【Макроэкономические тенденции августа】Сбалансированный портфель облигаций и акций становится важным | Объяснение макротемы | Moneyクリ инвестиционная информация от Monex Securities и медиа, полезная для денег
Каковы будут американские процентные ставки во второй половине 2025 года?
2025 год подходит ко второй половине, и внимание обращено на судьбу процентных ставок в США к концу года. На заседании FOMC председатель Пауэлл продемонстрировал осторожный подход к снижению ставок из-за высокой неопределенности, связанной с влиянием тарифов, в то время как два члена совета впервые за 32 года выступили против сохранения ставок на одном уровне, что выявило противоречия во мнениях внутри FOMC.
Реальная процентная ставка, давление на снижение из-за замедления деловой активности и корректировки домашних расходов
Номинальная процентная ставка состоит из «реальной процентной ставки + инфляционных ожиданий», однако предполагается, что на каждую из этих составляющих будут оказывать разное давление. Прежде всего, что касается реальной процентной ставки, то в условиях замедления темпов роста экономики США ожидается снижение деловой активности и корректировка потребительских расходов, что создаст давление вниз.
Ожидания инфляции, несколько факторов повышения,
Политика тарифов, проявление движения по передаче цен
С другой стороны, существует несколько факторов, способствующих росту инфляционных ожиданий. Новая тарифная политика США на данный момент находится на стадии, когда компании работают с уже существующими запасами, и прямое влияние на потребительские цены пока ограничено. В отчетах о прибылях также было ограниченное активное перенаправление цен со стороны американских компаний, но если в будущем произойдет смена запасов, то движение цен может стать более заметным. На самом деле, некоторые признаки этого уже начинают наблюдаться.
Согласно исследованию Федерального резервного банка Нью-Йорка, американские компании демонстрируют готовность перекладывать большую часть затрат на тарифы на цены продаж, и такие тенденции могут в будущем стать нерегулярным и прерывистым фактором повышения цен (см. рисунок 1).
【図表1】 Намерение американских компаний передать стоимость пошлин
!
Источник: Исследование Нью-Йоркского федерального резервного банка, май 2025 года
Увеличение давления на инфляцию заработной платы из-за нехватки рабочей силы
Также необходимо обращать внимание на влияние иммиграционной политики. Увеличение числа принудительных высылок может усилить риски ограничения предложения рабочей силы. В настоящее время задержание иммигрантов происходит в масштабе нескольких десятков тысяч человек в месяц, и по сравнению с увеличением занятости на уровне 150 тысяч человек в месяц это может оказать значительное влияние на рынок труда. Если нехватка рабочей силы продолжится, это приведет к росту инфляционного давления на заработную плату.
Курс валют и состояние товарных рынков также могут влиять на ожидания инфляции. Как уже упоминалось в прошлом месяце, мировая экономика в целом сохраняет свою устойчивость. Индекс опережающих экономических индикаторов G20 сейчас находится примерно на уровне 6-7, и ожидается, что к середине 2025 года он достигнет пиковых значений (см. рисунок 2).
【図表2】Индекс опережающих экономических показателей G20 (Долгосрочное среднее = 100)
!
Источник: ОЭСР
В таких условиях ожидается устойчивость товарных цен, а также признаки диверсификации от одностороннего потока в сторону доллара США. Если снижение доллара США продолжится, это приведет к росту инфляционных ожиданий в США через увеличение импортных цен.
Среднесрочно привлекательный уровень процентных ставок в США
Повышение доли инвестиций в облигации является разумным.
Таким образом, процентные ставки в США находятся под давлением «снижения реальной процентной ставки» и «роста инфляционных ожиданий», и в ближайшее время мы можем ожидать их высоких значений. Тем не менее, исходя из предположений о потенциальном темпе роста в 2% и инфляционных ожиданиях в 2%, справедливая стоимость доходности 10-летних облигаций составляет около 4%, а с учетом возможного повышения инфляционных ожиданий, эта цифра может составлять около 4,5%, что можно считать привлекательным уровнем для средне- и долгосрочных инвестиций.
В настоящее время прогнозируемый PER индекса S&P 500 составляет около 22 раз, а доходность составляет 4,5%, что приближается к уровню доходности облигаций. Есть разумность в решении увеличить долю инвестиций в более низкие риски облигаций.
Важно управлять сбалансированным портфелем облигаций и акций
Если инфляция проявит более высокую, чем ожидалось, стойкость, это станет против风ом для рынка облигаций. С другой стороны, это может создать благоприятные условия для фондового рынка, устойчивого к инфляции, и можно ожидать различий в производительности между классами активов.
Напротив, в условиях, когда инфляция успокаивается, и начинается снижение процентных ставок или замедление экономического роста, облигации будут эффективно выполнять функцию укрытия от рисков.
