Đằng sau cơn sốt phát hành coin Pump.fun: Lợi nhuận và rủi ro song hành

Gần đây, sự kiện phát hành token được chú ý nhất trên thị trường tiền điện tử là Pump.fun với mã số (TGE). Sự phát hành được mong chờ này đã được chuẩn bị từ tháng 6, và đã diễn ra trong bối cảnh nhiều kỳ vọng và hoài nghi, cho đến khi nó cuối cùng diễn ra vào ngày 12 tháng 7. Mặc dù có nhiều nghi ngờ về giá trị 40 tỷ đô la của nó, nhưng thực tế cho thấy, sự nhiệt tình của các nhà đầu tư vẫn đang rất cao. Giai đoạn huy động công chúng đã nhanh chóng bán hết chỉ trong vòng 12 phút, thậm chí có nhà đầu tư đã bày tỏ sự không hài lòng trên mạng xã hội vì không thể tham gia.

Xét về hiện tại, Pump.fun đã đưa ra một bản báo cáo tương đối tốt. Sau khi ra mắt, giá cả có xu hướng tăng trưởng ổn định, hôm nay còn thực hiện việc mua lại token bằng phí giao dịch lần đầu tiên. Tuy nhiên, liệu giá coin có thể duy trì lâu dài vẫn là câu hỏi trong lòng nhiều người.

Pump.fun chắc chắn là một trong những ứng dụng thành công nhất trong đợt tăng giá này. Nó đã thành công trong việc đưa MEME coin đạt đến những tầm cao mới, với triết lý phát hành công bằng và cách thức hoạt động đơn giản đã hoàn toàn phá vỡ rào cản cao của mô hình phát hành truyền thống. Sự hấp dẫn của việc chỉ cần 3 đô la để tạo ra một coin, ngay cả khi độ hot của MEME đang giảm sút, vẫn giữ được sức hút vô cùng mạnh mẽ.

Xét về cơ chế, Pump.fun không có giai đoạn bán trước và gọi vốn riêng, toàn bộ quá trình được định giá bởi hợp đồng thông minh, đồng thời thiết lập quy trình tự động phát hành coin, những thiết kế đổi mới này được thị trường đón nhận rộng rãi, cũng khiến nó trở thành một trong những "máy in tiền" mạnh mẽ nhất trong đợt thị trường này.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, Pump.fun đã phát hành tổng cộng 11,44 triệu coin, với hơn 22 triệu địa chỉ sử dụng, đạt tổng doanh thu gần 720 triệu đô la Mỹ. Doanh thu phí giao dịch cao nhất trong một ngày đạt 5,43 triệu đô la Mỹ, trong khi đỉnh doanh thu trong một ngày thậm chí lên tới 15,88 triệu đô la Mỹ. Có thể nói, lợi ích từ thị trường MEME lần này gần như đã bị Pump.fun thu hết, và đã thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Solana.

Tuy nhiên, một dự án bắt đầu từ MEME lại bất ngờ thông báo phát hành coin, gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường. Vào tháng 6, có thông tin cho rằng Pump.fun dự định huy động 1 tỷ đô la thông qua việc bán token, với mức định giá đạt 4 tỷ đô la. Ngày 10 tháng 7, Pump.fun chính thức thông báo sẽ khởi động đợt công khai token gốc PUMP vào ngày 12 tháng 7, dự kiến phát hành 150 tỷ token, với giá 0.004 USDT mỗi token, chiếm 15% tổng nguồn cung.

Nhưng so với kỳ vọng trước đó, phản ứng của thị trường khi phát hành coin lại có phần lạnh nhạt. Tranh cãi chủ yếu tập trung vào mức định giá 4 tỷ USD. Cần biết rằng, gần đây, gã khổng lồ stablecoin Circle niêm yết tại New York cũng chỉ có mức định giá khoảng 7 tỷ USD. Một nền tảng cá cược trên chuỗi lại có mức định giá 4 tỷ USD, thậm chí vượt qua hầu hết các dự án DeFi blue-chip, khiến thị trường cho rằng nó đã vượt quá khả năng thanh khoản.

