Getiri Odaklı Stablecoin: Stabil Coin Değer Mantığını Yeniden Şekillendiren Yeni Dalgalar

Son zamanlarda, bazı platformlar %12'ye kadar yıllık getiri sunan USDC tasarruf ürünleri piyasaya sürdü ve bu bir reklam değil. Geçmişte, stablecoin sahipleri genellikle "faizsiz tasarruf sahipleri" idi ve ihraç eden taraf, birikimlerini ABD Hazine tahvilleri gibi güvenli varlıklara yatırarak kayda değer getiri elde ediyordu. Artık bu özel bonus yeniden dağıtılıyor.

Yeni nesil gelir odaklı stablecoin projeleri, "gelir duvarlarını" yıkarak, coin sahiplerinin temel varlıkların faiz gelirini doğrudan paylaşmalarını sağlıyor. Bu, stablecoin'lerin değer mantığını değiştirmekle kalmayıp, aynı zamanda fiziksel varlık (RWA) ve Web3 alanında yeni bir büyüme motoru haline gelebilir.

Bir. Getiri Sağlayan Stabilcoin'in Tanımı

Getiri sağlayan stablecoin, temel varlığın gelir üretebildiği ve bu gelirin (genellikle ABD tahvilleri, RWA veya zincir üstü gelirden) doğrudan coin sahiplerine dağıtıldığı stablecoin türüdür. Bu, geleneksel stablecoin'lerden belirgin şekilde farklıdır çünkü bunların gelirleri ihraççıya aittir ve sahipler yalnızca dolara sabitlenme avantajından yararlanır.

Getiri odaklı stablecoin, coin sahipliğini pasif bir yatırım aracına dönüştürerek, aslında ihraç eden tarafın tek başına sahip olduğu devlet tahvili faiz gelirini geniş bir sahipler grubuna dağıtır. Bu model, geleneksel stablecoin ihraççısının kullanıcı fonlarını sıfır maliyetle elde etme yöntemini değiştirmektedir.

Bazı kurumların stablecoin sınıflandırma yöntemine göre, gelir getiren stablecoin'ler, sahiplerine sürekli gelir sağlayabilen özel bir alt sınıf olarak ayrı bir şekilde listelenir ve esasen iki büyük kategoriye ayrılır:

1. Yerel faiz getiren stablecoin: Kullanıcılar yalnızca sahip olmaları durumunda otomatik olarak gelir elde eder, bankanın vadesiz mevduatına benzer.
2. Resmi getiri mekanizması sunan stablecoin: Kullanıcıların, faiz kazanmak için belirli işlemler yapması gerekir, örneğin belirtilen tasarruf protokolüne para yatırma, staking yapma vb.

Eğer 2020-2024 yılları "stablecoin'in genişleme dönemi" ise, 2025 yılı "stablecoin'in temettü dönemi" olacaktır. Uyum, getiri ve likidite üçlüsü arasında bir denge sağlandığında, getiri odaklı stablecoin'ler bir sonraki trilyon dolarlık stablecoin alt segmenti haline gelebilir.

İki, Kazanç Getiren Stablecoin Başlıca Projelerin İncelemesi

Çoğu gelir getiren stablecoin, ABD Hazine tahvillerinin tokenleştirilmesi ile yakından ilişkilidir. Kullanıcıların sahip olduğu zincir üzerindeki tokenler, esasen bir saklama kuruluşu tarafından saklanan Hazine tahvili varlıklarına sabitlenmiştir; bu, Hazine tahvillerinin düşük risk özelliklerini ve gelir sağlama yeteneğini korurken, zincir üzerindeki varlıkların yüksek likiditesini de sağlamaktadır. Ayrıca, DeFi bileşenleri ile birleştirilerek kaldıraç, kredi verme gibi finansal oyunlar türetebilir.

Günümüzde piyasada, bazı eski protokollerin yatırımlarını artırmasının yanı sıra, yeni oyuncuların gelişimi de hızla ivme kazanmakta ve protokol tabanlıdan CeDeFi karma modeline kadar çeşitli bir yapı oluşturulmaktadır. İşte birkaç temsilci proje:

USDe

Bu gelir odaklı stabilcoin dalgasının öncüsü olarak, USDe'nin arzı 10 milyar eşiğini aşmış durumda. Yıllık getiri oranı yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor ve bu, esasen ETH'nin LSD staking getirilerinden ve sürekli vadeli işlemlerden elde edilen kısa pozisyonun finansman maliyeti gelirinden kaynaklanıyor.

