Piyasa dalgalanma istikrar kazandıktan sonra, global para politikası yönünü takip et

Bir haftalık gümrük tarifesi sürtüşmesinin ardından, piyasa hafta sonu kısa bir nefes aldı. Ancak bu sakinliğin devam edip etmeyeceği hâlâ belirsiz. Gümrük tarifesi sorunu bir tür ani olay olarak, fonların riskten kaçınmasına ve duygu dalgalanmasına neden olarak piyasada sert dalgalanmalara yol açtı.

Bir kez piyasa, gümrük vergilerinin getirdiği temel değişiklikleri ve riskten kaçınma duygusunun serbest bırakılmasını sindirdiğinde, finansal piyasanın yeni bir denge noktası bulması bekleniyor. Bu, neden küresel borsa, özellikle de ABD borsasının geçen Cuma günü yükselişle kapandığını da açıklıyor. S&P 500'ün dalgalanma endeksindeki değişikliklerden bu eğilimi net bir şekilde görebiliyoruz.

Geçen hafta VIX endeksi son dönemlerin en yüksek seviyesine ulaştı, dalgalanma oranı 2020 yılındaki pandemi kaynaklı finansal çalkantılarla karşılaştırılabilir. Bu, son bir haftada piyasada bu kadar büyük dalgalanmaların yaşanmasının ana nedenidir.

Büyük dalgalanma sona erdiğinde, kripto para piyasası üzerindeki etkileri belirleyen odak noktası enflasyon ve faiz indirimleri gibi eski tartışmalara geri döndü. Sonuçta, sadece faiz indirimleri büyük ölçekli bir finansman akışını getirebilir ve Bitcoin'in öncülük ettiği riskli varlıklara büyüme ivmesi kazandırabilir.

Son 10 yıl boyunca küresel geniş para arzı (M2) ile Bitcoin'in hareketlerini karşılaştırarak, ikisi arasında güçlü bir ilişki olduğunu net bir şekilde görebiliriz. Bitcoin'in son 10 yıldaki büyük artışı, küresel M2'nin patlaması üzerine inşa edilmiştir ve bu ilişki diğer finansal göstergelerden çok daha fazladır.

Bu, her zaman enflasyon veya faiz indirimleri ile ilgili veriler açıklandığında Bitcoin'in neden dalgalandığını da açıklar, çünkü bu veriler nihayetinde yeni fonların kripto para alanına akıp akmayacağını etkiler.

Ancak, mevcut kripto para piyasası katılımcıları, Fed'in faiz indirim yolu üzerinde aşırı odaklanmış gibi görünüyor ve takip etmesi gereken bir diğer önemli göstergeyi - merkez bankası varlık büyüklüğünü - göz ardı ediyor. Bu gösterge, mevcut iç piyasa para akışının durumunu yansıtır.

Aslında, merkez bankası varlık büyüklüğü ile Bitcoin'in yükseliş ve düşüş oranı aynı şekilde sıkı bir ilişki içindedir. Tarihsel verilere göre, bu ilişki neredeyse Bitcoin'in her büyük artış döngüsünü kapsamaktadır ve 4 yılda bir tekrarlanan döngü düzeni ile yüksek oranda örtüşmektedir.

Merkez bankasının likiditesi, 2020-2021 yıllarındaki kripto para boğa piyasası, 2022 yılındaki ayı piyasası, 2022-2023 başındaki döngü diplerinin toparlanması, 2023 yılının dördüncü çeyreğindeki yükseliş ve 2024 yılının ikinci çeyreğinden üçüncü çeyreğine kadar olan düzeltmelerde önemli bir rol oynamıştır.

Dikkate değer olan, merkez bankası varlıklarının 2024 Eylül'ünden sonra düşüşe geçtiği ve 2024 yılı sonunda dip yaptıktan sonra yeniden yükseldiği, şu anda ise geçtiğimiz yılın zirve noktasına ulaştığıdır. Veri ilişkisine göre, merkez bankası likiditesindeki değişiklikler genellikle Bitcoin ve kripto para piyasasındaki büyük dalgalanmalardan önce gerçekleşir.

İlginç olan, 2017'deki Bitcoin boğa sezonunda, Fed'in "para basma" tarafında olmaması, aksine yıl boyunca 3 kez faiz artırması ve niceliksel sıkılaştırma uygulamasıdır. Ancak, Bitcoin'in öncülüğündeki riskli varlıklar 2017'de hâlâ oldukça iyimser bir performans sergiledi; bunun başlıca sebebi, merkez bankası varlıklarının o yıl yeni bir zirveye ulaşmasıdır.

Hatta S&P 500'ün artışı açısından, merkez bankası likiditesi ile belirli bir ilişki de bulunmaktadır. Tarihsel veriler, merkez bankası toplam varlık büyüklüğü ile S&P 500'ün yıllık korelasyon katsayısının yaklaşık 0.32 olduğunu göstermektedir (2015-2024 verilerine dayanmaktadır).

Elbette, bir bakıma bu da merkez bankasının çeyrek dönem para politikası raporu ile Federal Reserve'in para politikası toplantısının zaman penceresinin çakışmasından kaynaklanıyor; bu da kısa vadede ilgili olanların büyümesini sağlıyor.

Özetle, yalnızca ABD'nin para politikası yönelimini dikkatle takip etmemiz gerekmiyor, aynı zamanda yurtiçindeki finansal veri değişimlerini de göz önünde bulundurmamız gerekiyor. Son zamanlarda, "rezerv oranının düşürülmesi, faiz oranlarının düşürülmesi gibi para politikası araçlarının yeterli ayarlama alanı kaldığı ve her an devreye alınabileceği" yönünde haberler var, bu değişikliği sürekli takip etmemiz gerekiyor.

Önemli bir nokta, varlık büyüklüğü açısından, 2025 Ocak itibarıyla ülkemizin toplam mevduatının 42.3 trilyon dolar, Amerika'nın toplam mevduatının ise yaklaşık 17.93 trilyon dolar olmasıdır. Mevduat büyüklüğü açısından, ülkemizde daha fazla finansal olasılık bulunmaktadır. Eğer likidite iyileşirse, belki de yeni fırsatlar doğacaktır.

Elbette, bir diğer tartışılması gereken konu, fon likiditesi artırılsa bile, bunun kripto para piyasasına akıp akamayacağıdır; sonuçta bazı sınırlamalar hala mevcut. Ancak, Hong Kong olumlu sinyaller verdi, politika esnekliği ve kolaylık açısından birkaç yıl öncesine göre farklılıklar gösteriyor.

Son olarak, bu haftaki piyasa değerlendirmesini özetlemek için eski bir sözü alıntılayalım: "Rüzgar arkasında yelken açmak kolaydır, akıntıya karşı yüzmek zordur". Piyasada fırsatları yakalamak, tersine gitmekten daha önemlidir. Yapmamız gereken, sabırla beklemek ve fırsat geldiğinde cesaretle yakalamak, yeni zorluklara karşı çıkmaktır.