Дилемма Эфира: Анализ с точки зрения теории трех партий
В последнее время негативные высказывания о Ethereum ( ETH ) звучат громко, но, похоже, не попадают в суть дела. Несмотря на то, что Ethereum показывает отличные результаты в техническом и разработческом аспектах, наличие соперников в каждом раунде вполне нормально, но почему в этот раз так уныло? Давайте глубже проанализируем эту проблему с точки зрения спроса и предложения.
Анализ со стороны спроса
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы относятся к разделению активов, выраженных в ETH, вызванному прогрессом технологии Эфир, что стимулирует спрос на ETH. Например, бум ICO в 2017 году и волна DeFi в 2020/2021 годах. Этот цикл рынка должен основываться на L2 и Restaking, но экосистема L2 сильно пересекается с основной цепочкой, что затрудняет разжигание торгового ажиотажа. В то время как PointFi и Restaking по своей сути являются механизмами блокировки ETH, уменьшающими его обращение, а не способствующими тому, чтобы больше активов оценивались в ETH. Цены на крупные проекты по рестейкингу, такие как Eigen, Rez, Ethfi, даже были перенесены на биржи (в USDT), а не оставлены на цепочке, как это было в предыдущем цикле с YFI, CRV, COMP (в ETH). Если не будет большого количества новых активов, оцененных в ETH, мотивация пользователей держать ETH ослабнет.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить уровнем расчетов, и крупные расчеты DeFi в основном происходят на основной цепи. В настоящее время функции L2 и основной цепи сильно перекрываются, что приводит к тому, что значительная часть такого спроса перенаправляется на L2, в то время как объем сжигания, вызванный такими транзакциями, составляет лишь небольшую часть от первоначального, ослабляя спрос на ETH.
Внешние факторы в основном включают в себя экосистемный внешний спрос и макроокружение. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Что касается экосистемного внешнего спроса, то в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде - ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но нельзя продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента запуска ETF общий чистый отток составил 140,83K, в основном через Grayscale. Это резко контрастирует с постоянным чистым притоком с момента открытия Bitcoin ETF, что соответствует тому, что как новые, так и старые крупные держатели ETH реализуют свои активы через ETF.
Анализ предложения
Ethereum по своей сути является классической моделью дивидендов, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Однако причиной проблем в этом цикле стало изменение структуры затрат на выпуск.
Эпоха POW (до 15 сентября 2022 года)
Логика добычи ETH похожа на BTC, добывается майнерами. Затраты майнеров на получение ETH включают:
Фиксированные затраты: единовременные невозвратные инвестиции в ETH-майнинг, такие как стоимость ETH-майнера.
Приростные затраты: затраты, увеличивающиеся с ростом времени майнинга, включая расходы на электроэнергию, услуги хостинга (аренда помещения, персонал, обслуживание) и непредвиденные расходы (например, штрафы, стихийные бедствия и другие непредвиденные обстоятельства).
Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и не подлежат возврату. Поскольку срок службы майнинг-оборудования ограничен, общий объем производства за весь срок службы можно рассматривать как фиксированное количество, стоимость получения каждого ETH = общая стоимость / общий объем производства.
Когда рыночная цена ETH ниже стоимости приобретения, майнеры выбирают не продавать, чтобы избежать убытков. С выходом нового поколения майнингового оборудования и увеличением конкуренции за майнинг, не только снижается выход, но и увеличивается сложность, а также растут расходы на электроэнергию и обслуживание. Давление со стороны государственного регулирования возрастает с расширением отрасли. Это означает, что общие затраты на увеличение возрастают, что косвенно повышает базовую цену ETH.
Период POS (после 15 сентября 2022 года)
Роль майнера исчезает, его заменяет валидатор. Для получения ETH нужно просто заложить ETH на узел валидации. Стоимость получения ETH становится:
Валидатор: стоимость предоставления инфраструктуры (например, персонал, серверы)
Ставки: альтернативные издержки по ставке ETH и комиссии, выплачиваемые валидаторам
Ключевое отличие здесь:
Хотя стоимость валидатора все еще оценивается в фиатной валюте, теоретически он может нести неограниченное количество ETH в стейкинге, и нет проблемы с выводом майнинг-оборудования, поэтому стоимость получения единицы ETH почти не считается. У стейкеров, помимо альтернативных затрат, практически нет фиатных расходов на получение ETH, а комиссии также оцениваются в криптовалюте. Поэтому нет "цены отключения", стейкеры могут бесконечно майнить, продавать и выводить.
Даже если предположить, что средняя цена входа для стейкинга Эфира равна средней цене Эфира в предыдущем цикле, этот механизм не сможет постоянно повышать базовую цену Эфира. Пока количество нового Эфира положительное, цена будет оставаться под давлением.
