Stablecoin, kripto spekülasyon aracından tamamen yeni bir dijital finansal altyapı kategorisine dönüşüyor. 2025 Ağustos itibarıyla, stablecoin toplam piyasa değeri 271.4 milyar doları geçecek, ancak ölçekten daha önemli olan, bileşimi, gelir mekanizması ve uygulama senaryolarının çeşitlenmesidir.
Piyasanın belirleyici bir dönüşüm yaşadığını düşünüyoruz: Sadece likidite peşinde koşan dolar tokenlerinden, gerçek dünya nakit akışları ve işletme sistemleriyle doğrudan bağlantılı olan, birleştirilebilir ve getirisi olan yerleşim varlıklarına geçiş. Bu makale, stabilcoin türlerinin evrimini ve dünya genelindeki farklı bölgelerdeki düzenleyici dinamikleri derinlemesine inceleyecektir.
stabilcoin pazar büyüklüğü
Stablecoin'lar, kripto kumbaralarının sınırlamalarını aşmıştır. Arz artışı esas olarak USDT, USDC ve PayPal USD (PYUSD) gibi yeni kurumsal token'lar tarafından yönlendirilmektedir. Artık stablecoin'lerin zincir üzerindeki yıllık işlem hacmi, Visa ve Mastercard'ın toplamından daha fazladır - sadece 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşmıştır. İlk olarak, dolara sabitlenmiş bir kolaylık token'ı olarak ortaya çıkan stablecoin'ler, artık olgun, getiri sağlayan (yield-bearing) bir tam zincir nakit katmanına evrilmiştir. Regülatörler, ödeme ağları ve finans yöneticileri, stablecoin'leri banka parası ile aynı standartlarla ele almaya başlamaktadır. Circle, Haziran 2025'te başarılı bir IPO gerçekleştirerek 624 milyon dolar fon sağlamış ve 6.9 milyar dolar değerleme ile, düzenlenmiş stablecoin ihraççilerine olan piyasa güvenini vurgulamıştır.
2025 yılının Ağustos ayına kadar, dolaşımdaki stabil coinlerin toplam arzı 269,5 milyar dolar. USDT, 154,4 milyar dolar (yüzde 57,3) ile lider konumda, USDC ise 65,8 milyar dolar (yüzde 24,4) ile onu takip ediyor. Diğer önemli stabil coinler arasında USDe (10,5 milyar dolar), DAI (4,1 milyar dolar) ve USDS (4,8 milyar dolar) bulunurken, FDUSD, PYUSD, USDX gibi yeni veya küçük stabil coinlerin piyasa payları yüzde 1'in altında. Bu yoğunluk, hem geleneksel ihraççıların gücünü yansıtmakta hem de yeni stabil coinlerin, uyumluluk ve finansal altyapı stratejileri aracılığıyla farklılaşma baskısıyla karşı karşıya olduğunu göstermektedir.
Kaynak:
stabilcoin artık gelir motoruna dönüşüyor
2024 yılı itibarıyla para piyasası faiz oranları %4'ü aşarken, ihraççılar ABD Hazine tahvillerini tokenleştirmeye başladı ve kupon gelirlerini sahiplerine aktardı. Şu anda tokenleştirilmiş Hazine tahvillerinin piyasa değeri 5.8 milyar doları geçti ve faiz oranlarındaki dalgalanmalara rağmen %20'nin üzerinde bir çeyrek büyüme oranını korudu. Daha geniş RWA (gerçek dünya varlıkları) tokenleri - kısa vadeli krediler, alacaklar ve hatta gayrimenkul payları dahil - zincir üzerindeki RWA toplam piyasa değerini 35 milyar dolara yükseltti ve analistler yıl sonuna kadar 50 milyar doları aşmasını bekliyor.
2024'ün farkı yalnızca ölçek büyümesi değil, aynı zamanda zincir üzerindeki gelirlerin gerçek dünya varlıkları (RWAs) ile doğrudan bağlantısında yatıyor. Bir yıl önce, stablecoin tutmak sadece sermaye korumasıydı; bugün ise aşağıdaki yapı aracılığıyla %4-10 yıllık getiri (APY) elde edilebilir:
sUSDe (Ethena): Delta nötr türevleri ve baz ticareti yoluyla gelir elde ederek, piyasa değeri 34.9 milyar dolar.
USDM (Mountain): Bermuda düzenlemeli çerçeve (Bermuda-regulated wrapper) ile tokenleştirilmiş kısa vadeli hazine bonoları, piyasa değeri 47.8 milyon dolar.
USDY (Ondo): Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri, piyasa değeri 636 milyon dolar.
Plume Yield Tokens: Çapraz zincir dağıtım para piyasası fonu (MMF) getirisi, piyasa değeri 2.35 milyar dolar.
(Veri Kaynağı: CoinGecko, 17 Haziran 2025)
Bu alanın dikkatle izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. Şu anda 58 milyar dolardan fazla tokenleştirilmiş devlet tahvili dolaşımda ve faiz getiren stabilcoinlerin büyüklüğü her çeyrekte %25'in üzerinde bir bileşik oranla artıyor. Bu varlıklar, stabilcoinler, para piyasası fonları ve tokenleştirilmiş sabit gelirli ürünler arasındaki sınırları belirsizleştiriyor.
