Interpretação do IPO da Circle: o potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro líquido
Na fase em que a indústria está acelerando a sua limpeza, a Circle escolheu tornar-se pública, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim há um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e uma receita de reservas estável; por outro lado, a sua capacidade de lucro parece estranhamente "suave" - a taxa de lucro líquido em 2024 será de apenas 9,3%. Essa "ineficiência" aparente não é resultado de um fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: num contexto em que o bônus de alta taxa de juros está gradualmente diminuindo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em ativos regulatórios. Este artigo irá, através da trajetória de sete anos da Circle até a sua listagem, analisar profundamente o potencial de crescimento e a lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucros.
1 Sete anos de corrida até a listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração de paradigma das três tentativas de capitalização(2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de indefinição por parte da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (( SEC )) em relação à natureza das criptomoedas. Naquela época, a empresa formou um impulso duplo "pagamento + negociação" através da aquisição de uma exchange e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições, mas as dúvidas das autoridades reguladoras sobre a conformidade das operações da exchange, juntamente com o impacto repentino do mercado em baixa, fizeram com que a avaliação caísse de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp permita contornar a rigorosa revisão das IPOs tradicionais, as indagações da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Sarbanes-Oxley Act. Vale a pena notar que o arquivo S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% são alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação de transparência constrói, na prática, um quadro regulatório equivalente ao dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a uma relação delicada
Logo no início do lançamento do USDC, as duas partes colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi criada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os 50% restantes da participação do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma determinada plataforma de negociação, e o acordo de divisão do USDC também foi reestabelecido.
O atual acordo de divisão é um termo de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma determinada plataforma de negociação. A partir dos dados públicos de uma determinada plataforma de negociação, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total da circulação de USDC. Uma determinada plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando algumas armadilhas para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema de uma determinada plataforma de negociação, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas de USDC e estrutura de ações e participações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão da reserva de USDC apresenta características evidentes de "camadas de liquidez":
Caixa(15%): depositado em bancos GSIBs como o Bank of New York Mellon, para enfrentar resgates inesperados
Fundo de reserva (85%): alocação do Circle Reserve Fund gerido por uma empresa de gestão de ativos.
A partir de 2023, as reservas do USDC são limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A duração média ponderada em dólares dos ativos não excede 60 dias e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
Ações Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, cada ação tem direito a um voto.
Ações da Classe B: Detidas pelos co-fundadores Jeremy Allaire e Patrick Sean Neville, com cinco votos por ação, mas o limite total de direitos de voto é fixado em 30%, o que garante que, mesmo após a listagem, a equipe fundadora central mantenha a autoridade de decisão.
Ações Classe C: sem direito a voto, podem ser convertidas sob determinadas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Esta estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo que garante o controle da equipe executiva sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O documento S-1 revela que a equipe de gestão detém uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais possuem mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
Fontes de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC é suportado por um dólar equivalente, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável em períodos de altas taxas de juros. De acordo com os dados do S-1, a receita total em 2024 atinge 1,68 mil milhões de dólares, dos quais 99% ( aproximadamente 1,661 mil milhões de dólares ) vêm de receitas de reservas.
Participação com parceiros: O acordo de colaboração com uma determinada plataforma de negociação estipula que a plataforma obtém 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC detida, resultando em uma receita real relativamente baixa para a Circle, o que afeta negativamente o desempenho do lucro líquido. Embora essa proporção de participação tenha prejudicado o lucro, também é o custo necessário para a Circle construir ecossistemas em conjunto com parceiros e promover a ampla aplicação do USDC.
Outras receitas: além dos juros de reserva, a Circle também aumenta sua receita por meio de serviços corporativos, negócios de emissão de USDC, taxas de transação entre cadeias, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 A paradoxo entre o aumento da receita e a contração do lucro ( 2022-2024 )
Por trás da contradição aparente existem causas estruturais:
De múltiplo a núcleo único: de 2022 a 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 47,5%. Dentre elas, a receita de reservas tornou-se a fonte de receita mais central da empresa, com a participação da receita a aumentar de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento de concentração reflete o sucesso da implementação de sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a empresa se torna significativamente mais dependente das mudanças nas taxas de juros macroeconômicas.
