Phân tích sâu: Sự kiện tách rời USD0++ của dự án Usual

Gần đây, sự kiện USD0++ stablecoin của dự án Usual bị mất giá đã gây ra sự bàn tán sôi nổi trên thị trường. Bài viết này sẽ hệ thống hóa logic sản phẩm, mô hình kinh tế và nguyên nhân của sự mất giá này từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Usual chủ yếu bao gồm 4 loại token:

1. USD0: Stablecoin, được phát hành với tài sản RWA thế chấp 1:1
2. USD0++: Token trái phiếu, người dùng có thể ký quỹ USD0 1:1 để nhận được
3. USUAL: Mã thông báo dự án
4. USUALx: Token quản trị, nhận được từ việc thế chấp USUAL 1:1

USD0 ổn định tiền

USD0 là stablecoin được phát hành bằng cách thế chấp 1:1 các tài sản RWA như USYC. Người dùng có thể nhận USD0 theo hai cách:

1. Đúc tài sản RWA trực tiếp
2. Chuyển USDC cho nhà cung cấp RWA, được nhà cung cấp đúc USD0

USD0++ trái phiếu mã thông báo

Những người nắm giữ USD0++ có thể nhận được:

1. Lợi tức lãi suất tương ứng với tài sản RWA cơ sở
2. Phân phối 45% token USUAL mới mỗi ngày

USD0++ mặc định khóa trong 4 năm, tương đương với trái phiếu lãi suất biến động kỳ hạn 4 năm. Người dùng có thể rút lui trước thông qua thị trường thứ cấp hoặc hợp đồng vay.

USUAL và USUALx

USUAL có thể nhận được thông qua việc đặt cọc USD0++ hoặc từ thị trường thứ cấp. USUALx được nhận bằng cách đặt cọc USUAL 1:1, có thể phân chia 10% USUAL mới được bổ sung hàng ngày.

Phân tích sự kiện tháo neo

Ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++:

1. Hoàn lại có điều kiện: Hoàn lại 1:1, nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
2. Hoàn lại không điều kiện: hoàn lại tối thiểu 87%, không trừ lợi nhuận

Điều này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, giá USD0++ đã giảm mạnh.

Hành động này của bên dự án có thể có hai mục đích:

1. Vị trí vay vòng phá hủy chính xác. Giá bảo đảm 87% cao hơn chính xác so với mức thanh lý 86% của Morpha, có thể phá hủy vay vòng mà không gây ra nợ xấu hệ thống.

2. Cứu giá USUAL. Cơ chế hoàn lại có điều kiện nhằm thúc đẩy việc đặt cọc USUAL, giảm lượng lưu thông.

Vấn đề bị lộ

1. Người dùng thường không đọc kỹ tài liệu dự án

2. Quản trị dự án tập trung cao độ, thiếu sự tham gia của cộng đồng

3. Ngành công nghiệp đang không ngừng rút ra bài học và phát triển

Tương lai USD0++ có thể trở lại neo hay không vẫn chưa chắc chắn. Nhưng sự kiện này phản ánh sự phức tạp trong thiết kế các dự án DeFi, cũng như người dùng và các bên dự án vẫn còn không gian để nâng cao nhận thức về phi tập trung.