Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, có thể tái diễn cuộc khủng hoảng GBTC?
Mã hóa tài khố đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa BTC vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trên bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng chiến lược tài khố với các loại tiền mã hóa như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể tái diễn lịch sử của GBTC của Grayscale - một quỹ tín thác Bitcoin từng giao dịch với giá premium trong một thời gian dài, cuối cùng premium chuyển thành discount, trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho bạc mã hóa đã mua, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán ra. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể phải đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, rủi ro đòn bẩy đằng sau mức giá cao thu hút sự chú ý
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 BTC, có giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty này lên tới 107.49 tỷ USD, với mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng đều có bối cảnh nổi bật. Một công ty đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn có công ty thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Ngoài ra, còn có kế hoạch mua vào Ethereum, tích lũy SOL và XRP của các công ty niêm yết.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của những công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu đến, rủi ro có thể dồn nén và giải phóng, tạo ra "hiệu ứng đạp".
Bài học lịch sử từ GBTC xám: Sự sụp đổ đòn bẩy gây ra phản ứng dây chuyền
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật vào năm 2020-2021, với mức chênh lệch lên tới 120%. Nhưng vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang chênh lệch âm và cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường thứ cấp, không thể trực tiếp hoàn trả BTC. GBTC đã trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự duy trì lâu dài của mức giá chênh lệch trên thị trường thứ cấp.
Sự chênh lệch này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức vay BTC với chi phí thấp để mua GBTC, sau 6 tháng bán ra trên thị trường chênh lệch để thu lợi.
Theo tài liệu công khai, tổng vị thế của GBTC của một số tổ chức đã từng chiếm tới 11% tỷ lệ lưu thông. Có tổ chức đã chuyển BTC do khách hàng gửi vào thành GBTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay, còn có tổ chức đã sử dụng khoản vay không có tài sản thế chấp lên tới 650 triệu USD để gia tăng vị thế GBTC.
Trong thị trường bò, mọi thứ hoạt động tốt. Nhưng sau khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, và cấu trúc đòn bẩy sụp đổ ngay lập tức.
Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá trị, buộc phải bán tháo GBTC số lượng lớn. Một số tổ chức ước tính thua lỗ trên GBTC gần 700 triệu USD. Cuộc "bùng nổ" bắt đầu từ giá trị cao, trở nên lớn hơn nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản, đã trở thành khởi đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống của ngành công nghiệp mã hóa năm 2022.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra cuộc khủng hoảng hệ thống tiếp theo không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng luân chuyển kho Bitcoin" của riêng họ: giá cổ phiếu tăng → phát hành cổ phiếu để huy động vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể vận hành nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF mã hóa và việc nắm giữ mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét việc nắm giữ mã hóa khi đánh giá tài sản của khách hàng. Điều này có nghĩa là mã hóa sẽ nhận được sự đối xử tương tự như tài sản truyền thống.
Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng, mô hình vòng quay tài chính dường như tự hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại gắn liền trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá của các tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang giảm giá, chuỗi này có thể bị đứt.
Nếu giá coin giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có áp lực nợ, công ty có thể buộc phải bán BTC, tạo ra "tường bán", làm giảm giá thêm.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn đến hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Đây chính là kịch bản mà GBTC đã từng trải qua.
Một nhà đầu tư nổi tiếng gần đây đã công bố việc bán khống một công ty kho bạc mã hóa và mua vào BTC, cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng tách rời khỏi nền tảng cơ bản. Một số chuyên gia chỉ ra rằng xu hướng "token hóa cổ phiếu" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt nếu những cổ phiếu được token hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu của một ngân hàng cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết nắm giữ tổng cộng 673.800 BTC, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty này đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp phải bán tháo. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số công ty nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+ đòn bẩy vòng quay" có thể kiểm soát cao. Thông qua các phương tiện tài chính linh hoạt và công cụ nợ, xây dựng ra logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường, trong khi gần như không có áp lực thanh toán nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này có cốt lõi là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức tài chính, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì gia tăng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", tạo ra cơ chế bánh xe tự tăng cường của thị trường vốn. Có công ty định vị mình là công cụ tài chính cho sự biến động của BTC, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp sở hữu tài sản mã hóa, có thể nắm giữ các tài sản BTC có thuộc tính quyền chọn ở dạng cổ phiếu truyền thống.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết tiếp tục thu hút sự chú ý và tranh cãi của thị trường. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các biện pháp linh hoạt, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể giữ vững ổn định giữa sự biến động của thị trường vẫn còn chờ thời gian xác minh. Liệu đợt "cơn sốt kho tài sản mã hóa" này có tái diễn con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
5 thích
Phần thưởng
5
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TokenVelocity
· 07-29 06:18
Sốt ruột, có phải sắp bùng nổ rồi không?
