O preço das ações da MSTR disparou, a lógica de investimento por trás disso merece reflexão.

Desde o início do ano, o preço das ações da MSTR subiu de 69 dólares para o pico de 543 dólares na semana passada, com um aumento que até superou o do Bitcoin. É importante notar que, quando o Bitcoin sofreu uma correção devido a certos eventos, a MSTR manteve uma forte tendência de alta. Este fenômeno levantou uma nova reflexão sobre sua lógica de investimento: a MSTR não está apenas a especular com o conceito de Bitcoin, mas sim possui um modelo e uma lógica de operação únicos que a sustentam.

A estratégia central da MSTR: emitir títulos conversíveis para comprar Bitcoin

A MSTR era originalmente uma empresa focada em sistemas de relatórios de inteligência empresarial, mas esse setor tem vindo a declinar gradualmente. Hoje, a estratégia central da MSTR mudou para a captação de fundos através da emissão de obrigações convertíveis, adquirindo em grande escala Bitcoin e considerando-o uma parte importante dos ativos da empresa.

Introdução aos títulos convertíveis

Os títulos conversíveis são um tipo especial de título em que os investidores podem optar por receber o capital e os juros no vencimento ou converter o título em ações da empresa a um preço acordado.

• Se o preço das ações subir muito, os investidores tendem a optar pela conversão das ações, resultando na diluição das ações da empresa.
• Se o desempenho das ações for medíocre, os investidores podem optar por recuperar o capital e os juros, e a empresa deverá suportar os custos financeiros correspondentes.

A lógica de operação do MSTR

• Utilizar os fundos levantados com a emissão de obrigações convertíveis para comprar Bitcoin.
• Desta forma, a MSTR continua a aumentar a sua quantidade de bitcoins, ao mesmo tempo que eleva o valor do bitcoin correspondente por ação.

Por exemplo, de acordo com os dados do início de 2024, o número de bitcoins correspondente a cada 100 ações aumentou de 0,091 para 0,107, e em 16 de novembro chegou a 0,12.

Nos três primeiros trimestres de 2024, a MSTR aumentou sua posse de Bitcoin de 189.000 para 252.000 através da emissão de títulos convertíveis, um aumento de 33,3%, enquanto o capital social total foi diluído apenas em 13,2%. Isso significa que a quantidade de Bitcoin correspondente a cada 100 ações aumentou de 0,091 para 0,107, com a participação na posse de Bitcoin a aumentar gradualmente.

Últimos desenvolvimentos

No dia 16 de novembro, a MSTR anunciou a aquisição de 51.780 Bitcoins por 4,6 mil milhões de dólares, elevando o total da sua posição para 331.200. Seguindo esta tendência, o valor em Bitcoins correspondente a cada 100 ações aproxima-se de 0,12. Do ponto de vista do padrão Bitcoin, a "participação" em Bitcoins dos acionistas da MSTR está a aumentar continuamente.

MSTR: a "pá de ouro" do mercado de Bitcoin

O modelo de operação do MSTR é semelhante ao uso de alavancagem de Wall Street para "minerar" Bitcoin:

• Emitir continuamente obrigações para comprar bitcoins, aumentando a quantidade de bitcoins por ação através da diluição das ações.
• Para os investidores, comprar ações da MSTR equivale a possuir indiretamente Bitcoin, ao mesmo tempo que se beneficia dos ganhos de alavancagem resultantes da valorização do preço do Bitcoin.

Este modelo é semelhante a um esquema Ponzi, utilizando os fundos arrecadados de novos investidores para aumentar os direitos dos acionistas mais antigos, em um ciclo contínuo de captação de recursos.

Os desafios enfrentados pela continuidade do modo

• Aumento da dificuldade de captação de recursos: se o preço das ações ficar estagnado, a emissão de títulos conversíveis subsequentes pode tornar-se difícil, afetando a sustentabilidade do modelo.
• Diluição excessiva: se a velocidade de emissão de ações ultrapassar a velocidade de acumulação de Bitcoin, os direitos dos acionistas podem ser prejudicados.
• Cópia do modelo: À medida que mais empresas imitam a estratégia da MSTR, o aumento da concorrência pode levar à perda de sua singularidade.

A lógica e os riscos potenciais do MSTR

Apesar de o modelo de operação da MSTR ter sombras de um esquema Ponzi, a acumulação de Bitcoin por grandes capitais nos Estados Unidos tem um significado estratégico a longo prazo. Considerando que a quantidade total de Bitcoin é de apenas 21 milhões, as reservas estratégicas nacionais dos EUA podem ocupar 3 milhões dessas moedas. Para os grandes capitais, a "acumulação de moedas" não é apenas um ato de investimento, mas uma escolha estratégica a longo prazo.

No entanto, atualmente o risco do MSTR pode ser maior do que o retorno, os investidores devem agir com cautela:

• Se o preço do Bitcoin recuar, o preço das ações da MSTR pode sofrer uma queda maior devido ao efeito de alavancagem.
• A capacidade de manter um alto padrão de crescimento no futuro depende da capacidade de captação de recursos e do ambiente competitivo do mercado.

Reflexão e atualização cognitiva

Ao olhar para 2020, quando a MSTR fez sua primeira compra em larga escala de Bitcoin, o preço do Bitcoin subiu de 3000 dólares para 5000 dólares. Naquela época, muitas pessoas achavam que o preço já estava elevado, mas a MSTR comprou em grandes quantidades quando estava a 10000 dólares. O resultado foi que o Bitcoin disparou até 20000 dólares, provando a visão da MSTR.

Perder a oportunidade de investimento na MSTR desta vez nos fez perceber que a lógica operacional e a visão dos grandes capitalistas americanos são dignas de aprendizado. O modelo da MSTR, embora simples, reflete uma crença firme no valor a longo prazo do Bitcoin. Perder uma oportunidade de investimento não é aterrorizante; o importante é aprender com isso e melhorar nosso nível de compreensão.