Анализ рамок регулирования цифровых активов и развития рынка в Малайзии
Один. Обзор регуляторной структуры
Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптовалют, которую в основном осуществляют Центральный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам (SC). BNM отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых активов законным платежным средством. SC включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка, рассматривая их как ценные бумаги.
Юридическая основа регуляторной системы исходит из «Закона о капиталовых рынках и услугах (приказ о цифровых валютах и цифровых токенах как ценных бумагах)», который вступил в силу в 2019 году. Затем SC опубликовала несколько сопутствующих правил, включая «Руководство для признанных операторов рынков» и «Руководство по цифровым активам», регулирующие цифровые активы, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.
В Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны зарегистрироваться в качестве признанных операторов рынка (RMO-DAX) и соответствовать местным требованиям регистрации, минимальному капиталу, управлению рисками, противодействию отмыванию денег и другим нормативным требованиям. Комиссия по ценным бумагам также ввела систему "доверительных управляющих цифровыми активами (DAC)", требующую от учреждений, занимающихся услугами по хранению активов, наличия соответствующих лицензий.
Что касается кошельковых услуг, то в настоящее время не подлежат регулированию только функции децентрализованных программных кошельков; однако те, которые имеют функции обмена фиатной валюты или хранения, должны получить соответствующую квалификацию. Это дифференцированное обращение учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.
2. Регулирование бирж и рыночная структура
К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов обменов (DAX), одобренных SC, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Все эти платформы являются RMO-DAX и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод и обмен валюты в малайзийских ринггитах (MYR).
Количество криптовалют, разрешенных для торговли, составляет 22, включая основные монеты, монеты публичных блокчейнов, DeFi-монеты и т. д. Однако ни одна стабильная монета или монета для повышения конфиденциальности не получила одобрение для торговли, что отражает контроль регулирующих органов над валютными рисками и рисками отмывания денег.
Luno является платформой с наибольшим количеством токенов, охватывающей практически все регулируемые виды цифровых активов. Другие платформы, такие как Tokenize, HATA и MX Global, поддерживают различное количество криптовалют. SC ежегодно обновляет список одобренных токенов, постепенно расширяя диапазон торгуемых криптовалют.
Три. Механизм ввода и вывода средств и валютный контроль
Лицензированная биржа в Малайзии поддерживает пополнение и вывод средств в местной валюте ринггит (MYR). Пользователи могут пополнять счет через местные банковские переводы или продавать цифровой актив и выводить средства на свой банковский счет. Платформа обычно не взимает комиссию за банковские депозиты, а комиссии за вывод средств достаточно низкие.
Инвесторы также могут переводить соответствующие валюты из своих личных кошельков на биржу для торговли, а после завершения сделок выводить средства обратно в кошелек на блокчейне. Все операции с финансами должны проходить проверку на соответствие личности и контроль против отмывания денег, крупные или подозрительные выводы средств будут подвергаться дополнительной проверке.
Чтобы предотвратить создание каналов для оттока средств через цифровые активы, регуляторы принимают следующие меры:
Разрешена только торговля, оцененная в MYR, торговля стейблкоинами запрещена
Вывод фиатных средств ограничен местными банковскими счетами
Настройка задержки или дополнительного процесса проверки для вывода криптовалюты
Эти разработки эффективно предотвращают использование цифровых активов в качестве инструмента для перевода средств, а основная позиция регуляторов заключается в том, что "торговлю не запрещают, но контролируют трансакции между странами".
Четыре, режим хранения средств и защита активов клиентов
Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную торговую модель с кастодиальным обслуживанием. Платформа должна обеспечить строгое разделение хранения активов клиентов и активов компании, а также принять соответствующие меры по хранению в холодных кошельках/мультиподписных механизмах.
SC вводит систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", устанавливая специальные регуляторные требования для учреждений, предоставляющих услуги хранения токенов. До полного внедрения механизма DAC большинство платформ доверяют третьим международным хранителям хранение цифровых активов, в то время как фиатные средства хранятся в местных трастовых учреждениях.
SC требует от всех лицензированных бирж:
Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут использоваться в других целях.
Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о резерве
Запрещается платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или инвестиции с использованием кредитного плеча
Эта система имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов, что позволяет малайзийским платформам демонстрировать большую устойчивость и надежность регулирования на глобальном рынке.
