Şifrelemenin Amacı ve Ideali: On-chain Takas

Bu yazıda, birbirleriyle ilişkili iki teorik mantık ipucunu sunuyoruz: İlk ipucu, DeFi'nin likidite teknolojisinin evrim sürecini takip ederken, ikinci anlatım ekonomik gelişim tarihi açısından on-chain değiş tokuşun dönüştürücü etkisini vurgulamaktadır. Bu yazının amacı, derin bir DeFi devriminin yolda olduğunu kanıtlamaktır: Sadece biraz daha sabra ihtiyaç var. İdealist vizyoner inşaatçılar, sonunda pazarın getirisini alacaklardır.

Merkeziyetsiz borsa (DEX) pazarının gelişimini dikkatle takip ettik, bu sayede on-chain takas ticaretinin ortaya çıkışının tesadüf olmadığını ve on-chain takas ticaretinin gerçek bir oyun kuralı değiştirici olduğunu açıklayabiliriz. Bu, Web3 inşaatçıları tarihindeki önemli bir bölümü temsil ediyor. İşlevselliğini sağlamak için, yalnızca DEX içinde değil, aynı zamanda temel altyapı katmanında da büyük yenilikler ve iyileştirmeler gerekmektedir.

Eğer on-chain takas tarihi önemli bir dönüm noktası haline gelirse, tüm ilgili çaba ve katkıların uygun bir şekilde anılması gerektiğini düşünüyoruz.

01, Şifreleme sektörünün temposunu kaybettik mi?

2023 yılının Ocak ayından bu yana, ETF onayı ve yeni bir niceliksel genişleme beklentisi ile Bitcoin, dip seviyelere düştü ve yeni zirvelere geri sıçradı. Ancak, çoğu altcoin'in fiyatı, BTC'nin hayal gücünü arttırmasının ardından, geçmişte olduğu gibi güçlü bir yükseliş ivmesi sergilemedi. Bazı yatırımcılar, yüksek değerlemeler ve düşük likiditeye sahip VC token pazarının performansını abartarak, gerçek yenilikleri küçümseyerek, kripto dünyasını bir suç alanı olarak görüyor. Bazı sektörel toplantılarda, belirli sektör liderleri açıkça, tüm sektörü bir kumarhaneye benzetti. Birçok kripto meraklısı PvP (oyuncu karşı oyuncu) heyecanına kapılmış durumda. Genel piyasa, memecoin'lerin boğa piyasasının erken dönemlerinde popülerleştiğini, ancak değer token'larının piyasa tarafından göz ardı edildiğini ve tüm boğa piyasasından mahrum kaldığını gösteriyor.

Bu boğa piyasasında, birçok deneyimli kişi bu sefer gerçekten farklı olduğunu hissediyor, hatta 2018-2019 yıllarındaki sektörel soğukluğu aşıyor. Bazı geliştiriciler kafası karışmış bir şekilde, sektöre girişin amacını sorgulamaya başladı: Şifreleme, gerçekten gerçek dünyayı değiştirebilir mi? Geçen yıldan bu yana, AI'nın yükselişiyle birlikte, birçok kişi dikkatini yapay zekaya yönlendirdi, daha fazlası ise hâlâ kararsız.

Bu sefer şifreleme para piyasası neden farklı?

Risk sermayesinin ve ekip açgözlülüğünün, çıkar çelişkilerinin, etik dışı davranışların ve kısa vadeli düşüncenin etkisini göz ardı edemeyiz. Pazar uzun süre karanlık bir ormanda kalmıştır. Katılımcıları düzenleyen çok fazla kural yoktur, sadece kod dışında. Bu sorunlar uzun süredir var olsa da, bu döngüdeki boğa piyasasının zayıflığını açıklamak için yeterli değildir.

Bu nedenle, ek bir neden öneriyoruz: Şifreleme pazarındaki kendiliğinden genişleme, şifreleme ekosistemimize gerekli likiditeyi sağlamada yetersiz kalmıştır. Aşağıdaki grafiğe bakın:

Yukarıdaki grafik, çeşitli şifreleme genel denge araçlarının aktivitesini göstermektedir. Grafikten, 2018'den bu yana, istikrarsız paraların piyasa payının sürekli düştüğünü öğreniyoruz. İşlem hacmi oranına bakarsak, son bir iki yılda, büyük ölçüde işlemlerin çoğu dolar istikrarlı paraları tarafından sağlanan likidite ile yapılmaktadır. Eğer dolar istikrarlı paralarının piyasa değeri sürdürülebilir bir şekilde genişlemezse, yeni paraların sürekli olarak piyasaya sürülmesiyle birlikte likidite havuzları çekilecektir.

