ABD tahvil krizi finansal yeni deneyleri tetikliyor, stablecoin ABD doları dijital hegemonyası aracı olabilir
36 trilyon dolarlık hazine krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcısı haline getirmeye çalışırken, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunu Amerika'nın devasa borçlarıyla başa çıkma yolunda "Pennsylvania Planı" olarak tanımlıyor - stabilcoinlerin ABD Hazine tahvilleri satın almasını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa tasarısı, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, ABD Hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurulmasını talep eden "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişikliği işaret ediyor. Tasarı, stablecoin ihraççılarına 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine bonoları) rezerv olarak bulundurmalarını zorunlu kılıyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Ana hedefleri arasında:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunların 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akabilir ve ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayabilir.
Dolar hâkimiyetini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 stabilcoin, dolara sabitlenmiştir; yasa tasarısının geçişi "dolar → stabilcoin → küresel ödeme → ABD tahvillerinin geri akışı" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomide güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Deutsche Bank raporu, yasa tasarısının geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayabileceğini belirtiyor; bu, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürürken, doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artırabilir.
ABD tahvilleri baskısı altında, stablecoin bir politika aracı haline geliyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşacak. Bu devasa borç yüküyle karşılaşan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacı içindedir. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında bulunan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde potansiyel bir çözüm haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen bilgilere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanı CEO'su şunları belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarında yer aldığını ve bu miktarın yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, büyüme hızı dikkate değer.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD doları arasında olacağını ve o zaman itibarıyla ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvillerinin 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer alması için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor. Şu anda önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer; eğer ölçek 2 trilyon ABD doları (yüzde 80'i ABD tahvillerine tahsis edilmiş) olursa, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi geçecek. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD tahvilleri talebindeki artış, getiri oranlarını düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini hızlandırabilir ve geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatabilir.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel bankacılık sistemini atlatabilir ve döviz müdahale yeteneğini zayıflatabilir.
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası", hassas bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" haline getirmeyi zorunlu kılar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Tasarı tasarımının özü siyasi bir zekayla dolu: Bir kullanıcı 1 dolar karşılığında bir stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD Hazine tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. 2024'te büyük bir stablecoin ihraççısı, 33.1 milyar dolar net ABD Hazine tahvili satın alarak, dünyanın en büyük yedinci ABD Hazine tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon derecelendirme sistemi, büyük kurumları destekleme niyetini ortaya koyuyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetleniyor, küçük kurumlar ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içermektedir: ABD'de, eşdeğer düzenlemeleri kabul etmedikçe, dolara bağlı olmayan stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, doların egemenliğini pekiştirdiği gibi, bazı yeni stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri: Stabilcoin'in Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvilleri piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu baskıyla yüzleşen stablecoin ihraççılarına büyük beklentiler var. Bir bankanın faiz oranı strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı şunları içerir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekir, doğrudan finansman kanalı yaratır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmak zorunda kalıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği üzerinde müzakereler yürüttüğünü ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl sunabileceğimizi" sorduklarını açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ancak zorluklar devam ediyor: Stabilcoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitleniyor, uzun vadeli ABD tahvilleri için arz ve talep arasındaki çelişkiye sınırlı yardım sağlıyor. Ayrıca, mevcut stabilcoinlerin ölçeği, ABD tahvili faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala önemsiz görünüyor - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşıyor.
Doların Yeni Hegemonyası: Zincir Üzerinde Sömürgecilik Yükseliyor
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijitalleşme yükselişidir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş olup, geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, stabilcoin'ler aracılığıyla sınır ötesi para transfersi yaparak geleneksel sistemleri kaçınıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası takas sisteminin paradigma devrimidir:
Geleneksel dolar uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşıyor ve "dijital egemenlik" yükseltiyor
Avrupa Birliği açıkça tehditin farkında. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisanslama sistemini kurarken, aynı zamanda bir OTC (teknik olarak piyasada işlem gören) ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Finansal Otorite, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine taşınmasını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk Aktarım Ağı: Potansiyel Bir Zamanlayıcı Bombası
Tasarı, üç katmanlı yapısal riskler doğuruyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraç eden kişi ABD tahvillerini nakde çevirmek için satmak zorunda kalır → ABD tahvili fiyatları hızla düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022 yılında piyasa panik nedeniyle kısa bir süre için bağlantıdan kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeğin genişlemesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanıyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminatlandırılmasını sağlıyor ve riskleri geometrik olarak büyütüyor. Alt varlık değerleri birden düştüğünde, zincirleme tasfiyelere neden olabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapabileceğini" belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı yoldan "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum, Fed'in bağımsızlığını etkisiz hale getirebilir - Fed Başkanı, son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borcunun GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehdit altında olacaktır.
