Báo cáo tuần vĩ mô: Cuộc tấn công thuế quan gây ra sự bất ổn trên thị trường toàn cầu

Một, Tóm tắt thị trường tuần này

Tuần này, tài sản rủi ro toàn cầu đã bị bán tháo mạnh. Về thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số S&P 500 đã giảm tổng cộng 10% trong hai ngày, đánh dấu mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ số Dow Jones giảm 7,6% trong tuần, trong khi chỉ số Nasdaq rơi vào vùng thị trường gấu. Chỉ số sợ hãi VIX đã một thời điểm vượt qua 40, cho thấy cảm xúc hoảng loạn của thị trường đang gia tăng.

Các tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống còn 3.93%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Giá vàng tăng rồi giảm, giảm 1.7% trong cả tuần. Chỉ số đô la Mỹ yếu đi, giảm 1.1% trong tuần.

Thị trường hàng hóa lớn đã xuất hiện sự sụp đổ. Giá dầu Brent giảm mạnh 10,4% xuống 61,8 USD/thùng. Giá đồng giảm mạnh 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Giá quặng sắt giảm 3,1%.

Thị trường tiền điện tử thể hiện tính chất kép của việc trú ẩn và rủi ro. Bitcoin đã tăng giá trong giai đoạn đầu khi bị tác động bởi thuế quan, nhưng sau đó đã theo sát sự giảm giá của các tài sản rủi ro, với mức giảm tổng thể nhỏ hơn so với chứng khoán Mỹ.

Hai, Phân tích sự kiện quan trọng

1. Chính sách thuế quan vượt kỳ vọng

Chính sách thuế quan được công bố trong tuần này vượt quá kỳ vọng của thị trường:

• Đặt mức thuế cơ bản khoảng 10% đối với các đồng minh truyền thống
• Đánh thuế cao từ 25% đến 54% đối với các quốc gia châu Á
• Đánh thuế 20% đối với EU

Mục đích chính trị của chính sách thuế quan chủ yếu bao gồm:

• Xây dựng tính hợp pháp, thu hút sự hỗ trợ từ Quốc hội
• Tăng cường thu nhập tài chính, tạo điều kiện cho các chính sách giảm thuế.
• Tăng cường sức mạnh thương thảo bên ngoài, thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất

Đặc điểm chính sách: đơn giản, thô bạo nhưng vẫn để lại không gian cho đàm phán. Phản kháng của Trung Quốc và Liên minh châu Âu là yếu tố không chắc chắn lớn nhất.

2. Phân tích dữ liệu việc làm phi nông nghiệp

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 bề ngoài ổn định, nhưng yếu kém cấu trúc:

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, tỷ lệ thất nghiệp U6 là 7.9% và đã tăng liên tiếp trong hai tháng.
• Tăng trưởng việc làm bị điều chỉnh giảm, số lượng công việc bán thời gian giảm.
• Tăng trưởng lương theo giờ trung bình chậm lại, tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục u ám
• Tiêu chí thống kê dữ liệu bị biến dạng do con người, chất lượng việc làm giảm.

3. Phân tích tính thanh khoản và lãi suất

• Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất sớm.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, thị trường định giá rủi ro suy thoái kinh tế.
• Fed có thái độ thận trọng, thừa nhận rủi ro suy thoái nhưng chưa có tuyên bố nới lỏng, chính sách đang trong giai đoạn chờ đợi.

Ba, Triển vọng tuần tới

Yếu tố rủi ro:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp biện pháp chống thuế quan cao, đặc biệt chú ý đến phản ứng của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu.
2. Dữ liệu kinh tế phản ánh chậm, làm trầm trọng thêm cuộc đấu tranh giữa chính sách và thị trường
3. Thị trường thiếu "đường đi chính sách định giá", tính dễ bị tổn thương cấu trúc cao

Logic chuyển đổi định giá thị trường:

• Chuyển từ "áp lực lạm phát" sang "lạm phát cao + thuế cao → nhu cầu bị kìm hãm → suy thoái sớm"
• Lãi suất trái phiếu Mỹ và biến động tài sản rủi ro cùng xác nhận kỳ vọng bi quan

Gợi ý:

• Giữ lập trường trung lập, thận trọng đối phó với sự biến động mạnh mẽ của thị trường
• Bitcoin có tiềm năng trở thành "đại lý thanh khoản đô la Mỹ" lâu dài, chú ý đến sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
• Kiểm soát đòn bẩy ngắn hạn, chờ chính sách nới lỏng và xác nhận tín hiệu đáy thị trường