2026'nın ikinci çeyreğine kadar, faiz getiren stabil coinler, stabil coinlerin toplam arzının %15'inden fazlasını oluşturacaktır (şu anda yaklaşık %3.5). Artık sadece DeFi'ye özgü ürünler değil, uyum öncelikli ve birleşebilirliği destekleyen temel varlıklar olarak RWA ekosistemine derinlemesine entegre olmuştur.
Akıllı fon akışları: Yeni nesil stabilcoin liderlerini şekillendiren üç büyük trend
1. Kurumsal Entegrasyon
PYUSD kesinlikle bir pazarlama numarası değildir - 9,52 milyar dolarlık piyasa değeri ile bu stabilcoin, Venmo cüzdanına derinlemesine entegre edilmiştir ve satıcı ödül işlevini desteklemektedir. JPM Coin, günlük ortalama 1 milyar dolardan fazla işlem uzlaşmasının gerçekleştirilmesiyle hazine sisteminde yer almıştır. Stabilcoin'lerin ERP sistemlerine, maaş ödemelerine ve dijital bankacılık yapısına hızla entegre olmasıyla, bu alandaki ölçeklenmenin 10 kat artmasını bekliyoruz.
2. Tüm Zincirler Arası İşlem Yapabilirlik
Blok zinciri parçalanması sektörün gelişimini sınırladı, ancak LayerZero, Axelar ve CCIP gibi protokoller tüm zincir işlevselliği ile bu sorunu çözmeye çalışıyor. Bir sonraki nesil ana akım stabilcoinler, "bir defada basım, tüm ağda kullanım" gibi yerel tam zincir özellikleri gerçekleştirecek.
3. Düzenleyici Sertifikalar Kale İnşa Ediyor
"MAS sertifikası" ve "MiCA onayı" gibi nitelikler, özellikle B2B ve kurumsal fon akışında gerçek dağıtım avantajı oluşturmasıyla, stabilcoin pazarında önemli farklılaştırıcı faktörler haline geldi. Uyumlu ihraççıların token'ları, ikincil piyasada güven primine sahip olacak.
4. Altyapı Olgunluğu Artışı
CeFi alanında, Stripe 11 milyar dolara Bridge Network'u satın alarak geleneksel ödeme devinin stabilcoin kanalları kurma kararlılığını gösterdi. DeFi ekosisteminde, Curve gibi likidite merkezleri, stabilcoin takas havuzları ve teminatlı kredi platformları, fon verimliliğini önemli ölçüde artırdı. Ekosistemin olgunlaşmasıyla birlikte, stabilcoinler finansal sistemin her katmanına derinlemesine entegre olmaya başladı ve daha güvenilir, daha işlevsel bir altyapı haline geldi.
Düzenleyici arbitraj penceresi kapanıyor.
2023 yılına kadar, stablecoin ihracı hala düzenleyici gri alandayd. Artık bu pencere hızla kapanıyor, en son düzenleyici yapı şu şekildedir:
1. Amerika (GENIUS Yasası)—— 18 Temmuz 2025'te, "Şirket Teminat Senetleri ve Düzenleyici İhraç Yasası" (GENIUS Act) resmen yürürlüğe girdi ve ABD doları stabilcoin düzenlemesinin yeni bir döneme girdiğini gösterdi. Bu yasa, 2025'teki "Dijital Varlık Pazarının Belirginleştirilmesi Yasası" (CLARITY Act) ile birlikte, uyumlu ödeme stabilcoinlerini menkul kıymet olmayan varlıklar olarak net bir şekilde tanımlamaktadır; amacı düzenleyici belirsizliği ortadan kaldırmak, tüketici korumasını güçlendirmek ve ABD'nin küresel dijital varlık pazarında rekabetçi kalmasını sağlamaktır. Yasanın ana noktaları şunlardır:
%100 Rezerv Gereksinimi: Stabil coinler, nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ile 1:1 oranında tam olarak desteklenmelidir. Rezerv varlıkları yüksek riskli varlıklar içermemelidir (kripto para veya kredi varlıkları yasaktır), belirli likidite ihtiyaçları dışında yeniden teminatlandırma yapılmamalıdır.
Şeffaflık ve Sertifikasyon Mekanizması: İhraç eden taraf her ay denetimden geçmiş rezerv raporunu yayınlamak zorundadır; CEO/CFO raporun doğruluğunu kişisel olarak onaylamak zorundadır.
İflas koruma maddesi: Stabilcoin rezervleri bağımsız olarak yönetilecektir; sahiplerin geri alma hakları diğer alacaklılardan önceliklidir (banka mevduat koruma mekanizmasına benzer)
Getiri Yasağı: Algoritmik stabil coinleri (örneğin UST) ve bazı rezerv modellerini yasaklamak; yalnızca yeterli teminata sahip "ödemeli stabil coinleri" tanımak; sahiplerine faiz ödemeyi yasaklamak (menkul kıymet olarak değerlendirilmemek için)
GENIUS yasası, katı rezerv ve şeffaflık gereksinimleri ile tüketici güvenini artırmayı ve stablecoinlerin daha geniş bir şekilde benimsenmesini sağlamayı umuyor. Ayrıca, net bir düzenleyici çerçeve daha fazla kurumsal katılımı çekecek ve ABD'nin dijital varlık düzenleme alanındaki küresel liderliğini pekiştirecektir.