USDY

USDY, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları ile teminatlandırılmış bir tokenleştirilmiş senettir ve esasen kayıtsız borç senedi niteliğindedir. Bu, zincir üzerindeki fonlara Hazine bonosu seviyesine yakın bir risk açığı sağlar ve aynı zamanda tokenin kombinlenebilirliğini sağlar; DeFi borç verme, staking gibi modüllerle birleştirilerek getiri artırılabilir.

PYUSD

PYUSD'nin başlangıçta uyumlu bir ödeme stabilcoin'i olarak konumlandırılması, 1:1 oranında ABD doları mevduatlarına ve kısa vadeli tahvillere bağlıdır. 2025'ten sonra, bazı temel faiz gelirlerini token kullanıcılarına geri döndürmek için bir gelir dağıtım mekanizması uygulamaya çalışmaya başlayacak, böylece ödeme ile gelir çift yönlü özelliklerini birleştirmeyi hedefleyecektir.

USDS

USDS, kullanıcıların tokenlerini protokole doğrudan yatırmalarına, otomatik olarak ABD hazine tahvili getirilerine bağlı faiz kazanmalarına ve ek işlem maliyetleri üstlenmelerine gerek kalmadan olanak tanır. Şu anda tasarruf oranı %4.75'tir ve mevduat büyüklüğü 2 milyar adede yakındır. Bu da ihraççısının DeFi yerel stablecoin'inden RWA gelir dağıtım platformuna evrimini yansıtmaktadır.

sFRAX

sFRAX, banka ile işbirliği yaparak aracılık hesapları açarak ABD Hazine tahvilleri satın alabilir ve Federal Rezerv faiz oranlarını takip ederek ilgili kalmayı sürdürebilir. Şu anda toplam stake miktarı 60 milyondan fazla, yıllık faiz oranı yaklaşık %4,8.

Dikkate değer olan, tüm getiri odaklı stablecoin'lerin istikrarlı bir şekilde çalışmadığı ve piyasada bazı projelerin tasfiye ilan ettiği. Genel olarak, mevcut getiri odaklı stablecoin'lerin temel yapılandırması kısa vadeli devlet tahvilleri ve hükümet tahvili geri alımına odaklanmış durumda, dışarıya sunulan faiz oranları çoğunlukla %4-%5 aralığında olup, mevcut ABD tahvili getirisi seviyeleriyle uyumludur.

Üç, stablecoin kazanç artışının geleceği analizi

Getiri sağlayan stablecoin'lerin sürdürülebilir faiz getirisi sunabilmesinin temelinde, altındaki varlıkların sağlam bir şekilde yapılandırılması yatmaktadır. Risk yapısı açısından, ABD Hazine tahvillerine sahip olmanın riski ile dolara sahip olmanın riski neredeyse eşdeğerdir, ancak ABD Hazine tahvilleri ek olarak yıllık %4 veya daha yüksek bir faiz getirmektedir.

Bu "tutma ile faiz kazanma" modeli doğal olarak cazibe taşımaktadır:

• Normal kullanıcılar, boşta bekleyen fonların otomatik olarak faiz kazanmasını sağlayabilir.
• DeFi protokolleri bunu kaliteli teminat olarak kullanabilir, borç verme, kaldıraç, sonsuz gibi finansal ürünler geliştirebilir.
• Kurumsal fonlar, uyumlu ve şeffaf bir yapı altında zincire girebilir, operasyonel ve uyum maliyetlerini düşürebilir.

Bu nedenle, kazanç odaklı stablecoin'ler RWA alanında en anlaşılır ve uygulanabilir uygulama biçimlerinden biri olma potansiyeline sahiptir. Gelecekte ABD Hazine faiz oranları nasıl değişirse değişsin, yüksek faiz döngüsünün tetiklediği bu kazanç odaklı stablecoin dalgası, stablecoin'lerin değer mantığını "bağlama"dan "temettü"ye doğru yönlendirmiştir.

Gelecekte, bu zaman noktası stabilcoin anlatısının bir dönüm noktası olarak değerlendirilebilir ve kripto ile geleneksel finansın birleşiminde bir tarihsel dönüşüm daha olarak kabul edilebilir.