Derinlik Analizi: Usual projesinin USD0++ ayrılma olayı

Son günlerde, Usual projesinin çıkardığı USD0++ stabilcoin’in sabitlik kaybı olayı piyasada büyük tartışmalara yol açtı. Bu yazıda, DeFi ürün tasarımı açısından Usual'ın ürün mantığını, ekonomik modelini ve bu sabitlik kaybının sebeplerini sistematik bir şekilde ele alacağız.

Usual'ın ürün sistemi

Usual genellikle 4 tür token içerir:

1. USD0: Stabil Coin, RWA varlıkları ile 1:1 teminatlı olarak çıkarılır.
2. USD0++: Tahvil token, kullanıcılar USD0'ı 1:1 teminat göstererek elde edebilir.
3. ALIŞILMIŞ: Proje Tokeni
4. USUALx: Yönetim tokeni, USUAL 1:1 teminat ile elde edilir

USD0 stabil koini

USD0, USYC gibi RWA varlıklarının 1:1 teminatı ile çıkarılan bir stabilcoin'dir. Kullanıcılar USD0'a iki şekilde erişebilir:

1. Doğrudan RWA varlıklarıyla mintleme
2. RWA sağlayıcısına USDC gönderin, sağlayıcı USD0 basımını yapsın.

USD0++ tahvil tokeni

USD0++ sahipleri şunları alabilir:

1. Temel RWA varlıklarına karşılık gelen faiz gelirleri
2. Günlük olarak USUAL tokeninin %45'lik dağıtımı

USD0++ varsayılan olarak 4 yıl kilitlenir, bu da 4 yıllık değişken faizli tahvillere eşdeğerdir. Kullanıcılar, ikincil piyasa veya borç verme sözleşmeleri aracılığıyla erken çıkış yapabilirler.

USUAL ve USUALx

USUAL, USD0++ ile staking yaparak veya ikinci piyasalardan elde edilebilir. USUALx, USUAL 1:1 staking ile elde edilir ve günlük yeni eklenen USUAL'ın %10'unu alabilirsiniz.

Boğulma Olayı Analizi

10 Ocak, Usual USD0++ geri alma kurallarını değiştirdiğini duyurdu:

1. Koşullu geri alma: 1:1 geri alma, ancak kısmi USUAL kazanç ödenmesi gerekmektedir.
2. Koşulsuz İade: Minimum %87 iade, kazanç kesintisi yok.

Bu piyasa panikine neden oldu, USD0++ fiyatı büyük bir düşüş yaşadı.

Projenin bu hareketinin iki amacı olabilir:

1. Kesin patlatma döngü kredisi pozisyonu. %87'lik taban fiyatı, Morpha'nın %86 lik likidasyon çizgisinin hemen üzerinde ve döngü kredisini patlatabilirken sistemik kötü borçlara yol açmaz.

2. USUAL coin fiyatını kurtarmak. Koşullu geri alma mekanizması, USUAL staking'ini teşvik etmeyi ve dolaşımı azaltmayı amaçlamaktadır.

Maruz Kalan Sorunlar

1. Kullanıcılar genellikle proje belgelerini dikkatlice okumaz.

2. Proje yönetimi yüksek derecede merkezi, topluluk katılımı eksik.

3. Sektör sürekli dersler çıkarıyor ve gelişiyor

Gelecekte USD0++'ın yeniden sabitlenip sabitlenemeyeceği belirsizdir. Ancak bu olay, DeFi projelerinin tasarımının karmaşıklığını ve kullanıcılar ile proje sahiplerinin merkeziyetsizlik bilinci konusunda hala gelişim alanı olduğunu yansıtmaktadır.