Hiện tại, AMM chính thống không phù hợp làm thị trường chính của RWA do mô hình kinh tế không nhất quán, và nên được định vị trong lớp thuận tiện của các giao dịch nhỏ, và thanh khoản chính nên được xử lý bằng các cơ chế như phát hành, sổ lệnh và đấu giá. Bài viết này dựa trên một bài báo do @sanqing _rx viết và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi Foresight News. (Tóm tắt điều hành: Thị trường DEX chiếm hơn 25% "mức cao kỷ lục" trong tháng 5, giao dịch phi tập trung đang trở thành xu hướng? (Bối cảnh được thêm vào: Christie's có thể mua một ngôi nhà bằng tiền điện tử, một cột mốc mới trong đường đua RWA) (RWA) tài sản trong thế giới thực đang trở thành một câu chuyện quan trọng để Web3 trở thành xu hướng chủ đạo. Tuy nhiên, việc giới thiệu tài sản thực quy mô nghìn tỷ trên chuỗi, chỉ hoàn thành token hóa là bước đầu tiên, và làm thế nào để xây dựng thanh khoản thị trường thứ cấp hiệu quả và ổn định cho chúng là thách thức thực sự quyết định sự thành bại của nó. Là nền tảng của DeFi, nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đương nhiên được kỳ vọng sẽ ở mức cao, nhưng liệu nó có thể được sao chép trực tiếp vào thế giới của RWA không? Tóm tắt (tổng quan ba câu) Kết luận: Các AMM chính thống hiện nay ( thanh khoản tập trung, đường cong stablecoin, v.v. ) không phù hợp để đóng vai trò là "thị trường chính" của RWA. Rào cản lớn nhất không phải là mô hình đường cong, mà là mô hình kinh tế của LP ( các nhà cung cấp thanh khoản ) không bền vững trong môi trường RWA chu kỳ thấp, tuân thủ cao, giá chậm. Định vị: Phát hành / mua lại, sổ lệnh KYC / RFQ và các cuộc đấu giá thường xuyên nên được đặt là "con đường chính" của thanh khoản RWA; AMM rút lui về "lớp tiện lợi" và chỉ đảm nhận các nhu cầu doanh thu nhỏ, hàng ngày và tiện lợi. Phương pháp: Thông qua sự kết hợp giữa "tạo lập thị trường băng hẹp + đai trượt Oracle / Móc + cầu nối thu nhập", các ( thu nhập ban đầu như phiếu giảm giá, ) thuê của RWA được truyền thực sự đến LP, bổ sung bằng việc kiểm soát rủi ro và công bố thông tin hoàn hảo. Thứ nhất, AMM không nên là "thị trường chính" của RWA RWA theo đuổi mạch tài chính cốt lõi có thể dự đoán, có thể đo lường và có thể giải quyết được. Mặc dù cơ chế báo giá liên tục AMM rất sáng tạo, nhưng có ba thách thức cố hữu trong hầu hết các tình huống RWA: giao dịch tự nhiên không ấm, nhịp tim thông tin chậm và đường dẫn tuân thủ được kéo dài. Điều này làm cho lợi nhuận trên phí giao dịch của LP có vẻ mỏng bất thường, đồng thời phải đối mặt với rủi ro thua lỗ tạm thời. Do đó, quan điểm cốt lõi của chúng tôi là AMM không nên đóng vai trò là "thị trường chính" của RWA mà nên trở thành "chặng cuối" của thanh khoản. Vai trò của nó là cho phép người dùng dễ dàng trao đổi tài sản nhỏ mọi lúc, mọi nơi, nâng cao trải nghiệm người dùng, nhưng các chức năng cốt lõi của các giao dịch lớn và khám phá giá phải được bàn giao cho các cơ chế khác phù hợp hơn. Thứ hai, tại sao AMM có thể thành công trong thế giới tiền điện tử? Để hiểu những hạn chế của AMM trong kịch bản RWA, trước tiên hãy hiểu nền tảng thành công của nó trong thế giới tiền điện tử là gì: Giao dịch không ngừng: Thị trường toàn cầu 7×24 giờ, cộng với các nhà kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường chéo không cần cấp phép, mọi mức chênh lệch đều được làm mịn ngay lập tức, tạo ra hoạt động giao dịch liên tục. Cực kỳ khả năng kết hợp: Hầu hết mọi người, bất kỳ giao thức nào cũng có thể trở thành LP hoặc tham gia kinh doanh chênh lệch giá mà không có ngưỡng, tạo thành hiệu ứng mạng mạnh mẽ và tự củng cố lưu lượng truy cập. Biến động là kinh doanh: Biến động cao mang lại nhiều nhu cầu giao dịch và cơ hội chênh lệch giá, và phí giao dịch được tạo ra mang lại cho LP cơ hội "vượt trội" các khoản lỗ tạm thời. Khi chúng tôi cố gắng nhân rộng ba điểm này trong không gian RWA, chúng tôi thấy rằng toàn bộ nền tảng đã thay đổi: tần suất giao dịch đã giảm đáng kể, nhịp tim định giá cực kỳ chậm và ngưỡng tuân thủ đã được nâng lên rất nhiều. "Nhịp tim định giá" đề cập đến "tần suất cập nhật giá đáng tin cậy", đây là chìa khóa để hiểu sự khác biệt giữa RWA và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản gốc tiền điện tử: Heartbeat thường là báo giá sàn giao dịch cấp hai (, nguồn cấp dữ liệu oracle ). Hầu hết các RWA: Nhịp tim có xu hướng hàng ngày hoặc thậm chí hàng tuần ( cập nhật giá trị tài sản ròng, định giá tài sản, giá đấu giá ). Nhịp tim của một tài sản càng chậm, nó càng ít phù hợp với một nhóm báo giá liên tục với độ sâu treo dài hạn. Thứ ba, trong kịch bản RWA, tài khoản kinh tế của LP không đồng đều "cảm giác lợi nhuận hàng năm" của khoản đầu tư của LP chủ yếu phụ thuộc vào ba điều: tỷ lệ giao dịch, cường độ luân chuyển hàng tuần của các quỹ trong phạm vi giá hiệu quả và sự lặp lại hàng năm của nhịp điệu giao dịch. Đối với RWA, tài khoản này khó giải quyết vì: Tỷ lệ doanh thu hàng tuần nhìn chung thấp: "Tiền gửi vào pool" hiếm khi được "kích hoạt" bởi giao dịch tần suất cao, dẫn đến thu nhập phí khan hiếm. Chi phí cơ hội quá cao: Có phiếu giảm giá đáng kể hoặc lãi suất không rủi ro ở thị trường bên ngoài. LP sử dụng cùng một khoản gốc để trực tiếp nắm giữ tài sản RWA ( nếu nó có thể được ), nó thường tiết kiệm chi phí hơn so với cung cấp thanh khoản. Mất cân bằng rủi ro-lợi nhuận: Trong bối cảnh thu nhập phí thấp, LP cũng phải chịu rủi ro tổn thất tạm thời ( liên quan đến việc mất tài sản đơn phương nắm giữ ) và nguy cơ bị "cướp bóc" bởi các nhà kinh doanh chênh lệch giá do chậm trễ cho ăn. Nhìn chung, mô hình kinh tế của LP đương nhiên gặp bất lợi trong RWA AMM. Bốn xích mích cấu trúc: Giá cả và tuân thủ Ngoài mô hình kinh tế, có hai vấn đề cấu trúc cản trở việc áp dụng AMM. Sai lệch nhịp giá: Giá trị tài sản ròng / định giá / đấu giá của RWA là một "nhịp đập chậm", trong khi AMM cung cấp báo giá có thể giao dịch theo thời gian thực. Sự chênh lệch múi giờ này mang lại cho những người có thông tin cập nhật nhất một cửa sổ chênh lệch giá khổng lồ, nơi họ có thể dễ dàng "ăn" sự lan truyền của một LP không hợp lý trên AMM. Tuân thủ cắt giảm khả năng kết hợp: Các yêu cầu tuân thủ như KYC, danh sách trắng và hạn chế chuyển tiền kéo dài đường tiền vào và ra, phá vỡ mô hình gạch Lego "mọi người đều có thể tham gia" DeFi. Điều này trực tiếp dẫn đến sự phân khúc thanh khoản và thiếu chiều sâu. "Hệ thống ống nước" của dòng tiền: Dòng tiền của RWA, chẳng hạn như phiếu giảm giá hoặc tiền thuê, được phản ánh trong sự gia tăng giá trị tài sản ròng hoặc cần được thanh toán trực tiếp. Nếu cơ chế AMM/LP không thiết kế một lộ trình thu nhập và phân phối tốt, LP có thể không nhận được dòng tiền đến hạn này hoặc nó có thể bị pha loãng trong quá trình kinh doanh chênh lệch giá. V. Ranh giới áp dụng và các trường hợp thực tế Không phải tất cả các RWA đều không tương thích với AMM, và chúng ta cần phân loại và thảo luận về chúng. Thân thiện hơn: Các tài sản có thời hạn ngắn, giá trị ròng hàng ngày và ( minh bạch giá cao như cổ phiếu IMF, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, chứng chỉ có lãi, ). Các tài sản này có giá trung tâm rõ ràng và phù hợp để cung cấp dịch vụ trao đổi thuận tiện với AMM băng hẹp. Kém thân thiện hơn: Tài sản dựa vào định giá ngoại tuyến hoặc đấu giá không thường xuyên ( như bất động sản thương mại, vốn cổ phần tư nhân ). Loại tài sản này có nhịp tim chậm và bất đối xứng thông tin nghiêm trọng, phù hợp hơn với sổ lệnh/RFQ và cơ chế đấu giá thông thường. Trường hợp: Cửa sổ chênh lệch giá của chuỗi Plume Nest Bối cảnh: Các token nALPHA, nBASIS của dự án Nest có các nhóm AMM trên Curve và Rooster DEX gốc. Ban đầu, quá trình rút tiền diễn ra nhanh chóng ( khoảng 10 phút ), nhưng giá token được cập nhật khoảng một lần một ngày, đôi khi chậm hơn. Hiện tượng: Do "sự thay đổi hàng ngày" của giá trị ròng và "báo cáo thứ hai" của AMM, khi giá trị ròng mới được công bố, giá AMM không theo kịp kịp thời, dẫn đến cửa sổ chênh lệch giá "mua với giá thấp trên DEX → ngay lập tức nộp đơn cho bên dự án để mua lại → thanh toán theo giá trị ròng cao hơn được cập nhật". Tác động: Các nhà kinh doanh chênh lệch giá được hưởng lợi, trong khi các LP AMM phải chịu tất cả các khoản lỗ tạm thời, đặc biệt là những công ty cung cấp thanh khoản nhiều hơn ngoài phạm vi giá. Đề xuất đánh giá và sửa chữa: Đánh giá...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
AMM trong lĩnh vực RWA nên đóng vai trò gì?
Hiện tại, AMM chính thống không phù hợp làm thị trường chính của RWA do mô hình kinh tế không nhất quán, và nên được định vị trong lớp thuận tiện của các giao dịch nhỏ, và thanh khoản chính nên được xử lý bằng các cơ chế như phát hành, sổ lệnh và đấu giá. Bài viết này dựa trên một bài báo do @sanqing _rx viết và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi Foresight News. (Tóm tắt điều hành: Thị trường DEX chiếm hơn 25% "mức cao kỷ lục" trong tháng 5, giao dịch phi tập trung đang trở thành xu hướng? (Bối cảnh được thêm vào: Christie's có thể mua một ngôi nhà bằng tiền điện tử, một cột mốc mới trong đường đua RWA) (RWA) tài sản trong thế giới thực đang trở thành một câu chuyện quan trọng để Web3 trở thành xu hướng chủ đạo. Tuy nhiên, việc giới thiệu tài sản thực quy mô nghìn tỷ trên chuỗi, chỉ hoàn thành token hóa là bước đầu tiên, và làm thế nào để xây dựng thanh khoản thị trường thứ cấp hiệu quả và ổn định cho chúng là thách thức thực sự quyết định sự thành bại của nó. Là nền tảng của DeFi, nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đương nhiên được kỳ vọng sẽ ở mức cao, nhưng liệu nó có thể được sao chép trực tiếp vào thế giới của RWA không? Tóm tắt (tổng quan ba câu) Kết luận: Các AMM chính thống hiện nay ( thanh khoản tập trung, đường cong stablecoin, v.v. ) không phù hợp để đóng vai trò là "thị trường chính" của RWA. Rào cản lớn nhất không phải là mô hình đường cong, mà là mô hình kinh tế của LP ( các nhà cung cấp thanh khoản ) không bền vững trong môi trường RWA chu kỳ thấp, tuân thủ cao, giá chậm. Định vị: Phát hành / mua lại, sổ lệnh KYC / RFQ và các cuộc đấu giá thường xuyên nên được đặt là "con đường chính" của thanh khoản RWA; AMM rút lui về "lớp tiện lợi" và chỉ đảm nhận các nhu cầu doanh thu nhỏ, hàng ngày và tiện lợi. Phương pháp: Thông qua sự kết hợp giữa "tạo lập thị trường băng hẹp + đai trượt Oracle / Móc + cầu nối thu nhập", các ( thu nhập ban đầu như phiếu giảm giá, ) thuê của RWA được truyền thực sự đến LP, bổ sung bằng việc kiểm soát rủi ro và công bố thông tin hoàn hảo. Thứ nhất, AMM không nên là "thị trường chính" của RWA RWA theo đuổi mạch tài chính cốt lõi có thể dự đoán, có thể đo lường và có thể giải quyết được. Mặc dù cơ chế báo giá liên tục AMM rất sáng tạo, nhưng có ba thách thức cố hữu trong hầu hết các tình huống RWA: giao dịch tự nhiên không ấm, nhịp tim thông tin chậm và đường dẫn tuân thủ được kéo dài. Điều này làm cho lợi nhuận trên phí giao dịch của LP có vẻ mỏng bất thường, đồng thời phải đối mặt với rủi ro thua lỗ tạm thời. Do đó, quan điểm cốt lõi của chúng tôi là AMM không nên đóng vai trò là "thị trường chính" của RWA mà nên trở thành "chặng cuối" của thanh khoản. Vai trò của nó là cho phép người dùng dễ dàng trao đổi tài sản nhỏ mọi lúc, mọi nơi, nâng cao trải nghiệm người dùng, nhưng các chức năng cốt lõi của các giao dịch lớn và khám phá giá phải được bàn giao cho các cơ chế khác phù hợp hơn. Thứ hai, tại sao AMM có thể thành công trong thế giới tiền điện tử? Để hiểu những hạn chế của AMM trong kịch bản RWA, trước tiên hãy hiểu nền tảng thành công của nó trong thế giới tiền điện tử là gì: Giao dịch không ngừng: Thị trường toàn cầu 7×24 giờ, cộng với các nhà kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường chéo không cần cấp phép, mọi mức chênh lệch đều được làm mịn ngay lập tức, tạo ra hoạt động giao dịch liên tục. Cực kỳ khả năng kết hợp: Hầu hết mọi người, bất kỳ giao thức nào cũng có thể trở thành LP hoặc tham gia kinh doanh chênh lệch giá mà không có ngưỡng, tạo thành hiệu ứng mạng mạnh mẽ và tự củng cố lưu lượng truy cập. Biến động là kinh doanh: Biến động cao mang lại nhiều nhu cầu giao dịch và cơ hội chênh lệch giá, và phí giao dịch được tạo ra mang lại cho LP cơ hội "vượt trội" các khoản lỗ tạm thời. Khi chúng tôi cố gắng nhân rộng ba điểm này trong không gian RWA, chúng tôi thấy rằng toàn bộ nền tảng đã thay đổi: tần suất giao dịch đã giảm đáng kể, nhịp tim định giá cực kỳ chậm và ngưỡng tuân thủ đã được nâng lên rất nhiều. "Nhịp tim định giá" đề cập đến "tần suất cập nhật giá đáng tin cậy", đây là chìa khóa để hiểu sự khác biệt giữa RWA và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản gốc tiền điện tử: Heartbeat thường là báo giá sàn giao dịch cấp hai (, nguồn cấp dữ liệu oracle ). Hầu hết các RWA: Nhịp tim có xu hướng hàng ngày hoặc thậm chí hàng tuần ( cập nhật giá trị tài sản ròng, định giá tài sản, giá đấu giá ). Nhịp tim của một tài sản càng chậm, nó càng ít phù hợp với một nhóm báo giá liên tục với độ sâu treo dài hạn. Thứ ba, trong kịch bản RWA, tài khoản kinh tế của LP không đồng đều "cảm giác lợi nhuận hàng năm" của khoản đầu tư của LP chủ yếu phụ thuộc vào ba điều: tỷ lệ giao dịch, cường độ luân chuyển hàng tuần của các quỹ trong phạm vi giá hiệu quả và sự lặp lại hàng năm của nhịp điệu giao dịch. Đối với RWA, tài khoản này khó giải quyết vì: Tỷ lệ doanh thu hàng tuần nhìn chung thấp: "Tiền gửi vào pool" hiếm khi được "kích hoạt" bởi giao dịch tần suất cao, dẫn đến thu nhập phí khan hiếm. Chi phí cơ hội quá cao: Có phiếu giảm giá đáng kể hoặc lãi suất không rủi ro ở thị trường bên ngoài. LP sử dụng cùng một khoản gốc để trực tiếp nắm giữ tài sản RWA ( nếu nó có thể được ), nó thường tiết kiệm chi phí hơn so với cung cấp thanh khoản. Mất cân bằng rủi ro-lợi nhuận: Trong bối cảnh thu nhập phí thấp, LP cũng phải chịu rủi ro tổn thất tạm thời ( liên quan đến việc mất tài sản đơn phương nắm giữ ) và nguy cơ bị "cướp bóc" bởi các nhà kinh doanh chênh lệch giá do chậm trễ cho ăn. Nhìn chung, mô hình kinh tế của LP đương nhiên gặp bất lợi trong RWA AMM. Bốn xích mích cấu trúc: Giá cả và tuân thủ Ngoài mô hình kinh tế, có hai vấn đề cấu trúc cản trở việc áp dụng AMM. Sai lệch nhịp giá: Giá trị tài sản ròng / định giá / đấu giá của RWA là một "nhịp đập chậm", trong khi AMM cung cấp báo giá có thể giao dịch theo thời gian thực. Sự chênh lệch múi giờ này mang lại cho những người có thông tin cập nhật nhất một cửa sổ chênh lệch giá khổng lồ, nơi họ có thể dễ dàng "ăn" sự lan truyền của một LP không hợp lý trên AMM. Tuân thủ cắt giảm khả năng kết hợp: Các yêu cầu tuân thủ như KYC, danh sách trắng và hạn chế chuyển tiền kéo dài đường tiền vào và ra, phá vỡ mô hình gạch Lego "mọi người đều có thể tham gia" DeFi. Điều này trực tiếp dẫn đến sự phân khúc thanh khoản và thiếu chiều sâu. "Hệ thống ống nước" của dòng tiền: Dòng tiền của RWA, chẳng hạn như phiếu giảm giá hoặc tiền thuê, được phản ánh trong sự gia tăng giá trị tài sản ròng hoặc cần được thanh toán trực tiếp. Nếu cơ chế AMM/LP không thiết kế một lộ trình thu nhập và phân phối tốt, LP có thể không nhận được dòng tiền đến hạn này hoặc nó có thể bị pha loãng trong quá trình kinh doanh chênh lệch giá. V. Ranh giới áp dụng và các trường hợp thực tế Không phải tất cả các RWA đều không tương thích với AMM, và chúng ta cần phân loại và thảo luận về chúng. Thân thiện hơn: Các tài sản có thời hạn ngắn, giá trị ròng hàng ngày và ( minh bạch giá cao như cổ phiếu IMF, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, chứng chỉ có lãi, ). Các tài sản này có giá trung tâm rõ ràng và phù hợp để cung cấp dịch vụ trao đổi thuận tiện với AMM băng hẹp. Kém thân thiện hơn: Tài sản dựa vào định giá ngoại tuyến hoặc đấu giá không thường xuyên ( như bất động sản thương mại, vốn cổ phần tư nhân ). Loại tài sản này có nhịp tim chậm và bất đối xứng thông tin nghiêm trọng, phù hợp hơn với sổ lệnh/RFQ và cơ chế đấu giá thông thường. Trường hợp: Cửa sổ chênh lệch giá của chuỗi Plume Nest Bối cảnh: Các token nALPHA, nBASIS của dự án Nest có các nhóm AMM trên Curve và Rooster DEX gốc. Ban đầu, quá trình rút tiền diễn ra nhanh chóng ( khoảng 10 phút ), nhưng giá token được cập nhật khoảng một lần một ngày, đôi khi chậm hơn. Hiện tượng: Do "sự thay đổi hàng ngày" của giá trị ròng và "báo cáo thứ hai" của AMM, khi giá trị ròng mới được công bố, giá AMM không theo kịp kịp thời, dẫn đến cửa sổ chênh lệch giá "mua với giá thấp trên DEX → ngay lập tức nộp đơn cho bên dự án để mua lại → thanh toán theo giá trị ròng cao hơn được cập nhật". Tác động: Các nhà kinh doanh chênh lệch giá được hưởng lợi, trong khi các LP AMM phải chịu tất cả các khoản lỗ tạm thời, đặc biệt là những công ty cung cấp thanh khoản nhiều hơn ngoài phạm vi giá. Đề xuất đánh giá và sửa chữa: Đánh giá...