Пять, текущее состояние рынка и конкурентная среда платформ
Рынок криптоактивов в Малайзии в последние годы демонстрирует стабильный рост. В конце 2021 года годовой объем交易 в национальном крипторынке составил около 21 миллиардов ринггитов. В 2022 году было открыто 128 тысяч новых аккаунтов для交易 цифровых активов, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.
Конкуренция на платформе имеет высокую степень концентрации. Luno Malaysia, как первая лицензированная биржа, занимает абсолютное лидирующее положение на рынке. Другие биржи, такие как Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и др., имеют относительно ограниченную долю рынка, но каждая из них обладает своими особенностями и путями развития.
С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, с явной тенденцией к омоложению. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма каждого вклада составляет RM100, что демонстрирует характерные черты "небольших сумм и частых транзакций" для розничного рынка.
Активность торгов на рынке тесно связана с международной конъюнктурой. В 2023 году рост цен на биткойн и положительные новости о ETF способствовали значительному увеличению объема торгов. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и популярность открытия счетов.
В целом, крипторынок Малайзии создал торговую экосистему, основанную на четкой регуляторной политике и безопасных, соответствующих платформ, где основными участниками являются молодые розничные инвесторы, высокая концентрация платформ и активность торгов, заметно влияющая от глобальных трендов. С постепенным освобождением категорий токенов и улучшением системы инструментов соблюдения, рынок по-прежнему имеет потенциал для дальнейшего роста.
Шесть, использование неполученных разрешений платформ и отношение регуляторов
Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы все еще используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более разнообразные торговые криптовалюты, инструменты с плечом и финансовые производные, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности.
В условиях этой ситуации SC принял меры по поэтапному ужесточению регулирования:
Система списка предупреждения для инвесторов: открытая публикация списка незарегистрированных платформ, информирующая общественность о том, что сделки с этими организациями не будут защищены законодательством Малайзии.
Официальное правоприменение и запретительные меры: вынесение приказов о прекращении обслуживания и публичное осуждение для крупных платформ, таких как Binance, Huobi, Bybit.
Технические и финансовые меры блокировки: блокировка адресов сайтов без лицензии, удаление соответствующих приложений, запрет местным банкам предоставлять услуги и т.д.
Образование инвесторов и публичные предостережения: многократные напоминания общественности не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут требовать юридической компенсации.
Эти меры принесли промежуточные результаты. Несколько международных бирж объявили или де-факто вышли с рынка Малайзии, местный доступ и объем пополнений значительно снизились. Хотя некоторые пользователи все еще используют такие технологии, как VPN, чтобы обойти ограничения, их активность заметно снизилась, и основные инвесторы постепенно возвращаются на лицензированный местный рынок.
В целом, регулирующие органы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к неполномочным торговым платформам, устанавливая "соответствие как основа, риск на собственный страх" в качестве регуляторного минимума с помощью трехсторонних мер: административных указов, финансовых блокад и общественной пропаганды.
Семь. Режим выпуска токенов и регулирование платформ IEO
Малайзия применяет высокоосмотрительную систему соблюдения норм к выпуску цифровых токенов. Все токены, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и должны быть включены в систему регулирования в соответствии с Законом о капиталовых рынках и услугах. Основной идеей является внедрение модели платформы «первичного размещения на бирже (IEO)», чтобы заменить существующие в традиционных ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.
Эмитент токенов должен соответствовать условиям регистрации в Малайзии, минимальный уставный капитал 500000 ринггитов, требования к корпоративному управлению и структуре собственности и т.д. Платформы IEO включены в систему "признанных операторов рынка", и должны проводить полное дью дилидженс и последующий надзор за проектами эмиссии.
Полный процесс выпуска токенов IEO включает в себя: подачу заявки и раскрытие белой книги, дью-дилидженс и проверку платформы, подтверждение регистрации SC, публичную продажу, сбор средств и доставку, а также последующие отчеты и раскрытие информации для регулирования. Эта система направлена на институционализацию, контроль и возможность привлечения к ответственности за выпуск токенов, с использованием механизмов платформы для обеспечения доступа и мониторинга в процессе.
