O surto de tokenização de ativos: reestruturação da infraestrutura financeira e o renascimento de narrativas antigas
Recentemente, várias plataformas de negociação anunciaram que irão suportar a negociação de ações dos EUA na blockchain e planejam lançar suas próprias blockchains. Ao mesmo tempo, algumas plataformas também começaram a oferecer pares de negociação de Tokens de ações dos EUA conhecidas, gerando uma onda de negociação de ações em blockchain.
No entanto, este não é um conceito totalmente novo. Na verdade, essa onda de tokenização de ativos que parece ter surgido do nada é o resultado de um processo de sete anos de evolução na colocação de ativos na blockchain no mundo das criptomoedas. Desde os primeiros experimentos com ativos sintéticos, passando pela aplicação prática das moedas estáveis, até o acesso estruturado a ativos do mundo real (RWA), o tema "a combinação de ativos e blockchain" tem sido contínuo, apenas agora vivemos um reinício mais próximo da realidade e mais institucional.
Tokenização das ações dos EUA: Novo vinho em garrafa velha
À primeira vista, a tokenização de ações parece ser uma nova tendência no mundo Web3, mas na verdade é mais como um ressurgimento de narrativas antigas.
Os usuários que viveram o último ciclo de prosperidade na blockchain podem se lembrar de que alguns projetos foram pioneiros na exploração de um mecanismo completo de ativos sintéticos. Os usuários podem criar "ativos sintéticos" atrelados a ações da bolsa americana, moedas fiduciárias, índices e até commodities na blockchain, através da sobre-colateralização de ativos criptográficos nativos, proporcionando uma experiência de negociação de ativos sem intermediários.
A maior vantagem deste modelo é a ausência de custódia e liquidação de ativos reais, sem a necessidade de intermediação de contraparte, profundidade ilimitada e uma experiência de zero slippage. Mas há uma diferença entre o ideal e a realidade - distorções de oráculos, volatilidade acentuada de ativos, frequente risco sistêmico, somado à falta de conexão com a regulamentação real, levando essa "moeda sintética" a gradualmente sair do palco da história.
Atualmente, a onda de tokenização das ações nos EUA, na verdade, passou de "sintetização de ativos" para "mapeamento de ações reais", podendo-se dizer que a narrativa de tokenização entrou em uma nova fase de "conexão de ativos reais fora da cadeia".
Tomando como exemplo os produtos de negociação de tokens de ações dos EUA lançados por algumas plataformas, a partir das informações divulgadas, o que está por trás envolve o redesenho do canal de tokenização e da estrutura de liquidação dos ativos reais, ou seja, a custódia de ações reais, com os fundos a fluir para o mercado de ações dos EUA através de corretoras em conformidade.
Objetivamente, a tokenização das ações americanas sob este modelo, embora ainda enfrente muitos desafios em termos de conformidade, operações transfronteiriças, entre outros, pode ser considerada uma nova via de investimento em blockchain para os usuários:
Sem necessidade de abrir uma conta, sem verificação de identidade, sem restrições geográficas, basta uma carteira de criptomoedas e uma quantidade certa de moeda estável para contornar os processos complicados dos corretores tradicionais e negociar diretamente tokens de ações americanas em uma bolsa descentralizada, realizando transações 24 horas por dia, liquidação em segundos e acesso global sem fronteiras. Esta experiência é algo que o sistema de valores mobiliários tradicional dificilmente consegue oferecer aos investidores globais, especialmente aos não residentes nos Estados Unidos.
A validade desta lógica depende da capacidade da blockchain como infraestrutura de "liquidação e compensação + certificação de ativos", e também reflete o enorme salto da tokenização de ativos da tentativa técnica para o uso prático pelos usuários.
De uma perspectiva mais macro, a "tokenização das ações dos EUA" é apenas um subconjunto do processo de tokenização de ativos do mundo real (RWA), refletindo a contínua evolução da narrativa de ativos na blockchain desde o surgimento do conceito de tokenização de ativos em 2017, passando pela emissão de tokens até ativos sintéticos e, finalmente, a ancoragem em RWA.
