Malezya Kripto Varlıklar Regülasyon Sistemi Tam Analizi

1. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, Kripto Varlıklar için "çift düzenleme" modeli uygulamaktadır; bu model, temel olarak Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından yürütülen düzenleyici işlevleri içermektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrardan sorumludur ve özel olarak ihraç edilen dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekle sorumludur. Genel olarak, Malezya, kripto varlıkları bir para birimi değil, bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Tokenlerin Menkul Kıymet Olarak Değerlendirilmesi)" emrinden kaynaklanmaktadır. Bu yasak, Menkul Kıymetler Komisyonu'na düzenleme yetkisi vermekte ve şifreleme varlıklarının belirli yatırım özelliklerini karşılaması durumunda menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini belirtmektedir. Ardından, Menkul Kıymetler Komisyonu, dijital varlık borsalarının kabul şartları, ilk borsa ihraç platformları ve dijital varlık saklama hizmetleri gibi konularda çeşitli destekleyici düzenlemeler yayınlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınan piyasa operatörü olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, asgari sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamayla mücadele önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, Menkul Kıymetler Komisyonu, varlık saklama hizmetleriyle iştigal eden kuruluşların gerekli lisansa sahip olmalarını ve müşteri varlıklarının bağımsız olarak saklanması, kayıtların net olması ve risklerin ayrılması gerektiğini belirten "dijital varlık saklayıcısı" sistemini de getirmiştir.

Cüzdan hizmetleri için, eğer sadece merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, henüz düzenleme kapsamına alınmamaktadır; ancak eğer aynı zamanda fiat para dönüşümü veya saklama işlevine sahipse, ilgili ödeme veya saklama yetkisini alması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış işleme yöntemi, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengeler.

İkincisi, Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanmış 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek uyumlu platform, 2013 yılında kuruldu, ilk lisansı aldı ve yaklaşık 18 tür düzenlemeye tabi coin ticaretini destekliyor.
2. SINEGY: 2017 yılında kurulan yerel bir borsa olup, uyum ve güvenlik ile öne çıkmakta, daha az sayıda kripto varlık desteklemektedir.
3. Tokenize Malaysia: 2017 yılında kuruldu, Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgelerde faaliyet göstermekte ve yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım aldı.
4. MX Global: 2018 yılında kuruldu, yerel bir ticaret platformu, bir ticaret platformundan yatırım aldı, ana akım coinlerin ticaretini destekliyor.
5. HATA Digital: 2022 yılında prensip onayı aldı, 5. lisanslı borsa olup, bağımsız bir dolar piyasası işlem fonksiyonuna sahiptir.
6. Torum International: 2024 yılında onaylandı, 6. borsa olarak konumlandırılıyor ve "sosyal + finans" platformu olarak faaliyet gösterecek, şu anda hala lansman öncesi hazırlık aşamasındadır.

Yukarıdaki platformlar, tanınmış piyasa operatörleridir ve yerel banka sistemleriyle bağlantılıdır, Malezya Ringgiti kullanarak para yatırma, çekme ve coin değiştirme işlemlerini destekler ve Malezya'nın uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturur.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılına kadar, ticareti onaylanan kripto varlık türü 22'dir ve bu, ana akım coinler, kamu blok zinciri coinleri, DeFi coinleri gibi kategorileri kapsamaktadır. Dikkate değer olan, hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin onay almadığıdır. Bu, Malezya düzenleyici kurumlarının coin seçimi konusunda temkinli bir tutum sergilediğini, döviz riski ve kara para aklama riskini kontrol etme konusunda odaklandığını göstermektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsalar genel olarak, yerel para birimi Malezya Ringgiti ile değerleme birimi olarak para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile fiat para yatırarak borsa hesaplarına para yükleyebilir, ardından bunu Kripto Varlıklar ile değiştirebilir; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satarak Ringgit'i kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında herhangi bir işlem ücreti talep etmezken, çekim işlemleri genellikle sembolik bir ücret talep eder ve genel olarak giriş bariyeri düşüktür.