Во второй половине года будет все более важно управлять сбалансированным портфелем облигаций и акций, способным реагировать на различные сценарии инфляции, роста и политики.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
【Макроэкономические тенденции августа】Сбалансированный портфель облигаций и акций становится важным | Объяснение макротемы | Moneyクリ инвестиционная информация от Monex Securities и медиа, полезная для денег
Каковы будут американские процентные ставки во второй половине 2025 года?
2025 год подходит ко второй половине, и внимание обращено на судьбу процентных ставок в США к концу года. На заседании FOMC председатель Пауэлл продемонстрировал осторожный подход к снижению ставок из-за высокой неопределенности, связанной с влиянием тарифов, в то время как два члена совета впервые за 32 года выступили против сохранения ставок на одном уровне, что выявило противоречия во мнениях внутри FOMC.
Реальная процентная ставка, давление на снижение из-за замедления деловой активности и корректировки домашних расходов
Номинальная процентная ставка состоит из «реальной процентной ставки + инфляционных ожиданий», однако предполагается, что на каждую из этих составляющих будут оказывать разное давление. Прежде всего, что касается реальной процентной ставки, то в условиях замедления темпов роста экономики США ожидается снижение деловой активности и корректировка потребительских расходов, что создаст давление вниз.
Ожидания инфляции, несколько факторов повышения,
Политика тарифов, проявление движения по передаче цен
С другой стороны, существует несколько факторов, способствующих росту инфляционных ожиданий. Новая тарифная политика США на данный момент находится на стадии, когда компании работают с уже существующими запасами, и прямое влияние на потребительские цены пока ограничено. В отчетах о прибылях также было ограниченное активное перенаправление цен со стороны американских компаний, но если в будущем произойдет смена запасов, то движение цен может стать более заметным. На самом деле, некоторые признаки этого уже начинают наблюдаться.
Согласно исследованию Федерального резервного банка Нью-Йорка, американские компании демонстрируют готовность перекладывать большую часть затрат на тарифы на цены продаж, и такие тенденции могут в будущем стать нерегулярным и прерывистым фактором повышения цен (см. рисунок 1).
【図表1】 Намерение американских компаний передать стоимость пошлин ! Источник: Исследование Нью-Йоркского федерального резервного банка, май 2025 года
Увеличение давления на инфляцию заработной платы из-за нехватки рабочей силы
Также необходимо обращать внимание на влияние иммиграционной политики. Увеличение числа принудительных высылок может усилить риски ограничения предложения рабочей силы. В настоящее время задержание иммигрантов происходит в масштабе нескольких десятков тысяч человек в месяц, и по сравнению с увеличением занятости на уровне 150 тысяч человек в месяц это может оказать значительное влияние на рынок труда. Если нехватка рабочей силы продолжится, это приведет к росту инфляционного давления на заработную плату.
Курс валют и состояние товарных рынков также могут влиять на ожидания инфляции. Как уже упоминалось в прошлом месяце, мировая экономика в целом сохраняет свою устойчивость. Индекс опережающих экономических индикаторов G20 сейчас находится примерно на уровне 6-7, и ожидается, что к середине 2025 года он достигнет пиковых значений (см. рисунок 2).
【図表2】Индекс опережающих экономических показателей G20 (Долгосрочное среднее = 100) ! Источник: ОЭСР В таких условиях ожидается устойчивость товарных цен, а также признаки диверсификации от одностороннего потока в сторону доллара США. Если снижение доллара США продолжится, это приведет к росту инфляционных ожиданий в США через увеличение импортных цен.
Среднесрочно привлекательный уровень процентных ставок в США
Повышение доли инвестиций в облигации является разумным.
Таким образом, процентные ставки в США находятся под давлением «снижения реальной процентной ставки» и «роста инфляционных ожиданий», и в ближайшее время мы можем ожидать их высоких значений. Тем не менее, исходя из предположений о потенциальном темпе роста в 2% и инфляционных ожиданиях в 2%, справедливая стоимость доходности 10-летних облигаций составляет около 4%, а с учетом возможного повышения инфляционных ожиданий, эта цифра может составлять около 4,5%, что можно считать привлекательным уровнем для средне- и долгосрочных инвестиций.
В настоящее время прогнозируемый PER индекса S&P 500 составляет около 22 раз, а доходность составляет 4,5%, что приближается к уровню доходности облигаций. Есть разумность в решении увеличить долю инвестиций в более низкие риски облигаций.
Важно управлять сбалансированным портфелем облигаций и акций
Если инфляция проявит более высокую, чем ожидалось, стойкость, это станет против风ом для рынка облигаций. С другой стороны, это может создать благоприятные условия для фондового рынка, устойчивого к инфляции, и можно ожидать различий в производительности между классами активов.
Напротив, в условиях, когда инфляция успокаивается, и начинается снижение процентных ставок или замедление экономического роста, облигации будут эффективно выполнять функцию укрытия от рисков.
Во второй половине года будет все более важно управлять сбалансированным портфелем облигаций и акций, способным реагировать на различные сценарии инфляции, роста и политики.