К 2025 году две платформы получили разрешение на регистрацию IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (сокращенно KLDX). Примеры включают токены фиксированного дохода Integra Healthcare, токены платформы BidNow и IEO-проект группы Ni Hsin Group из日新工业.
В целом, рынок IEO в Малайзии развивается осторожно и стабильно. С увеличением числа проектов и разнообразием токенов, в будущем IEO, вероятно, станет обычным инструментом финансирования малых и средних предприятий наряду с краудфандингом акций.
Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев
Комиссия по ценным бумагам Малайзии классифицирует токены, которые могут быть выпущены через платформу IEO, на три категории:
Утилитарный токен (Utility Token): используется для получения продуктов, услуг или прав участия на определенной платформе. Даже если это утилитарный токен, если он связан с привлечением средств и существует ожидание возврата инвестиций со стороны инвесторов, он должен быть включен в регулирование как ценная бумага.
Ценные токены (Security Token): отображение доли в компании, долговых обязательств, распределения прибыли или прав на доход от активов, правовой статус приравнен к традиционным ценным бумагам. Необходимо выполнять полный набор требований регулирования в соответствии с Законом о капитальном рынке и услугах.
Токенизированные реальные активы (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифровое отображение реальных активов. Даже если базовый актив легален и стабилен, токенизация все равно должна выполнять обязательства по регулированию ценных бумаг.
Практика IEO на рынке и代表性案例包括：
Integra Healthcare фиксированный доход токен: запуск в марте 2024 года, относится к продукту токенизации активов с фиксированным доходом, годовая доходность составляет от 7,8% до 10%.
Токен платформы BidNow: утилитарный токен, выпускаемый в середине 2024 года, который соберет 10 миллионов ринггитов за 8 недель и станет первым IEO-токеном, реализующим торговый оборот на местной регулируемой бирже.
日新工业Ni Hsin Group：головная компания, зарегистрированная на фондовом рынке, через свои дочерние компании выпускает утилитарные токены, связанные с электромотоциклами, что знаменует собой вход上市企业 в сферу финансирования с использованием токенов.
К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии всё ещё находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но уровень соблюдения норм высок. Завершённые发行и в основном являются малыми и средними финансированием ниже RM1000万, предоставляя инновационные каналы финансирования для местных малых и средних предприятий. Что касается инвесторов, то участниками проектов IEO в основном являются местные розничные инвесторы, которые постепенно начинают проявлять интерес к соблюдению норм цифровых активов.
Девять, механизмы торговли токенами и上市
Малайзийская комиссия по ценным бумагам规定，после завершения выпуска на платформе IEO цифровые токены, если они планируют обращаться на открытом рынке, должны быть размещены на лицензированной бирже цифровых активов (DAX). Листинг токенов должен одновременно соответствовать двойной проверке со стороны регулирующих органов и биржи.
Процесс листинга включает:
Регулирующая регистрация и одобрение: биржа подает заявку на проверку в SC для каждого токена, который планируется к запуску.
Внутренний аудит биржи: проведение должной проверки структуры распределения токенов, прогресса проекта, технической безопасности и т.д.
Механизм листинга и объявления: Опубликовать официальное объявление, указав время листинга, время открытия пополнения, структуру торговых пар и другие детали.
Механизм обращения функциональных и секьюритизируемых токенов на бирже не имеет значительных различий и определяется рыночным спросом и предложением. SC требует, чтобы платформа DAX перед поддержкой торговли любыми токенами обеспечивала наличие законного источника, прозрачной информации и возможностей управления рисками для всех токенов.
Чтобы предотвратить манипуляции на рынке, инсайдерскую торговлю и другие подобные действия, SC установила систему постоянного мониторинга вторичного рынка, включая требования по борьбе с отмыванием денег и идентификации, механизмы мониторинга манипуляций на рынке и обязательства по постоянному раскрытию информации. В случае выявления серьезных аномалий или незаконных действий, SC может распорядиться о приостановке торговли на DAX, временном снятии с торгов или отмене допуска к торгам.
