O Triplo Dilema das Moedas Estáveis e Caminhos Futuras de Desenvolvimento
No campo dos ativos digitais, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais notáveis dos últimos anos. Elas tentam construir um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas ao estarem atreladas a moedas fiduciárias, e gradualmente se tornaram uma infraestrutura importante para finanças descentralizadas e pagamentos globais. No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 fez um alerta severo sobre as moedas estáveis, considerando que não são verdadeiras moedas, e que há riscos sistêmicos que podem ameaçar todo o sistema financeiro.
A teoria "triple porte" proposta pelo BIS aponta que um sistema monetário confiável deve passar por três aspectos: unicidade, flexibilidade e integridade. Este artigo irá analisar em profundidade os dilemas que as moedas estáveis enfrentam diante dessas três portas, e explorar a futura direção de desenvolvimento das moedas digitais.
Primeira Porta: A Dificuldade da Singularidade
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno, significando que a qualquer momento e lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. O BIS acredita que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta defeitos inatos, incapazes de garantir fundamentalmente a troca 1:1 com moeda fiduciária. Sua confiança não vem do crédito estatal, mas depende do crédito comercial e da qualidade dos ativos de reserva do emissor privado, enfrentando a qualquer momento o risco de "desacoplamento".
O recente colapso da moeda estável UST é um caso típico, com o valor a zerar-se em um curto espaço de tempo, apagando centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos têm visto a composição de seus ativos de reserva, auditoria e liquidez serem constantemente questionadas. Assim, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades antes mesmo do primeiro obstáculo da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade
A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair dinamicamente crédito com base na demanda das atividades econômicas. O BIS aponta que, particularmente aqueles que se proclamam como moedas estáveis com 100% de ativos líquidos de alta qualidade como reservas, na verdade, são um modelo de "banco estreito", sacrificando completamente a "elasticidade" da moeda.
Ao contrário do sistema bancário tradicional, que pode criar crédito através do sistema de reservas fracionárias, o sistema de moeda estável "bloqueia" os fundos, não podendo criar crédito de acordo com a demanda endógena da economia. Essa característica de "inflexibilidade" não só limita o seu próprio desenvolvimento, como também pode levar à saída de fundos do sistema bancário comercial, provocando um aperto de crédito, que acaba por prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades de inovação que mais necessitam de apoio financeiro.
Terceira Porta: A Falta de Integridade
A "integridade" da moeda exige que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais. O BIS acredita que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis representa um desafio severo para a "integridade" financeira. Sua anonimidade e características de descentralização dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de regulação financeira, facilitando o fluxo transfronteiriço de fundos ilegais.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais, embora não sejam muito eficientes e tenham custos elevados, estão cada transação sob uma rede de regulamentação rigorosa. As características tecnológicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulamentação baseado em intermediários, que é a razão fundamental pela qual os reguladores globais permanecem altamente vigilantes.
Reflexões adicionais: Problemas da realidade fora do quadro do BIS
Além dos três grandes desafios a nível econômico, as moedas estáveis também apresentam vulnerabilidades a nível técnico. Elas dependem fortemente da internet e das redes de blockchain subjacentes, e uma vez que ocorra uma interrupção em larga escala da rede ou um ataque direcionado, todo o sistema pode entrar em colapso. A longo prazo, o desenvolvimento de tecnologias de ponta, como a computação quântica, pode representar uma ameaça aos algoritmos criptográficos existentes, o que é um risco de segurança fundamental que deve ser enfrentado.
A ascensão das moedas estáveis também trouxe um impacto real no sistema bancário tradicional. Ela compete diretamente com os bancos por depósitos, o que pode enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro. Ao mesmo tempo, o comportamento dos emissores de moedas estáveis ao adquirirem em grande escala títulos do tesouro dos EUA pode levar ao esgotamento excessivo das reservas do sistema bancário, enfrentando pressão de liquidez e pressão regulatória.
O futuro das moedas estáveis
Diante da pressão dupla de "cerco" e "convite", o futuro das moedas estáveis parece estar caminhando para uma encruzilhada. O BIS propôs uma solução de "livro-razão unificado" baseada na "tokenização" de moeda central, depósitos de bancos comerciais e títulos do governo, tentando absorver as vantagens da tecnologia de tokenização dentro de um quadro regulatório.
No entanto, o caminho de evolução do mercado é frequentemente mais complexo. O futuro das moedas estáveis pode apresentar uma tendência de diversificação: uma parte irá abraçar ativamente a regulamentação, alcançando total transparência, e tem potencial para ser integrada no sistema financeiro existente; outra parte pode optar por operar em regiões com regulamentação relativamente flexível, continuando a atender a nichos de mercado específicos.
O dilema da "triple porta" das moedas estáveis revela tanto as suas próprias falhas estruturais como reflete as insuficiências do atual sistema financeiro global. A direção do desenvolvimento futuro pode estar na fusão prudente do design de topo com a inovação de mercado, buscando um equilíbrio entre a "represália" e a "aceitação", explorando um caminho intermediário para um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.
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CryptoCross-TalkClub
· 07-31 02:40
Nada é seguro, a segurança é o mais importante.