Geçmişte, Bitcoin ve Ethereum büyük ölçüde piyasanın genel eşdeğeri olarak kabul ediliyordu. Bitcoin ve Ethereum, diğerleri için bir likidite kaynağı olabiliyordu; boğa piyasası aşamasında, altcoinler ve likidite sağlayan ana akım coinler birbirini destekleyerek spiralde yükseliyordu. Tokenların kendisinin likiditeyi yönettiği bir piyasa yapısında, altcoinlerin likidite eksikliği nadiren görülüyordu. Şimdiye dönecek olursak, çoğu işlem çifti ABD doları ile bağlantılı stabilcoinlerdir. Bitcoin veya Ethereum'un değerindeki patlayıcı artış bile faydasızdır; stabilcoinlerin durumu, BTC ve ETH'nin diğer tokenlere likidite enjekte etmesini zorlaştırıyor.

şifreleme para birimi fiyatlandırma hakkı Wall Street'in eline geçti

Tüm dolar destekli stabilcoinler ve diğer uyumlu finansal araçlar tuzaktır. Şifreleme para birimleri Wall Street saatini takip eder.

2014 Ekim'inde, Tether, şifreleme para birimleri ile yasal para birimleri arasındaki boşluğu kapatabilecek bir stabil dijital para birimi sunmaya başladı ve geleneksel paranın istikrarı ile dijital paranın esnekliğini sağladı. Şimdi, piyasa değeri bakımından üçüncü en büyük token haline geldi. Ayrıca, USDT endeksinde en fazla işlem çiftine sahip olup, Ethereum veya wBTC'nin 10 katıdır.

Eylül 2018'de, Circle, Coinbase ile işbirliği yaparak Centre Consortium altında USD Coin (USDC)'yi piyasaya sürdü. Bu, dolara bağlıdır ve her USDC token'ı 1:1 oranında dolar rezervine bağlıdır. ERC-20 token'ı olarak, USDC kesintisiz işlem yapılmasını sağlar ve çeşitli merkeziyetsiz uygulamalarla entegre edilebilir.

10 Aralık 2017'de, Chicago Seçenek Borsası (CBOE) Bitcoin vadeli işlemlerini ilk kez piyasaya sürdü; bu işlemler yalnızca dolar ile tasfiye edilse de, Bitcoin spot fiyatları üzerinde etki yaratabiliyor, özellikle de şu anda Bitcoin'in pozisyon büyüklüğü küresel pazarın %28'ine ulaşmış durumda.

Wall Street, sadece fiziksel olarak şifreleme pazarını etkilemekle kalmaz, aynı zamanda şifreleme pazarındaki likidite üzerinde psikolojik bir etki yaratır. Fed'in tutumu, Greyscale'in güveninin değer kaybı, FOMC'nin "nokta grafiği" ve BTC-ETF'nin nakit akışı gibi konulara odaklandığımızı hatırlıyor musun? Tüm bu bilgiler psikolojik olarak davranışlarımızı etkiliyor.

Stablecoin, ABD hükümetinin attığı bir yemdir; dolar ile bağlantılı stablecoin'leri likidite sağlama aracı olarak kabul etmeye başladığımızdan beri, bu durum bir konsensüs biriktirmeye başladı, şifreleme yerel token'larının likidite rolünü değiştirdi, diğer token'ların kredibilitesini rekabet ederek zayıflattı ve dolar, genel eşdeğerler pazarında giderek baskın bir konum elde etti.

Böylece kendi pazar ritmimizi kaybettik.

Ben dolar ile bağlantılı stabilcoin'leri suçlamak istemiyorum, aksine bu adil rekabet ve piyasa seçiminin doğal sonucudur. Tether ve Circle, yatırımcılara doğrudan on-chain olarak dolar ile bağlantılı varlıklara yatırım yapma imkanı sunarak, onlara dolar ile eşdeğer riskleri üstlenme fırsatı verir ve aynı zamanda yatırımcılara daha fazla seçenek sunar.

