Thời kỳ mới về quản lý Stablecoin: Cải cách và triển vọng của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt đưa ra các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định trong thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quy định đối với Stablecoin được neo vào tài sản fiat, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm việc tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm khả năng thanh toán và yêu cầu chống rửa tiền, giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách hiệu quả.
Bài viết này sẽ phân tích nội dung cốt lõi của hai đạo luật, và kết hợp dự đoán định lượng, dự báo quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Đạo luật GENIUS của Mỹ: cột mốc trong quản lý Stablecoin
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật GENIUS" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), đây là một bước đột phá quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Hoa Kỳ. Đạo luật này quy định một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, các yêu cầu chính bao gồm:
Các nhà phát hành Stablecoin cần nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, chẳng hạn như tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ chính phủ.
Chấp nhận kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu tuân thủ như chống rửa tiền ( AML ) và hiểu biết khách hàng ( KYC ).
Cấm Stablecoin cung cấp lợi nhuận lãi suất.
Hạn chế người phát hành nước ngoài vào thị trường Mỹ.
Làm rõ rằng Stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số.
Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu:
Stablecoin sẽ trở thành một kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ, giúp giảm bớt áp lực tài chính từ thâm hụt ngân sách của Mỹ, và củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng đô la thông qua kênh tài sản kỹ thuật số.
Khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán.
Tuy nhiên, dự luật này cũng đã gây ra một số tranh cãi, bao gồm các vấn đề về xung đột lợi ích tiềm ẩn, cũng như các vấn đề có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài có thể dẫn đến sự phối hợp quản lý quốc tế. Mặc dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp một cơ chế bảo đảm cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng mà Mỹ đã thực hiện trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Một ngân hàng đầu tư nổi tiếng dự đoán, trong bối cảnh quy định rõ ràng, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính:
Stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm.
Tài chính phi tập trung ( DeFi ), khối lượng stablecoin khóa sẽ vượt qua 5000 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của DeFi.
Hai, vị trí đặc trưng của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hong Kong gần đây đã công bố "Nghị định về Stablecoin", đây là một tiến triển quan trọng trong việc xây dựng hệ thống của họ trong lĩnh vực Web3.0. Nghị định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, bao gồm các nội dung chính sau:
Nhà phát hành phải được cấp phép bởi Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA).
Đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế hoàn lại và kiểm soát rủi ro.
Kế hoạch ra mắt hệ thống cấp phép kép cho giao dịch OTC( và dịch vụ lưu ký trong hai năm tới.
Các biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn vận hành về việc token hóa tài sản thế giới thực )RWA( vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện chức năng phân chia cổ tức tự động, phân bổ lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng lớn hơn cho sự phát triển của Web3.0.
Mặc dù dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông đã tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng có sự khác biệt đáng kể trong chi tiết thực thi:
| Yếu tố quản lý | Đạo luật GENIUS của Mỹ | Dự thảo quy định của Hồng Kông |
|---------|---------------|-------------|
| Giấy phép phát hành | Giấy phép của Ngân hàng Dự trữ Liên bang | Giấy phép của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông |
| Tài sản dự trữ | Chỉ tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ | Bao gồm các đồng tiền quốc tế chính |
| Thanh toán lãi suất | Cấm | Cho phép |
| Cơ chế chuộc lại | Trong 24 giờ | Trong 7 ngày |
| Vốn tối thiểu | 100 triệu USD | 250 triệu HKD |
| Quản lý xuyên biên giới | Hạn chế nhà phát hành nước ngoài | Khuyến khích hợp tác quốc tế |
Ba, sự phát triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác của các cơ quan quản lý
) ### một ( hiệu ứng tăng cường của đồng ổn định đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ toàn cầu
Trong khuôn khổ dự luật GENIUS, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quy định này đã mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, loại stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống vòng quay vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền đó thành tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc quay trở lại vốn cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi sử dụng đô la Mỹ trên toàn cầu.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển biến trong hệ thống thanh toán của đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới hình thức "đô la trên chuỗi", được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, đại diện cho sự hiện đại hóa nâng cấp chủ quyền thanh toán bằng đô la trong kỷ nguyên số, và củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
) ### hai ( Thách thức phối hợp quản lý ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore )MAS( đã đồng thời triển khai "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các mã thông báo gắn liền với các đồng tiền pháp định hiện có. Mặc dù hai khu vực có mục tiêu tương tự về chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt đáng kể:
Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, định vị Stablecoin là "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo" và tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống.
Singapore giữ quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các dự án thử nghiệm liên kết token kỹ thuật số với tiền pháp định, để dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh.