Điều quan trọng hơn là, môi trường thị trường hiện tại đã không còn như trước. Ngoài việc gần đây, Bitcoin và các đồng coin chính khác đã tăng mạnh, hầu hết các đồng altcoin và MEME coin đều có hiệu suất kém. Chỉ cần nhìn vào khối lượng giao dịch cũng có thể thấy một phần, Pump.fun đã đạt đỉnh khối lượng giao dịch hàng ngày 5,44 triệu USD vào ngày 23 tháng 1, sau đó đã giảm mạnh, khối lượng giao dịch hàng ngày gần đây chỉ duy trì ở mức khoảng 700.000 USD, giảm 87,2% so với mức cao nhất. Số lượng tạo token mỗi ngày cũng đã giảm từ mức cao 70.000 xuống khoảng 30.000. Tỷ lệ "tốt nghiệp" token thì còn thấp hơn nữa, từ 1,6% vào năm 2024 giảm xuống dưới 1% hiện tại. Những số liệu này cho thấy, thị trường MEME đang hạ nhiệt, sự nhiệt tình của người dùng cũng đang nhanh chóng giảm sút.

Mặt khác, mặc dù quy mô thị trường đang thu hẹp, nhưng các đối thủ lại đang nổi lên. Pump.fun, từng độc quyền thị trường, gần đây cũng phải đối mặt với áp lực. Đối thủ letsbonk.fun, với đại diện là BONK, phát triển nhanh chóng, nhiều lần vượt qua số lượng phát hành token của Pump.fun, một thời chiếm vị trí thị phần số một. Mặc dù Pump.fun nhanh chóng phản công, nhưng cuộc cạnh tranh giữa hai bên vẫn rất gay gắt, vị thế dẫn đầu của Pump.fun đang bị thách thức.

Dưới ảnh hưởng của nhiều yếu tố, việc định giá 4 tỷ USD của Pump.fun đã bị nghi ngờ nghiêm trọng. Sau tin đồn phát hành coin vào tháng 6, các đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana đã điều chỉnh mạnh, tiền nhanh chóng chảy ra. Một số người trong ngành thẳng thắn cho rằng đợt ICO lần này giống như là một cách rút lui khỏi thanh khoản hơn là một kế hoạch phát triển lâu dài, có nhà phân tích thậm chí chỉ ra rằng Pump.fun đang thực hiện một "cuộc thu hoạch" triệt để.

Thú vị là, đồng sáng lập của Pump.fun, alon, đã từng tuyên bố vào tháng 3 năm 2024 rằng mỗi lần phát hành trước đều là một trò lừa đảo. Và giờ đây, Pump.fun lại chính xác áp dụng hình thức phát hành coin bằng hình thức pre-sale, thật đáng cười. Đợt phát hành coin này huy động tổng cung là 33%, trong đó vòng gọi vốn riêng cho tổ chức chiếm 18%, vòng gọi vốn công cộng chiếm 15%, tất cả coin sẽ được mở khóa toàn bộ vào ngày ra mắt.

Mặc dù người trong ngành thường không lạc quan, nhưng những người ủng hộ và các tổ chức dường như có quan điểm khác. Giai đoạn phát hành công cộng chỉ mất 12 phút để hoàn thành mục tiêu huy động 500 triệu đô la, bao gồm nhiều tổ chức lớn tham gia. Theo dữ liệu, có 23,959 địa chỉ ví tham gia vào buổi bán trước trên trang web chính thức và hoàn thành KYC, trong đó có 10,145 địa chỉ đã mua thành công, với số tiền đặt mua trung bình là 44,209 đô la. Người dùng nhỏ lẻ là nhóm tham gia chính, có 5,758 người có số tiền đặt mua dưới 1,000 đô la, trong khi số địa chỉ có số tiền đặt mua vượt quá triệu đô la là 202, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ các tổ chức.

Toàn bộ quá trình hoàn hảo diễn tả hiện tượng "miệng thì chê mà thân thì thích" đặc trưng của thị trường tiền điện tử. Do một số sàn giao dịch gặp vấn đề kỹ thuật trong giai đoạn công khai khiến người dùng khó hoàn thành việc đăng ký, thậm chí đã gây ra sự bất mãn của một số người dùng trên mạng xã hội. Đối với sự thể hiện tiếp theo của Pump, cộng đồng cũng đã có sự phân chia lớn, một bên cho rằng định giá quá cao, sau khi độ nóng giảm chắc chắn sẽ sụp đổ, bên còn lại thì cho rằng Pump là sản phẩm tiêu biểu nhất trong lĩnh vực MEME, có logic doanh thu và nền tảng nhận thức đầy đủ, sẽ không dễ dàng giảm mạnh.