O aumento das despesas de distribuição comprime o espaço de margem bruta: As despesas de distribuição e custos de transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, saltando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1,01 bilhões de dólares em 2024, um aumento de 253%. Esses custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC se expande, essas despesas crescem rigidamente.
Devido ao fato de que esses custos não podem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que seu modelo de stablecoin ToB, embora tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistêmicos de compressão de lucros durante períodos de queda das taxas de juros.
A lucratividade conseguiu reverter prejuízos, mas a margem desacelerou: A Circle reverteu oficialmente prejuízos em lucros em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares, e uma taxa de lucro de 18,45%. Embora a tendência de lucro continue em 2024, após deduzir custos operacionais e impostos, a renda disponível é de apenas 101.251.000 dólares. Com a adição de 54.416.000 dólares em receita não operacional, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a taxa de lucro caiu para 9,28%, uma redução de cerca de metade em relação ao ano anterior.
Rigidez de custos: é importante notar que, em 2024, a empresa investiu 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais (General & Administrative), um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando três anos consecutivos de crescimento. Com base nas informações divulgadas no S-1, essas despesas foram principalmente destinadas a pedidos de licenças em todo o mundo, auditorias, expansão da equipe de conformidade legal, etc., o que confirma a rigidez de custos resultante de sua estratégia de "conformidade em primeiro lugar".
De uma forma geral, a Circle livrou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançou um ponto de viragem em termos de lucro em 2023, e conseguiu manter os lucros em 2024, embora com um abrandamento no crescimento; a sua estrutura financeira tem-se aproximado gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente da diferença das taxas de juros das obrigações do Tesouro dos EUA e do volume de transações, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucros. No futuro, para que a Circle mantenha uma rentabilidade sustentável, deverá buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "expandir a quantidade".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando o USDC, como "ativo cross-chain", aumenta a sua propriedade (2024, o volume de transações na cadeia atinge 20 trilhões de dólares ), o efeito multiplicador da moeda acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema da banca tradicional.
3.3 Taxa de juros baixa atrás do subir potencial
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle continuar sob pressão devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade, com uma taxa de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024, uma queda de 42% em relação ao ano anterior, múltiplas forças de crescimento ainda estão escondidas em seu modelo de negócios e dados financeiros.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas:
De acordo com os dados da plataforma, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado da USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas da USDT, que tem 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado da USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado da USDC em 2025 ainda mantém um forte ímpeto. A capitalização de mercado da USDC já cresceu 16 bilhões de dólares em 2025. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta de 2020 até abril de 2025 já atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento da USDC desacelere nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a taxa de crescimento anual composta também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode compensar parcialmente o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: embora em 2024 sejam pagos altos valores de comissão a uma determinada plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o aumento do volume de transações. Por exemplo, a colaboração com uma determinada plataforma de negociação exige apenas um pagamento único de 6,025 milhões de dólares, que impulsiona o fornecimento de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada plataforma de negociação pode levar a expectativa de que a Circle consiga alcançar um aumento de capitalização de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, e P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas tradicionais de pagamento, aparentemente refletindo o posicionamento do mercado em relação ao seu "crescimento baixo e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu valor de escassez como o único ativo de moeda estável genuíno na bolsa americana, ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação, a Circle não.
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Interpretação da IPO da Circle: potencial de crescimento e lógica de capitalização sob baixa taxa de juros
Interpretação do IPO da Circle: o potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro líquido
Na fase em que a indústria está acelerando a sua limpeza, a Circle escolheu tornar-se pública, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim há um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e uma receita de reservas estável; por outro lado, a sua capacidade de lucro parece estranhamente "suave" - a taxa de lucro líquido em 2024 será de apenas 9,3%. Essa "ineficiência" aparente não é resultado de um fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: num contexto em que o bônus de alta taxa de juros está gradualmente diminuindo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em ativos regulatórios. Este artigo irá, através da trajetória de sete anos da Circle até a sua listagem, analisar profundamente o potencial de crescimento e a lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucros.