Десять. Итоги и перспективы
С тех пор как в 2020 году Малайзия официально установила рамки регулирования цифровых активов, местный рынок криптовалют и механизм токенов постепенно развиваются. Установление системы IEO предоставило институциональные гарантии для легального обращения цифровых активов и соблюдения правил при сборе средств. На фоне строгого регулирования и постепенно совершенствующейся системы цифровая финансовая экосистема Малайзии уверенно движется в направлении "инноваций и безопасности одновременно".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
24 Лайков
Награда
24
7
Поделиться
комментарий
0/400
SerumSquirter
· 07-17 20:03
В Малайзии эта волна регулирования довольно строгая.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Whale_Whisperer
· 07-15 21:03
Отложить разговор, просто обычное дело.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ReverseTradingGuru
· 07-15 03:15
Это малайзийская версия Регуляторной песочницы?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MainnetDelayedAgain
· 07-14 23:01
Отложенные на пять лет старые френ, не имеющие отношения к пустякам, верные хроникеры. Согласно статистике, это правило мучает нас с 19 года, и это действительно искусство времени.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BridgeJumper
· 07-14 23:00
В Малайзии регулирование слишком строгое.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainSniper
· 07-14 22:57
Снова испугался из-за этого регулирования в Малайзии
Посмотреть ОригиналОтветить0
GweiTooHigh
· 07-14 22:49
Стандарты усложнились, Малайзия просто запретила это~
Полный анализ системы регулирования цифровых активов в Малайзии: лицензированные биржи, платформы IEO и текущее состояние рынка
Анализ рамок регулирования цифровых активов и развития рынка в Малайзии
Один. Обзор регуляторной структуры
Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптовалют, которую в основном осуществляют Центральный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам (SC). BNM отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых активов законным платежным средством. SC включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка, рассматривая их как ценные бумаги.
Юридическая основа регуляторной системы исходит из «Закона о капиталовых рынках и услугах (приказ о цифровых валютах и цифровых токенах как ценных бумагах)», который вступил в силу в 2019 году. Затем SC опубликовала несколько сопутствующих правил, включая «Руководство для признанных операторов рынков» и «Руководство по цифровым активам», регулирующие цифровые активы, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.
В Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны зарегистрироваться в качестве признанных операторов рынка (RMO-DAX) и соответствовать местным требованиям регистрации, минимальному капиталу, управлению рисками, противодействию отмыванию денег и другим нормативным требованиям. Комиссия по ценным бумагам также ввела систему "доверительных управляющих цифровыми активами (DAC)", требующую от учреждений, занимающихся услугами по хранению активов, наличия соответствующих лицензий.
Что касается кошельковых услуг, то в настоящее время не подлежат регулированию только функции децентрализованных программных кошельков; однако те, которые имеют функции обмена фиатной валюты или хранения, должны получить соответствующую квалификацию. Это дифференцированное обращение учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.
2. Регулирование бирж и рыночная структура
К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов обменов (DAX), одобренных SC, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Все эти платформы являются RMO-DAX и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод и обмен валюты в малайзийских ринггитах (MYR).
Количество криптовалют, разрешенных для торговли, составляет 22, включая основные монеты, монеты публичных блокчейнов, DeFi-монеты и т. д. Однако ни одна стабильная монета или монета для повышения конфиденциальности не получила одобрение для торговли, что отражает контроль регулирующих органов над валютными рисками и рисками отмывания денег.
Luno является платформой с наибольшим количеством токенов, охватывающей практически все регулируемые виды цифровых активов. Другие платформы, такие как Tokenize, HATA и MX Global, поддерживают различное количество криптовалют. SC ежегодно обновляет список одобренных токенов, постепенно расширяя диапазон торгуемых криптовалют.
Три. Механизм ввода и вывода средств и валютный контроль
Лицензированная биржа в Малайзии поддерживает пополнение и вывод средств в местной валюте ринггит (MYR). Пользователи могут пополнять счет через местные банковские переводы или продавать цифровой актив и выводить средства на свой банковский счет. Платформа обычно не взимает комиссию за банковские депозиты, а комиссии за вывод средств достаточно низкие.
Инвесторы также могут переводить соответствующие валюты из своих личных кошельков на биржу для торговли, а после завершения сделок выводить средства обратно в кошелек на блокчейне. Все операции с финансами должны проходить проверку на соответствие личности и контроль против отмывания денег, крупные или подозрительные выводы средств будут подвергаться дополнительной проверке.
