Thảo luận về toán tử giao dịch DEX: Sự cân bằng giữa tuyến tính và phi tuyến

Khi phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thiết kế các toán tử giao dịch là một trong những nhiệm vụ cốt lõi. Những toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính, tương tự như sự khác biệt khi thiết kế các toán tử lãi suất. Tuy nhiên, sự khác biệt này không phải ai cũng có thể dễ dàng hiểu.

Các toán tử tuyến tính thường dựa trên lý thuyết giá cân bằng, giả định điều kiện không có cơ hội kiếm lời. Trong trường hợp này, các giao dịch tài chính hợp lý nên là tuyến tính. Nếu có kết quả phi tuyến tính, có thể dẫn đến các danh mục tài sản không thể định giá hoặc có cơ hội kiếm lời. Về nguyên tắc, các mô hình giao dịch sử dụng oracle nên áp dụng các toán tử giao dịch tuyến tính, nếu không có thể bị kiếm lời. Từ một góc độ khác, trong trường hợp thị trường hoàn chỉnh và định giá hiệu quả, chỉ các toán tử giao dịch tuyến tính mới có thể đảm bảo không có cơ hội kiếm lời.

Tuy nhiên, toán tử tuyến tính cũng có những hạn chế của nó. Nó có nghĩa là tất cả các quỹ đều bình đẳng và toán tử này không thể được mã hóa, vì bản sao hoàn toàn giống nhau. Điều này liên quan đến vấn đề việc giao thức bắt giữ giá trị trên chuỗi và mã hóa. Nếu chỉ thực hiện biến đổi tuyến tính trên sự cân bằng hiện có, sẽ rất khó để bắt giữ giá trị.

So với đó, các toán tử giao dịch phi tuyến cố gắng hoàn thành đồng thời ba nhiệm vụ: định giá, giao dịch và tích lũy giá trị (token hóa). Các toán tử phi tuyến có thể được thiết kế với các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô, từ đó tích lũy giá trị. Nhưng điều này cũng mang lại một số vấn đề: khi thị trường dần hoàn chỉnh, các toán tử giao dịch phi tuyến về cơ bản đang điều chỉnh các toán tử tuyến tính trong quy mô giao dịch cực nhỏ; khi thị trường không hoàn chỉnh, liệu chi phí và hiệu quả của thiết kế này có đủ không; ai sẽ cung cấp đầu vào giá trị phi tuyến, và liệu đầu vào giá trị này có dần bị mất đi dưới sự cạnh tranh của các toán tử giao dịch tuyến tính.

Nhiều nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đã áp dụng mô hình giao dịch tích sản cố định (như XY=K), đây là một toán tử giao dịch phi tuyến tính liên quan đến quy mô điển hình. Chỉ khi bể thanh khoản của nhà tạo lập thị trường đủ lớn, mới có thể mô phỏng giao dịch tuyến tính trong một khoảng thời gian ngắn. Nếu đối tượng giao dịch của AMM là thị trường hoàn chỉnh, ý nghĩa cốt lõi của nó nằm ở tính hiệu quả của việc phù hợp quy mô sau khi có hiệu ứng quy mô.

Cần lưu ý rằng việc cố gắng đặt quyền định giá hoàn toàn trên chuỗi có thể là một sự hiểu lầm. Khi thị trường hoàn chỉnh, lợi thế của sàn giao dịch tập trung trở nên rất rõ ràng. Mỗi hành động trên chuỗi đều là sản phẩm của một cuộc đấu giá, điều này tạo ra sự khác biệt lớn với nhu cầu về dịch vụ giao dịch định giá. Đối với thị trường không hoàn chỉnh, như tài sản ở cuối hoặc dự án mới, nhu cầu cốt lõi nên là hình thành giá nhanh chóng với chi phí thấp và hoàn thành giao dịch với khối lượng lớn.

Các toán tử giao dịch phi tuyến tính xử lý đồng thời việc định giá và giao dịch, nhưng khó có thể cạnh tranh với mô hình giao dịch tuyến tính sử dụng oracle về hiệu suất. Hơn nữa, các toán tử phi tuyến tính còn đối mặt với vấn đề đầu vào giá trị. Trong thị trường hoàn chỉnh, cần rất nhiều giao dịch nhỏ để bù đắp cho tổn thất từ việc chênh lệch giá của các toán tử phi tuyến tính khi giá cân bằng dao động, điều kiện này khá khắc nghiệt.

Tóm lại, việc phi tuyến hóa các toán tử giao dịch không nhất thiết là một hướng có giá trị. Trong các giao thức lưu trữ giá trị phi tập trung trên chuỗi, các toán tử giao dịch phi tuyến có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Tuy nhiên, trong các lĩnh vực cụ thể như toán tử lãi suất, do sự khó khăn trong việc kinh doanh chênh lệch giá, các toán tử phi tuyến vẫn có một số không gian ứng dụng.

Hướng nghiên cứu trong tương lai có thể bao gồm việc cải thiện các toán tử giao dịch phi tuyến, đưa thông tin hồi quy vào để giảm thiểu rủi ro chênh lệch giá. Điều này cần phải phân tích sâu sắc các rủi ro cốt lõi đứng sau mỗi toán tử và mô hình hóa rõ ràng các mục tiêu giao dịch. Phương pháp này hy vọng sẽ thống nhất tất cả các dịch vụ tài chính dưới lý thuyết toán tử, phát triển nhiều mô hình toán học hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi.