Veriler biraz beklenenden iyi geldi, piyasa nefes alma fırsatı buldu, ancak düzeltme henüz tamamen sona ermedi (10-16 Mart)

Bu hafta Bitcoin 80708,21 dolardan başlayarak 82562,57 dolara kapandı, haftalık artış %2,31, dalgalanma %10,86 oldu ve işlem hacmi geçen haftaya göre devam eden bir şekilde azaldı. Fiyat düşüş kanalı içinde hareket ediyor, hafif bir sıçrama yaşandı.

Amerika'nın açıkladığı CPI verileri beklentilerin biraz üzerinde, Rusya-Ukrayna çatışmasında da bir rahatlama belirtisi var, bu da hisse senedi ve kripto para piyasalarının kısa bir nefes almasını sağladı.

Ancak, ABD borsa değerlemeleri hala düşüş sürecinde, tarihsel veriler aşağı yönlü bir alanın kaldığını gösteriyor. Değerleme düşüşünün temel nedeni - karmaşık gümrük politikalarının enflasyonu tetikleyebileceği ve bu durumun ABD ekonomisini "stagflasyon" endişelerine sürükleyebileceği henüz ortadan kalkmadı. Politikalardaki belirsizlik devam ediyor, Trump'ın herhangi bir geri adım atmaya niyeti yok gibi görünüyor ve Fed Başkanı hala veriye dayalı bir yaklaşımı savunuyor.

Bu kaos ve çıkmaz, "stagflasyon" endişelerinin dağılmasını zorlaştırıyor; bu durumun süresi uzadıkça, değerlemelerde aşağı yönlü düzeltme alanı muhtemelen artacaktır. Bu, kısa vadede Bitcoin'in toparlanmasına karşı temkinli bir tutum sergilememizin nedenidir.

Makroekonomi ve Finans Verileri

Geçen hafta ABD'nin açıkladığı istihdam verileri, tarım dışı istihdam sayısının beklentilerin biraz altında olduğunu ve işsizlik oranının hafifçe arttığını gösterdi. Bu, istihdam piyasasında yavaşlama belirtileri olduğunu ortaya koyuyor ve ABD ekonomisinde bir duraklama endişelerini artırarak piyasalarda büyük düşüşlere neden oldu.

Bu hafta, ABD'nin yayımladığı en son CPI verilerine göre, Şubat ayı mevsimsel olarak ayarlanmamış CPI yıllık olarak %2,8 artış gösterdi, bu da beklenen %2,9'un biraz altında ve önceki değer %3'tü; Şubat ayı mevsimsel olarak ayarlanan CPI aylık olarak %0,2 artış gösterdi, bu da beklenen %0,3'ün altında ve önceki değer %0,5'ti. CPI verilerinin beklenenden düşük olması, geçen haftaki istihdam verilerinin yarattığı panik hissini bir ölçüde hafifletti ve panik içinde olan piyasalara geçici olarak bir nefes alma fırsatı sağladı.

Geçen haftaki büyük düşüş ve bu haftaki CPI verilerinin olumlu etkisiyle, ABD borsaları derin düşüşten geçici olarak toparlandı ve kayıplarının bir kısmını geri aldı, ancak tüm hafta boyunca hala bir düşüş trendi sergiledi. Nasdaq endeksi hala 250 günlük hareketli ortalamanın altında, haftalık kayıp oranı %2,43'e daraldı; S&P 500 endeksi 250 günlük hareketli ortalamanın üzerine yükseldi; Dow Jones endeksi %3,07 düştü ve 250 günlük hareketli ortalama civarına hafifçe yükseldi.

14 Mart'ta, Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Mart ayı Tüketici Güven Endeksi öncü değeri 57.9 olarak belirlendi ve bu, piyasa beklentisi olan 63.1'in oldukça altında, önceki değer olan 64.7'den ise önemli bir düşüş gösterdi. Aynı zamanda, bir yıllık enflasyon oranı beklentisi öncü değeri %4.9'a yükseldi, bu da beklenen %4.2 ve önceki değer %4.3'ten daha yüksek. Bu durum, Amerikalı tüketicilerin ekonomik görünüm konusunda endişelerinin arttığını göstermektedir.

Michigan Üniversitesi'nin tüketici güven endeksi, karmaşık ve dikkatsiz gümrük politikalarının son tüketici güveni üzerindeki etkisini yansıtıyor. Pazar ve Amerikan iş sahiplerinin acısı, bu politikanın görünüşe göre devam etmesi ve daha kötü piyasa geri bildirimleri ile daha uzun süreli belirsizlik gerektireceği yönünde.

Cuma günü, ABD borsaları, Avrupa borsaları ve hatta Rusya borsası önemli bir sıçrama yaşadı; bu, esasen Rusya-Ukrayna çatışmasında belirli bir ilerleme kaydedilmesine bağlıydı - her iki tarafın 30 günlük bir ateşkes anlaşması üzerinde uzlaşmayı düşündüğü bildirildi.

Artık daha fazla piyasa görüşü, hükümet çalışanlarının işten çıkarılması ve gümrük tarifeleri savaşı yoluyla "ekonomik durgunluk" yaratmanın, en azından sonuçlar açısından, Federal Rezerv'i harekete geçirmeye yönelik bir yaklaşım olarak giderek daha fazla destek bulduğunu düşünüyor.