Три ловушки ETH: скрытые риски, заложенные в 2018 году
Это трогательная история:
В конце эпохи ICO в 2018 году множество проектов ICO, оцененных в ETH, хаотично распродали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения деления, скорость деления в эпоху ICO была крайне высокой, но не хватало DEX для торговли с использованием ETH. Проектам приходилось продавать токены ICO и ETH за USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные затраты превысили доходность от держания токенов, что стало двойным ударом.
Возможно, уроки, полученные в результате ICO 2018 года, были слишком болезненными, и мы видим, как впоследствии Виталик и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основное повествование и ортодоксальность, формируя группу "核心圈" разработчиков и венчурных капиталистов. Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему — сосредоточив ресурсы в руках действующих лиц, согласующихся с идеей Эфира, а не распределяя их между всеми, чтобы предотвратить беспорядочное деление и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге трансформировалось в ситуацию "вступить в V-стартап", "соответствие концепции = высокая оценка", что привело к:
Скорость разбиения слишком низка: число разработчиков и проектов, способных получить значительную ликвидность и активы, резко сократилось.
Рыночный Beta отстает от конкурентов: "соответствие концепции" и "классовость" приводят к высокой оценке, что делает доходность Beta ниже, чем у других публичных цепочек.
Кроме того, L2 ослабил эффект сжигания, а POS привнес нулевое давление продаж, что компенсировало все усилия ядра Эфира, направленные на предотвращение хаотичного давления продаж, в конечном итоге приведя к сегодняшней ситуации.
Какие уроки мы можем извлечь из ETH?
Чтобы дивидендная модель оставалась стабильной в долгосрочной перспективе, не следует произвольно внедрять инновации; необходимо установить фиксированные и переменные затраты в расчетах с фиатной валютой и по мере увеличения ликвидности активов постоянно повышать линию затрат, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не знаете, как это сделать, возможно, стоит обратиться к модели затрат Биткойна.
Реализация сплита для снижения давления на цену является лишь временным решением; настоящая цель заключается в преобразовании вашего основного токена в оценочный актив, чтобы владение больше не зависело от роста самого основного токена, тем самым увеличивая спрос и ликвидность.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
8
Поделиться
комментарий
0/400
HalfPositionRunner
· 1ч назад
Даже если L2 обгонит рынок, в конце концов, он все равно вернется к Основной сети.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeVictim
· 7ч назад
Новые проекты все такие же, как мои Газ расходы, разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaLord420
· 08-01 03:22
L2 не спасёт, у Эфира действительно нет шансов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ExpectationFarmer
· 08-01 03:17
Кому это доказывать, если L2 не справляется?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SmartContractWorker
· 08-01 03:16
Кто сказал, что ETH погиб? Тот, кто разбирается в технологии, понимает.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SatoshiLegend
· 08-01 03:04
Пусть код докажет всё, вернёмся к генезис-блоку ETH, и всё станет понятно. Данные в блокчейне рассказывают нам правду.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenVelocity
· 08-01 03:00
Я в шоке, даже одно колесо не спасает, лучше уже ADA.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DataOnlooker
· 08-01 02:49
если ETH не работает, то можно поиграть в что-то другое.
Анализ проблем Ethereum: глубокое исследование от спроса и предложения до теории трёх уровней.
Дилемма Эфира: Анализ с точки зрения теории трех партий
В последнее время негативные высказывания о Ethereum ( ETH ) звучат громко, но, похоже, не попадают в суть дела. Несмотря на то, что Ethereum показывает отличные результаты в техническом и разработческом аспектах, наличие соперников в каждом раунде вполне нормально, но почему в этот раз так уныло? Давайте глубже проанализируем эту проблему с точки зрения спроса и предложения.
Анализ со стороны спроса
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы относятся к разделению активов, выраженных в ETH, вызванному прогрессом технологии Эфир, что стимулирует спрос на ETH. Например, бум ICO в 2017 году и волна DeFi в 2020/2021 годах. Этот цикл рынка должен основываться на L2 и Restaking, но экосистема L2 сильно пересекается с основной цепочкой, что затрудняет разжигание торгового ажиотажа. В то время как PointFi и Restaking по своей сути являются механизмами блокировки ETH, уменьшающими его обращение, а не способствующими тому, чтобы больше активов оценивались в ETH. Цены на крупные проекты по рестейкингу, такие как Eigen, Rez, Ethfi, даже были перенесены на биржи (в USDT), а не оставлены на цепочке, как это было в предыдущем цикле с YFI, CRV, COMP (в ETH). Если не будет большого количества новых активов, оцененных в ETH, мотивация пользователей держать ETH ослабнет.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить уровнем расчетов, и крупные расчеты DeFi в основном происходят на основной цепи. В настоящее время функции L2 и основной цепи сильно перекрываются, что приводит к тому, что значительная часть такого спроса перенаправляется на L2, в то время как объем сжигания, вызванный такими транзакциями, составляет лишь небольшую часть от первоначального, ослабляя спрос на ETH.
