Makro Haftalık Rapor: Gümrük Tarife Şokları Küresel Pazarları Dalgalandırıyor

1. Bu Haftaki Piyasa İncelemesi

Bu hafta küresel riskli varlıklar büyük bir satışla karşılaştı. ABD borsa tarafında, S&P 500 endeksi iki günde toplamda %10 düştü ve bu, Mart 2020'den bu yana en büyük düşüş. Dow Jones haftalık %7.6 düştü, Nasdaq ayı piyasası bölgesine girdi. VIX korku endeksi bir ara 40'ı aştı, bu da piyasalardaki korku duygusunun arttığını gösteriyor.

Güvenli varlıkların performansı farklılık gösterdi. 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve Eylül 2022'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Altın fiyatı yükseldikten sonra geri çekildi ve hafta boyunca %1.7 düştü. Dolar endeksi zayıfladı ve haftalık %1.1 düştü.

Emtia piyasasında çöküş tarzında bir düşüş yaşandı. Brent petrolü %10.4 düşüşle 61.8 dolar/varil seviyesine geriledi. Bakır fiyatları %13.9 düşüşle 2022 Temmuz'undan bu yana en büyük haftalık kaybını yaşadı. Demir cevheri %3.1 düştü.

Kripto para piyasası, hem güvenli liman hem de riskli varlık özellikleri gösteriyor. Bitcoin, gümrük tarifleri şokunun başlangıcında bir yükseliş yaşadı, ancak ardından riskli varlıkların düşüşünü takip etti ve genel olarak düşüş oranı ABD borsalarından daha düşük oldu.

İki, Anahtar Olay Analizi

1. Gümrük politikası beklenenden fazla

Bu haftaki gümrük politikası piyasa beklentilerini aştı:

• Geleneksel müttefikler için yaklaşık %10 temel gümrük vergisi belirlenmesi
• Asya ülkelerine %25-%54 oranında yüksek gümrük vergisi getirmek
• Avrupa Birliği'ne %20 gümrük vergisi

Gümrük politikalarının siyasi amaçları genellikle şunları içerir:

• Mevzuat oluşturmak, Kongre desteği almak
• Mali gelirleri artırmak, vergi indirimleri gibi politikaların önünü açmak
• Dış müzakerelerdeki pazarlık payını artırmak, imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etmek

Politika özellikleri: Basit ve sert ama müzakere alanı bırakıyor. Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı tedbirleri en büyük belirsizlik faktörü.

2. Tarım Dışı İstihdam Verisi Analizi

Mart ayı tarım dışı istihdam verileri yüzeyde sağlam görünüyor, ancak yapısal zayıflık var:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, U6 işsizlik oranı %7.9 ve art arda iki aydır yükseliyor.
• İstihdam artışı aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işlerin sayısı azaldı
• Ortalama saatlik ücret artışı yavaşladı, işgücü katılım oranı sürekli düşük.
• Veri istatistikleri insan müdahalesiyle çarpıtılmış, istihdam kalitesi düşmüştür.

3. Likidite ve Faiz Analizi

• SOFR ileri tarihli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüyor, piyasa Fed'in erken bir faiz indirimini beklediğini gösteriyor.
• 2 yıllık ve 10 yıllık ABD tahvili getirileri aynı anda düştü, piyasa ekonomik durgunluk riskini fiyatlıyor.
• Fed'in tutumu temkinli, stagflasyon riskini kabul ediyor ancak gevşeme konusunda bir ifade vermiyor, politika gözlem aşamasında.

Üç, Gelecek Hafta Beklentileri

Risk Faktörleri:

1. Gümrük vergisi karşıtı önlemlerin artması yüksek belirsizlik taşıyor, özellikle Çin ve Avrupa Birliği'nin tepkilerine dikkat.
2. Ekonomik verilerin gecikmeli yansıması, politika ve piyasa mücadelesini artırıyor.
3. Pazarın "fiyatlandırma politikası yolu" eksik, yapısal kırılganlık yüksek

Piyasa fiyatlandırma mantığı değişimi:

• "Enflasyon baskısı"ndan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergisi → talep baskılanıyor → erken durgunluk"
• ABD tahvil faiz oranları ve riskli varlıkların dalgalanması, karamsar beklentileri ortaklaşa doğruluyor.

Öneri:

• Tarafsız bir tutum sergileyin, piyasanın ani dalgalanmalarına dikkatli bir şekilde yaklaşın.
• Bitcoin, uzun vadeli "dolar likidite aracı" potansiyeline sahiptir, Federal Rezerv politikalarının yön değiştirmesine dikkat edin.
• Kısa vadeli kaldıraç kontrolü, politika yumuşamasını ve piyasa dip sinyali onayını beklemek