Relatório Semanal Macroeconômico: Tarifas de igualização implementadas, flutuação do mercado aumenta

I. Revisão do mercado desta semana

Esta semana, os ativos de risco global caíram acentuadamente, principalmente devido à nova política de tarifas.

O mercado de ações dos EUA apresentou uma queda acentuada, com o índice S&P 500 acumulando uma queda de 10% em dois dias, a maior queda em quase três anos. O índice Dow Jones caiu 7,6% na semana, enquanto o índice Nasdaq entrou em mercado em baixa técnica. O setor de semicondutores teve um desempenho especialmente fraco, com ETFs relacionados a cair mais de 16% na semana. O índice de medo VIX ultrapassou 40 em um momento, refletindo um sentimento de mercado extremamente pessimista.

Os ativos de refúgio apresentaram um desempenho diversificado. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu acentuadamente 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo em quase 7 meses. O preço do ouro subiu e depois caiu, com uma queda semanal de 1,7%. O índice do dólar americano enfraqueceu 1,1%.

O mercado de commodities também sofreu um grande impacto. O preço do petróleo caiu 10,4%, e o preço do cobre caiu 13,9%, ambos atingindo a maior queda semanal recente. Isso reflete uma atitude pessimista do mercado em relação às perspectivas de demanda global.

O mercado de criptomoedas apresenta um comportamento complexo. O Bitcoin registou uma subida no início da implementação das políticas tarifárias, demonstrando uma certa propriedade de refúgio. No entanto, posteriormente caiu na sequência da queda generalizada dos ativos de risco em todo o mundo, refletindo sua dupla característica de "refúgio + sensibilidade à liquidez".

Dois, Análise dos Dados Económicos Chave

1. Interpretação da nova política tarifária

A nova política tarifária tem um impacto superior ao esperado pelo mercado. Um imposto tarifário de cerca de 10% é aplicado aos aliados tradicionais, enquanto uma taxa elevada de 25%-54% é imposta aos países asiáticos, e a União Europeia também enfrenta um aumento de 20%.

Esta política reflete uma forte consideração política: por um lado, constrói legitimidade e aumenta a receita fiscal, preparando o terreno para políticas de redução de impostos; por outro lado, aumenta a margem de manobra nas negociações externas e promove o retorno da indústria.

Embora a política seja simples e brusca, também deixou espaço para negociações. Alguns países já iniciaram negociações ativamente com os Estados Unidos. As medidas de retaliação da China e da União Europeia merecem atenção, pois podem levar a um jogo mais prolongado.

2. Análise de dados de emprego

Os dados de emprego não agrícola de março parecem robustos à primeira vista, mas existem sinais de fraqueza na estrutura:

• A taxa oficial de desemprego é de 4,2%, mas a taxa de desemprego ampla U6 é de 7,9%, e tem aumentado durante dois meses consecutivos.
• O crescimento do emprego foi revisto em baixa, com redução de postos de trabalho não permanentes.
• O crescimento do salário médio por hora abrandou, e a taxa de participação laboral continua baixa.
• A metodologia de estatística apresenta distorções humanas, e a qualidade do emprego diminuiu.

Três, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

As taxas de juros futuras SOFR caíram significativamente, indicando que o mercado espera que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juros mais cedo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e 10 anos caíram acentuadamente, refletindo um aumento nas expectativas pessimistas do mercado em relação às perspectivas econômicas.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, adotou uma postura cautelosa, reconhecendo que a economia enfrenta riscos de estagflação, mas não se pronunciou claramente sobre uma mudança para uma política de afrouxamento, estando a política em um período de espera.

Quatro, Perspectivas e Sugestões para a Próxima Semana

Principais fatores de risco:

1. A incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária
2. Reação tardia de dados econômicos e período de vazio de dados
3. O mercado carece de um caminho político claro e previsível.

A lógica de precificação do mercado mudou de se concentrar na pressão inflacionária para se preocupar com a demanda reprimida que pode levar a uma recessão antecipada. Sugestão:

• Mantenha uma posição neutra e responda com cautela à flutuação do mercado
• Prestar atenção ao potencial do Bitcoin como ativo de proxy de liquidez
• Controle de alavancagem a curto prazo, aguardando sinais de política e confirmação do fundo do mercado