Ayrıca, yatırımcılar uyumlu coinlerin Kripto Varlıklarını kişisel blok zinciri cüzdanlarından borsa transfer ederek ticaret yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra varlıklarını blok zinciri cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü akış kanalları sağlamaktadır. Ancak, tüm fonların girişi ve çıkışı kimlik doğrulama ve kara para aklama inceleme prosedürlerinden geçmelidir. Özellikle büyük miktarlar veya anormal çekimler için platform ek incelemeler uygulayacaktır.

Malezya uzun süredir sıkı sermaye kontrol politikaları uygulamaktadır. Kripto varlıklar aracılığıyla sermaye çıkış kanallarının oluşumunu önlemek amacıyla, düzenleyici otoriteler borsalara şu önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, dolar veya diğer yabancı para birimlerine dayalı işlem pariteleri sunamaz ve stabil coin ticaretine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır: Fiat para çekimi, kullanıcıya ait yerel banka hesabına yatırılmalıdır; üçüncü taraf hesaplara yatırılması kesinlikle yasaktır.
• Kripto Varlıklar çekim incelemesi: Teknik olarak kullanıcıların coin'lerini kişisel cüzdanlarına çekmelerine izin verilse de, platform genellikle gecikme veya ek inceleme süreçleri ayarlayacaktır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor; bu nedenle yatırımcılar, Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip coinleri satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmaları zorlaşıyor. Regülasyonun temel durumu şudur: "Ticaret faaliyetlerini yasaklamamak ama sınır ötesi kullanımları kontrol etmek".

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi yönetim ticaret modeli kullanmaktadır; bu da kullanıcıların varlıklarını platform içindeki cüzdan veya hesaba yüklemeleri gerektiği anlamına gelir, kişisel zincir üstü cüzdanları kullanarak doğrudan işlem yapamazlar. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platformun yönetimi altında saklanır, bireyler yalnızca platform hesabı aracılığıyla bakiye görebilir ve işlem yapabilir.

Platform tarafından, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesin olarak ayrıldığının sağlanması ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarının alınması gerekmektedir. Bu gereksinim, Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından oluşturulan "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlıklarının Korunması Rehberi"nden kaynaklanmaktadır; amacı, platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemektir.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu "dijital varlık saklayıcıları" sistemini tanıttı ve token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel düzenleyici eşikler oluşturdu. 2023 yılının sonuna kadar, CoKeeps dahil olmak üzere 3 kuruluş prensip onayı aldı.

Bu mekanizma tamamen uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları uluslararası bir üçüncü taraf saklama kuruluşuna emanet etmeyi tercih etti:

• Luno Malezya: Kripto Varlıklar'ı BitGo ile birlikte saklamakta, fiat para ise yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet edilmektedir.
• Tokenize: Varlık yönetimi BitGo ve Universal Trustee tarafından birlikte yürütülmektedir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan şunları talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını uygulayın.
• Platformda müşteri varlıklarının herhangi bir şekilde ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım faaliyetlerine izin verilmez.

Bu sistem tasarımı, özellikle belirli bir borsa olayından sonra, yatırımcı güvenini sağlama açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflarca saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalar sırasında daha güçlü bir dayanıklılık ve düzenleyici güvenilirlik göstermektedir.

Beş, Piyasa Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya kripto varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme sergilemektedir. Geç başlamış olmasına rağmen, net bir düzenleyici çerçevenin ve yatırımcı güveninin artmasının faydasıyla, uyumlu borsalar yavaş yavaş yerel kullanıcı tabanını ve operasyonel ölçeğini oluşturmuştur. 2021 yılı sonunda, ülke genelindeki kripto piyasasının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılı boyunca eklenen dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaşmış, bu da geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeği ile eşdeğerdir.

Platform rekabet ortamında, yüksek derecede merkezileşmiş bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanmış borsa olarak, pazarın mutlak lider konumunda bulunmaktadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformda kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir ve yönetim altındaki varlıkların toplam değeri 4.28 milyar ringgittir. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit ile lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturmaktadır. Luno, coin destekleme, kullanıcı deneyimi ve uyumlu yönetim gibi alanlarda avantajlara sahip olup, pazarın lider konumunu korumaktadır.