GENIUS yasa politika bağlantısı
2. Avrupa Birliği (MiCA Yönetmeliği) — Avrupa Birliği'nin Kripto Varlık Pazar Yönetmeliği (MiCA) aşağıdaki hükümleri uygulamaktadır:
İzin ve düzenleyici gereklilikler: Sadece lisanslı elektronik para kurumları veya kredi kuruluşları fiat para birimine sabitlenmiş stabilcoin (EMT) çıkarabilir; Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) "önemli" stabilcoinleri denetlemekle sorumludur; Euro/Dolar stabilcoin ihraççıları elektronik para lisansı veya banka yeterliliğine sahip olmalıdır.
Tam Rezerv Gereksinimi: Rezervler, dolaşımdaki miktara 1:1 oranında karşılık gelmelidir; rezervlerin %60'ından fazlası Avrupa Birliği bankalarında tutulmalıdır (ana stabilcoinler); yalnızca düşük riskli varlıkların (hükümet tahvilleri/banka mevduatları) tutulmasına izin verilir.
Kullanım sınırı: Euro dışındaki stablecoinlerin günlük işlem hacmi 1 milyon işlem veya 200 milyon Euro'yu aştığında; ihraççı kullanım ölçeğini genişletmeyi durdurmak zorunda kalacaktır.
Algoritmik stabilcoin yasağı: Gerçek bir rezervi olmayan algoritmik stabilcoinleri tamamen yasaklamak; yalnızca geri alınabilir, dikkatli desteklenen tokenleri kabul etmek.
2025 Temmuz itibarıyla, Avrupa Bankacılık Otoritesi 50'den fazla stabilcoin ihraççısından lisans başvurusu aldı; bunlar arasında Circle (USDC ihraççısı) gibi önde gelen kuruluşlar, MiCA standartlarına uyum sağlamak için işlerini düzenliyor.
MiCA düzenlemesi bağlantısı:
3. Birleşik Krallık Düzenleyici Çerçevesi —— Birleşik Krallık, stablecoinleri düzenlenen ödeme araçları olarak görmektedir, temel düzenlemeler şunlardır:
Rezerv gereksinimi: Sadece fiat para ile tam teminatlı stabilcoinlere izin verilir; rezerv varlıkları banka mevduatı/kısa vadeli hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalıdır.
İzin Sistemi: İhraççı FCA yetkisi almalıdır (yeni tür elektronik para/ödeme kurumu lisansı); finansal kurum düzeyinde ihtiyatlılık standartlarını karşılamalıdır: sermaye yeterliliği gereksinimleri; likidite yönetim mekanizması; T+1 katı geri ödeme taahhüdü.
Yenilikçi yönelim: Bankaları ve lisanslı kuruluşları ödeme türü stabilcoinler ihraç etmeye teşvik etme; odak noktası, sınır ötesi para transferi/ mikro ödeme gibi uygulama senaryolarını geliştirmek.
FCA denetim kılavuz bağlantısı**:
4.Singapur (MAS düzenleme çerçevesi)—— Singapur Para Otoritesi (MAS) katmanlı düzenleme planı başlattı:
Esnek lisans sistemi: 500 bin Singapur Doları'ndan daha az bir arzı olan stabilcoin édisyonları, standart dijital ödeme token lisansını (Digital Payment Token License) seçerek faaliyet gösterebilir; bu eşiği aşanlar büyük ödeme kuruluşu lisansı (Major Payment Institution License) almak zorundadır ve stabilcoin özel kurallarına uymalıdır.
Kaliteli Varlık 1:1 Sabitlenmiş: Rezerv varlıklar nakit, nakit benzeri varlıklar veya AAA dereceli kısa vadeli kamu tahvilleri ile sınırlıdır; rezerv olarak, sabitlenmiş para biriminin ihraç edildiği ülkenin 3 ay içinde vadesi dolacak devlet tahvilleri kabul edilir.
Geri alma garantisi mekanizması: Kullanıcılar 1:1 katı ödeme hakkına sahiptir (5 iş günü içinde tamamlanmalıdır); makul olmayan geri alma ücretleri belirlenmesi yasaktır.
2025 yılının Mart ayında eklenen stabilcoin ihraç hizmeti lisansı, işletmelerin stabilcoin işine odaklanmalarına olanak tanırken, dijital ödeme token'larıyla ilgili uyum yükümlülüklerinden muaf tutulmalarını sağlıyor. MAS, 2025'in ikinci çeyreğinde stabilcoin ihraç eden tarafların Singapur'da kayıtlı bankalar veya banka dışı finansal kuruluşlar olması gerektiğini net bir şekilde belirtti.
MAS politikası detayları
5. Hong Kong (önerilen düzenleme sistemi) —— Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek, ana içerikler şunları içeriyor:
Tam rezerv gereksinimleri: Rezerv varlıklarının piyasa değeri, dolaşımdaki stabil coinlerin nominal değerine eşit veya daha fazla olmalıdır; yalnızca Hong Kong Doları nakit, banka mevduatları ve Hong Kong ile ABD hükümetine ait menkul kıymetler/bonolar ile sınırlıdır.
HKMA zorunlu lisansı: Hong Kong'da ihraç edilen/tanıtılan tüm stablecoin'ler (döviz bağlı olanlar dahil) lisans almak zorundadır; Ant Group lisans başvurusu yapacağını açıkladı.
