Макроэкономический еженедельный отчет: Удар тарифов вызывает нестабильность на глобальных рынках

1. Обзор рынка на этой неделе

На этой неделе глобальные рискованные активы подверглись значительной распродаже. Что касается американских акций, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что является наибольшим падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в зону медвежьего рынка. Индекс страха VIX в какой-то момент превысил 40, что свидетельствует о высоком уровне паники на рынке.

Диверсификация активов-убежищ. Доходность 10-летних облигаций США значительно снизилась на 32 базисных пункта до 3,93%, что стало самым низким значением с сентября 2022 года. Цена на золото достигла пика и затем откатилась, снизившись за неделю на 1,7%. Индекс доллара ослаб, снизившись на 1,1% за неделю.

На рынке сырьевых товаров наблюдается обвальное падение. Цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 долларов за баррель. Цена на медь рухнула на 13,9%, что является крупнейшим недельным падением с июля 2022 года. Цена на железную руду упала на 3,1%.

Криптовалютный рынок демонстрирует двойственные свойства: как убежища, так и риска. Биткойн сначала показал рост на фоне первоначального удара тарифов, но затем последовал за рисковыми активами в падении, при этом общее снижение оказалось меньше, чем у американских акций.

2. Анализ ключевых событий

1. Таможенная политика превысила ожидания

На этой неделе вышла налоговая политика, превысившая рыночные ожидания:

• Установить базовую пошлину около 10% на традиционных союзников.
• Введение высоких тарифов на 25%-54% для стран Азии
• Введение 20% пошлины на Европейский Союз

Политические цели тарифной политики в основном включают:

• Построение легитимности, получение поддержки Конгресса
• Увеличение налоговых поступлений для подготовки почвы для таких политик, как снижение налогов
• Увеличить внешние переговорные рычаги, способствовать возврату производственной индустрии

Характеристики политики: простота и жесткость, но с возможностью для переговоров. Ответные меры Китая и ЕС являются наибольшим неопределенным фактором.

2. Анализ данных о занятости вне сельского хозяйства

Данные о занятости вне сельского хозяйства за март выглядят стабильными, но имеют структурную слабость:

• Официальный уровень безработицы 4.2%, уровень U6 безработицы 7.9% и растет уже два месяца подряд
• Рост занятости был пересмотрен вниз, количество неполных рабочих мест сократилось
• Увеличение средней почасовой оплаты замедляется, уровень участия в рабочей силе продолжает оставаться низким
• Статистические данные искажены человеком, качество занятости ухудшается

3. Анализ ликвидности и процентных ставок

• Явное снижение форвардной ставки SOFR указывает на ожидания рынка о том, что Федеральная резервная система США снизит процентные ставки раньше.
• Доходность 2-летних и 10-летних американских облигаций одновременно обрушилась, рынок оценивает риски экономической рецессии
• ФРС проявляет осторожность, признает риски стагфляции, но не высказалась о смягчении, политика находится в ожидании.

Три, прогноз на следующую неделю

Факторы риска:

1. Неопределенность по поводу повышения тарифов на импорт и ответных мер высока, особое внимание уделяется реакции Китая и Европейского Союза.
2. Экономические данные запаздывают, усугубляя борьбу между политикой и рынком
3. Рынок испытывает нехватку "политических путей для ценообразования", высокая структурная уязвимость

Логика изменения рыночного ценообразования:

• Переход от "инфляционного давления" к "высокой инфляции + высоким тарифам → подавленный спрос → преждевременная рецессия"
• Долговые ставки США и волатильность рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания

Рекомендация:

• Сохраняйте нейтральную позицию, осторожно реагируя на резкие колебания рынка
• Биткойн обладает долгосрочным потенциалом "агента долларовой ликвидности", внимание к изменению политики Федеральной резервной системы
• Краткосрочное управление плечом, ожидание смягчения политики и подтверждения сигналов о дне рынка