Pump.fun Coin Çıkartma Rüzgarının Ardındaki: Getiri ve Risk Bir Arada

Son günlerde kripto para piyasasında en çok dikkat çeken token oluşturma olayı (TGE), Pump.fun'un Coin Çıkartma'sı oldu. Bu beklenen dağıtım, Haziran ayında başlamış, çeşitli beklentiler ve şüphelerin ortasında süregeldi ve 12 Temmuz'da nihayet zamanında gerçekleşti. Piyasa, 400 milyar dolarlık değerlemesine dair birçok şüphe taşısa da, gerçek duruma bakıldığında yatırımcıların heyecanı hala yüksek. Halka arz aşaması sadece 12 dakika içinde hızla tükenmiş, hatta bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirmişlerdir.

Şu anda, Pump.fun oldukça iyi bir performans sergiledi. Yayınlandıktan sonra fiyat istikrarlı bir artış gösterdi, bugün ise ilk kez işlem ücretleriyle token geri alımı gerçekleştirildi. Ancak, coin fiyatının uzun vadede sürdürülebilir olup olmadığı hala birçok kişinin aklındaki bir soru.

Pump.fun şüphesiz bu boğa piyasasında en başarılı uygulamalardan biri. MEME token'larını yeni bir seviyeye taşıdı, adil dağıtım felsefesi ve basit işlem yöntemi geleneksel dağıtım modellerinin yüksek engellerini tamamen kırdı. Sadece 3 dolarla bir token yaratma cazibesi, MEME'nin popülaritesinin azalmasına rağmen hala güçlü bir çekiciliğe sahip.

Mekanik açıdan bakıldığında, Pump.fun'un ön satış ve özel yatırım aşaması yoktur, tüm süreç akıllı sözleşmelerle fiyatlandırılmakta ve otomatik coin ekleme süreci ayarlanmıştır. Bu yenilikçi tasarımlar piyasa tarafından büyük ilgi görmekte ve onu bu döngüde en güçlü "para basma makinesi" olanlardan biri haline getirmektedir.

2024 yılının Ocak ayında piyasaya sürüldüğünden bu yana, Pump.fun toplamda 11.44 milyon adet coin çıkarttı, kullanım adresi 22 milyonun üzerinde, toplam gelir ise yaklaşık 720 milyon dolara ulaştı. Tek gün içinde en yüksek işlem ücreti geliri 5.43 milyon dolar, günlük gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara kadar çıktı. Bu durumda, bu döngüdeki MEME pazarının kazançlarının neredeyse tamamı Pump.fun tarafından toplandı ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıdı.

Ancak, böyle bir MEME ile başlayan projenin aniden Coin Çıkartma duyurması, piyasada geniş bir tartışma başlattı. Haziran ayında, Pump.fun'ın token satışı ile 1 milyar dolar finansman sağlamayı planladığı ve değerinin 4 milyar dolara ulaşacağına dair haberler çıktı. 10 Temmuz'da, Pump.fun resmi olarak 12 Temmuz'da yerel token PUMP'ın halka arzını başlatacağını, 150 milyar token satmayı planladığını, birim fiyatının 0.004 USDT olduğunu ve toplam arzın %15'ini oluşturduğunu duyurdu.

Ancak önceki beklentilere kıyasla, gerçek Coin Çıkartma sırasında piyasa tepkisi oldukça soğuk görünüyor. Tartışmalar esas olarak 4 milyar dolarlık değerleme üzerinde yoğunlaşıyor. Bilinmeli ki, yakın zamanda New York'ta listelenen stabilcoin devi Circle'ın değerlemesi de yalnızca 7 milyar dolar civarında. Bir zincir üstü bahis platformunun 4 milyar dolarlık değerlemeye sahip olması, hatta çoğu DeFi mavi çip projesinden daha fazla olması, piyasanın genel olarak likiditeyi aşırı kullandığını düşünmesine yol açtı.