Sự khác biệt trong quản lý này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quản lý để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực, khiến hai địa phương rơi vào tình trạng cạnh tranh nội bộ.
Hai cơ quan quản lý ở hai địa phương cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong việc quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự minh bạch trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ sự phân mảnh sang một hệ thống có hệ thống. Stablecoin đô la tuân thủ sẽ đạt được sự gia tăng số lượng theo cấp độ trong vòng mười năm tới, trở thành cây cầu kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tiền mã hóa. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể tận dụng tối đa lợi ích giá trị trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược chính để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tiếp theo.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quy định mới thúc đẩy sự tăng lên của thị trường stablecoin toàn cầu, dự luật Mỹ-Hồng Kông dẫn dắt cuộc cách mạng tài sản kỹ thuật số.
Thời kỳ mới về quản lý Stablecoin: Cải cách và triển vọng của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt đưa ra các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định trong thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quy định đối với Stablecoin được neo vào tài sản fiat, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm việc tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm khả năng thanh toán và yêu cầu chống rửa tiền, giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách hiệu quả.
Bài viết này sẽ phân tích nội dung cốt lõi của hai đạo luật, và kết hợp dự đoán định lượng, dự báo quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Đạo luật GENIUS của Mỹ: cột mốc trong quản lý Stablecoin
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật GENIUS" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), đây là một bước đột phá quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Hoa Kỳ. Đạo luật này quy định một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, các yêu cầu chính bao gồm:
Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu:
Tuy nhiên, dự luật này cũng đã gây ra một số tranh cãi, bao gồm các vấn đề về xung đột lợi ích tiềm ẩn, cũng như các vấn đề có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài có thể dẫn đến sự phối hợp quản lý quốc tế. Mặc dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp một cơ chế bảo đảm cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng mà Mỹ đã thực hiện trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Một ngân hàng đầu tư nổi tiếng dự đoán, trong bối cảnh quy định rõ ràng, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính:
Hai, vị trí đặc trưng của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hong Kong gần đây đã công bố "Nghị định về Stablecoin", đây là một tiến triển quan trọng trong việc xây dựng hệ thống của họ trong lĩnh vực Web3.0. Nghị định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, bao gồm các nội dung chính sau:
Các biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn vận hành về việc token hóa tài sản thế giới thực )RWA( vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện chức năng phân chia cổ tức tự động, phân bổ lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng lớn hơn cho sự phát triển của Web3.0.
Mặc dù dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông đã tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng có sự khác biệt đáng kể trong chi tiết thực thi:
| Yếu tố quản lý | Đạo luật GENIUS của Mỹ | Dự thảo quy định của Hồng Kông | |---------|---------------|-------------| | Giấy phép phát hành | Giấy phép của Ngân hàng Dự trữ Liên bang | Giấy phép của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông | | Tài sản dự trữ | Chỉ tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ | Bao gồm các đồng tiền quốc tế chính | | Thanh toán lãi suất | Cấm | Cho phép | | Cơ chế chuộc lại | Trong 24 giờ | Trong 7 ngày | | Vốn tối thiểu | 100 triệu USD | 250 triệu HKD | | Quản lý xuyên biên giới | Hạn chế nhà phát hành nước ngoài | Khuyến khích hợp tác quốc tế |
Ba, sự phát triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác của các cơ quan quản lý
) ### một ( hiệu ứng tăng cường của đồng ổn định đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ toàn cầu
Trong khuôn khổ dự luật GENIUS, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quy định này đã mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, loại stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống vòng quay vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền đó thành tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc quay trở lại vốn cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi sử dụng đô la Mỹ trên toàn cầu.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển biến trong hệ thống thanh toán của đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới hình thức "đô la trên chuỗi", được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, đại diện cho sự hiện đại hóa nâng cấp chủ quyền thanh toán bằng đô la trong kỷ nguyên số, và củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
) ### hai ( Thách thức phối hợp quản lý ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore )MAS( đã đồng thời triển khai "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các mã thông báo gắn liền với các đồng tiền pháp định hiện có. Mặc dù hai khu vực có mục tiêu tương tự về chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt đáng kể:
Sự khác biệt trong quản lý này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quản lý để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực, khiến hai địa phương rơi vào tình trạng cạnh tranh nội bộ.
Hai cơ quan quản lý ở hai địa phương cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong việc quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự minh bạch trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ sự phân mảnh sang một hệ thống có hệ thống. Stablecoin đô la tuân thủ sẽ đạt được sự gia tăng số lượng theo cấp độ trong vòng mười năm tới, trở thành cây cầu kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tiền mã hóa. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể tận dụng tối đa lợi ích giá trị trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược chính để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tiếp theo.