A estratégia de criptografia do tesouro das empresas listadas levanta preocupações, poderá repetir a crise do GBTC?
A encriptação de tesouraria tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC na sua estratégia financeira, como uma parte importante do balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de tesouraria com criptomoedas como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, profissionais do setor expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a história do GBTC da Grayscale - um fundo de investimento em Bitcoin que, por muito tempo, teve uma negociação a prémio e que, no final, o prémio se transformou em desconto, tornando-se o estopim para o colapso de várias instituições.
Um diretor de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair abaixo de 90.000 dólares, cerca de metade das empresas que possuem ativos podem enfrentar o risco de perdas.
A MicroStrategy lidera a tendência, o risco de alavancagem por trás do alto prêmio atrai atenção
Até 4 de junho, uma empresa possui cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa atinge 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram novas estratégias de tesouraria em BTC também têm um histórico proeminente. Uma empresa listou-se através de um SPAC, levantando 685 milhões de dólares todo destinado à compra de BTC. Outra empresa fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para comprar moedas. Há também uma empresa que anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria de BTC.
Além disso, há empresas listadas que planejam comprar Ethereum, acumular SOL e XRP.
No entanto, especialistas da indústria apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado em baixa chegue, seu risco pode ser liberado de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio".
Lições históricas do GBTC em escala de cinza: o colapso da alavancagem desencadeia uma reação em cadeia
Ao olhar para a história, o GBTC teve seu auge entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. No entanto, após entrar em 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, acabando por ser o estopim do colapso de várias instituições.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "apenas entrada e sem saída": os investidores precisam bloquear por 6 meses após a subscrição antes de poderem vender no mercado secundário, não podendo resgatar diretamente o BTC. Nos primeiros tempos, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, mantendo assim um prêmio no mercado secundário a longo prazo.
Este prémio deu origem a um grande "jogo de arbitragem de alavancagem": as instituições tomam emprestado BTC a baixo custo para adquirir GBTC e, 6 meses depois, vendem no mercado de prémios para obter lucro.
De acordo com informações públicas, a participação total em GBTC de certas instituições já representou 11% da oferta circulante. Algumas instituições converteram BTC depositados pelos clientes em GBTC como colateral para empréstimos, enquanto outras utilizaram empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar suas posições em GBTC.
No mercado em alta, tudo funciona bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda pelo GBTC caiu drasticamente, passando de prêmio para desconto, e a estrutura de alavancagem colapsou instantaneamente.
Várias instituições continuam a ter perdas em um ambiente de prêmio negativo, sendo forçadas a vender em massa GBTC. Estima-se que as perdas de algumas instituições em GBTC se aproximem de 700 milhões de dólares. Esta "explosão", que começou com um prêmio, prosperou com alavancagem e foi destruída pelo colapso da liquidez, tornou-se o início da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
A estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas irá provocar a próxima crise sistémica?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "círculo vicioso de tesouraria de BTC": aumento do preço das ações → emissão de novas ações para financiamento → compra de BTC → aumento da confiança no mercado → continuação da alta do preço das ações. Este mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e posições em encriptação como garantia para empréstimos.
Uma grande instituição financeira planeja permitir que os clientes usem parte dos ativos atrelados a encriptação como garantia para empréstimos, e ao avaliar os ativos dos clientes, incluirá as posições em encriptação na consideração. Isso significa que a encriptação receberá um tratamento semelhante ao dos ativos tradicionais.
No entanto, os críticos acreditam que o modelo de flywheel de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os métodos financeiros tradicionais ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando a avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida, a empresa pode ser forçada a vender BTC, formando uma "parede de vendas", o que baixará ainda mais o preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. Este foi exatamente o roteiro que o GBTC já experimentou.
Um famoso vendedor a descoberto anunciou recentemente que está a fazer short em uma empresa de tesouraria de encriptação e a fazer long em BTC, acreditando que sua avaliação se desvinculou gravemente dos fundamentos. Especialistas apontaram que a tendência de "tokenização de ações" pode agravar os riscos, especialmente se essas ações tokenizadas forem aceitas como colateral.
Um chefe de pesquisa de um banco alertou que, atualmente, 61 empresas listadas detêm um total de 673.800 BTC, representando 3,2% do suprimento total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC recuar para abaixo de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas podem enfrentar risco de perda.
No entanto, há também a opinião de que a estrutura de capital de certas empresas não é um modelo de alta alavancagem de risco no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlado de "ETF+alavancagem em roda". Através de meios de financiamento flexíveis e instrumentos de dívida, constrói-se uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado, enquanto quase não existe pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante correções cíclicas.
O núcleo deste modelo é a formação de um mecanismo de roda de inércia auto-reforçante no mercado de capitais, ajustando dinamicamente o método de financiamento, sob a estratégia de "alavancar em momentos de baixa prima e vender ações em momentos de alta prima". Algumas empresas posicionam-se como ferramentas financeiras para a volatilidade do Bitcoin, permitindo que investidores institucionais que não podem deter ativos encriptação diretamente mantenham, na forma de ações tradicionais, ativos de Bitcoin com atributos de opções de alto Beta.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas continua a suscitar atenção e controvérsia no mercado. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios flexíveis, a capacidade da indústria como um todo de manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado ainda precisa ser validada pelo tempo. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá repetir o caminho de risco do GBTC ainda é uma questão em aberto.
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TokenVelocity
· 07-29 06:18
Está agitado, vai haver uma explosão?
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SighingCashier
· 07-29 06:15
O alho-poró é sempre tão puro.