Küresel Yeni Oyun Alanı: Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerikan hareketlerine karşı, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını duyurdu ve çerçeve hazırlığı sürüyor. Bu durum, ABD'deki düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği ortamı oluşturuyor. Bir kripto para borsası, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanayi bankası ikamesi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir şekilde sıkılaştırma stratejisi izliyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabetçiliğini zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerin halkı, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirme sürecini hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişecektir: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunmaktadır:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Yuan, bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile birlikte üçlü rezerv para birimi oluşturur.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ama egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su, kritik bir darboğaza dikkat çekti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, yaygınlaşma sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank raporu, "Güzel Yasa"nın uygulanmasıyla birlikte, FED'in zorunlu olarak faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD tahvili tutmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabileceği - dolar hegemonyasının kod biçiminde blok zincirindeki her bir işlemde yer alacağı ve riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı anlamına geliyor.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir cephede sahneleniyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
8
Share
Comment
0/400
UnluckyValidator
· 08-02 01:47
Bu yasa tasarısı oldukça ilginç.
View OriginalReply0
¯\_(ツ)_/¯
· 07-31 23:56
Vay vay, Amerikalının bu hareketi de çok sert.
View OriginalReply0
MeaninglessGwei
· 07-30 11:42
Yine ABD'ye para basma bahanesi uydurdular.
View OriginalReply0
DegenApeSurfer
· 07-30 11:42
Hepsi daha önce oynanmış tuzaklar, Federal Rezerv (FED) bu oyunu gerçekten iyi oynuyor.
View OriginalReply0
P2ENotWorking
· 07-30 11:40
Vay, Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek için yeni bir yöntem!
View OriginalReply0
TokenStorm
· 07-30 11:35
Yine Amerika'nın yeni enayi planını duyduk, stablecoin enayi oldu.
View OriginalReply0
CryptoFortuneTeller
· 07-30 11:27
Amerikalıların da o kadar zeki olmadığını düşünüyorum.
View OriginalReply0
CoffeeNFTs
· 07-30 11:18
Bir fırsat olarak dipten satın alıp para kazanmak için geliyor.
ABD tahvil krizi, stablecoin yeni politikalarını teşvik ediyor. Küresel finansal sistem sessizce yeniden yapılandırılıyor.
ABD tahvil krizi finansal yeni deneyleri tetikliyor, stablecoin ABD doları dijital hegemonyası aracı olabilir
36 trilyon dolarlık hazine krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcısı haline getirmeye çalışırken, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunu Amerika'nın devasa borçlarıyla başa çıkma yolunda "Pennsylvania Planı" olarak tanımlıyor - stabilcoinlerin ABD Hazine tahvilleri satın almasını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa tasarısı, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, ABD Hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurulmasını talep eden "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişikliği işaret ediyor. Tasarı, stablecoin ihraççılarına 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine bonoları) rezerv olarak bulundurmalarını zorunlu kılıyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Ana hedefleri arasında:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunların 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akabilir ve ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayabilir.
Dolar hâkimiyetini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 stabilcoin, dolara sabitlenmiştir; yasa tasarısının geçişi "dolar → stabilcoin → küresel ödeme → ABD tahvillerinin geri akışı" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomide güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Deutsche Bank raporu, yasa tasarısının geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayabileceğini belirtiyor; bu, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürürken, doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artırabilir.