Xem bản gốcTrả lời0
SighingCashier
· 07-29 06:15
Hẹ luôn đơn giản như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
ForkPrince
· 07-29 06:14
Ôi ôi lại sắp tái hiện sự Bị thanh lý lớn tháng 8 rồi.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết gây tranh cãi, sợ lặp lại khủng hoảng GBTC
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, có thể tái diễn cuộc khủng hoảng GBTC?
Mã hóa tài khố đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa BTC vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trên bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng chiến lược tài khố với các loại tiền mã hóa như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể tái diễn lịch sử của GBTC của Grayscale - một quỹ tín thác Bitcoin từng giao dịch với giá premium trong một thời gian dài, cuối cùng premium chuyển thành discount, trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho bạc mã hóa đã mua, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán ra. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể phải đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, rủi ro đòn bẩy đằng sau mức giá cao thu hút sự chú ý
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 BTC, có giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty này lên tới 107.49 tỷ USD, với mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng đều có bối cảnh nổi bật. Một công ty đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn có công ty thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Ngoài ra, còn có kế hoạch mua vào Ethereum, tích lũy SOL và XRP của các công ty niêm yết.
Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của những công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu đến, rủi ro có thể dồn nén và giải phóng, tạo ra "hiệu ứng đạp".
Bài học lịch sử từ GBTC xám: Sự sụp đổ đòn bẩy gây ra phản ứng dây chuyền
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật vào năm 2020-2021, với mức chênh lệch lên tới 120%. Nhưng vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang chênh lệch âm và cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường thứ cấp, không thể trực tiếp hoàn trả BTC. GBTC đã trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự duy trì lâu dài của mức giá chênh lệch trên thị trường thứ cấp.
Sự chênh lệch này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức vay BTC với chi phí thấp để mua GBTC, sau 6 tháng bán ra trên thị trường chênh lệch để thu lợi.
Theo tài liệu công khai, tổng vị thế của GBTC của một số tổ chức đã từng chiếm tới 11% tỷ lệ lưu thông. Có tổ chức đã chuyển BTC do khách hàng gửi vào thành GBTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay, còn có tổ chức đã sử dụng khoản vay không có tài sản thế chấp lên tới 650 triệu USD để gia tăng vị thế GBTC.
Trong thị trường bò, mọi thứ hoạt động tốt. Nhưng sau khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, và cấu trúc đòn bẩy sụp đổ ngay lập tức.
Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá trị, buộc phải bán tháo GBTC số lượng lớn. Một số tổ chức ước tính thua lỗ trên GBTC gần 700 triệu USD. Cuộc "bùng nổ" bắt đầu từ giá trị cao, trở nên lớn hơn nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản, đã trở thành khởi đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống của ngành công nghiệp mã hóa năm 2022.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra cuộc khủng hoảng hệ thống tiếp theo không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng luân chuyển kho Bitcoin" của riêng họ: giá cổ phiếu tăng → phát hành cổ phiếu để huy động vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể vận hành nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF mã hóa và việc nắm giữ mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét việc nắm giữ mã hóa khi đánh giá tài sản của khách hàng. Điều này có nghĩa là mã hóa sẽ nhận được sự đối xử tương tự như tài sản truyền thống.
Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng, mô hình vòng quay tài chính dường như tự hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại gắn liền trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá của các tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang giảm giá, chuỗi này có thể bị đứt.
Nếu giá coin giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có áp lực nợ, công ty có thể buộc phải bán BTC, tạo ra "tường bán", làm giảm giá thêm.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn đến hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Đây chính là kịch bản mà GBTC đã từng trải qua.
Một nhà đầu tư nổi tiếng gần đây đã công bố việc bán khống một công ty kho bạc mã hóa và mua vào BTC, cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng tách rời khỏi nền tảng cơ bản. Một số chuyên gia chỉ ra rằng xu hướng "token hóa cổ phiếu" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt nếu những cổ phiếu được token hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu của một ngân hàng cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết nắm giữ tổng cộng 673.800 BTC, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty này đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp phải bán tháo. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số công ty nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+ đòn bẩy vòng quay" có thể kiểm soát cao. Thông qua các phương tiện tài chính linh hoạt và công cụ nợ, xây dựng ra logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường, trong khi gần như không có áp lực thanh toán nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này có cốt lõi là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức tài chính, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì gia tăng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", tạo ra cơ chế bánh xe tự tăng cường của thị trường vốn. Có công ty định vị mình là công cụ tài chính cho sự biến động của BTC, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp sở hữu tài sản mã hóa, có thể nắm giữ các tài sản BTC có thuộc tính quyền chọn ở dạng cổ phiếu truyền thống.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết tiếp tục thu hút sự chú ý và tranh cãi của thị trường. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các biện pháp linh hoạt, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể giữ vững ổn định giữa sự biến động của thị trường vẫn còn chờ thời gian xác minh. Liệu đợt "cơn sốt kho tài sản mã hóa" này có tái diễn con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.