Finansal kurum düzeyi standartları: Rezerv varlıklar, lisanslı saklama kurumları tarafından bağımsız olarak saklanmalıdır; düzenli olarak operasyon denetim raporları sunulmalıdır; sıkı bir AML/CFT risk yönetim sistemi kurulmalıdır.
Standard Chartered Bank, Animoca Brands ve Hong Kong Telecom (HKT) ortak bir şirket kurdu ve sınır ötesi ödemeler için Hong Kong Doları stabilcoin'i çıkarmayı planlıyor. Bu düzenleme, dijital yuan pilot uygulamasıyla bağlantı kurmayı ve Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu güçlendirmeyi amaçlıyor.
HKMA düzenleyici rehberi
6. Birleşik Arap Emirlikleri (BAE) Düzenleyici Çerçevesi —— BAE Merkez Bankası (CBUAE), 2025 yılı Haziran ayında yürürlüğe girecek olan "Ödeme Token Hizmetleri Yönetmeliği" ile stabilcoin düzenleme sistemini oluşturmuş ve stabilcoinleri "ödemek için token" olarak sınıflandırmıştır. Dirhem ile sabitlenmiş uyumlu stabilcoin AE Coin örnek vaka olarak öne çıkmakta olup, bu çerçeve rezerv garantisi ve şeffaflık vurgulamaktadır. Temel maddeler:
Yerel stabil coin ihraçı: Sadece BAE'de kayıtlı lisanslı kuruluşlar, dirhem bazlı stabil coinler ihraç edebilir; tam rezerv bulundurmalı ve düzenli denetimlere tabi olmalıdır.
Yabancı sabit paraların kısıtlamaları: yalnızca sanal varlık işlemlerinde kullanılmasına izin verilir; dirhem egemenliğini korumak için yerel ödemelerde kullanımı yasaktır.
Kara para aklamayı önleme uyumu: İhraççı ve saklama kurumu, sıkı KYC uygulamak zorundadır; AML/CFT gereksinimlerini karşılamak için bir işlem izleme sistemi kurmalıdır.
Dijital Dirhem (CBDC) Planı: Merkez Bankası Dijital Para Birimi, ödeme ekosistemini yeniden şekillendirebilir; devlet destekli dijital ödeme sistemi öncelikli olarak gelişiyor.
Bu çerçeve, AE Coin gibi yerel stablecoin'lere olan güveni artırarak katı rezerv gereksinimleriyle desteklenmektedir, ancak yabancı stablecoin'leri kısıtlamak kripto pazarının genel gelişimini engelleyebilir.
*CBUAE düzenlemesi tam metni
7. Japonya'nın Stabil Koin Politikası —— Japonya, 2025 yılında çıkaracağı Ödeme Hizmetleri Yasası (PSA) ile dünya çapında öncü bir stabil koin düzenleme sistemi kuruyor ve 2025 Mayıs ayından itibaren stabil koinleri resmi olarak bir ödeme aracı olarak tanıyacak. Yenilikçi noktalar:
Esnek rezerv gereksinimleri: Güvence türü stabil coinlerin rezerv varlık oranı %50'ye çıkarıldı; düşük riskli varlıklar olarak Japonya ve ABD'nin kısa vadeli tahvillerine sahip olmaya izin verildi.
Yeni tür Çin lisansı: "Elektronik ödeme araçları/kripto varlık hizmet aracısı" kategorisi oluşturmak; varlık saklama aracıları için sermaye gereksiniminden muafiyet.
İflas koruma mekanizması: 2022 FTX Japan olayından dersler çıkartmak; borsaların varlıkları Japonya sınırları içinde tutmalarını talep etmek.
Şeffaflık Güçlendirmesi: İhraççıların finans ofisine kayıt yaptırmaları zorunludur; zincir üzerindeki işlem verileri AML/CFT incelemesini karşılamalıdır.
Bu politikanın, güvenilir stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik etmesi bekleniyor. Yeni aracılık modeli işlem maliyetlerini düşürebilir ve yurt içi varlık tutma gereklilikleri kullanıcıların fon güvenliğini önemli ölçüde artırır.
Japonya'nın stabilcoin politikası detayları
8. Güney Kore Stabilcoin Politikası
2025'te, Güney Kore, ekonominin özerkliğini artırmak ve küresel dijital finans pazarında rekabet edebilmek amacıyla, won'un sabit paralara bağlanmasını yasal hale getirmek ve düzenleme çerçevesine dahil etmek için stabilcoin politikalarını aktif olarak ilerletiyor. Başkan Lee Jae-myung liderliğindeki iktidardaki Demokratik Parti, özel sektörün stabilcoin ihraç etmesi için yasal bir çerçeve oluşturmak amacıyla "Dijital Varlık Temel Yasası" ve ilgili yasaları destekliyor; bu, USDT, USDC gibi dolar bazlı stabilcoinlere olan bağımlılığı azaltmayı hedefliyor. Temel politika noktaları:
Kore Wonu Stablecoin'in Yasal Hale Getirilmesi: Yasal düzenleme, Kore Wonu stablecoin'lerinin yasaklarını kaldırır; özel sektörün sıkı denetim altında ihraç etmesine izin verir; hedef, yerel dijital ticareti teşvik etmek ve sermaye çıkışını azaltmaktır.
Sermaye gereksinimi: İhraççı, 5-10 milyar Kore Wonu (yaklaşık 36-72 bin ABD Doları) asgari sermaye tutmak zorundadır; yetersiz fonları olan operatörlerin piyasayı bozmasını önlemek.
