Стабильные монеты, обеспеченные американскими государственными облигациями, тихо создают широкую денежную систему в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных американских государственных облигациях и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в общей сложности владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, удерживаемыми странами со средним уровнем суверенитета.
В блокчейне объем транзакций резко увеличился, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму всех основных кредитных компаний.
Ожидается, что новый законопроект администрации Трампа приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины могут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Вскоре принимаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, что создаст механизм обратной связи, позволяющий частному сектору поглощать государственный дефицит и расширять долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоин в эквивалентном размере.
Госдолг сохраняется в качестве залогового актива в балансе эмитента, стейблкоин же свободно циркулирует в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода "механизм копирования валюты". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательства краткосрочные государственные облигации жестко включаются в нормативные резервы, США фактически делают расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время он также через долларовые транзакции в блокчейне выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на разные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованных финансов и одновременно служат стандартной учетной единицей. Их общий объем поставок может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (, которая в настоящее время составляет 4,0% - 4,5% ), однако не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между государственными денежными рыночными фондами. Выбор инвесторов между держанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути сводится к балансированию между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут покрыть четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, представляют собой канал денежной эмиссии, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемой облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью использования это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге превращается в цепочные права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным американским казначейским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Это постоянное спрос сжимает спред между краткосрочными государственными облигациями и свопами на ночной индекс, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткости или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов в настоящее время невозможно игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные транзакции ( не менее 0,05% ), что значительно лучше, чем традиционные каналы перевода ( 6-14% ).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для кредитования в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. В блокчейне быстро расширяется краткосрочная государственная облигация — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентный токен для сделок и процентный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начинают реагировать. Некоторые CEO банков публично заявили: "После получения разрешения от закона готовы выпустить банковский стейблкоин", что показывает беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины можно ликвидировать в течение нескольких минут. В условиях стрессовых ситуаций, таких как отклонение от курса, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов казначейских облигаций в тот же день. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тесты в условиях такого реального давления, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и последующие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро-доллара — вне регулирования, трудные для статистики, но оказывающие мощное влияние на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение эмиссии основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоин с нулевым процентом для повседневной торговли, а свободные средства инвестируйте в краткосрочные государственные облигации в блокчейне для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обратите внимание на акции эмитента стейблкоина и структурированные облигации, связанные с доходом от резервных активов.
Профилактика системных рисков: Массовые колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной ликвидный кризис.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на этот тренд стало не опционом, а насущной необходимостью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
8
Поделиться
комментарий
0/400
GasFeeNightmare
· 07-11 13:45
Американские облигации уже немного не выдерживают, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
RiddleMaster
· 07-10 02:59
Слышал, что стейблкоин делает дела, хм.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RunWhenCut
· 07-09 15:04
в блокчейне美债搞起来！
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashBard
· 07-08 14:36
стейблы — это настоящая мета-нарратив...не твои jpegs, анон
Посмотреть ОригиналОтветить0
SandwichTrader
· 07-08 14:34
Государственные облигации снова разыгрывают людей как лохов, молодец.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchroedingerAirdrop
· 07-08 14:33
Все работает, как ожидалось?
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletsWatcher
· 07-08 14:33
Объем выпуска стейблкоинов уже пугает.
Посмотреть ОригиналОтветить0
StakeHouseDirector
· 07-08 14:30
стейблкоин так мощен, не будет ли он бросать вызов доллару?
стейблкоин строит в блокчейне Широкие деньги, перекраивая финансовую новую картину доллара
стейблкоин:в блокчейнеШирокие деньги与金融系统重构
Стабильные монеты, обеспеченные американскими государственными облигациями, тихо создают широкую денежную систему в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных американских государственных облигациях и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в общей сложности владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, удерживаемыми странами со средним уровнем суверенитета.
В блокчейне объем транзакций резко увеличился, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму всех основных кредитных компаний.
Ожидается, что новый законопроект администрации Трампа приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины могут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Вскоре принимаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, что создаст механизм обратной связи, позволяющий частному сектору поглощать государственный дефицит и расширять долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоин в эквивалентном размере.
Госдолг сохраняется в качестве залогового актива в балансе эмитента, стейблкоин же свободно циркулирует в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода "механизм копирования валюты". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательства краткосрочные государственные облигации жестко включаются в нормативные резервы, США фактически делают расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время он также через долларовые транзакции в блокчейне выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на разные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованных финансов и одновременно служат стандартной учетной единицей. Их общий объем поставок может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (, которая в настоящее время составляет 4,0% - 4,5% ), однако не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между государственными денежными рыночными фондами. Выбор инвесторов между держанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути сводится к балансированию между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут покрыть четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, представляют собой канал денежной эмиссии, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемой облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью использования это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге превращается в цепочные права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным американским казначейским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Это постоянное спрос сжимает спред между краткосрочными государственными облигациями и свопами на ночной индекс, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткости или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов в настоящее время невозможно игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные транзакции ( не менее 0,05% ), что значительно лучше, чем традиционные каналы перевода ( 6-14% ).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для кредитования в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. В блокчейне быстро расширяется краткосрочная государственная облигация — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентный токен для сделок и процентный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начинают реагировать. Некоторые CEO банков публично заявили: "После получения разрешения от закона готовы выпустить банковский стейблкоин", что показывает беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины можно ликвидировать в течение нескольких минут. В условиях стрессовых ситуаций, таких как отклонение от курса, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов казначейских облигаций в тот же день. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тесты в условиях такого реального давления, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и последующие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро-доллара — вне регулирования, трудные для статистики, но оказывающие мощное влияние на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение эмиссии основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Профилактика системных рисков: Массовые колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной ликвидный кризис.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на этот тренд стало не опционом, а насущной необходимостью.