Báo cáo tuần vĩ mô: Thuế quan đối ứng được thực thi, thị trường biến động gia tăng

I. Tổng quan thị trường tuần này

Tuần này, tài sản rủi ro toàn cầu đã giảm mạnh, chủ yếu do ảnh hưởng của chính sách thuế mới.

Thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh, chỉ số S&P 500 đã giảm 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong gần ba năm. Chỉ số Dow Jones giảm 7,6% trong tuần, chỉ số Nasdaq đã bước vào thị trường gấu về mặt kỹ thuật. Ngành bán dẫn đặc biệt yếu kém, các quỹ ETF liên quan đã giảm hơn 16% trong một tuần. Chỉ số sợ hãi VIX đã một lần vượt qua 40, phản ánh tâm lý thị trường cực kỳ bi quan.

Các tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống 3.93%, đạt mức thấp nhất trong gần 7 tháng. Giá vàng tăng rồi giảm, giảm 1.7% trong tuần. Chỉ số đô la Mỹ yếu đi 1.1%.

Thị trường hàng hóa cũng chịu đựng những tổn thất nặng nề. Giá dầu thô giảm 10,4%, giá đồng giảm 13,9%, đều tạo ra mức giảm lớn nhất trong một tuần gần đây. Điều này phản ánh thái độ bi quan của thị trường đối với triển vọng nhu cầu toàn cầu.

Thị trường tiền điện tử đang thể hiện một xu hướng phức tạp. Bitcoin đã tăng vào đầu giai đoạn chính sách thuế được công bố, cho thấy một số thuộc tính phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, sau đó đã giảm trong bối cảnh tài sản rủi ro toàn cầu đồng loạt giảm, thể hiện đặc tính "phòng ngừa rủi ro + nhạy cảm với tính thanh khoản".

Hai, Phân tích dữ liệu kinh tế chính

1. Giải thích chính sách thuế quan mới

Chính sách thuế quan mới được triển khai có mức độ mạnh mẽ vượt quá dự đoán của thị trường. Đặt ra mức thuế cơ bản khoảng 10% đối với các đồng minh truyền thống, trong khi áp dụng mức thuế cao từ 25% đến 54% đối với các quốc gia châu Á, và Liên minh châu Âu cũng bị đánh thuế 20%.

Chính sách này thể hiện một sự xem xét chính trị mạnh mẽ: một mặt xây dựng tính hợp pháp, tăng thu nhập tài chính, mở đường cho các chính sách giảm thuế; mặt khác tăng cường đòn bẩy trong các cuộc đàm phán quốc tế, thúc đẩy việc sản xuất trở lại.

Chính sách tuy đơn giản và thô bạo, nhưng cũng để lại không gian cho đàm phán. Một số quốc gia đã chủ động bắt đầu đàm phán với Mỹ. Các biện pháp phản制 của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu đáng được chú ý, có thể dẫn đến một cuộc cạnh tranh lâu dài hơn.

2. Phân tích dữ liệu việc làm

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 có vẻ ổn định, nhưng cấu trúc có dấu hiệu yếu kém:

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, nhưng tỷ lệ thất nghiệp mở rộng U6 là 7.9%, và đã tăng liên tiếp trong hai tháng.
• Tăng trưởng việc làm bị điều chỉnh giảm, số lượng việc làm bán thời gian giảm.
• Tăng trưởng lương trung bình theo giờ chậm lại, tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục u ám.
• Tiêu chuẩn thống kê dữ liệu có sự bóp méo của con người, chất lượng việc làm đã giảm.

Ba, Phân tích tính thanh khoản và lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, phản ánh sự gia tăng kỳ vọng bi quan của thị trường về triển vọng kinh tế.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell có quan điểm thận trọng, thừa nhận nền kinh tế đang đối mặt với rủi ro đình trệ, nhưng không có phát biểu rõ ràng về việc chuyển sang nới lỏng, chính sách đang trong giai đoạn chờ đợi.

Bốn, Dự báo và Đề xuất cho tuần tới

Các yếu tố rủi ro chính:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp biện pháp chống thuế.
2. Phản ứng chậm của dữ liệu kinh tế và khoảng thời gian trống dữ liệu
3. Thị trường thiếu các lộ trình chính sách rõ ràng và có thể dự đoán được.

Logic định giá thị trường đã chuyển từ việc chú ý đến áp lực lạm phát sang lo ngại rằng nhu cầu bị kìm hãm sẽ dẫn đến suy thoái sớm. Đề xuất:

• Giữ lập trường trung lập, cẩn thận ứng phó với biến động thị trường
• Quan tâm đến tiềm năng của Bitcoin như một tài sản đại diện cho tính thanh khoản
• Kiểm soát đòn bẩy ngắn hạn, chờ tín hiệu chính sách và xác nhận đáy thị trường