Thị trường tiền điện tử gần đây đã trải qua sự điều chỉnh đáng kể. Tổng giá trị thị trường của các loại tiền điện tử không bao gồm Bitcoin đã giảm từ mức cao 1.6 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024 xuống khoảng 950 tỷ USD, với mức giảm 41%. Quy mô đầu tư mạo hiểm cũng giảm 50%-60% so với mức đỉnh cao của năm 2021-2022. Ở giai đoạn hiện tại, việc áp dụng chiến lược ứng phó rủi ro bảo thủ là khá hợp lý. Tuy nhiên, dự kiến giá tiền điện tử có thể ổn định vào cuối quý II năm 2025, tạo nền tảng cho sự phục hồi vào quý III.
Nhiều yếu tố chồng chéo có thể báo hiệu một đợt "mã hóa lạnh" mới sắp đến. Chính sách thuế quan toàn cầu được ban hành và có thể leo thang, tâm lý thị trường rõ rệt xấu đi. Tính đến giữa tháng 4, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, ngoại trừ Bitcoin, đã giảm xuống còn 950 tỷ USD, giảm 41% so với đỉnh điểm tháng 12 năm 2024, giảm 17% so với cùng kỳ năm trước. Mức này thậm chí còn thấp hơn so với hiệu suất vốn hóa thị trường trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2021 đến tháng 4 năm 2022.
Quý 1 năm 2025, đầu tư mạo hiểm trong ngành mã hóa đã phục hồi so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn 50%-60% so với đỉnh điểm năm 2021-2022. Điều này đã hạn chế việc thu hút vốn mới vào hệ sinh thái, đặc biệt ảnh hưởng đến phân khúc altcoin. Áp lực trên chủ yếu xuất phát từ sự không chắc chắn của nền kinh tế vĩ mô hiện tại. Chính sách thắt chặt tài khóa và thuế tiếp tục kìm hãm tài sản rủi ro truyền thống, dẫn đến quyết định đầu tư bị đình trệ. Mặc dù môi trường quản lý cung cấp một số hỗ trợ, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán tổng thể yếu kém, sự phục hồi của thị trường tiền điện tử vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức.
Trong ngắn hạn, ( dự kiến trong 4-6 tuần tới, ) vẫn cần giữ thái độ thận trọng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên linh hoạt ứng phó với sự biến động của thị trường, vì một khi tâm lý được phục hồi, sự phục hồi có thể bắt đầu nhanh chóng. Chúng tôi vẫn lạc quan về hiệu suất của thị trường trong nửa cuối năm 2025.
Trong thị trường chứng khoán, thường coi việc tăng 20% từ điểm thấp gần đây hoặc giảm 20% từ điểm cao là tiêu chuẩn kinh nghiệm để xác định Thị trường Bear và Bull. Tuy nhiên, tiêu chuẩn này khá chủ quan và không áp dụng cho thị trường tiền điện tử có độ biến động cao. Tài sản mã hóa thường xuất hiện biến động giá trên 20% trong thời gian ngắn, nhưng không nhất thiết phản ánh sự thay đổi căn bản của xu hướng thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy, Bitcoin có thể giảm 20% trong một tuần nhưng vẫn nằm trong xu hướng tăng dài hạn, và ngược lại.
Thị trường tiền điện tử giao dịch (24/7) suốt cả ngày, điều này khiến nó trở thành chỉ số cảm xúc rủi ro toàn cầu trong thời gian thị trường tài chính truyền thống đóng cửa. Do đó, giá trị tài sản mã hóa thường phản ứng mạnh mẽ hơn với các sự kiện toàn cầu bất ngờ. Ví dụ, trong thời gian từ tháng 1 đến tháng 11 năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất một cách mạnh mẽ, chỉ số S&P 500 đã giảm tổng cộng 22%; trong khi Bitcoin đã giảm từ tháng 11 năm 2021, với tổng mức giảm đạt 76% trong cùng khoảng thời gian, gấp khoảng 3,5 lần mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ.
Quy tắc "20%" truyền thống về bản chất chỉ là một quy tắc kinh nghiệm, cho đến nay vẫn chưa có tiêu chuẩn thống nhất. Việc nhận diện xu hướng thị trường thường phụ thuộc nhiều vào kinh nghiệm và trực giác, chứ không phải là các mô hình tính toán nghiêm ngặt. Mặc dù vậy, để làm cho việc phán đoán trở nên hệ thống hơn, chúng tôi tham khảo giá đóng cửa cao thấp của chỉ số S&P 500 trong khoảng thời gian một năm liên tục, để nhận diện các điểm đảo chiều thị trường quan trọng. Theo phương pháp này, trong mười năm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua khoảng bốn đợt thị trường tăng và hai đợt thị trường Bear.