Чтобы предотвратить создание каналов для оттока средств через цифровые активы, регуляторы принимают следующие меры:
Эти разработки эффективно предотвращают использование цифровых активов в качестве инструмента для перевода средств, а основная позиция регуляторов заключается в том, что "торговлю не запрещают, но контролируют трансакции между странами".
Четыре, режим хранения средств и защита активов клиентов
Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную торговую модель с кастодиальным обслуживанием. Платформа должна обеспечить строгое разделение хранения активов клиентов и активов компании, а также принять соответствующие меры по хранению в холодных кошельках/мультиподписных механизмах.
SC вводит систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", устанавливая специальные регуляторные требования для учреждений, предоставляющих услуги хранения токенов. До полного внедрения механизма DAC большинство платформ доверяют третьим международным хранителям хранение цифровых активов, в то время как фиатные средства хранятся в местных трастовых учреждениях.
SC требует от всех лицензированных бирж:
Эта система имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов, что позволяет малайзийским платформам демонстрировать большую устойчивость и надежность регулирования на глобальном рынке.
Пять, текущее состояние рынка и конкурентная среда платформ
Рынок криптоактивов в Малайзии в последние годы демонстрирует стабильный рост. В конце 2021 года годовой объем交易 в национальном крипторынке составил около 21 миллиардов ринггитов. В 2022 году было открыто 128 тысяч новых аккаунтов для交易 цифровых активов, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.
Конкуренция на платформе имеет высокую степень концентрации. Luno Malaysia, как первая лицензированная биржа, занимает абсолютное лидирующее положение на рынке. Другие биржи, такие как Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и др., имеют относительно ограниченную долю рынка, но каждая из них обладает своими особенностями и путями развития.
С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, с явной тенденцией к омоложению. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма каждого вклада составляет RM100, что демонстрирует характерные черты "небольших сумм и частых транзакций" для розничного рынка.
Активность торгов на рынке тесно связана с международной конъюнктурой. В 2023 году рост цен на биткойн и положительные новости о ETF способствовали значительному увеличению объема торгов. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и популярность открытия счетов.
В целом, крипторынок Малайзии создал торговую экосистему, основанную на четкой регуляторной политике и безопасных, соответствующих платформ, где основными участниками являются молодые розничные инвесторы, высокая концентрация платформ и активность торгов, заметно влияющая от глобальных трендов. С постепенным освобождением категорий токенов и улучшением системы инструментов соблюдения, рынок по-прежнему имеет потенциал для дальнейшего роста.
Шесть, использование неполученных разрешений платформ и отношение регуляторов
Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы все еще используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более разнообразные торговые криптовалюты, инструменты с плечом и финансовые производные, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности.
В условиях этой ситуации SC принял меры по поэтапному ужесточению регулирования:
Система списка предупреждения для инвесторов: открытая публикация списка незарегистрированных платформ, информирующая общественность о том, что сделки с этими организациями не будут защищены законодательством Малайзии.
Официальное правоприменение и запретительные меры: вынесение приказов о прекращении обслуживания и публичное осуждение для крупных платформ, таких как Binance, Huobi, Bybit.
Технические и финансовые меры блокировки: блокировка адресов сайтов без лицензии, удаление соответствующих приложений, запрет местным банкам предоставлять услуги и т.д.
Образование инвесторов и публичные предостережения: многократные напоминания общественности не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут требовать юридической компенсации.
Эти меры принесли промежуточные результаты. Несколько международных бирж объявили или де-факто вышли с рынка Малайзии, местный доступ и объем пополнений значительно снизились. Хотя некоторые пользователи все еще используют такие технологии, как VPN, чтобы обойти ограничения, их активность заметно снизилась, и основные инвесторы постепенно возвращаются на лицензированный местный рынок.
В целом, регулирующие органы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к неполномочным торговым платформам, устанавливая "соответствие как основа, риск на собственный страх" в качестве регуляторного минимума с помощью трехсторонних мер: административных указов, финансовых блокад и общественной пропаганды.
Семь. Режим выпуска токенов и регулирование платформ IEO
Малайзия применяет высокоосмотрительную систему соблюдения норм к выпуску цифровых токенов. Все токены, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и должны быть включены в систему регулирования в соответствии с Законом о капиталовых рынках и услугах. Основной идеей является внедрение модели платформы «первичного размещения на бирже (IEO)», чтобы заменить существующие в традиционных ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.