Pazarlar likidite için mücadele ediyor! Likidite üzerindeki kontrolü kaybettiğimizde, şifreleme sektöründeki ritmi de kaybetmiş oluyoruz.

02, Likiditenin Bin Yıllık Savaşı

likidite her zaman gerçek bir ihtiyaçtır

Likidite, piyasanın temel özelliğidir; piyasa likiditesini artırabilecek her yenilik, tarihin önemli bir ilerlemesidir.

Örgüt teorisine göre, piyasa alıcılar ve satıcılar arasında mal, hizmet ve bilgi alışverişinin yapıldığı yapılandırılmış bir ortam olarak tanımlanır. Bu ortam, koordinasyonu teşvik etmek, işlem maliyetlerini düşürmek ve verimli ekonomik etkileşimleri desteklemek için belirlenmiş kurallar, normlar ve kurumlar tarafından yönlendirilir.

Piyasalardaki likidite, piyasa organizasyonu için hayati öneme sahiptir çünkü doğrudan piyasanın verimliliğini, istikrarını ve çekiciliğini etkiler. Yüksek likidite, kaymayı en aza indirerek ve işlem hacmini artırarak işlem maliyetlerini düşürür. Yüksek likiditeye sahip piyasalar ayrıca daha büyük fiyat esnekliği, daha iyi fiyatlar gösterir, daha fazla katılımcıyı çeker ve daha doğru fiyat bilgileri bulmaya yardımcı olur. Bilgi ekonomisi, piyasanın bilgi bulmadaki rolünü vurgular. İdeal bir piyasada, bilgi serbestçe akar, bu da katılımcıların akıllıca kararlar almasını, kaynak tahsisini optimize etmesini ve denge fiyatlarını gerçekleştirmesini sağlar. Yüksek likiditeye sahip piyasalar güvenilir bilgi üretir ve kaynakları daha etkili bir şekilde dağıtmaya yardımcı olur.

Fiyat keşif verimliliği, fiyat istikrarı ve dayanıklılığı veya daha düşük işlem maliyetleri açısından bu özellikler, piyasaların katılımcıları cezbetme yeteneğini artırmaktadır. Piyasa çekiciliği, piyasanın likiditesini daha da artırmakta ve piyasanın tüm yönlerinin verimliliğini yükseltmektedir. Bu nedenle, likiditenin artırılması her piyasa için hayati önem taşımaktadır.

Para, likidite sorunlarını hafifletmek için yapılan bir yeniliktir.

Akademik olarak, para kökeni hakkında iki ana görüş bulunmaktadır. Birincisi, paranın geniş kitleler ve akademisyenler tarafından kabul edilen, pratik bir değişim aracı olduğudur; diğeri ise David Graeber'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eserinden gelmektedir ve paranın borç ilişkilerinden kaynaklandığını, ancak aynı zamanda paranın evrensel eşdeğerlik işlevini de kabul etmektedir.

Green Davis'in "Para Tarihi: Antik Dönemden Günümüze" ve Karl Marx'ın "Kapital: Cilt I" dışında, paranın kökeni ve evrimi hakkında benzer görüşlere sahip diğer kaynaklar da bulunmaktadır.

Örneğin, Niall Ferguson "Para'nın Yükselişi: Dünya Finans Tarihi" adlı kitabında, paranın gelişiminin toplumun etkili bir değişim sistemine duyduğu ihtiyacından kaynaklandığını, takasla başlayarak, zamanla içsel değere sahip nesnelerin kullanıldığı daha karmaşık bir sisteme evrildiğini belirtmiştir.

Aynı şekilde, Felix Martin'in "Para: Yetkisiz Biyografi" adlı eserinde yazar, paranın bir sosyal teknoloji olarak kavramını ele alıyor; bu teknoloji, daha verimli bir değişim sistemine olan ihtiyaçtan gelişmiştir. Martin, Marx gibi, paranın evrensel bir eşdeğer olduğunu ve değişim dönemine ait sıradan bir üründen türediğini düşünmektedir.