Daha da önemlisi, mevcut pazar ortamı eskisi gibi değil. Son zamanlarda Bitcoin gibi ana akım coinlerin değer kazanmasının yanı sıra, çoğu altcoin ve MEME coin zayıf bir performans sergiledi. İşlem hacminden bile bir ipucu almak mümkün; Pump.fun 23 Ocak'ta 5.44 milyon dolarlık günlük işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, keskin bir düşüş yaşadı ve son zamanlarda günlük işlem hacmi yalnızca yaklaşık 700,000 dolarda kalıyor, bu da zirve seviyesinden %87.2'lik bir düşüşü temsil ediyor. Tek bir günde yaratılan token sayısı da 70,000'den yaklaşık 30,000'e düştü. Token "mezuniyet oranı" ise 2024'te %1.6'dan şu anda %1'in altına düştü. Bu veriler, MEME pazarının soğuduğunu ve kullanıcıların ilgisinin hızla azaldığını gösteriyor.

Öte yandan, pazar büyüklüğü daralmasına rağmen, rakipler yükseliyor. Bir zamanlar pazarın lideri olan Pump.fun, son zamanlarda baskı ile karşılaştı. BONK'ı temsil eden rakip letsbonk.fun hızlı bir şekilde gelişiyor ve token çıkartma miktarında Pump.fun'ı birkaç kez geride bırakarak bir zamanlar pazar payında birinci konumda yer aldı. Pump.fun hızlı bir şekilde karşılık verse de, her iki taraf arasındaki rekabet hala şiddetli; Pump.fun'ın lider konumu tehdit altında.

Çeşitli faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'un 40 milyar dolarlık değerlemesi sert bir şekilde sorgulandı. Haziran'da Coin Çıkartma söylentilerinin ardından, Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'ler büyük bir geri çekilme yaşadı, fonlar hızla çıkış yaptı. Sektör uzmanları, bu ICO'nun uzun vadeli bir gelişim planı değil, daha çok likiditeden çıkış gibi olduğunu ifade etti, bazı analistler ise Pump.fun'un tam anlamıyla bir "biçme operasyonu" gerçekleştirdiğini belirtti.

İlginçtir ki, Pump.fun'un kurucu ortağı alon, Mart 2024'te her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Ancak bugün Pump.fun tam olarak ön satış biçimini kullanarak coin çıkarıyor, bu da gülünç. Bu coin çıkarımında toplam arzın %33'ü toplanacak, bunların %18'i kurumsal yatırımcılar için özel satışa ayrılmış, %15'i ise halka açık satışa. Tüm coinler, platformun ilk gününde tamamen serbest bırakılacak.

Sektör uzmanları genel olarak olumsuz bir görüşe sahip olsa da, destekçiler ve kurumlar başka bir görüşe sahip gibi görünüyor. Kamu fonlama aşaması sadece 12 dakikada 500 milyon dolarlık fonlama hedefini tamamladı ve aralarında birçok büyük borsa bulunan kurumlar da katıldı. Verilere göre, resmi ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısı 23,959, başarılı bir şekilde satın alan adres sayısı ise 10,145 ve ortalama talep miktarı 44,209 dolardır. Küçük ölçekli kullanıcılar ana katılımcı grubu olup, 5,758 kullanıcının talep miktarı 1000 doların altında, 1 milyon doları aşan talep miktarına sahip adres sayısı ise 202 olarak belirlenmiştir; bu da kurumların yoğun ilgisini göstermektedir.

Tüm süreç, kripto para piyasasına özgü "ağzıyla eleştiren ama davranışlarıyla destekleyen" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsalarda kamu alım aşamasında yaşanan teknik sorunlar, kullanıcıların başvurusunu tamamlamasını zorlaştırdı ve hatta bazı kullanıcıların sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirmesine neden oldu. Pump'ın sonraki performansı hakkında toplulukta büyük bir ayrışma meydana geldi; bir kesim, değerlemenin çok yüksek olduğunu ve ilginin azalmasıyla birlikte kesinlikle çökeceğini savunurken, diğer kesim ise Pump'ın MEME alanında en temsili ürün olduğunu, tamamlayıcı bir gelir mantığı ve kavramsal temele sahip olduğunu düşünerek kolayca çöküş yaşamayacağını savunuyor.