Desenvolvimento da tokenização de ativos
Ao revisar o desenvolvimento da tokenização de ativos, não é difícil perceber que ela praticamente permeia a linha central de cada inovação de infraestrutura e evolução narrativa no mundo cripto.
Desde a "onda de emissão de tokens" em 2017 até o "verão DeFi" em 2020, passando pela recente "narrativa RWA" e pela mais recente implementação da "tokenização de ações dos EUA", é possível traçar um caminho de evolução relativamente claro dos ativos em cadeia.
A primeira grande prática de tokenização de ativos começou com a onda de emissões de tokens em 2017. Naquela época, a ideia de "token como participação" despertou a imaginação de financiamento de inúmeros projetos de startups, e o Ethereum forneceu ferramentas de emissão e captação de recursos com baixo custo, tornando o token um certificado digital que representa direitos futuros (participação, direito de uso, direito de governança).
No entanto, na ausência de um quadro regulatório claro, falta de mecanismos de captura de valor e grave assimetria de informação, muitos projetos tornaram-se bolhas, desaparecendo finalmente com a retirada do mercado em alta.
Em 2020, a explosão das finanças descentralizadas (DeFi) marcou o segundo auge da aplicação de tokenização de ativos.
Uma série de protocolos financeiros nativos em blockchain utiliza ativos nativos da blockchain, como ETH, para construir um sistema financeiro sem permissões e resistente à censura, permitindo que os usuários realizem operações financeiras complexas, como empréstimos, staking, transações e alavancagem na blockchain.
Os tokens nesta fase deixaram de ser apenas certificados de financiamento e evoluíram para uma categoria de ativos centrais de ferramentas financeiras em blockchain, como ativos encapsulados, ativos sintéticos e ativos que geram rendimento. Até alguns protocolos começaram a aceitar ativos do mundo real, como imóveis, como garantias, para alcançar uma melhor fusão entre as finanças tradicionais e o DeFi.
O reinício da tokenização de ativos marca um divisor de águas, começando a tentar introduzir ativos do mundo real mais estáveis e de maior escala.
Assim, a partir de 2021, a narrativa evoluiu ainda mais, com alguns protocolos começando a tentar integrar ativos do mundo real (RWA) como imóveis, títulos do governo e ouro como garantia subjacente. A definição de tokenização de ativos também se expandiu de "tokenização de ativos nativos" para "tokenização de ativos off-chain".
Diferente dos ativos abstratos ancorados em código, os RWA representam a verificação, divisão e circulação de ativos reais ancorados em ativos físicos ou direitos legais na blockchain. Devido ao seu valor relativamente estável, padrões de avaliação claros e experiência de regulamentação em conformidade já estabelecida, também trouxeram um "ponto de ancoragem de valor" mais sustentado na realidade para as finanças na blockchain.
De acordo com dados relevantes, o tamanho total do mercado RWA atualmente ultrapassa 25 mil milhões de dólares, enquanto algumas previsões institucionais são ainda mais otimistas, prevendo que até 2030 o valor de mercado dos ativos tokenizados alcançará 10 biliões de dólares, o que significa que o potencial de crescimento nos próximos 7 anos pode ser superior a 40 vezes.
O futuro da tokenização de ativos
Não é exagero dizer que, nos últimos cinco anos, o produto de tokenização de ativos mais bem-sucedido não foi o ouro, nem as ações, mas sim as moedas estáveis.
É o primeiro ativo tokenizado a realmente encontrar o "ajuste produto-mercado": mapeando o dinheiro, que é o ativo mais básico e líquido, para o mundo on-chain, e construindo a primeira "ponte de valor" que conecta as finanças tradicionais com as finanças descentralizadas.
A sua lógica de funcionamento é também altamente representativa, com ativos reais (como dólares ou títulos do governo de curto prazo) detidos fora da cadeia por bancos ou instituições de custódia, e a emissão de tokens equivalentes na cadeia, permitindo que os usuários os mantenham, paguem, negociem ou interajam com protocolos DeFi através de carteiras criptográficas.
Isto não só herda a estabilidade da moeda fiduciária, como também liberta plenamente as vantagens da blockchain: liquidação eficiente, transferência de baixo custo, capacidade de negociação 24 horas por dia, e integração sem costura com contratos inteligentes.