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LongTermDreamer
· 07-30 10:07
Ver tendência de baixa para moeda estável
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TestnetFreeloader
· 07-30 10:07
Ver o espetáculo não se importa com o tamanho do problema.
Discussão sobre os três dilemas das moedas estáveis e caminhos futuros de desenvolvimento
O Triplo Dilema das Moedas Estáveis e Caminhos Futuras de Desenvolvimento
No campo dos ativos digitais, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais notáveis dos últimos anos. Elas tentam construir um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas ao estarem atreladas a moedas fiduciárias, e gradualmente se tornaram uma infraestrutura importante para finanças descentralizadas e pagamentos globais. No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 fez um alerta severo sobre as moedas estáveis, considerando que não são verdadeiras moedas, e que há riscos sistêmicos que podem ameaçar todo o sistema financeiro.
A teoria "triple porte" proposta pelo BIS aponta que um sistema monetário confiável deve passar por três aspectos: unicidade, flexibilidade e integridade. Este artigo irá analisar em profundidade os dilemas que as moedas estáveis enfrentam diante dessas três portas, e explorar a futura direção de desenvolvimento das moedas digitais.
Primeira Porta: A Dificuldade da Singularidade
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno, significando que a qualquer momento e lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. O BIS acredita que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta defeitos inatos, incapazes de garantir fundamentalmente a troca 1:1 com moeda fiduciária. Sua confiança não vem do crédito estatal, mas depende do crédito comercial e da qualidade dos ativos de reserva do emissor privado, enfrentando a qualquer momento o risco de "desacoplamento".
O recente colapso da moeda estável UST é um caso típico, com o valor a zerar-se em um curto espaço de tempo, apagando centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos têm visto a composição de seus ativos de reserva, auditoria e liquidez serem constantemente questionadas. Assim, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades antes mesmo do primeiro obstáculo da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade
A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair dinamicamente crédito com base na demanda das atividades econômicas. O BIS aponta que, particularmente aqueles que se proclamam como moedas estáveis com 100% de ativos líquidos de alta qualidade como reservas, na verdade, são um modelo de "banco estreito", sacrificando completamente a "elasticidade" da moeda.
Ao contrário do sistema bancário tradicional, que pode criar crédito através do sistema de reservas fracionárias, o sistema de moeda estável "bloqueia" os fundos, não podendo criar crédito de acordo com a demanda endógena da economia. Essa característica de "inflexibilidade" não só limita o seu próprio desenvolvimento, como também pode levar à saída de fundos do sistema bancário comercial, provocando um aperto de crédito, que acaba por prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades de inovação que mais necessitam de apoio financeiro.
Terceira Porta: A Falta de Integridade
A "integridade" da moeda exige que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais. O BIS acredita que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis representa um desafio severo para a "integridade" financeira. Sua anonimidade e características de descentralização dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de regulação financeira, facilitando o fluxo transfronteiriço de fundos ilegais.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais, embora não sejam muito eficientes e tenham custos elevados, estão cada transação sob uma rede de regulamentação rigorosa. As características tecnológicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulamentação baseado em intermediários, que é a razão fundamental pela qual os reguladores globais permanecem altamente vigilantes.
Reflexões adicionais: Problemas da realidade fora do quadro do BIS
Além dos três grandes desafios a nível econômico, as moedas estáveis também apresentam vulnerabilidades a nível técnico. Elas dependem fortemente da internet e das redes de blockchain subjacentes, e uma vez que ocorra uma interrupção em larga escala da rede ou um ataque direcionado, todo o sistema pode entrar em colapso. A longo prazo, o desenvolvimento de tecnologias de ponta, como a computação quântica, pode representar uma ameaça aos algoritmos criptográficos existentes, o que é um risco de segurança fundamental que deve ser enfrentado.
A ascensão das moedas estáveis também trouxe um impacto real no sistema bancário tradicional. Ela compete diretamente com os bancos por depósitos, o que pode enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro. Ao mesmo tempo, o comportamento dos emissores de moedas estáveis ao adquirirem em grande escala títulos do tesouro dos EUA pode levar ao esgotamento excessivo das reservas do sistema bancário, enfrentando pressão de liquidez e pressão regulatória.
O futuro das moedas estáveis
Diante da pressão dupla de "cerco" e "convite", o futuro das moedas estáveis parece estar caminhando para uma encruzilhada. O BIS propôs uma solução de "livro-razão unificado" baseada na "tokenização" de moeda central, depósitos de bancos comerciais e títulos do governo, tentando absorver as vantagens da tecnologia de tokenização dentro de um quadro regulatório.
No entanto, o caminho de evolução do mercado é frequentemente mais complexo. O futuro das moedas estáveis pode apresentar uma tendência de diversificação: uma parte irá abraçar ativamente a regulamentação, alcançando total transparência, e tem potencial para ser integrada no sistema financeiro existente; outra parte pode optar por operar em regiões com regulamentação relativamente flexível, continuando a atender a nichos de mercado específicos.
O dilema da "triple porta" das moedas estáveis revela tanto as suas próprias falhas estruturais como reflete as insuficiências do atual sistema financeiro global. A direção do desenvolvimento futuro pode estar na fusão prudente do design de topo com a inovação de mercado, buscando um equilíbrio entre a "represália" e a "aceitação", explorando um caminho intermediário para um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.