Şu aşamada, iyimserlerin geçici olarak üstünlük sağladığı görünmektedir. 15 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra, Pump kısa süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak ardından yükselmeye başladı ve şu anda 0.0066 dolardan işlem görüyor, bu da 0.004 dolarlık yatırım fiyatına göre %55'lik bir artışı göstermektedir, bu da çıkartmanın başarısını açıkça ortaya koymaktadır.

Elbette, bu kısmın artışında gösteri unsurları da var. Zincir üzerindeki analizlere göre, Pump.fun, Coin Çıkartma sonrası işlem ücretleriyle PUMP satın almaya başladı. Geçtiğimiz 7 saat içinde, 187,770 adet SOL'un işlem ücretlerini PUMP satın almak için kullandı. Şu anda, 111,953 SOL( yaklaşık 183 milyon dolar) ile 30.4 milyar PUMP satın alındı, ortalama fiyatı 0.006 dolar. Geri alımlar fiyatı desteklese de, insanlara sol elde edip sağa döndürme izlenimi vermekten kaçınmak zor. Ancak, sahipler için, fiyatı yükseltmek mümkün olduğu sürece, ne amaçla olursa olsun bu iyi bir şeydir.

İster likiditeden çıkış olsun ister sadece gelişim için, Pump.fun'ın değerleme tartışmaları mevcut piyasa durumunu yansıtmaktadır. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME şu anda zor durumda, patlayan dikkat ekonomisi yavaş yavaş sahte bir kavram haline geliyor gibi görünüyor. Artık en temsili uygulamalar bile coin çıkartma yoluna gitti, bu belki de anlatının sona ereceğinin bir işareti. MEME'nin geleceği ne yönde olacak, PUMP token bir yön göstergesi haline gelecek. Piyasanın buna yaptığı bahis, dikkat ekonomisinin değerine yönelik etkili bir test olacak. Eğer token sürekli artarsa, en azından piyasanın fiyatlandırmayı kabul ettiğini gösterir; eğer büyük bir düşüş olursa, bu MEME piyasasının doğası üzerine bir sorgulama başlatabilir ve daha fazla satış duygusuna yol açabilir. Bu belki de Pump'ın geri alım stratejisi benimsemesinin sebeplerinden biri.

Peki, Pump.fun'da kim kazanan? Şüphesiz ki proje ekibi en büyük kazanan. Kamu ve özel yatırımcılar şu anda iyi kazançlar elde etti, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da oldukça kazançlı çıktı. Ancak bu durum ne kadar sürecek? Proje ekibi, coin fiyatını ne seviyede stabilize edebilecek? Bunlar hepsi bilinmez. Büyük balinalar karlarını realize etmeye başladı, bir yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 500.000 USDC harcayarak kamuya açık satışa katıldı, 12.5 milyar PUMP satın aldı ve bugün ortalama 0.0067 dolardan hepsini sattı, 3.416.000 dolar kazandı.

Daha makro bir perspektiften bakıldığında, mevcut piyasa ortamındaki iyileşme, belirli bir ölçüde MEME token'ını da etkileyecektir. Ethereum anlatısı güçlü, ana akım token'ları sürekli olarak yükseltiyor ve bu da Ethereum ekosistemindeki kaliteli projelerin patlamasına yol açıyor. Örneğin, ENS bugün %18'den fazla artış gösterdi ve bu yılın Şubat ayından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Uzun vadede, mevcut piyasa belirsizlikleri yüksek olmasına rağmen, öngörülen faiz indirim politikaları yolda, altcoin piyasası küçük bir yükseliş dalgası yaşayabilir. MEME ise iki kutuplu bir yapı gösterebilir, kaliteli projeler sektör rotasyonundan faydalanarak yükselebilirken, diğer projeler likidite çekildiği için ilgisiz bir konuma düşebilir.

Bu gelişim yolu doğrultusunda, MEME'nin bir lotarya ekonomisi benzeri bir varlık olarak uzun süre var olacağı doğru olsa da, 2024'teki gibi bir finans akını yaratması artık zor olacaktır.