Giá trị "ngưỡng 20%" đã bỏ qua ít nhất hai sự kiện đã gây ra cú sốc lớn đến tâm lý thị trường, nhưng mức giảm chỉ nằm trong khoảng từ 10% đến 20%. Ví dụ, sự biến động gia tăng do biến động của thị trường chứng khoán Trung Quốc vào cuối năm 2015, và sự gia tăng căng thẳng thương mại toàn cầu vào năm 2018 đã dẫn đến sự biến động của thị trường. Sự giảm giá do tâm lý thường gây ra sự điều chỉnh phòng thủ trong danh mục đầu tư, mặc dù mức giảm chưa đạt ngưỡng 20%.
Thị trường Bear bản chất là sự thể hiện của sự chuyển biến cấu trúc thị trường, đặc trưng bởi sự xấu đi về cơ bản và sự thu hẹp thanh khoản, chứ không chỉ đơn thuần là mức giảm giá. "Quy tắc 20%" có nguy cơ gây tê liệt, vì nó bỏ qua một số tín hiệu cảnh báo sớm, như sự suy yếu của độ sâu thị trường và sự luân chuyển của các lĩnh vực phòng thủ, mà những điều này thường là dấu hiệu trước của các chu kỳ giảm lớn trong lịch sử.
Chúng tôi cố gắng tìm các chỉ số thay thế có thể phản ánh chính xác hơn mối quan hệ giữa xu hướng giá và tâm lý nhà đầu tư, áp dụng cho cổ phiếu và tài sản mã hóa. Định nghĩa Thị trường Bear không chỉ liên quan đến lợi suất tài sản, mà còn gắn liền với tâm lý thị trường - điều này thường quyết định xem nhà đầu tư có tin rằng xu hướng giảm sẽ kéo dài hay không, và từ đó điều chỉnh chiến lược.
Chúng tôi có xu hướng áp dụng hai loại chỉ số điều chỉnh rủi ro: (1) hiệu suất điều chỉnh rủi ro được đo bằng độ lệch chuẩn; (2)200 đường trung bình động (200DMA). Ví dụ, từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022, hiệu suất của Bitcoin giảm 1,4 độ lệch chuẩn so với trung bình 365 ngày trước đó; trong cùng thời gian, thị trường chứng khoán Mỹ giảm 1,3 độ lệch chuẩn. Từ góc độ điều chỉnh rủi ro, mức giảm 76% của Bitcoin và mức giảm 22% của chỉ số S&P 500 có thể được coi là tương đương về mức độ.
200DMA cung cấp một phương pháp đơn giản và vững chắc hơn để nhận diện xu hướng thị trường liên tục. Do được tính toán dựa trên dữ liệu dài hạn, nó có thể làm mượt các biến động ngắn hạn một cách hiệu quả và điều chỉnh kịp thời theo xu hướng giá mới nhất, từ đó cung cấp tín hiệu động lực rõ ràng hơn.
Phương pháp đánh giá tương đối trực quan:
Khi giá duy trì trên 200DMA và đi kèm với động lực tăng, thường được coi là Thị trường Bear;
Khi giá duy trì thấp hơn 200DMA trong thời gian dài và đi kèm với động lực giảm, thường có nghĩa là hình thành Thị trường Bear.
Phương pháp này không chỉ phù hợp với tín hiệu xu hướng tổng quát phản ánh từ "quy tắc 20%" và mô hình z-value, mà còn nâng cao tính thực tiễn và khả năng tiên đoán trong môi trường thị trường động. Ví dụ, nó đã thành công trong việc nắm bắt các chu kỳ suy giảm quan trọng như giai đoạn đầu của đại dịch vào năm 2020, chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2022 đến 2023, đồng thời cũng phản ánh mùa đông mã hóa từ năm 2018 đến 2019, cũng như sự điều chỉnh do lệnh cấm khai thác của Trung Quốc vào năm 2021.
Vậy thì chúng ta đã bước vào một thị trường Bear mã hóa chưa? Trước đây, các phân tích chủ yếu tập trung vào Bitcoin, vì nó có đủ dữ liệu lịch sử, dễ dàng so sánh với các thị trường truyền thống như thị trường chứng khoán Mỹ. Nhưng khi các loại tài sản mã hóa mở rộng sang các lĩnh vực mới nổi ( như Meme coin, DeFi, DePIN, đại lý AI, v.v. ), Bitcoin dần không còn khả năng đại diện toàn diện cho xu hướng thị trường chung.
