Hạ viện Hoa Kỳ thông qua dự luật liên quan đến tài sản tiền điện tử, stablecoin bước vào kỷ nguyên mới

Gần đây, Hạ viện Hoa Kỳ đã phê duyệt ba dự luật liên quan đến tài sản tiền điện tử, trong đó dự luật GENIUS dự kiến sẽ sớm trở thành luật chính thức. Điều này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập khung pháp lý cấp quốc gia cho Stablecoin, cho thấy Stablecoin đang dần bước vào hệ thống tài chính chính thống. Trong khi đó, các trung tâm tài chính lớn khác cũng đang tăng tốc quá trình lập pháp liên quan, cấu trúc Stablecoin toàn cầu đang được tái cấu trúc.

Trong vài tháng qua, Stablecoin đã nhanh chóng trở thành cơ sở hạ tầng mới được công nhận bởi chính phủ từ đối tượng được chú ý trong việc quản lý. Đằng sau sự chuyển biến này có những lý do sâu sắc, xứng đáng để chúng ta đi sâu nghiên cứu.

Từ vấn đề biên giới đến chiến lược quốc gia

Kể từ đầu năm, stablecoin đã trở thành tâm điểm của chính sách tài chính toàn cầu và sự quan tâm của dư luận. Điều này không phải ngẫu nhiên, mà là một sự chuyển hướng cấu trúc do sức mạnh chính sách dẫn dắt. Trong đó, một số quan điểm chính sách của các nhân vật chính trị đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy.

Các tín hiệu chính sách này đã trực tiếp thúc đẩy các cơ quan quản lý toàn cầu xem xét lại Stablecoin. Chỉ trong vài tháng, Stablecoin đã từ một vấn đề bên lề trong giới Tài sản tiền điện tử nhảy vọt thành trọng tâm thảo luận ở cấp chiến lược quốc gia. Ngoài việc Hong Kong Trung Quốc đã ấn định thời gian thực hiện cho "Luật Stablecoin", các nền kinh tế lớn trên toàn cầu cũng bắt đầu nghiêm túc xem xét và tăng tốc thiết lập khung quy định rõ ràng cho Stablecoin:

• Liên minh Châu Âu sẽ có hiệu lực vào năm 2024 với quy định MiCA, bao quát toàn diện việc quản lý tuân thủ tài sản tiền điện tử, phân loại chi tiết các stablecoin;
• Đảng cầm quyền Hàn Quốc đề xuất "Luật cơ bản về tài sản số", quy định rõ điều kiện phát hành stablecoin.

Xét một cách khách quan, việc thông qua "Đạo luật GENIUS" không chỉ là sự nới lỏng đối với Stablecoin của Mỹ, mà còn là sự lựa chọn rõ ràng cho con đường đồng đô la kỹ thuật số - từ bỏ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), chuyển sang hỗ trợ Stablecoin đô la hợp pháp do khu vực tư nhân phát hành. Tuyên bố này rất có thể trở thành mô hình tham khảo cho các quốc gia khác trong việc xây dựng chính sách quản lý, thúc đẩy Stablecoin vào khuôn khổ thảo luận chính sách tài chính toàn cầu.

Sự phát triển của cấu trúc thị trường Stablecoin

Trong những năm qua, thị trường stablecoin chủ yếu được dẫn dắt bởi USDT và USDC, đại diện cho hai con đường "hiệu quả lưu thông" và "tuân thủ minh bạch":

• USDT tập trung vào sự lưu thông và hiệu quả khớp lệnh trên nhiều nền tảng, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch và mạng lưới thanh toán không chính thức;
• USDC thì nhấn mạnh tính tuân thủ và minh bạch của tài sản, chuyên sâu vào các tình huống thân thiện với quy định và hệ thống khách hàng tổ chức.

Từ quy mô tổng thể, từ đầu năm 2023, Stablecoin vẫn duy trì được xu hướng tăng trưởng. Tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị thị trường của Stablecoin trên toàn mạng khoảng 262 tỷ USD, tăng hơn 20% so với đầu năm. Điều này cho thấy trong quá trình phục hồi của thị trường Tài sản tiền điện tử, Stablecoin vẫn là "cổng vào thanh khoản" cốt lõi nhất. Trong đó, sự thống trị của USDT và USDC vẫn vững chắc, hai loại này chiếm gần 90% thị phần.