Внешние факторы в основном включают в себя экосистемный внешний спрос и макроокружение. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Что касается экосистемного внешнего спроса, то в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде - ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но нельзя продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента запуска ETF общий чистый отток составил 140,83K, в основном через Grayscale. Это резко контрастирует с постоянным чистым притоком с момента открытия Bitcoin ETF, что соответствует тому, что как новые, так и старые крупные держатели ETH реализуют свои активы через ETF.
Анализ предложения
Ethereum по своей сути является классической моделью дивидендов, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Однако причиной проблем в этом цикле стало изменение структуры затрат на выпуск.
Эпоха POW (до 15 сентября 2022 года)
Логика добычи ETH похожа на BTC, добывается майнерами. Затраты майнеров на получение ETH включают:
Фиксированные затраты: единовременные невозвратные инвестиции в ETH-майнинг, такие как стоимость ETH-майнера.
Приростные затраты: затраты, увеличивающиеся с ростом времени майнинга, включая расходы на электроэнергию, услуги хостинга (аренда помещения, персонал, обслуживание) и непредвиденные расходы (например, штрафы, стихийные бедствия и другие непредвиденные обстоятельства).
Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и не подлежат возврату. Поскольку срок службы майнинг-оборудования ограничен, общий объем производства за весь срок службы можно рассматривать как фиксированное количество, стоимость получения каждого ETH = общая стоимость / общий объем производства.
Когда рыночная цена ETH ниже стоимости приобретения, майнеры выбирают не продавать, чтобы избежать убытков. С выходом нового поколения майнингового оборудования и увеличением конкуренции за майнинг, не только снижается выход, но и увеличивается сложность, а также растут расходы на электроэнергию и обслуживание. Давление со стороны государственного регулирования возрастает с расширением отрасли. Это означает, что общие затраты на увеличение возрастают, что косвенно повышает базовую цену ETH.
Период POS (после 15 сентября 2022 года)
Роль майнера исчезает, его заменяет валидатор. Для получения ETH нужно просто заложить ETH на узел валидации. Стоимость получения ETH становится:
Ключевое отличие здесь:
Хотя стоимость валидатора все еще оценивается в фиатной валюте, теоретически он может нести неограниченное количество ETH в стейкинге, и нет проблемы с выводом майнинг-оборудования, поэтому стоимость получения единицы ETH почти не считается. У стейкеров, помимо альтернативных затрат, практически нет фиатных расходов на получение ETH, а комиссии также оцениваются в криптовалюте. Поэтому нет "цены отключения", стейкеры могут бесконечно майнить, продавать и выводить.
Даже если предположить, что средняя цена входа для стейкинга Эфира равна средней цене Эфира в предыдущем цикле, этот механизм не сможет постоянно повышать базовую цену Эфира. Пока количество нового Эфира положительное, цена будет оставаться под давлением.
Три ловушки ETH: скрытые риски, заложенные в 2018 году
Это трогательная история:
В конце эпохи ICO в 2018 году множество проектов ICO, оцененных в ETH, хаотично распродали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения деления, скорость деления в эпоху ICO была крайне высокой, но не хватало DEX для торговли с использованием ETH. Проектам приходилось продавать токены ICO и ETH за USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные затраты превысили доходность от держания токенов, что стало двойным ударом.
Возможно, уроки, полученные в результате ICO 2018 года, были слишком болезненными, и мы видим, как впоследствии Виталик и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основное повествование и ортодоксальность, формируя группу "核心圈" разработчиков и венчурных капиталистов. Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему — сосредоточив ресурсы в руках действующих лиц, согласующихся с идеей Эфира, а не распределяя их между всеми, чтобы предотвратить беспорядочное деление и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге трансформировалось в ситуацию "вступить в V-стартап", "соответствие концепции = высокая оценка", что привело к:
Кроме того, L2 ослабил эффект сжигания, а POS привнес нулевое давление продаж, что компенсировало все усилия ядра Эфира, направленные на предотвращение хаотичного давления продаж, в конечном итоге приведя к сегодняшней ситуации.
Какие уроки мы можем извлечь из ETH?
Чтобы дивидендная модель оставалась стабильной в долгосрочной перспективе, не следует произвольно внедрять инновации; необходимо установить фиксированные и переменные затраты в расчетах с фиатной валютой и по мере увеличения ликвидности активов постоянно повышать линию затрат, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не знаете, как это сделать, возможно, стоит обратиться к модели затрат Биткойна.
Реализация сплита для снижения давления на цену является лишь временным решением; настоящая цель заключается в преобразовании вашего основного токена в оценочный актив, чтобы владение больше не зависело от роста самого основного токена, тем самым увеличивая спрос и ликвидность.