Từ giai đoạn hiện tại, những người lạc quan dường như tạm thời chiếm ưu thế. Sau khi ra mắt vào ngày 15 tháng 7, Pump mặc dù đã giảm ngắn hạn từ 0,0065 đô la xuống 0,0042 đô la, nhưng sau đó đã bắt đầu tăng trở lại, hiện báo 0,0066 đô la, tăng 55% so với giá huy động 0,004 đô la, cho thấy sự thành công của việc phát hành.

Tất nhiên, phần tăng này không thiếu yếu tố trình diễn. Theo phân tích trên chuỗi, Pump.fun đã bắt đầu sử dụng doanh thu phí giao dịch để mua lại PUMP sau khi phát hành coin. Trong 7 giờ qua, đã sử dụng doanh thu phí giao dịch 187,770 SOL để mua PUMP. Hiện tại đã sử dụng 111,953 SOL( khoảng 1.83 triệu đô la) để mua 3.04 tỷ PUMP, giá trung bình 0.006 đô la. Mặc dù việc mua lại có thể hỗ trợ giá, nhưng cũng khó tránh khỏi việc gây nghi ngờ về việc đảo chiều. Tuy nhiên, đối với những người nắm giữ, miễn là có thể kéo giá lên, bất kể lý do nào cũng đều là điều tốt.

Dù là để thoát khỏi tính thanh khoản hay chỉ đơn giản là để phát triển, tranh cãi về định giá của Pump.fun phản ánh tình trạng hiện tại của thị trường. MEME, từng nổi tiếng với tính thanh khoản, giờ đây đang gặp khó khăn, và nền kinh tế chú ý đang bùng nổ dường như dần trở thành một đề tài giả tạo. Hiện nay, ngay cả những ứng dụng đại diện nhất cũng đã bước lên con đường phát hành coin, có lẽ báo hiệu rằng câu chuyện sắp kết thúc. Tương lai của MEME sẽ ra sao, thì token PUMP sẽ trở thành một cột mốc chỉ hướng. Sự đặt cược của thị trường vào nó sẽ trở thành một sự kiểm chứng hiệu quả về giá trị của nền kinh tế chú ý. Nếu token tiếp tục tăng, ít nhất điều đó chứng tỏ thị trường công nhận giá của nó; nếu giảm mạnh, có thể dẫn đến sự suy ngẫm về bản chất của thị trường MEME, và có thể mang lại nhiều tâm lý bán tháo hơn. Đây có lẽ cũng là một trong những lý do mà Pump thực hiện chiến lược mua lại.

Vậy, ai là người chiến thắng trong việc phát hành coin của Pump.fun? Không còn nghi ngờ gì nữa, bên dự án là người hưởng lợi lớn nhất, những người tham gia công khai và tư nhân hiện cũng đã nhận được khoản lợi nhuận tốt, các nhà đầu tư mua vào ngắn hạn cũng đã kiếm được rất nhiều. Nhưng tình hình này có thể duy trì bao lâu? Bên dự án có thể giữ giá coin ở mức nào? Tất cả đều là những ẩn số. Có những cá voi lớn đã bắt đầu chốt lời, một nhà đầu tư đã chi 5 triệu USDC thông qua 5 ví để tham gia công khai, mua vào 1,25 tỷ PUMP, hôm nay bán hết với giá trung bình 0,0067 đô la, thu về 3,416 triệu đô la.

Từ một góc độ vĩ mô hơn, sự cải thiện của môi trường thị trường hiện tại cũng sẽ ảnh hưởng đến MEME coin ở một mức độ nhất định. Câu chuyện về Ethereum mạnh mẽ, kéo theo sự tăng giá liên tục của các đồng coin chính, từ đó thúc đẩy sự bùng nổ của các dự án chất lượng trong hệ sinh thái Ethereum. Ví dụ, ENS hôm nay tăng hơn 18%, lập kỷ lục mới kể từ tháng 2 năm nay. Về lâu dài, mặc dù hiện tại có nhiều sự không chắc chắn trong thị trường, nhưng chính sách giảm lãi suất có thể dự đoán đã đang trên đường đến, thị trường altcoin có thể sẽ đón nhận một đợt tăng nhỏ. MEME có thể sẽ thể hiện sự phân hóa rõ rệt, các dự án chất lượng sẽ hưởng lợi từ sự luân chuyển trong ngành và tăng giá, trong khi các dự án khác có thể rơi vào tình trạng không ai quan tâm do thanh khoản bị rút lui.

Theo con đường phát triển này, mặc dù MEME như một dạng kinh tế tương tự xổ số sẽ tồn tại lâu dài, nhưng khó có thể tạo ra cơn sốt vốn như năm 2024.