Até ao momento, a capitalização total das moedas estáveis no mundo ultrapassou os 2500 milhões de dólares, o que indica que a verdadeira implementação da tokenização de ativos depende de resolver os problemas de circulação e eficiência nas transações de ativos no mundo real, e não apenas de inovações tecnológicas.
E hoje, a tokenização das ações nos EUA parece estar se tornando o próximo ponto de queda para ativos tokenizados.
E, ao contrário dos modelos de ativos sintéticos que anteriormente dependiam de oráculos e algoritmos, o atual plano de "Token de Ações Reais" está cada vez mais próximo da infraestrutura financeira real, explorando gradualmente um caminho padrão de "custódia de ações reais + mapeamento na cadeia + negociação descentralizada".
Uma tendência notável é que vários jogadores principais estão anunciando sucessivamente o lançamento de cadeias nativas ou cadeias desenvolvidas internamente, e suportando a funcionalidade de negociação de ações reais na cadeia. Com base nas informações divulgadas até o momento, os parceiros tecnológicos subjacentes a esses caminhos de tokenização ainda são, na sua maioria, baseados no ecossistema Ethereum, o que sem dúvida reafirma a posição central do Ethereum como infraestrutura de tokenização de ativos.
A razão é que o Ethereum não só possui um sistema de contratos inteligentes maduro, uma enorme comunidade de desenvolvedores e ricos padrões de compatibilidade de ativos, mas mais importante, sua neutralidade, abertura e combinabilidade oferecem o solo mais escalável para a mapeação de ativos financeiros.
De um modo geral, se as primeiras rodadas de tokenização de ativos foram experimentos financeiros de criptomoeda impulsionados por projetos nativos da Web3, desta vez, parece mais uma reestruturação especializada liderada pelo setor financeiro tradicional - trazendo ativos reais, demandas reais de conformidade regulatória e apelos do mercado global.
Desta vez, será realmente o início da tokenização de ativos? Vamos aguardar para ver.
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Nova fase de tokenização de ativos: a evolução de ativos sintéticos para mapeamento de ações reais
O surto de tokenização de ativos: reestruturação da infraestrutura financeira e o renascimento de narrativas antigas
Recentemente, várias plataformas de negociação anunciaram que irão suportar a negociação de ações dos EUA na blockchain e planejam lançar suas próprias blockchains. Ao mesmo tempo, algumas plataformas também começaram a oferecer pares de negociação de Tokens de ações dos EUA conhecidas, gerando uma onda de negociação de ações em blockchain.
No entanto, este não é um conceito totalmente novo. Na verdade, essa onda de tokenização de ativos que parece ter surgido do nada é o resultado de um processo de sete anos de evolução na colocação de ativos na blockchain no mundo das criptomoedas. Desde os primeiros experimentos com ativos sintéticos, passando pela aplicação prática das moedas estáveis, até o acesso estruturado a ativos do mundo real (RWA), o tema "a combinação de ativos e blockchain" tem sido contínuo, apenas agora vivemos um reinício mais próximo da realidade e mais institucional.
Tokenização das ações dos EUA: Novo vinho em garrafa velha
À primeira vista, a tokenização de ações parece ser uma nova tendência no mundo Web3, mas na verdade é mais como um ressurgimento de narrativas antigas.
Os usuários que viveram o último ciclo de prosperidade na blockchain podem se lembrar de que alguns projetos foram pioneiros na exploração de um mecanismo completo de ativos sintéticos. Os usuários podem criar "ativos sintéticos" atrelados a ações da bolsa americana, moedas fiduciárias, índices e até commodities na blockchain, através da sobre-colateralização de ativos criptográficos nativos, proporcionando uma experiência de negociação de ativos sem intermediários.
A maior vantagem deste modelo é a ausência de custódia e liquidação de ativos reais, sem a necessidade de intermediação de contraparte, profundidade ilimitada e uma experiência de zero slippage. Mas há uma diferença entre o ideal e a realidade - distorções de oráculos, volatilidade acentuada de ativos, frequente risco sistêmico, somado à falta de conexão com a regulamentação real, levando essa "moeda sintética" a gradualmente sair do palco da história.