Rezervler ve Şeffaflık: %100 rezerv gereksinimi (1:1 sabitleme); düzenli olarak rezerv denetim raporlarının kamuya açıklanması; ABD GENIUS yasası ve AB MiCA standartlarıyla uyum.
Düzenleyici Çerçeve: Finans Komitesi (FSC) ve Kore Bankası (BOK) ikili denetim; döviz risk yönetimi koordinasyon mekanizmasının güçlendirilmesi.
Dijital varlık ekosistem desteği: Menkul kıymet türü token ihraç (STO) ve kripto ETF hükümlerini de içeren yasal düzenlemeler; hedef, Kore'yi Asya dijital finans merkezi haline getirmek.
Bu politikanın 2025 yılı sonuna kadar yasalaşması bekleniyor ve Kore'nin Asya'da tam bir stabilcoin düzenleme sistemi kuran ilk ülke olmasını sağlayabilir.
Güney Kore stabilcoin politikası detayları
GENIUS Yasası - ABD Stabilcoin Standardı
GENIUS Yasası, dünya genelinde düzenleyici standart haline gelme potansiyeli nedeniyle özel bir öneme sahiptir. Anahtar etkiler:
Kurumsal Güvenilirlik
Fed'in düzenleyici yetkisiyle stablecoin'lere ödeme varlığı statüsü verilmesi
Banka mevduatları veya Hazine bonoları (T-bills) benzeri bir kredi notu kazandırmak
Kurumsal düzeyde programlanabilir para
Şirketlerin finansal senaryolarının uygulanmasını teşvik etmek:
Hazine Fonları Yönetimi
Gerçek zamanlı döviz dönüşümü (FX dönüşümü)
ERP sistem entegrasyonu ödemesi
Yüksek riskli stabil coinlerin baskılanması
Düzenlemelere tabi token'lar (örneğin PayPal USD, Circle USDC)
ABD borsalarından offshore/algoritmik stabilcoinlerin (örneğin USDT, crvUSD) çıkmasını zorlayabilir.
Getiri dağılımındaki belirsizlik
İhraççının kamu tahvili rezerv gelirlerini (T-bill yield) sahiplerine dağıtıp dağıtamayacağı kesin olarak belirtilmemiştir.
Bu, kurumların benimsemesini etkileyen ana faktör olacaktır.
stabil coin: dijital eurodolarlar
Stablecoin'lar, 1970'lerin Avrupa Doları devrimini sessizce yeniden ortaya çıkartıyor - egemen para otoritelerinin kontrolünden bağımsız, offshore, faiz getiren ve dolar bazında bir ödeme sistemi haline geliyorlar. Ancak Avrupa Doları'ndan farklı olarak, stablecoin'lar programlanabilirlik, birleşebilirlik ve küresel birlikte çalışabilirlik özelliklerine sahiptir.
Bu teknolojik yenilik ile düzenleyici netliğin birleşimi, stablecoinleri "hafif egemenlik" ve dolar benzeri programlanabilir nakit altyapısı haline getiriyor. Uygun bir düzenleyici tasarım altında, stablecoinler SWIFT'ten bu yana en ölçeklenebilir finansal küreselleşme biçimi haline gelebilir.
Uygulama senaryolarının evrimi
Stablecoin'lar başlangıçta kripto yerel işlevlerin optimizasyonu için: piyasa tarafsız ticaret, teminat staking ve borsa arası arbitraj. Bu aşama sona ermek üzere. Yeni dönem, gerçek dünya uygulamalarına odaklanacak:
Gelişen Pazar Tasarrufu ve Ödemeleri: Yüksek enflasyonlu ekonomilerde, dolar stabilcoinleri banka mevduatlarının dijital bir alternatif haline geliyor. Stabilcoinler aracılığıyla dolar elde etmek genellikle yerel banka sistemlerine güvenmekten daha güvenilirdir.
Sınır ötesi para transferi: Filipinler, Nijerya ve Meksika'daki işçilerin, geleneksel yüksek ücretli ve yavaş işlem süreli para transferi kanallarını aşmak için stabil coin kullanmaya başladığı bildirilmektedir.
Tokenize edilmiş nakit eşdeğerleri: Gelişmiş piyasalarda, USDC, sUSDe gibi düzenlenmiş stablecoin'ler, tokenize edilmiş para piyasası fonlarına benzer şekilde, %4-8 yıllık getiri sunarken, günlük likiditeyi koruyacak ve finansal teknoloji platformlarına programlanabilir arayüzler sağlayacaktır.
Gelecekteki Stablecoin'in Görünümü
Geleceğin stabil coinleri sadece kripto varlıklar değil, aynı zamanda programlanabilir, faiz getiren ve API etkileşimini destekleyen nakit eşdeğerleridir; blok zincirleri ve yargı bölgeleri arasında çalışabilirler. İşlevleri, tokenleştirilmiş para piyasası fonları ile benzerdir, tasarım olarak güveni minimize etmeyi ve anlık transferleri hedefler. Düzenleyici çerçevenin gelişmesi ve işletmelerin benimsemesinin hızlanmasıyla, stabil coinlerin doların dijital paketlenmesinden evrilerek küresel olarak etkileşimli bir nakit altyapısına dönüşeceğine ve muhtemelen SWIFT'in internet yerel para birimi olarak küresel uzlaşma katmanı statüsüne meydan okuyacağına inanıyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin: Yenilik, Altyapı ve Küresel Düzenleme Yapısı
Yazar: Jsquare Araştırma Ekibi
Stablecoin, kripto spekülasyon aracından tamamen yeni bir dijital finansal altyapı kategorisine dönüşüyor. 2025 Ağustos itibarıyla, stablecoin toplam piyasa değeri 271.4 milyar doları geçecek, ancak ölçekten daha önemli olan, bileşimi, gelir mekanizması ve uygulama senaryolarının çeşitlenmesidir.
