Стратегия шифрования казны публичных компаний вызывает беспокойство, может ли это повторить кризис GBTC?
Шифрование казны стало популярной стратегией среди публичных компаний. Согласно статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию, как важную составляющую баланса. В то же время, некоторые компании также начали использовать стратегию казны на основе таких криптовалют, как Эфир, Sol и XRP.
Однако недавно业内人士 выразили потенциальные опасения: эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, но в конечном итоге премия превратилась в скидку, став катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся исследованием цифровых активов, предупреждают, что если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную распродажу со стороны компаний. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет тренды, высокие премии за собой влекут внимание к рискам плеча
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная капитализация составляет около 61.05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107.49 миллиарда долларов, премия составляет почти 1.76 раза.
Кроме того, некоторые компании с выдающимся фоном, которые начали использовать стратегию биткойн-хранилища, также обладают значительными ресурсами. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые полностью были направлены на покупку биткойнов. Другая компания объединилась с медицинской компанией, привлекая 710 миллионов долларов для покупки монет. Еще одна компания объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-хранилища.
Кроме того, есть планы по покупке эфира, накоплению SOL и XRP со стороны публичных компаний.
Однако, специалисты в отрасли указывают, что операции этих компаний по своей структуре очень похожи на арбитражную модель GBTC в те годы. Как только начнется медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и привести к "эффекту давки".
Исторические уроки серого GBTC: крах плеча вызывает цепную реакцию
Обратившись к истории, можно отметить, что GBTC пользовался большой популярностью в 2020-2021 годах, его премия достигала 120%. Однако с началом 2021 года GBTC быстро стал отрицательной премией, в конечном итоге став катализатором краха нескольких учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку «только вход»: инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, без возможности прямого выкупа BTC. На ранних этапах GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для входа в рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум порождает массовую "игру с арбитражом с использованием кредитного плеча": учреждения берут BTC в долг по низкой цене для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на премиум-рынке с прибылью.
Согласно открытым данным, некоторые учреждения когда-то владели 11% от общего объема обращающихся GBTC. Некоторые организации превращали BTC, внесенные клиентами, в GBTC в качестве залога для кредитов, а другие использовали не обеспеченные кредиты в размере до 650 миллионов долларов для увеличения своих вложений в GBTC.
В бычьем рынке всё работает хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на GBTC резко упал, положительная премия превратилась в отрицательную, а структура с использованием кредитного плеча моментально рухнула.
Несколько учреждений продолжают нести убытки в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродать GBTC. Убытки некоторых учреждений по GBTC оцениваются почти в 700 миллионов долларов. Этот "взрыв", начавшийся с премии, разгоревшийся на плечах, и разрушенный крахом ликвидности, стал началом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Будет ли стратегия шифрования корпоративных финансовых резервов приводить к следующему раунду системного кризиса?
Все больше компаний формируют свои собственные "биткойн-кладовые" : рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → продолжение роста акций. Этот механизм в будущем может ускорить работу по мере того, как учреждения постепенно примут шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Некоторые крупные финансовые учреждения планируют разрешить клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов учитывать позиции в шифровании. Это означает, что шифрование получит аналогичное обращение с традиционными активами.
Однако критики считают, что модель финансового маховика кажется самообъясняющей в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок перейдет в медвежью фазу, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на оценку. Уверенность инвесторов рухнет, цена акций упадет, ограничивая возможности финансирования компании. Если возникнет долговое давление, компания может быть вынуждена распродать BTC, создавая "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более того, когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков. Это именно тот сценарий, который переживал GBTC.
Некоторые известные шортисты недавно объявили о шорте определенной компании по шифрованию активов и о лонге на BTC, полагая, что ее оценка серьезно отклоняется от фундаментальных показателей. Некоторые эксперты указывают, что тенденция "токенизации акций" может усилить риски, особенно если эти токенизированные акции будут приниматься в качестве залога.
Некоторые банковские исследовательские руководители предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 биткойнами, что составляет 3,2% от общего объема предложения. Если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной продаже со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что капитальная структура некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высококонтролируемую систему "похожие на ETF + кредитное плечо". С помощью гибких методов финансирования и долговых инструментов строится логика волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка, при этом в периодических коррекциях практически отсутствует краткосрочное давление по погашению долгов.
Ядром этой модели является динамическая настройка методов финансирования, формируя механизм самовозрастания капитального рынка с помощью стратегии "повышения кредитного плеча при низкой премии, продажи акций при высокой премии". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, держать высокобета BTC с опционными свойствами в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия криптовалютного казначейства上市公司 продолжает привлекать внимание и вызывать споры на рынке. Хотя некоторые компании смогли создать относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов, все еще остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли эта волна "криптовалютного казначейства" повторять рискованный путь GBTC, остается нерешенным вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Стратегия шифрования казначейства публичной компании вызывает споры, опасаясь повторения кризиса GBTC.