Atualmente, a onda de tokenização das ações nos EUA, na verdade, passou de "sintetização de ativos" para "mapeamento de ações reais", podendo-se dizer que a narrativa de tokenização entrou em uma nova fase de "conexão de ativos reais fora da cadeia".
Tomando como exemplo os produtos de negociação de tokens de ações dos EUA lançados por algumas plataformas, a partir das informações divulgadas, o que está por trás envolve o redesenho do canal de tokenização e da estrutura de liquidação dos ativos reais, ou seja, a custódia de ações reais, com os fundos a fluir para o mercado de ações dos EUA através de corretoras em conformidade.
Objetivamente, a tokenização das ações americanas sob este modelo, embora ainda enfrente muitos desafios em termos de conformidade, operações transfronteiriças, entre outros, pode ser considerada uma nova via de investimento em blockchain para os usuários:
Sem necessidade de abrir uma conta, sem verificação de identidade, sem restrições geográficas, basta uma carteira de criptomoedas e uma quantidade certa de moeda estável para contornar os processos complicados dos corretores tradicionais e negociar diretamente tokens de ações americanas em uma bolsa descentralizada, realizando transações 24 horas por dia, liquidação em segundos e acesso global sem fronteiras. Esta experiência é algo que o sistema de valores mobiliários tradicional dificilmente consegue oferecer aos investidores globais, especialmente aos não residentes nos Estados Unidos.
A validade desta lógica depende da capacidade da blockchain como infraestrutura de "liquidação e compensação + certificação de ativos", e também reflete o enorme salto da tokenização de ativos da tentativa técnica para o uso prático pelos usuários.
De uma perspectiva mais macro, a "tokenização das ações dos EUA" é apenas um subconjunto do processo de tokenização de ativos do mundo real (RWA), refletindo a contínua evolução da narrativa de ativos na blockchain desde o surgimento do conceito de tokenização de ativos em 2017, passando pela emissão de tokens até ativos sintéticos e, finalmente, a ancoragem em RWA.
Desenvolvimento da tokenização de ativos
Ao revisar o desenvolvimento da tokenização de ativos, não é difícil perceber que ela praticamente permeia a linha central de cada inovação de infraestrutura e evolução narrativa no mundo cripto.
Desde a "onda de emissão de tokens" em 2017 até o "verão DeFi" em 2020, passando pela recente "narrativa RWA" e pela mais recente implementação da "tokenização de ações dos EUA", é possível traçar um caminho de evolução relativamente claro dos ativos em cadeia.
A primeira grande prática de tokenização de ativos começou com a onda de emissões de tokens em 2017. Naquela época, a ideia de "token como participação" despertou a imaginação de financiamento de inúmeros projetos de startups, e o Ethereum forneceu ferramentas de emissão e captação de recursos com baixo custo, tornando o token um certificado digital que representa direitos futuros (participação, direito de uso, direito de governança).
No entanto, na ausência de um quadro regulatório claro, falta de mecanismos de captura de valor e grave assimetria de informação, muitos projetos tornaram-se bolhas, desaparecendo finalmente com a retirada do mercado em alta.
Em 2020, a explosão das finanças descentralizadas (DeFi) marcou o segundo auge da aplicação de tokenização de ativos.
Uma série de protocolos financeiros nativos em blockchain utiliza ativos nativos da blockchain, como ETH, para construir um sistema financeiro sem permissões e resistente à censura, permitindo que os usuários realizem operações financeiras complexas, como empréstimos, staking, transações e alavancagem na blockchain.
Os tokens nesta fase deixaram de ser apenas certificados de financiamento e evoluíram para uma categoria de ativos centrais de ferramentas financeiras em blockchain, como ativos encapsulados, ativos sintéticos e ativos que geram rendimento. Até alguns protocolos começaram a aceitar ativos do mundo real, como imóveis, como garantias, para alcançar uma melhor fusão entre as finanças tradicionais e o DeFi.
O reinício da tokenização de ativos marca um divisor de águas, começando a tentar introduzir ativos do mundo real mais estáveis e de maior escala.