Эмитент токенов должен соответствовать условиям регистрации в Малайзии, минимальный уставный капитал 500000 ринггитов, требования к корпоративному управлению и структуре собственности и т.д. Платформы IEO включены в систему "признанных операторов рынка", и должны проводить полное дью дилидженс и последующий надзор за проектами эмиссии.
Полный процесс выпуска токенов IEO включает в себя: подачу заявки и раскрытие белой книги, дью-дилидженс и проверку платформы, подтверждение регистрации SC, публичную продажу, сбор средств и доставку, а также последующие отчеты и раскрытие информации для регулирования. Эта система направлена на институционализацию, контроль и возможность привлечения к ответственности за выпуск токенов, с использованием механизмов платформы для обеспечения доступа и мониторинга в процессе.
К 2025 году две платформы получили разрешение на регистрацию IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (сокращенно KLDX). Примеры включают токены фиксированного дохода Integra Healthcare, токены платформы BidNow и IEO-проект группы Ni Hsin Group из日新工业.
В целом, рынок IEO в Малайзии развивается осторожно и стабильно. С увеличением числа проектов и разнообразием токенов, в будущем IEO, вероятно, станет обычным инструментом финансирования малых и средних предприятий наряду с краудфандингом акций.
Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев
Комиссия по ценным бумагам Малайзии классифицирует токены, которые могут быть выпущены через платформу IEO, на три категории:
Утилитарный токен (Utility Token): используется для получения продуктов, услуг или прав участия на определенной платформе. Даже если это утилитарный токен, если он связан с привлечением средств и существует ожидание возврата инвестиций со стороны инвесторов, он должен быть включен в регулирование как ценная бумага.
Ценные токены (Security Token): отображение доли в компании, долговых обязательств, распределения прибыли или прав на доход от активов, правовой статус приравнен к традиционным ценным бумагам. Необходимо выполнять полный набор требований регулирования в соответствии с Законом о капитальном рынке и услугах.
Токенизированные реальные активы (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифровое отображение реальных активов. Даже если базовый актив легален и стабилен, токенизация все равно должна выполнять обязательства по регулированию ценных бумаг.
Практика IEO на рынке и代表性案例包括：
К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии всё ещё находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но уровень соблюдения норм высок. Завершённые发行и в основном являются малыми и средними финансированием ниже RM1000万, предоставляя инновационные каналы финансирования для местных малых и средних предприятий. Что касается инвесторов, то участниками проектов IEO в основном являются местные розничные инвесторы, которые постепенно начинают проявлять интерес к соблюдению норм цифровых активов.
Девять, механизмы торговли токенами и上市
Малайзийская комиссия по ценным бумагам规定，после завершения выпуска на платформе IEO цифровые токены, если они планируют обращаться на открытом рынке, должны быть размещены на лицензированной бирже цифровых активов (DAX). Листинг токенов должен одновременно соответствовать двойной проверке со стороны регулирующих органов и биржи.
Процесс листинга включает:
Механизм обращения функциональных и секьюритизируемых токенов на бирже не имеет значительных различий и определяется рыночным спросом и предложением. SC требует, чтобы платформа DAX перед поддержкой торговли любыми токенами обеспечивала наличие законного источника, прозрачной информации и возможностей управления рисками для всех токенов.
Чтобы предотвратить манипуляции на рынке, инсайдерскую торговлю и другие подобные действия, SC установила систему постоянного мониторинга вторичного рынка, включая требования по борьбе с отмыванием денег и идентификации, механизмы мониторинга манипуляций на рынке и обязательства по постоянному раскрытию информации. В случае выявления серьезных аномалий или незаконных действий, SC может распорядиться о приостановке торговли на DAX, временном снятии с торгов или отмене допуска к торгам.
Десять. Итоги и перспективы
С тех пор как в 2020 году Малайзия официально установила рамки регулирования цифровых активов, местный рынок криптовалют и механизм токенов постепенно развиваются. Установление системы IEO предоставило институциональные гарантии для легального обращения цифровых активов и соблюдения правил при сборе средств. На фоне строгого регулирования и постепенно совершенствующейся системы цифровая финансовая экосистема Малайзии уверенно движется в направлении "инноваций и безопасности одновременно".