Стратегия шифрования казны публичных компаний вызывает беспокойство, может ли это повторить кризис GBTC?
Шифрование казны стало популярной стратегией среди публичных компаний. Согласно статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию, как важную составляющую баланса. В то же время, некоторые компании также начали использовать стратегию казны на основе таких криптовалют, как Эфир, Sol и XRP.
Однако недавно业内人士 выразили потенциальные опасения: эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, но в конечном итоге премия превратилась в скидку, став катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся исследованием цифровых активов, предупреждают, что если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную распродажу со стороны компаний. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет тренды, высокие премии за собой влекут внимание к рискам плеча
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная капитализация составляет около 61.05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107.49 миллиарда долларов, премия составляет почти 1.76 раза.
Кроме того, некоторые компании с выдающимся фоном, которые начали использовать стратегию биткойн-хранилища, также обладают значительными ресурсами. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые полностью были направлены на покупку биткойнов. Другая компания объединилась с медицинской компанией, привлекая 710 миллионов долларов для покупки монет. Еще одна компания объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-хранилища.
Кроме того, есть планы по покупке эфира, накоплению SOL и XRP со стороны публичных компаний.
Однако, специалисты в отрасли указывают, что операции этих компаний по своей структуре очень похожи на арбитражную модель GBTC в те годы. Как только начнется медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и привести к "эффекту давки".
Исторические уроки серого GBTC: крах плеча вызывает цепную реакцию
Обратившись к истории, можно отметить, что GBTC пользовался большой популярностью в 2020-2021 годах, его премия достигала 120%. Однако с началом 2021 года GBTC быстро стал отрицательной премией, в конечном итоге став катализатором краха нескольких учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку «только вход»: инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, без возможности прямого выкупа BTC. На ранних этапах GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для входа в рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум порождает массовую "игру с арбитражом с использованием кредитного плеча": учреждения берут BTC в долг по низкой цене для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на премиум-рынке с прибылью.
Согласно открытым данным, некоторые учреждения когда-то владели 11% от общего объема обращающихся GBTC. Некоторые организации превращали BTC, внесенные клиентами, в GBTC в качестве залога для кредитов, а другие использовали не обеспеченные кредиты в размере до 650 миллионов долларов для увеличения своих вложений в GBTC.
В бычьем рынке всё работает хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на GBTC резко упал, положительная премия превратилась в отрицательную, а структура с использованием кредитного плеча моментально рухнула.
Несколько учреждений продолжают нести убытки в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродать GBTC. Убытки некоторых учреждений по GBTC оцениваются почти в 700 миллионов долларов. Этот "взрыв", начавшийся с премии, разгоревшийся на плечах, и разрушенный крахом ликвидности, стал началом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Будет ли стратегия шифрования корпоративных финансовых резервов приводить к следующему раунду системного кризиса?
Все больше компаний формируют свои собственные "биткойн-кладовые" : рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → продолжение роста акций. Этот механизм в будущем может ускорить работу по мере того, как учреждения постепенно примут шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Некоторые крупные финансовые учреждения планируют разрешить клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов учитывать позиции в шифровании. Это означает, что шифрование получит аналогичное обращение с традиционными активами.
Однако критики считают, что модель финансового маховика кажется самообъясняющей в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок перейдет в медвежью фазу, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на оценку. Уверенность инвесторов рухнет, цена акций упадет, ограничивая возможности финансирования компании. Если возникнет долговое давление, компания может быть вынуждена распродать BTC, создавая "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более того, когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков. Это именно тот сценарий, который переживал GBTC.
Некоторые известные шортисты недавно объявили о шорте определенной компании по шифрованию активов и о лонге на BTC, полагая, что ее оценка серьезно отклоняется от фундаментальных показателей. Некоторые эксперты указывают, что тенденция "токенизации акций" может усилить риски, особенно если эти токенизированные акции будут приниматься в качестве залога.
Некоторые банковские исследовательские руководители предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 биткойнами, что составляет 3,2% от общего объема предложения. Если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной продаже со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что капитальная структура некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высококонтролируемую систему "похожие на ETF + кредитное плечо". С помощью гибких методов финансирования и долговых инструментов строится логика волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка, при этом в периодических коррекциях практически отсутствует краткосрочное давление по погашению долгов.
Ядром этой модели является динамическая настройка методов финансирования, формируя механизм самовозрастания капитального рынка с помощью стратегии "повышения кредитного плеча при низкой премии, продажи акций при высокой премии". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, держать высокобета BTC с опционными свойствами в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия криптовалютного казначейства上市公司 продолжает привлекать внимание и вызывать споры на рынке. Хотя некоторые компании смогли создать относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов, все еще остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли эта волна "криптовалютного казначейства" повторять рискованный путь GBTC, остается нерешенным вопросом.