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ForkPrince
· 07-29 06:14
Oh oh, vai acontecer novamente a grande liquidação de agosto.
Estratégia de tesouraria cripto de empresa listada gera controvérsia, temendo repetir a crise do GBTC.
A estratégia de criptografia do tesouro das empresas listadas levanta preocupações, poderá repetir a crise do GBTC?
A encriptação de tesouraria tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC na sua estratégia financeira, como uma parte importante do balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de tesouraria com criptomoedas como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, profissionais do setor expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a história do GBTC da Grayscale - um fundo de investimento em Bitcoin que, por muito tempo, teve uma negociação a prémio e que, no final, o prémio se transformou em desconto, tornando-se o estopim para o colapso de várias instituições.
Um diretor de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair abaixo de 90.000 dólares, cerca de metade das empresas que possuem ativos podem enfrentar o risco de perdas.
A MicroStrategy lidera a tendência, o risco de alavancagem por trás do alto prêmio atrai atenção
Até 4 de junho, uma empresa possui cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa atinge 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram novas estratégias de tesouraria em BTC também têm um histórico proeminente. Uma empresa listou-se através de um SPAC, levantando 685 milhões de dólares todo destinado à compra de BTC. Outra empresa fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para comprar moedas. Há também uma empresa que anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria de BTC.
Além disso, há empresas listadas que planejam comprar Ethereum, acumular SOL e XRP.
No entanto, especialistas da indústria apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado em baixa chegue, seu risco pode ser liberado de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio".
Lições históricas do GBTC em escala de cinza: o colapso da alavancagem desencadeia uma reação em cadeia
Ao olhar para a história, o GBTC teve seu auge entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. No entanto, após entrar em 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, acabando por ser o estopim do colapso de várias instituições.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "apenas entrada e sem saída": os investidores precisam bloquear por 6 meses após a subscrição antes de poderem vender no mercado secundário, não podendo resgatar diretamente o BTC. Nos primeiros tempos, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, mantendo assim um prêmio no mercado secundário a longo prazo.
Este prémio deu origem a um grande "jogo de arbitragem de alavancagem": as instituições tomam emprestado BTC a baixo custo para adquirir GBTC e, 6 meses depois, vendem no mercado de prémios para obter lucro.
De acordo com informações públicas, a participação total em GBTC de certas instituições já representou 11% da oferta circulante. Algumas instituições converteram BTC depositados pelos clientes em GBTC como colateral para empréstimos, enquanto outras utilizaram empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar suas posições em GBTC.
No mercado em alta, tudo funciona bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda pelo GBTC caiu drasticamente, passando de prêmio para desconto, e a estrutura de alavancagem colapsou instantaneamente.
Várias instituições continuam a ter perdas em um ambiente de prêmio negativo, sendo forçadas a vender em massa GBTC. Estima-se que as perdas de algumas instituições em GBTC se aproximem de 700 milhões de dólares. Esta "explosão", que começou com um prêmio, prosperou com alavancagem e foi destruída pelo colapso da liquidez, tornou-se o início da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
A estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas irá provocar a próxima crise sistémica?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "círculo vicioso de tesouraria de BTC": aumento do preço das ações → emissão de novas ações para financiamento → compra de BTC → aumento da confiança no mercado → continuação da alta do preço das ações. Este mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e posições em encriptação como garantia para empréstimos.
Uma grande instituição financeira planeja permitir que os clientes usem parte dos ativos atrelados a encriptação como garantia para empréstimos, e ao avaliar os ativos dos clientes, incluirá as posições em encriptação na consideração. Isso significa que a encriptação receberá um tratamento semelhante ao dos ativos tradicionais.
No entanto, os críticos acreditam que o modelo de flywheel de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os métodos financeiros tradicionais ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando a avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida, a empresa pode ser forçada a vender BTC, formando uma "parede de vendas", o que baixará ainda mais o preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. Este foi exatamente o roteiro que o GBTC já experimentou.
Um famoso vendedor a descoberto anunciou recentemente que está a fazer short em uma empresa de tesouraria de encriptação e a fazer long em BTC, acreditando que sua avaliação se desvinculou gravemente dos fundamentos. Especialistas apontaram que a tendência de "tokenização de ações" pode agravar os riscos, especialmente se essas ações tokenizadas forem aceitas como colateral.
Um chefe de pesquisa de um banco alertou que, atualmente, 61 empresas listadas detêm um total de 673.800 BTC, representando 3,2% do suprimento total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC recuar para abaixo de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas podem enfrentar risco de perda.
No entanto, há também a opinião de que a estrutura de capital de certas empresas não é um modelo de alta alavancagem de risco no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlado de "ETF+alavancagem em roda". Através de meios de financiamento flexíveis e instrumentos de dívida, constrói-se uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado, enquanto quase não existe pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante correções cíclicas.
O núcleo deste modelo é a formação de um mecanismo de roda de inércia auto-reforçante no mercado de capitais, ajustando dinamicamente o método de financiamento, sob a estratégia de "alavancar em momentos de baixa prima e vender ações em momentos de alta prima". Algumas empresas posicionam-se como ferramentas financeiras para a volatilidade do Bitcoin, permitindo que investidores institucionais que não podem deter ativos encriptação diretamente mantenham, na forma de ações tradicionais, ativos de Bitcoin com atributos de opções de alto Beta.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas continua a suscitar atenção e controvérsia no mercado. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios flexíveis, a capacidade da indústria como um todo de manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado ainda precisa ser validada pelo tempo. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá repetir o caminho de risco do GBTC ainda é uma questão em aberto.