Mô hình 200DMA của Bitcoin cho thấy, kể từ cuối tháng 3, sự điều chỉnh mạnh mẽ của nó đã rơi vào khu vực Thị trường Bear. Trong khi đó, phân tích mô hình tương tự cho chỉ số COIN50 ( bao gồm 50 token có giá trị thị trường hàng đầu ) cho thấy, kể từ cuối tháng 2, tài sản loại này đã rõ rệt rơi vào trạng thái Thị trường Bear. Điều này phù hợp với xu hướng tổng giá trị thị trường mã hóa ngoài Bitcoin đã giảm 41% từ mức cao điểm vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 950 tỷ đô la; so với đó, mức giảm của Bitcoin trong cùng khoảng thời gian chưa đến 20%. Khoảng cách này phản ánh rằng các đồng coin nhỏ ở cuối đường cong rủi ro có độ biến động cao hơn và mức phí rủi ro cao hơn.
Với việc thuộc tính "lưu trữ giá trị" của Bitcoin được củng cố, trong tương lai cần phải đánh giá hiệu suất tổng thể của thị trường tiền điện tử theo cách hệ thống và toàn diện hơn, nhằm xác định chính xác trạng thái thị trường bò và gấu, đặc biệt trong bối cảnh phân khúc tài sản ngày càng đa dạng. Hiện tại, Bitcoin và chỉ số COIN50 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình di động 200 ngày của riêng chúng, tín hiệu này cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng giảm dài hạn. Điều này nhất quán với sự giảm giá trị vốn hóa thị trường và xu hướng thu hẹp đầu tư mạo hiểm, đều là những đặc điểm quan trọng cho thấy "mùa đông tiền điện tử" có thể đang đến.
Đề nghị giai đoạn hiện tại vẫn nên giữ chiến lược quản lý rủi ro phòng ngừa. Mặc dù chúng tôi vẫn dự đoán rằng giá tài sản mã hóa có khả năng ổn định vào cuối quý 2 năm 2025 và đặt nền tảng cho sự cải thiện trong quý 3. Hiện tại, môi trường vĩ mô phức tạp vẫn cần nhà đầu tư giữ sự thận trọng cao.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thị trường tiền điện tử Thị trường Bear định nghĩa: theo dõi đường trung bình 200 ngày và sự thay đổi của tổng vốn hóa thị trường
Thị trường tiền điện tử如何定义Thị trường Bear?
Thị trường tiền điện tử gần đây đã trải qua sự điều chỉnh đáng kể. Tổng giá trị thị trường của các loại tiền điện tử không bao gồm Bitcoin đã giảm từ mức cao 1.6 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024 xuống khoảng 950 tỷ USD, với mức giảm 41%. Quy mô đầu tư mạo hiểm cũng giảm 50%-60% so với mức đỉnh cao của năm 2021-2022. Ở giai đoạn hiện tại, việc áp dụng chiến lược ứng phó rủi ro bảo thủ là khá hợp lý. Tuy nhiên, dự kiến giá tiền điện tử có thể ổn định vào cuối quý II năm 2025, tạo nền tảng cho sự phục hồi vào quý III.
Nhiều yếu tố chồng chéo có thể báo hiệu một đợt "mã hóa lạnh" mới sắp đến. Chính sách thuế quan toàn cầu được ban hành và có thể leo thang, tâm lý thị trường rõ rệt xấu đi. Tính đến giữa tháng 4, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, ngoại trừ Bitcoin, đã giảm xuống còn 950 tỷ USD, giảm 41% so với đỉnh điểm tháng 12 năm 2024, giảm 17% so với cùng kỳ năm trước. Mức này thậm chí còn thấp hơn so với hiệu suất vốn hóa thị trường trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2021 đến tháng 4 năm 2022.
Quý 1 năm 2025, đầu tư mạo hiểm trong ngành mã hóa đã phục hồi so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn 50%-60% so với đỉnh điểm năm 2021-2022. Điều này đã hạn chế việc thu hút vốn mới vào hệ sinh thái, đặc biệt ảnh hưởng đến phân khúc altcoin. Áp lực trên chủ yếu xuất phát từ sự không chắc chắn của nền kinh tế vĩ mô hiện tại. Chính sách thắt chặt tài khóa và thuế tiếp tục kìm hãm tài sản rủi ro truyền thống, dẫn đến quyết định đầu tư bị đình trệ. Mặc dù môi trường quản lý cung cấp một số hỗ trợ, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán tổng thể yếu kém, sự phục hồi của thị trường tiền điện tử vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức.