1 Sete anos de corrida até a listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração de paradigma das três tentativas de capitalização(2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de indefinição por parte da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (( SEC )) em relação à natureza das criptomoedas. Naquela época, a empresa formou um impulso duplo "pagamento + negociação" através da aquisição de uma exchange e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições, mas as dúvidas das autoridades reguladoras sobre a conformidade das operações da exchange, juntamente com o impacto repentino do mercado em baixa, fizeram com que a avaliação caísse de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp permita contornar a rigorosa revisão das IPOs tradicionais, as indagações da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Sarbanes-Oxley Act. Vale a pena notar que o arquivo S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% são alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação de transparência constrói, na prática, um quadro regulatório equivalente ao dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a uma relação delicada
Logo no início do lançamento do USDC, as duas partes colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi criada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os 50% restantes da participação do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma determinada plataforma de negociação, e o acordo de divisão do USDC também foi reestabelecido.
O atual acordo de divisão é um termo de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma determinada plataforma de negociação. A partir dos dados públicos de uma determinada plataforma de negociação, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total da circulação de USDC. Uma determinada plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando algumas armadilhas para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema de uma determinada plataforma de negociação, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas de USDC e estrutura de ações e participações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão da reserva de USDC apresenta características evidentes de "camadas de liquidez":
A partir de 2023, as reservas do USDC são limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A duração média ponderada em dólares dos ativos não excede 60 dias e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
Esta estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo que garante o controle da equipe executiva sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O documento S-1 revela que a equipe de gestão detém uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais possuem mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 A paradoxo entre o aumento da receita e a contração do lucro ( 2022-2024 )
Por trás da contradição aparente existem causas estruturais:
De uma forma geral, a Circle livrou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançou um ponto de viragem em termos de lucro em 2023, e conseguiu manter os lucros em 2024, embora com um abrandamento no crescimento; a sua estrutura financeira tem-se aproximado gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente da diferença das taxas de juros das obrigações do Tesouro dos EUA e do volume de transações, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucros. No futuro, para que a Circle mantenha uma rentabilidade sustentável, deverá buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "expandir a quantidade".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando o USDC, como "ativo cross-chain", aumenta a sua propriedade (2024, o volume de transações na cadeia atinge 20 trilhões de dólares ), o efeito multiplicador da moeda acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema da banca tradicional.
3.3 Taxa de juros baixa atrás do subir potencial
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle continuar sob pressão devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade, com uma taxa de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024, uma queda de 42% em relação ao ano anterior, múltiplas forças de crescimento ainda estão escondidas em seu modelo de negócios e dados financeiros.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas:
De acordo com os dados da plataforma, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado da USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas da USDT, que tem 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado da USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado da USDC em 2025 ainda mantém um forte ímpeto. A capitalização de mercado da USDC já cresceu 16 bilhões de dólares em 2025. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta de 2020 até abril de 2025 já atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento da USDC desacelere nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a taxa de crescimento anual composta também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode compensar parcialmente o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: embora em 2024 sejam pagos altos valores de comissão a uma determinada plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o aumento do volume de transações. Por exemplo, a colaboração com uma determinada plataforma de negociação exige apenas um pagamento único de 6,025 milhões de dólares, que impulsiona o fornecimento de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada plataforma de negociação pode levar a expectativa de que a Circle consiga alcançar um aumento de capitalização de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, e P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas tradicionais de pagamento, aparentemente refletindo o posicionamento do mercado em relação ao seu "crescimento baixo e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu valor de escassez como o único ativo de moeda estável genuíno na bolsa americana, ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação, a Circle não.