Обсуждение операторов DEX: компромисс между линейными и нелинейными

При разработке децентрализованной биржи (DEX) одной из основных задач является проектирование торговых операторов. Эти операторы могут быть линейными или нелинейными, аналогично тому, как существует различие при проектировании операторов процентной ставки. Однако это различие не всегда легко понимать для всех.

Линейные операторы обычно основываются на теории равновесной цены, предполагая выполнение условий отсутствия арбитража. В этом случае разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к недооцененным портфелям активов или появлению арбитражных возможностей. В принципе, торговая модель с использованием оракулов должна применять линейные торговые операторы, иначе она может быть объектом арбитража. С другой стороны, в условиях полного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут гарантировать отсутствие арбитража.

Однако линейные операторы также имеют свои ограничения. Это подразумевает, что все ликвидные пулы равны, и этот оператор не может быть токенизирован, поскольку после копирования они полностью идентичны. Это связано с проблемой захвата ценности и токенизации протокола в сети. Если ограничиться линейными преобразованиями на существующих равновесиях, то трудно будет захватить ценность.

В сравнении с этим, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно выполнить три задачи: ценообразование, торговлю и накопление стоимости (токенизацию). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с самоукрепляющимися свойствами, связанными с масштабом, что позволяет накапливать стоимость. Но это также приводит к некоторым проблемам: когда рынок постепенно становится совершенным, нелинейные торговые операторы по сути подстраивают линейные операторы на крайне малых объемах торговли; когда рынок несовершенен, достаточно ли стоимость и эффективность такого дизайна; кто будет предоставлять нелинейный ввод стоимости, и будет ли этот ввод стоимости постепенно теряться в условиях конкуренции линейных торговых операторов.

Многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют модель торговли с фиксированным произведением (например, XY=K), которая является типичным масштабируемым нелинейным торговым оператором. Только когда пул маркет-мейкера достаточно велик, можно локально имитировать линейную торговлю. Если объектом торговли AMM является совершенный рынок, то его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.

Стоит отметить, что попытка полностью перенести право ценообразования на блокчейн может быть заблуждением. Когда рынок завершен, преимущества централизованных бирж становятся очевидными. Каждое действие на блокчейне является результатом аукциона, что создает значительный разрыв с потребностью в услугах ценообразования. Для неполных рынков, таких как активы на хвосте или новые проекты, основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и завершение крупных сделок.

Нелинейные торговые операторы одновременно обрабатывают ценообразование и сделки, но в плане эффективности им трудно конкурировать с линейными торговыми моделями, принимающими оракулы. Кроме того, нелинейные операторы сталкиваются с проблемой ввода ценности. В совершенном рынке требуется множество мелких сделок, чтобы компенсировать арбитражные потери нелинейных операторов при колебаниях равновесной цены, что является довольно строгим условием.

В заключение, нелинейность торговых операторов не обязательно является ценным направлением. В протоколах, нацеленных на декомпозицию децентрализованной стоимости в цепочке, нелинейные торговые операторы могут не быть лучшим выбором. Тем не менее, в определенных областях, таких как операторы процентных ставок, из-за сложности арбитража, у нелинейных операторов все же есть определенное пространство для применения.

Будущие направления исследований могут включать улучшение нелинейных торговых операторов, введение рекурсивной информации для снижения арбитражных рисков. Это требует глубокой аналитики основных рисков, стоящих за каждым оператором, и четкого моделирования торговых целей. Этот подход обещает объединить все финансовые услуги под теорией операторов, разработав больше эффективных математических моделей, что, в свою очередь, будет способствовать развитию финансового мира на блокчейне.