Trong ngắn hạn, ( dự kiến trong 4-6 tuần tới, ) vẫn cần giữ thái độ thận trọng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên linh hoạt ứng phó với sự biến động của thị trường, vì một khi tâm lý được phục hồi, sự phục hồi có thể bắt đầu nhanh chóng. Chúng tôi vẫn lạc quan về hiệu suất của thị trường trong nửa cuối năm 2025.
Trong thị trường chứng khoán, thường coi việc tăng 20% từ điểm thấp gần đây hoặc giảm 20% từ điểm cao là tiêu chuẩn kinh nghiệm để xác định Thị trường Bear và Bull. Tuy nhiên, tiêu chuẩn này khá chủ quan và không áp dụng cho thị trường tiền điện tử có độ biến động cao. Tài sản mã hóa thường xuất hiện biến động giá trên 20% trong thời gian ngắn, nhưng không nhất thiết phản ánh sự thay đổi căn bản của xu hướng thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy, Bitcoin có thể giảm 20% trong một tuần nhưng vẫn nằm trong xu hướng tăng dài hạn, và ngược lại.
Thị trường tiền điện tử giao dịch (24/7) suốt cả ngày, điều này khiến nó trở thành chỉ số cảm xúc rủi ro toàn cầu trong thời gian thị trường tài chính truyền thống đóng cửa. Do đó, giá trị tài sản mã hóa thường phản ứng mạnh mẽ hơn với các sự kiện toàn cầu bất ngờ. Ví dụ, trong thời gian từ tháng 1 đến tháng 11 năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất một cách mạnh mẽ, chỉ số S&P 500 đã giảm tổng cộng 22%; trong khi Bitcoin đã giảm từ tháng 11 năm 2021, với tổng mức giảm đạt 76% trong cùng khoảng thời gian, gấp khoảng 3,5 lần mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ.
Quy tắc "20%" truyền thống về bản chất chỉ là một quy tắc kinh nghiệm, cho đến nay vẫn chưa có tiêu chuẩn thống nhất. Việc nhận diện xu hướng thị trường thường phụ thuộc nhiều vào kinh nghiệm và trực giác, chứ không phải là các mô hình tính toán nghiêm ngặt. Mặc dù vậy, để làm cho việc phán đoán trở nên hệ thống hơn, chúng tôi tham khảo giá đóng cửa cao thấp của chỉ số S&P 500 trong khoảng thời gian một năm liên tục, để nhận diện các điểm đảo chiều thị trường quan trọng. Theo phương pháp này, trong mười năm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua khoảng bốn đợt thị trường tăng và hai đợt thị trường Bear.
Giá trị "ngưỡng 20%" đã bỏ qua ít nhất hai sự kiện đã gây ra cú sốc lớn đến tâm lý thị trường, nhưng mức giảm chỉ nằm trong khoảng từ 10% đến 20%. Ví dụ, sự biến động gia tăng do biến động của thị trường chứng khoán Trung Quốc vào cuối năm 2015, và sự gia tăng căng thẳng thương mại toàn cầu vào năm 2018 đã dẫn đến sự biến động của thị trường. Sự giảm giá do tâm lý thường gây ra sự điều chỉnh phòng thủ trong danh mục đầu tư, mặc dù mức giảm chưa đạt ngưỡng 20%.
Thị trường Bear bản chất là sự thể hiện của sự chuyển biến cấu trúc thị trường, đặc trưng bởi sự xấu đi về cơ bản và sự thu hẹp thanh khoản, chứ không chỉ đơn thuần là mức giảm giá. "Quy tắc 20%" có nguy cơ gây tê liệt, vì nó bỏ qua một số tín hiệu cảnh báo sớm, như sự suy yếu của độ sâu thị trường và sự luân chuyển của các lĩnh vực phòng thủ, mà những điều này thường là dấu hiệu trước của các chu kỳ giảm lớn trong lịch sử.
Chúng tôi cố gắng tìm các chỉ số thay thế có thể phản ánh chính xác hơn mối quan hệ giữa xu hướng giá và tâm lý nhà đầu tư, áp dụng cho cổ phiếu và tài sản mã hóa. Định nghĩa Thị trường Bear không chỉ liên quan đến lợi suất tài sản, mà còn gắn liền với tâm lý thị trường - điều này thường quyết định xem nhà đầu tư có tin rằng xu hướng giảm sẽ kéo dài hay không, và từ đó điều chỉnh chiến lược.