Assim, a partir de 2021, a narrativa evoluiu ainda mais, com alguns protocolos começando a tentar integrar ativos do mundo real (RWA) como imóveis, títulos do governo e ouro como garantia subjacente. A definição de tokenização de ativos também se expandiu de "tokenização de ativos nativos" para "tokenização de ativos off-chain".
Diferente dos ativos abstratos ancorados em código, os RWA representam a verificação, divisão e circulação de ativos reais ancorados em ativos físicos ou direitos legais na blockchain. Devido ao seu valor relativamente estável, padrões de avaliação claros e experiência de regulamentação em conformidade já estabelecida, também trouxeram um "ponto de ancoragem de valor" mais sustentado na realidade para as finanças na blockchain.
De acordo com dados relevantes, o tamanho total do mercado RWA atualmente ultrapassa 25 mil milhões de dólares, enquanto algumas previsões institucionais são ainda mais otimistas, prevendo que até 2030 o valor de mercado dos ativos tokenizados alcançará 10 biliões de dólares, o que significa que o potencial de crescimento nos próximos 7 anos pode ser superior a 40 vezes.
O futuro da tokenização de ativos
Não é exagero dizer que, nos últimos cinco anos, o produto de tokenização de ativos mais bem-sucedido não foi o ouro, nem as ações, mas sim as moedas estáveis.
É o primeiro ativo tokenizado a realmente encontrar o "ajuste produto-mercado": mapeando o dinheiro, que é o ativo mais básico e líquido, para o mundo on-chain, e construindo a primeira "ponte de valor" que conecta as finanças tradicionais com as finanças descentralizadas.
A sua lógica de funcionamento é também altamente representativa, com ativos reais (como dólares ou títulos do governo de curto prazo) detidos fora da cadeia por bancos ou instituições de custódia, e a emissão de tokens equivalentes na cadeia, permitindo que os usuários os mantenham, paguem, negociem ou interajam com protocolos DeFi através de carteiras criptográficas.
Isto não só herda a estabilidade da moeda fiduciária, como também liberta plenamente as vantagens da blockchain: liquidação eficiente, transferência de baixo custo, capacidade de negociação 24 horas por dia, e integração sem costura com contratos inteligentes.
Até ao momento, a capitalização total das moedas estáveis no mundo ultrapassou os 2500 milhões de dólares, o que indica que a verdadeira implementação da tokenização de ativos depende de resolver os problemas de circulação e eficiência nas transações de ativos no mundo real, e não apenas de inovações tecnológicas.
E hoje, a tokenização das ações nos EUA parece estar se tornando o próximo ponto de queda para ativos tokenizados.
E, ao contrário dos modelos de ativos sintéticos que anteriormente dependiam de oráculos e algoritmos, o atual plano de "Token de Ações Reais" está cada vez mais próximo da infraestrutura financeira real, explorando gradualmente um caminho padrão de "custódia de ações reais + mapeamento na cadeia + negociação descentralizada".
Uma tendência notável é que vários jogadores principais estão anunciando sucessivamente o lançamento de cadeias nativas ou cadeias desenvolvidas internamente, e suportando a funcionalidade de negociação de ações reais na cadeia. Com base nas informações divulgadas até o momento, os parceiros tecnológicos subjacentes a esses caminhos de tokenização ainda são, na sua maioria, baseados no ecossistema Ethereum, o que sem dúvida reafirma a posição central do Ethereum como infraestrutura de tokenização de ativos.
A razão é que o Ethereum não só possui um sistema de contratos inteligentes maduro, uma enorme comunidade de desenvolvedores e ricos padrões de compatibilidade de ativos, mas mais importante, sua neutralidade, abertura e combinabilidade oferecem o solo mais escalável para a mapeação de ativos financeiros.
De um modo geral, se as primeiras rodadas de tokenização de ativos foram experimentos financeiros de criptomoeda impulsionados por projetos nativos da Web3, desta vez, parece mais uma reestruturação especializada liderada pelo setor financeiro tradicional - trazendo ativos reais, demandas reais de conformidade regulatória e apelos do mercado global.
Desta vez, será realmente o início da tokenização de ativos? Vamos aguardar para ver.