ABD tahvilleri baskısı altında, stablecoin bir politika aracı haline geliyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşacak. Bu devasa borç yüküyle karşılaşan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacı içindedir. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında bulunan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde potansiyel bir çözüm haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen bilgilere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanı CEO'su şunları belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarında yer aldığını ve bu miktarın yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, büyüme hızı dikkate değer.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD doları arasında olacağını ve o zaman itibarıyla ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvillerinin 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer alması için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor. Şu anda önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer; eğer ölçek 2 trilyon ABD doları (yüzde 80'i ABD tahvillerine tahsis edilmiş) olursa, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi geçecek. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD tahvilleri talebindeki artış, getiri oranlarını düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini hızlandırabilir ve geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatabilir.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel bankacılık sistemini atlatabilir ve döviz müdahale yeteneğini zayıflatabilir.
Tasarı Tasarımı: Regülasyon Arbitrajı Finans Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası", hassas bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" haline getirmeyi zorunlu kılar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Tasarı tasarımının özü siyasi bir zekayla dolu: Bir kullanıcı 1 dolar karşılığında bir stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD Hazine tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. 2024'te büyük bir stablecoin ihraççısı, 33.1 milyar dolar net ABD Hazine tahvili satın alarak, dünyanın en büyük yedinci ABD Hazine tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon derecelendirme sistemi, büyük kurumları destekleme niyetini ortaya koyuyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetleniyor, küçük kurumlar ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içermektedir: ABD'de, eşdeğer düzenlemeleri kabul etmedikçe, dolara bağlı olmayan stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, doların egemenliğini pekiştirdiği gibi, bazı yeni stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri: Stabilcoin'in Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvilleri piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu baskıyla yüzleşen stablecoin ihraççılarına büyük beklentiler var. Bir bankanın faiz oranı strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı şunları içerir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekir, doğrudan finansman kanalı yaratır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmak zorunda kalıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği üzerinde müzakereler yürüttüğünü ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl sunabileceğimizi" sorduklarını açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ancak zorluklar devam ediyor: Stabilcoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitleniyor, uzun vadeli ABD tahvilleri için arz ve talep arasındaki çelişkiye sınırlı yardım sağlıyor. Ayrıca, mevcut stabilcoinlerin ölçeği, ABD tahvili faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala önemsiz görünüyor - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşıyor.
Doların Yeni Hegemonyası: Zincir Üzerinde Sömürgecilik Yükseliyor
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijitalleşme yükselişidir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş olup, geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, stabilcoin'ler aracılığıyla sınır ötesi para transfersi yaparak geleneksel sistemleri kaçınıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası takas sisteminin paradigma devrimidir:
Geleneksel dolar uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşıyor ve "dijital egemenlik" yükseltiyor
Avrupa Birliği açıkça tehditin farkında. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisanslama sistemini kurarken, aynı zamanda bir OTC (teknik olarak piyasada işlem gören) ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Finansal Otorite, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine taşınmasını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk Aktarım Ağı: Potansiyel Bir Zamanlayıcı Bombası
Tasarı, üç katmanlı yapısal riskler doğuruyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraç eden kişi ABD tahvillerini nakde çevirmek için satmak zorunda kalır → ABD tahvili fiyatları hızla düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022 yılında piyasa panik nedeniyle kısa bir süre için bağlantıdan kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeğin genişlemesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanıyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminatlandırılmasını sağlıyor ve riskleri geometrik olarak büyütüyor. Alt varlık değerleri birden düştüğünde, zincirleme tasfiyelere neden olabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapabileceğini" belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı yoldan "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum, Fed'in bağımsızlığını etkisiz hale getirebilir - Fed Başkanı, son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borcunun GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehdit altında olacaktır.
Küresel Yeni Oyun Alanı: Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerikan hareketlerine karşı, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını duyurdu ve çerçeve hazırlığı sürüyor. Bu durum, ABD'deki düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği ortamı oluşturuyor. Bir kripto para borsası, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanayi bankası ikamesi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir şekilde sıkılaştırma stratejisi izliyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabetçiliğini zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerin halkı, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirme sürecini hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişecektir: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunmaktadır:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Yuan, bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile birlikte üçlü rezerv para birimi oluşturur.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ama egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su, kritik bir darboğaza dikkat çekti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, yaygınlaşma sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank raporu, "Güzel Yasa"nın uygulanmasıyla birlikte, FED'in zorunlu olarak faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD tahvili tutmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabileceği - dolar hegemonyasının kod biçiminde blok zincirindeki her bir işlemde yer alacağı ve riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı anlamına geliyor.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir cephede sahneleniyor!