Kể từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và các lực lượng tài chính truyền thống bắt đầu gia nhập lĩnh vực Stablecoin, sử dụng Stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi. Ví dụ, PYUSD do một ông lớn thanh toán ra mắt đã tự nhiên có khả năng cho các tình huống thanh toán xuyên biên giới và mạng lưới thương nhân toàn cầu; một loại Stablecoin mới nổi khác với mục tiêu là có thể tuân thủ quy định cho việc nạp và rút tiền trên chuỗi cũng như các giao dịch xuyên biên giới, nhận được hỗ trợ từ các nguồn lực chính trị và doanh nghiệp, xâm nhập vào các tình huống thanh toán của doanh nghiệp.

Dưới sự hỗ trợ của các tổ chức và sức mạnh quốc gia, những dự án stablecoin mới nổi này đang thúc đẩy chức năng của stablecoin từ "công cụ thanh khoản Web3" chuyển biến thành cầu nối giá trị kết nối Web3 với hệ thống kinh tế thực. Các trường hợp sử dụng của nó cũng đang dần thâm nhập vào nhiều lĩnh vực như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho freelancer, giao dịch ngoại hối, v.v.

Thách thức trong sự phát triển của Stablecoin

Mặc dù "Dự luật GENIUS" đã cung cấp sự công nhận thể chế cho stablecoin, nhưng nó cũng mang lại nhiều yêu cầu tuân thủ hơn, thiết lập các ranh giới quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó. Ví dụ, các tổ chức phát hành cần phải tuân thủ quản lý KYC/AML, quỹ cần có sự tách biệt và kiểm toán của bên thứ ba, và trong những trường hợp cực đoan, có thể thiết lập hạn mức phát hành hoặc hạn chế mục đích sử dụng, v.v. Điều này có nghĩa là stablecoin đã nhận được danh tính hợp pháp, nhưng cũng chính thức bước vào "vai trò tiền tệ được quản lý".

Từ góc độ này, liệu Stablecoin có thể vượt qua những hạn chế về ứng dụng nhãn trong Web3 hay không, chính là chìa khóa để có thể thực hiện sự gia tăng trong việc áp dụng. Dù sao đi nữa, tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của Stablecoin không nằm trong vòng tròn nội bộ của Tài sản tiền điện tử, mà nằm trong một không gian rộng lớn hơn giữa Web2 và nền kinh tế thực toàn cầu.

Giống như sự gia tăng chính của USDT và USDC đã không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi, mà đến từ các doanh nghiệp vừa và nhỏ, các thương nhân cá nhân có nhu cầu mạnh mẽ về thanh toán xuyên biên giới, các thị trường mới nổi và các khu vực tài chính yếu không thể truy cập mạng SWIFT, cư dân của các quốc gia có lạm phát muốn thoát khỏi sự biến động của đồng tiền địa phương, và những người sáng tạo nội dung cũng như freelancer không thể sử dụng các nền tảng thanh toán chính. Nói cách khác, sự gia tăng lớn nhất của stablecoin trong tương lai không nằm ở Web3, mà ở Web2 - ứng dụng thực sự giết chết của stablecoin không phải là "giao thức DeFi tiếp theo", mà là "thay thế tài khoản đô la truyền thống".

Điều này cũng có nghĩa là, một khi Stablecoin trở thành nền tảng cơ bản cho đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu, nó chắc chắn sẽ tác động đến các vấn đề nhạy cảm như chủ quyền tiền tệ, trừng phạt tài chính và trật tự địa chính trị. Do đó, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Stablecoin chắc chắn sẽ liên quan chặt chẽ đến bản đồ toàn cầu hóa của đồng đô la và sẽ trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ, tổ chức quốc tế và các ông lớn tài chính.

Kết luận

Bản chất của việc phát hành tiền tệ luôn là một sự mở rộng quyền lực, điều này không chỉ phụ thuộc vào dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán mà còn là sự đảm bảo của tín dụng quốc gia, giấy phép quản lý và vị thế quốc tế. Stablecoin cũng không phải là ngoại lệ, nếu muốn thực sự thâm nhập vào hệ thống kinh tế thực tế từ thế giới tiền điện tử, chỉ dựa vào cơ chế thị trường hay logic thương mại thì cuối cùng vẫn không đủ. Do đó, sự hỗ trợ từ việc tuân thủ quy định mà sự chuyển hướng chính sách toàn cầu vào năm 2023 mang lại, chắc chắn là một động lực quan trọng để stablecoin trở thành chính thống, nhưng cũng có nghĩa là nó sẽ phải tồn tại trong một cuộc chơi phức tạp hơn.

Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở giai đoạn thực sự bắt đầu của nó.