Chúng tôi có xu hướng áp dụng hai loại chỉ số điều chỉnh rủi ro: (1) hiệu suất điều chỉnh rủi ro được đo bằng độ lệch chuẩn; (2)200 đường trung bình động (200DMA). Ví dụ, từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022, hiệu suất của Bitcoin giảm 1,4 độ lệch chuẩn so với trung bình 365 ngày trước đó; trong cùng thời gian, thị trường chứng khoán Mỹ giảm 1,3 độ lệch chuẩn. Từ góc độ điều chỉnh rủi ro, mức giảm 76% của Bitcoin và mức giảm 22% của chỉ số S&P 500 có thể được coi là tương đương về mức độ.
200DMA cung cấp một phương pháp đơn giản và vững chắc hơn để nhận diện xu hướng thị trường liên tục. Do được tính toán dựa trên dữ liệu dài hạn, nó có thể làm mượt các biến động ngắn hạn một cách hiệu quả và điều chỉnh kịp thời theo xu hướng giá mới nhất, từ đó cung cấp tín hiệu động lực rõ ràng hơn.
Phương pháp đánh giá tương đối trực quan:
Phương pháp này không chỉ phù hợp với tín hiệu xu hướng tổng quát phản ánh từ "quy tắc 20%" và mô hình z-value, mà còn nâng cao tính thực tiễn và khả năng tiên đoán trong môi trường thị trường động. Ví dụ, nó đã thành công trong việc nắm bắt các chu kỳ suy giảm quan trọng như giai đoạn đầu của đại dịch vào năm 2020, chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2022 đến 2023, đồng thời cũng phản ánh mùa đông mã hóa từ năm 2018 đến 2019, cũng như sự điều chỉnh do lệnh cấm khai thác của Trung Quốc vào năm 2021.
Vậy thì chúng ta đã bước vào một thị trường Bear mã hóa chưa? Trước đây, các phân tích chủ yếu tập trung vào Bitcoin, vì nó có đủ dữ liệu lịch sử, dễ dàng so sánh với các thị trường truyền thống như thị trường chứng khoán Mỹ. Nhưng khi các loại tài sản mã hóa mở rộng sang các lĩnh vực mới nổi ( như Meme coin, DeFi, DePIN, đại lý AI, v.v. ), Bitcoin dần không còn khả năng đại diện toàn diện cho xu hướng thị trường chung.
Mô hình 200DMA của Bitcoin cho thấy, kể từ cuối tháng 3, sự điều chỉnh mạnh mẽ của nó đã rơi vào khu vực Thị trường Bear. Trong khi đó, phân tích mô hình tương tự cho chỉ số COIN50 ( bao gồm 50 token có giá trị thị trường hàng đầu ) cho thấy, kể từ cuối tháng 2, tài sản loại này đã rõ rệt rơi vào trạng thái Thị trường Bear. Điều này phù hợp với xu hướng tổng giá trị thị trường mã hóa ngoài Bitcoin đã giảm 41% từ mức cao điểm vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 950 tỷ đô la; so với đó, mức giảm của Bitcoin trong cùng khoảng thời gian chưa đến 20%. Khoảng cách này phản ánh rằng các đồng coin nhỏ ở cuối đường cong rủi ro có độ biến động cao hơn và mức phí rủi ro cao hơn.
Với việc thuộc tính "lưu trữ giá trị" của Bitcoin được củng cố, trong tương lai cần phải đánh giá hiệu suất tổng thể của thị trường tiền điện tử theo cách hệ thống và toàn diện hơn, nhằm xác định chính xác trạng thái thị trường bò và gấu, đặc biệt trong bối cảnh phân khúc tài sản ngày càng đa dạng. Hiện tại, Bitcoin và chỉ số COIN50 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình di động 200 ngày của riêng chúng, tín hiệu này cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng giảm dài hạn. Điều này nhất quán với sự giảm giá trị vốn hóa thị trường và xu hướng thu hẹp đầu tư mạo hiểm, đều là những đặc điểm quan trọng cho thấy "mùa đông tiền điện tử" có thể đang đến.
Đề nghị giai đoạn hiện tại vẫn nên giữ chiến lược quản lý rủi ro phòng ngừa. Mặc dù chúng tôi vẫn dự đoán rằng giá tài sản mã hóa có khả năng ổn định vào cuối quý 2 năm 2025 và đặt nền tảng cho sự cải thiện trong quý 3. Hiện tại, môi trường vĩ mô phức tạp vẫn cần nhà đầu tư giữ sự thận trọng cao.