Diğer borsa pazar payı göreceli olarak sınırlıdır, ancak kendine özgü özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir tanınırlığa sahiptir ve Luno'nun kapsamadığı bazı coin'leri kullanıma sunmuştur;
• MX Global, belirli bir ticaret platformundan yatırım alması nedeniyle, 2022'den sonra kullanıcı sayısında önemli bir artış gösterdi ve Luno'dan sonra en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital 2024'te test aşamasına girmeye başlayacak, çünkü ABD doları ticaret alanı ve dış likidite entegrasyon özelliklerine sahip olması nedeniyle profesyonel kullanıcıların ilgisini çekiyor.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno'nun güçlü bir şekilde hakimiyetinde, diğer platformlar ise farklılaşarak gelişiyor. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun çok altında, ancak farklı stratejilerle belirli kitleleri çekmeye çalışıyorlar.

Yatırımcı profiline bakıldığında, perakende kullanıcılar baskın olup, gençleşme belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8'dir, erkeklerin oranı %76'dır, medyan her para yatırma işlemi 100 ringittir ve "küçük, çoklu işlem" tipik perakende pazar özelliklerini göstermektedir. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı her yıl artmakta, 2024'te %17'lik bir artış göstermektedir, bu da pazar kabulünün sürekli genişlediğini göstermektedir. Luno, ayrıca 2024'te "Luno Kurumsal" hizmetini başlatarak, API, OTC likidite ve profesyonel saklama hizmetleri sunmaktadır, bu da platformun yüksek net değerli müşteriler ve kurumsal pazarı aktif olarak genişlettiğini göstermektedir.

Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 2022 yılında bir borsa olayı sonrası işlem hacmi bir süre düştü, ancak 2023 yılında Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve ETF avantajları ile, 2023 yılı üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı. 2024 yılında Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaşın altındaki yatırımcıların borsa hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor ve bu durum piyasanın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini yansıtıyor. Belirli projelerin ve olayların geniş bir dikkat çekmesi, piyasanın yeni token'lara, airdroplara ve yenilikçi uygulamalara karşı son derece hassas olduğunu gösteriyor ve gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirmenin gerekliliğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya'nın şifreleme pazarı, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu ve güvenli bir şekilde çalışması temelinde, genç bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve işlem aktivitesinin küresel trendlerden belirgin bir şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token türlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle birlikte, piyasanın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

Altı, İzin Almamış Platformların Kullanım Görünümü ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın sıkı lisanslama sistemine rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışında kayıtlı olmayan platformları kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin işlem coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak, yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik sağlıyor. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa platformlarını "para yatırma ve çekme kanalları" olarak görüyor; yani kayıtsız platformda işlem yaparak kazanç elde edildikten sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürüyor.

Bu fenomen, yerel uyum pazarının coin türleri, ürün çeşitleri ve yatırım araçları açısından sınırlılıklarını yansıtmaktadır ve şifreleme sektörünün küreselleşmesi ile yerel düzenleme arasındaki çelişkileri ortaya koymaktadır.

Yukarıdaki durumu göz önünde bulundurarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, aşamalı bir şekilde düzenleyici önlemler alarak sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturmuştur:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni sürdürmekte ve yayınlamaktadır; bu liste, yerel kullanıcılara hizmet veren kayıtsız yurtdışı platformlarını içermektedir. Örneğin, birçok lisanssız platform, 2020-2021 yıllarında daha önce listelenmiş olup, halka "bu varlıklarla işlem yapmanın Malezya yasaları tarafından korunmayacağı" açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara defalarca yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir:

• Temmuz 2021: Bir platformun Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi 14 iş günü içinde durdurması, web sitesini, uygulamasını ve pazarlama kanallarını kapatması talep edildi ve kurucudan uygulamanın sağlanmasını bizzat garanti etmesi istendi.
• 2023 Mayıs: Benzer bir talimat, bir platformun CEO'suna gönderildi ve Malezya pazarından tamamen çıkması istendi.
• Aralık 2024: Sermaye Piyasası Kurulu, bir platformun yasadışı ticaret hizmeti sunduğunu açıkladı ve bu platformun Malezya'ya yönelik tüm ticaret platformlarını 14 gün içinde kapatmasını emretti. CEO, kullanıcı varlıklarının tasfiyesinden sorumlu olacak.

3. Teknoloji ve finansal araçların abluka uyumu:

denetim yürüyüşü