Piyasanın belirleyici bir dönüşüm yaşadığını düşünüyoruz: Sadece likidite peşinde koşan dolar tokenlerinden, gerçek dünya nakit akışları ve işletme sistemleriyle doğrudan bağlantılı olan, birleştirilebilir ve getirisi olan yerleşim varlıklarına geçiş. Bu makale, stabilcoin türlerinin evrimini ve dünya genelindeki farklı bölgelerdeki düzenleyici dinamikleri derinlemesine inceleyecektir.
stabilcoin pazar büyüklüğü
Stablecoin'lar, kripto kumbaralarının sınırlamalarını aşmıştır. Arz artışı esas olarak USDT, USDC ve PayPal USD (PYUSD) gibi yeni kurumsal token'lar tarafından yönlendirilmektedir. Artık stablecoin'lerin zincir üzerindeki yıllık işlem hacmi, Visa ve Mastercard'ın toplamından daha fazladır - sadece 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşmıştır. İlk olarak, dolara sabitlenmiş bir kolaylık token'ı olarak ortaya çıkan stablecoin'ler, artık olgun, getiri sağlayan (yield-bearing) bir tam zincir nakit katmanına evrilmiştir. Regülatörler, ödeme ağları ve finans yöneticileri, stablecoin'leri banka parası ile aynı standartlarla ele almaya başlamaktadır. Circle, Haziran 2025'te başarılı bir IPO gerçekleştirerek 624 milyon dolar fon sağlamış ve 6.9 milyar dolar değerleme ile, düzenlenmiş stablecoin ihraççilerine olan piyasa güvenini vurgulamıştır.
2025 yılının Ağustos ayına kadar, dolaşımdaki stabil coinlerin toplam arzı 269,5 milyar dolar. USDT, 154,4 milyar dolar (yüzde 57,3) ile lider konumda, USDC ise 65,8 milyar dolar (yüzde 24,4) ile onu takip ediyor. Diğer önemli stabil coinler arasında USDe (10,5 milyar dolar), DAI (4,1 milyar dolar) ve USDS (4,8 milyar dolar) bulunurken, FDUSD, PYUSD, USDX gibi yeni veya küçük stabil coinlerin piyasa payları yüzde 1'in altında. Bu yoğunluk, hem geleneksel ihraççıların gücünü yansıtmakta hem de yeni stabil coinlerin, uyumluluk ve finansal altyapı stratejileri aracılığıyla farklılaşma baskısıyla karşı karşıya olduğunu göstermektedir.
Kaynak:
stabilcoin artık gelir motoruna dönüşüyor
2024 yılı itibarıyla para piyasası faiz oranları %4'ü aşarken, ihraççılar ABD Hazine tahvillerini tokenleştirmeye başladı ve kupon gelirlerini sahiplerine aktardı. Şu anda tokenleştirilmiş Hazine tahvillerinin piyasa değeri 5.8 milyar doları geçti ve faiz oranlarındaki dalgalanmalara rağmen %20'nin üzerinde bir çeyrek büyüme oranını korudu. Daha geniş RWA (gerçek dünya varlıkları) tokenleri - kısa vadeli krediler, alacaklar ve hatta gayrimenkul payları dahil - zincir üzerindeki RWA toplam piyasa değerini 35 milyar dolara yükseltti ve analistler yıl sonuna kadar 50 milyar doları aşmasını bekliyor.
2024'ün farkı yalnızca ölçek büyümesi değil, aynı zamanda zincir üzerindeki gelirlerin gerçek dünya varlıkları (RWAs) ile doğrudan bağlantısında yatıyor. Bir yıl önce, stablecoin tutmak sadece sermaye korumasıydı; bugün ise aşağıdaki yapı aracılığıyla %4-10 yıllık getiri (APY) elde edilebilir:
(Veri Kaynağı: CoinGecko, 17 Haziran 2025)
Bu alanın dikkatle izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. Şu anda 58 milyar dolardan fazla tokenleştirilmiş devlet tahvili dolaşımda ve faiz getiren stabilcoinlerin büyüklüğü her çeyrekte %25'in üzerinde bir bileşik oranla artıyor. Bu varlıklar, stabilcoinler, para piyasası fonları ve tokenleştirilmiş sabit gelirli ürünler arasındaki sınırları belirsizleştiriyor.
2026'nın ikinci çeyreğine kadar, faiz getiren stabil coinler, stabil coinlerin toplam arzının %15'inden fazlasını oluşturacaktır (şu anda yaklaşık %3.5). Artık sadece DeFi'ye özgü ürünler değil, uyum öncelikli ve birleşebilirliği destekleyen temel varlıklar olarak RWA ekosistemine derinlemesine entegre olmuştur.