Bunlar, doğrulanması zor olan motivasyon tahminleridir; daha nesnel bir değerlendirme, bu döngüdeki ABD borsa düzeltmesinin esasının faiz indirim beklentisinin kesintiye uğraması nedeniyle değerleme düzeltmesi olduğu olabilir. S&P 500 Shiller CAPE oranı Aralık ayında 37.80 kat ile zirveye ulaştı ve bu, pandemi sonrası 2021 Kasım'ında kaydedilen son yılların yüksek noktası olan 38.71 katına oldukça yakındır. Bu yüksek değerleme, ticaret politikalarının iyileşmesi ve AI endüstrisinin hızlı gelişim beklentisini içermektedir. 2025'ten itibaren DeepSeek'in ortaya çıkışı, AI büyüme efsanesini "patlatmış", tarife politikaları ve işten çıkarmalar ekonomik büyüme beklentilerini yerle bir etmiş ve piyasanın bu kadar yüksek bir değerlemeyi taşımasını zorlaştırmıştır; bu da yeni bir denge arayışı içerisinde aşağı yönlü bir düzeltmeye yol açmıştır.

Şu anda, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endekslerinin en büyük düşüşleri sırasıyla %14.59, %10.36 ve %9.79'a ulaştı ve hepsi 250 günlük ortalama seviyesine yakın, "piyasa düzeltme" aralığına (10%-20% düşüş) girdi, ancak bu, piyasanın temizlendiği anlamına gelmiyor. Şu anda S&P 500 Shiller CAPE oranı 34.75 kat, zirve noktadan yaklaşık %8.07 düştü ve 20 yıllık tarihsel eğilimlere göre, eğer devam ederse 32.89 kat seviyesine geri dönebilir, bu da %5'ten fazla bir düşüş alanı olduğu anlamına geliyor; eğer ortalama 27.25 kat seviyesine dönerse, hala %21'den fazla bir geri çekilme alanı var. Elbette, bu derin düzeltmenin olasılığının çok düşük olduğunu düşünüyoruz, sadece aşırı durumlarda gerçekleşebilir.

Kargaşa içinde, güvenli liman isteği altın fiyatlarını bir ara 3000 dolar/ons seviyesini aşmasına neden oldu. Dolar endeksi yeni bir düşük seviyeye ulaştıktan sonra hafif bir toparlanma yaşadı, 2 yıllık ABD hazine tahvili getirisi %0.7 artarken, 10 yıllık ABD hazine tahvili getirisi %0.37 arttı; bu, bazı fonların ABD tahvillerinden çekilmeye başladığını ve borsa alımına yöneldiğini gösteriyor.

Sonuç olarak, şu anda ABD borsa düzeltme alanına girmiş durumda, ancak enflasyon ve faiz indirimleriyle ilgili görünüm hala belirsiz. Özellikle gümrük tarifeleri ve işten çıkarmaların etkisi henüz geçmediği için piyasanın düzeltme yapma olasılığı hala yüksek. Kaotik piyasa ortamındaki varlık değerlerini dengelemek için aşağı yönlü hareketin devam etmesi muhtemel. Bitcoin spot ETF'si ile ABD borsası arasındaki ilişki göz önüne alındığında, Bitcoin'in ABD borsasındaki düzeltmelerden etkilenmeye devam edeceği yönündeki değerlendirmemizi sürdürüyoruz. Bitcoin birkaç gün boyunca 83000 dolar seviyesine yeniden yükselmesine rağmen, önümüzdeki iki ay içinde 73000 dolara kadar gerileyebilir.

Stablecoin ve Bitcoin Spot ETF

Geçen haftaya göre çift kanaldan net akış 12.82 milyar dolar iken, bu hafta çift kanal arz akışı 2.37 milyar dolara düştü ve akış büyüklüğünde büyük bir azalma oldu. Spesifik olarak, Bitcoin spot ETF'sinden 8.42 milyar dolar çıkarken, Ethereum spot ETF'sinden 1.84 milyar dolar çıktı ve stabilcoin'ler 12.64 milyar dolar girdi.

Stabil koin akışının azalmasına ve ETF kanalından çıkışların artmasına rağmen, mevcut fonların borsalara yeniden girmesi alım baskısını artırarak Bitcoin fiyatının 83000 dolara geri dönmesini sağladı. Şu anda, borsa mevcut fonlarda hafif bir toparlanma yaşıyor, ancak bu toparlanma yalnızca küçük bir fonun dip alım hareketi olarak değerlendirilebilir ve piyasa dönüşümünü sağlamak için yeterli bir güç değildir.

Satış Baskısı ve Satış

Veriler, geçen hafta kısa vadeli sahiplerin gruplarının düşüşte zararı durdurmaya devam ettiğini gösteriyor, en büyük kayıp günü 13 Mart'ta yaşandı, ancak ölçek 10 Mart'tan daha düşük.

Kısa vadeli yatırımcılar şu anda ortalama %9'luk bir kayıp yaşıyor ve bu, çok sayıda ETF yatırımcısını içeriyor. Bu düşüş sırasında, kısa vadeli yatırımcılar hem tetikleyici güç olarak hem de kayıpların ana yükünü taşıyanlar olarak rol oynadı. Piyasa dalgalanmalarında baskı altında kalmaya devam edecekler ve aynı zamanda olası bir daha fazla düşüşün satış baskısı kaynağı olabilirler.

Son 3 haftada yaşanan düşüşte, uzun vadeli yatırımcı grubu satış yapmaktan alım yapmaya geçti ve yaklaşık 100,000 adet ekledi. Dikkate değer bir diğer grup olan balinalar da 60,000 adet civarında alım yaptı, maliyetleri ise 80,000 doların altında. Uzun vadede, bu iki grup da mükemmel bir performans sergiliyor ve piyasa istikrarı sağlama rolü oynuyor.

Dönem Göstergeleri

Bir motorun Bitcoin döngü göstergesi 0.375'tir, bu da pazarın yükseliş ara döneminde olduğunu gösterir.