Son olarak, David Graeber (David Graeber)'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eseri, paranın borç ve yükümlülük sistemlerinden evrimleştiğine dair benzersiz bir bakış açısı sunuyor ve bu sistemlerin ortaya çıkışı, paranın kendisinin icadından çok daha öncesine dayanıyor. Ancak, Graeber'in görüşü hala paranın evrensel bir eşdeğer olarak yaratıldığı ve mal ve hizmetlerin değişimini kolaylaştırma amacı taşıdığı temel düşüncesiyle uyumludur.

Bu kaynaklar, para biriminin değişim aracı olarak rolünü vurgulamakta ve Davis ile Marx'ın görüşleriyle örtüşmektedir.

Özetle, akademik camiada para üzerindeki uzlaşı, paranın doğduktan sonraki işlevinin genel eşdeğer olduğu ve piyasa likiditesini çözme ürünüdür. Farklılık ise, para aracının başlangıç noktasının nihayetinde mal mı yoksa borç mu olduğu üzerinedir.

Para, değer interneti ortaya çıkmadan önceki antik elitlerin piyasa likidite sorununa verdiği bir yanıttır, para likiditeyi artırmanın bir aracıdır.

Geçmişte, parayı likidite ile eşitleyen eski güçler, daha iyi bir likidite durumu sağlamak için piyasanın organizasyon yapısını iyileştirmeye pek az çaba sarf etti. Hiçbir zaman, paranın olmadığı bir ortamda piyasa likiditesinin nasıl yapılandırılabileceğini düşünmediler. Belki de, kapaklı bir kutunun içinde hapsolmuş pireler gibi, çok uzun süre sıkıştıkları için ne kadar yükseğe zıplayabileceklerini unuttular.

DEX : Değişimin Gücü

Her pazarın birincil hedefi, en doğru fiyatları ve en etkili kaynak tahsisini sağlamaktır. Her bir bileşen, mekanizma ve yapı bu amaca ulaşmak için tasarlanmıştır. Tarih boyunca insanlık, pazar verimliliğini artırmak için sürekli yeni yollar yaratmıştır.

Yüzyıllar boyunca, piyasalarda büyük değişiklikler meydana geldi. Fiyat oluşturma mekanizması birçok kez güncellendi. Farklı ekonomik ihtiyaçları karşılamak için, piyasa çeşitli uzlaşma süreçleri geliştirdi; örneğin, tüccar piyasası, emir yönlendirmeli piyasa, aracılık piyasası ve karanlık havuz piyasası.

Blockchain teknolojisinin ortaya çıkmasıyla birlikte yeni sınırlamalarla karşılaştık ve likidite sorunlarını çözme konusunda yeni fırsatlara dokunduk. Bu noktada, değişim taleplerini karşılamak ve tokenlere likidite sağlamak için yenilikçi yöntemler yaratabiliriz.

Özetle, günümüz token borsaları üçlü bir ikilemle karşı karşıya: 1) Yeterli likidite, 2) Etkili fiyatlandırma, 3) Merkeziyetsizlik.

Her ne kadar bir ticaret platformunun temsil ettiği merkezi borsalar en iyi ticaret deneyimini sağlasa da, kullanıcıları dolandırıcılık riski ve tekelleşme sömürüsü ile sıkıntı yaşamaktadır. Hatta bir zamanlar dünyanın ikinci büyük borsası, şu anda kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmaktan iflas edip tasfiye olmuştur. Akışkanlık biraz daha iyi olan borsalar, proje sahiplerinden yüksek miktarda listeleme ücreti talep etmekte ve diğer katı şartlar koymaktadır. Buna karşın, merkeziyetsiz borsalar daha esnektir ve farklı mekanizmalar tasarlayarak çeşitli ihtiyaç senaryolarına hitap etmektedir. Örneğin, Pump.fun son derece hassas token arz eğrisi sağlaması ile tanınırken, bazı DEX çoğu durumda fiyat keşfi hassasiyetinden ziyade en iyi likidite sunmaktadır. Bu borsalar, farklı hedef müşterilerinin ticaret tercihlerini karşılamak için çeşitli modeller kullanmaktadır. Tartışmasız, her birinin kendine özgü yönleri ve fedakarlıkları vardır.

on-chain likidite oluşturma girişimi

Merkeziyetsiz borsa, bu üç zorluk ve diğer on-chain ticaret zorluklarını yenilikçi bir şekilde çözmek için önemli ilerlemeler kaydetmiştir. Uzun bir yolculuk, ilk adım on-chain likiditeyi sağlamaktır.