Akıllı fon akışları: Yeni nesil stabilcoin liderlerini şekillendiren üç büyük trend
1. Kurumsal Entegrasyon
PYUSD kesinlikle bir pazarlama numarası değildir - 9,52 milyar dolarlık piyasa değeri ile bu stabilcoin, Venmo cüzdanına derinlemesine entegre edilmiştir ve satıcı ödül işlevini desteklemektedir. JPM Coin, günlük ortalama 1 milyar dolardan fazla işlem uzlaşmasının gerçekleştirilmesiyle hazine sisteminde yer almıştır. Stabilcoin'lerin ERP sistemlerine, maaş ödemelerine ve dijital bankacılık yapısına hızla entegre olmasıyla, bu alandaki ölçeklenmenin 10 kat artmasını bekliyoruz.
2. Tüm Zincirler Arası İşlem Yapabilirlik
Blok zinciri parçalanması sektörün gelişimini sınırladı, ancak LayerZero, Axelar ve CCIP gibi protokoller tüm zincir işlevselliği ile bu sorunu çözmeye çalışıyor. Bir sonraki nesil ana akım stabilcoinler, "bir defada basım, tüm ağda kullanım" gibi yerel tam zincir özellikleri gerçekleştirecek.
3. Düzenleyici Sertifikalar Kale İnşa Ediyor
"MAS sertifikası" ve "MiCA onayı" gibi nitelikler, özellikle B2B ve kurumsal fon akışında gerçek dağıtım avantajı oluşturmasıyla, stabilcoin pazarında önemli farklılaştırıcı faktörler haline geldi. Uyumlu ihraççıların token'ları, ikincil piyasada güven primine sahip olacak.
4. Altyapı Olgunluğu Artışı
CeFi alanında, Stripe 11 milyar dolara Bridge Network'u satın alarak geleneksel ödeme devinin stabilcoin kanalları kurma kararlılığını gösterdi. DeFi ekosisteminde, Curve gibi likidite merkezleri, stabilcoin takas havuzları ve teminatlı kredi platformları, fon verimliliğini önemli ölçüde artırdı. Ekosistemin olgunlaşmasıyla birlikte, stabilcoinler finansal sistemin her katmanına derinlemesine entegre olmaya başladı ve daha güvenilir, daha işlevsel bir altyapı haline geldi.
Düzenleyici arbitraj penceresi kapanıyor.
2023 yılına kadar, stablecoin ihracı hala düzenleyici gri alandayd. Artık bu pencere hızla kapanıyor, en son düzenleyici yapı şu şekildedir:
1. Amerika (GENIUS Yasası)—— 18 Temmuz 2025'te, "Şirket Teminat Senetleri ve Düzenleyici İhraç Yasası" (GENIUS Act) resmen yürürlüğe girdi ve ABD doları stabilcoin düzenlemesinin yeni bir döneme girdiğini gösterdi. Bu yasa, 2025'teki "Dijital Varlık Pazarının Belirginleştirilmesi Yasası" (CLARITY Act) ile birlikte, uyumlu ödeme stabilcoinlerini menkul kıymet olmayan varlıklar olarak net bir şekilde tanımlamaktadır; amacı düzenleyici belirsizliği ortadan kaldırmak, tüketici korumasını güçlendirmek ve ABD'nin küresel dijital varlık pazarında rekabetçi kalmasını sağlamaktır. Yasanın ana noktaları şunlardır:
GENIUS yasası, katı rezerv ve şeffaflık gereksinimleri ile tüketici güvenini artırmayı ve stablecoinlerin daha geniş bir şekilde benimsenmesini sağlamayı umuyor. Ayrıca, net bir düzenleyici çerçeve daha fazla kurumsal katılımı çekecek ve ABD'nin dijital varlık düzenleme alanındaki küresel liderliğini pekiştirecektir.
GENIUS yasa politika bağlantısı
2. Avrupa Birliği (MiCA Yönetmeliği) — Avrupa Birliği'nin Kripto Varlık Pazar Yönetmeliği (MiCA) aşağıdaki hükümleri uygulamaktadır:
2025 Temmuz itibarıyla, Avrupa Bankacılık Otoritesi 50'den fazla stabilcoin ihraççısından lisans başvurusu aldı; bunlar arasında Circle (USDC ihraççısı) gibi önde gelen kuruluşlar, MiCA standartlarına uyum sağlamak için işlerini düzenliyor.
MiCA düzenlemesi bağlantısı:
3. Birleşik Krallık Düzenleyici Çerçevesi —— Birleşik Krallık, stablecoinleri düzenlenen ödeme araçları olarak görmektedir, temel düzenlemeler şunlardır:
FCA denetim kılavuz bağlantısı**:
4.Singapur (MAS düzenleme çerçevesi)—— Singapur Para Otoritesi (MAS) katmanlı düzenleme planı başlattı:
2025 yılının Mart ayında eklenen stabilcoin ihraç hizmeti lisansı, işletmelerin stabilcoin işine odaklanmalarına olanak tanırken, dijital ödeme token'larıyla ilgili uyum yükümlülüklerinden muaf tutulmalarını sağlıyor. MAS, 2025'in ikinci çeyreğinde stabilcoin ihraç eden tarafların Singapur'da kayıtlı bankalar veya banka dışı finansal kuruluşlar olması gerektiğini net bir şekilde belirtti.
MAS politikası detayları
5. Hong Kong (önerilen düzenleme sistemi) —— Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek, ana içerikler şunları içeriyor:
Standard Chartered Bank, Animoca Brands ve Hong Kong Telecom (HKT) ortak bir şirket kurdu ve sınır ötesi ödemeler için Hong Kong Doları stabilcoin'i çıkarmayı planlıyor. Bu düzenleme, dijital yuan pilot uygulamasıyla bağlantı kurmayı ve Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu güçlendirmeyi amaçlıyor.
HKMA düzenleyici rehberi
6. Birleşik Arap Emirlikleri (BAE) Düzenleyici Çerçevesi —— BAE Merkez Bankası (CBUAE), 2025 yılı Haziran ayında yürürlüğe girecek olan "Ödeme Token Hizmetleri Yönetmeliği" ile stabilcoin düzenleme sistemini oluşturmuş ve stabilcoinleri "ödemek için token" olarak sınıflandırmıştır. Dirhem ile sabitlenmiş uyumlu stabilcoin AE Coin örnek vaka olarak öne çıkmakta olup, bu çerçeve rezerv garantisi ve şeffaflık vurgulamaktadır. Temel maddeler:
Bu çerçeve, AE Coin gibi yerel stablecoin'lere olan güveni artırarak katı rezerv gereksinimleriyle desteklenmektedir, ancak yabancı stablecoin'leri kısıtlamak kripto pazarının genel gelişimini engelleyebilir.
*CBUAE düzenlemesi tam metni
7. Japonya'nın Stabil Koin Politikası —— Japonya, 2025 yılında çıkaracağı Ödeme Hizmetleri Yasası (PSA) ile dünya çapında öncü bir stabil koin düzenleme sistemi kuruyor ve 2025 Mayıs ayından itibaren stabil koinleri resmi olarak bir ödeme aracı olarak tanıyacak. Yenilikçi noktalar:
Bu politikanın, güvenilir stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik etmesi bekleniyor. Yeni aracılık modeli işlem maliyetlerini düşürebilir ve yurt içi varlık tutma gereklilikleri kullanıcıların fon güvenliğini önemli ölçüde artırır.
Japonya'nın stabilcoin politikası detayları
8. Güney Kore Stabilcoin Politikası
2025'te, Güney Kore, ekonominin özerkliğini artırmak ve küresel dijital finans pazarında rekabet edebilmek amacıyla, won'un sabit paralara bağlanmasını yasal hale getirmek ve düzenleme çerçevesine dahil etmek için stabilcoin politikalarını aktif olarak ilerletiyor. Başkan Lee Jae-myung liderliğindeki iktidardaki Demokratik Parti, özel sektörün stabilcoin ihraç etmesi için yasal bir çerçeve oluşturmak amacıyla "Dijital Varlık Temel Yasası" ve ilgili yasaları destekliyor; bu, USDT, USDC gibi dolar bazlı stabilcoinlere olan bağımlılığı azaltmayı hedefliyor. Temel politika noktaları:
Bu politikanın 2025 yılı sonuna kadar yasalaşması bekleniyor ve Kore'nin Asya'da tam bir stabilcoin düzenleme sistemi kuran ilk ülke olmasını sağlayabilir.
Güney Kore stabilcoin politikası detayları
GENIUS Yasası - ABD Stabilcoin Standardı
GENIUS Yasası, dünya genelinde düzenleyici standart haline gelme potansiyeli nedeniyle özel bir öneme sahiptir. Anahtar etkiler:
stabil coin: dijital eurodolarlar
Stablecoin'lar, 1970'lerin Avrupa Doları devrimini sessizce yeniden ortaya çıkartıyor - egemen para otoritelerinin kontrolünden bağımsız, offshore, faiz getiren ve dolar bazında bir ödeme sistemi haline geliyorlar. Ancak Avrupa Doları'ndan farklı olarak, stablecoin'lar programlanabilirlik, birleşebilirlik ve küresel birlikte çalışabilirlik özelliklerine sahiptir.
Bu teknolojik yenilik ile düzenleyici netliğin birleşimi, stablecoinleri "hafif egemenlik" ve dolar benzeri programlanabilir nakit altyapısı haline getiriyor. Uygun bir düzenleyici tasarım altında, stablecoinler SWIFT'ten bu yana en ölçeklenebilir finansal küreselleşme biçimi haline gelebilir.
Uygulama senaryolarının evrimi
Stablecoin'lar başlangıçta kripto yerel işlevlerin optimizasyonu için: piyasa tarafsız ticaret, teminat staking ve borsa arası arbitraj. Bu aşama sona ermek üzere. Yeni dönem, gerçek dünya uygulamalarına odaklanacak:
Gelecekteki Stablecoin'in Görünümü
Geleceğin stabil coinleri sadece kripto varlıklar değil, aynı zamanda programlanabilir, faiz getiren ve API etkileşimini destekleyen nakit eşdeğerleridir; blok zincirleri ve yargı bölgeleri arasında çalışabilirler. İşlevleri, tokenleştirilmiş para piyasası fonları ile benzerdir, tasarım olarak güveni minimize etmeyi ve anlık transferleri hedefler. Düzenleyici çerçevenin gelişmesi ve işletmelerin benimsemesinin hızlanmasıyla, stabil coinlerin doların dijital paketlenmesinden evrilerek küresel olarak etkileşimli bir nakit altyapısına dönüşeceğine ve muhtemelen SWIFT'in internet yerel para birimi olarak küresel uzlaşma katmanı statüsüne meydan okuyacağına inanıyoruz.