HTX Ventures 2024年加密市场回顾与2025年展望：5大赛道发展亮眼

2024年对加密行业来说是具有里程碑意义的一年。从年初比特币和以太坊ETF获批，到牛市蓬勃发展，再到美国大选的推动，比特币等加密货币达到创纪录的估值，日益影响着社会和政治格局。

展望未来，五个在2024年表现出令人振奋进展的主要赛道值得在2025年密切关注。这些赛道包括比特币生态、基础设施（Infra）、Meme、人工智能（AI）以及TON生态。

比特币生态

市场主导

过去一年，比特币的市场主导地位从45.27%提升至56.81%。这意味着当前加密市场的大部分流动性主要集中在比特币生态系统，而且还在不断增加。

比特币现货ETF已累计持有现有比特币总量的5.3%，持仓量从年初的629,900枚增加到1,243,608枚，增长了613,708枚。在12个月内，ETF持仓占比从3.15%提升到6.25%。

一个以比特币为核心资产、以ETF和美股为资金流入渠道，通过以MSTR为代表的美股上市公司为载体、无限吸纳美元流动性的新市场已正式开启。因此，比特币进一步发展生态、提高资金利用效率的必要性愈发凸显，这也将通过增加BTC需求和提升价格来实现。

Layer 2

过去三年中，共有77个比特币Layer 2项目已启动或完成融资。在2024年上半年，受比特币ETF概念热潮的推动，前几轮周期的比特币Layer 2项目（如闪电网络、Stacks和Liquid Network）的交易量和代币价格都大幅上涨。这些旧的Layer 2项目也见证了技术的进一步发展。比特币上出现了各种Layer 2解决方案，包括Spiderchain（Botanix）、ZKRollup（Nexio和Critea）、EVM兼容链（BOB和B Squared）、侧链（Merlin）等。截至目前，比特币Layer 2的总锁定价值（TVL）已达到30亿美元，由19个项目共同贡献。假设所有比特币Layer 2项目在未来几年内推出，预计总TVL至少还能增长2到4倍，达到60亿到120亿美元。

Layer 1/执行层

BRC-20、Ordinals和Runes是2023年末出现的主要新执行标准。尽管第二季度整体市场下滑，BTC Layer 1的活动仍在稳步增长。然而，虽然比特币市场在第三季度有所复苏，这种增长势头却未能持续。

其他比特币基础设施

随着比特币利用率的提高，包括互操作性解决方案和安全层在内的其他基础设施也开始涌现。

互操作性：桥接和WBTC目前仍是比特币上互操作性解决方案的主流。我们预计包括Xlink、Atomiq和Auran在内的更多互操作性解决方案将在来年推出。

安全层：为应对互操作性解决方案可能带来的安全威胁，与比特币相关的安全解决方案开始涌现。Babylon就是一个典型例子，它为比特币开发了一套安全共享协议。

此外，随着新技术的出现，如数据可用性层（DA层），比特币的潜在使用价值进一步被释放。Nubit是比特币DA领域的关键参与者。

2025年升级是否通过OP_CAT是关键

真正能够改变现状的是OP_CAT。只要OP_CAT能够通过，开发者就能使用sCrypt等比特币原生高级编程语言，在比特币主网上实现完全去中心化、透明的智能合约开发。目前的比特币Layer 2也能够转为ZK Rollup，BTCFi的总规模将有望大幅提升。

在宏观市场和基础设施的双重支持下，我们相信比特币将在未来两年内迎来市场需求的进一步激增。

基础设施（Infra）

2024年，基础设施仍是加密行业最具吸引力的赛道之一。资本与技术的结合推动了Layer 1、Layer 2以及中间件等项目的快速发展。

Layer 1

Layer 1项目继续优化其共识机制和性能，为链上应用提供坚实基础。

• 以太坊：推出EIP-4844，降低了Layer 2网络的费用。
• Solana和TRON：得益于Meme Coin以及Pump.fun和SunPump等基础设施项目的发展，链上交易非常活跃。
• Aptos和Sui：在GameFi和DeFi领域的应用推动活跃用户增长。

Layer 2

Layer 2继续成为扩展性的关键路径，ZK Rollup和Optimistic Rollup各有发展。

• zkSync和StarkNet：持续迭代升级，ZK Rollup的用户体验大幅提升。
• Base和Arbitrum：DeFi与NFT项目在这些平台上蓬勃发展，TVL显著增长。

Layer 0与跨链中间件

Layer 0和跨链中间件在互操作性方面取得新突破。

• LayerZero：连接超过40条链，跨链交易量大幅增加。
• Cosmos：IBC升级，跨链性能提高50%。

模块化公链

模块化公链提供高性能与灵活性，吸引了多样化的应用。

• Celestia：支持多个模块化执行层，成为模块化公链的标杆项目。
• Monad：以超高TPS性能吸引大量开发者和DApp部署。

比特币Layer 2

比特币Layer 2成为今年一级市场的新兴热点，多个相关项目如Babylon、Taro、BounceBit、Corn等在今年完成融资，主要为比特币网络带来智能合约和扩展功能。

• Taro：通过闪电网络扩展比特币的支付和合约能力。
• Stacks和RSK：推动比特币智能合约应用的增长。

Restaking

Restaking提升了资本使用效率，今年也获得了良好的发展和市场关注度，包括EigenLayer、Satori等项目在今年都获得了头部资本千万级别的投资。

基础设施在本年度的投融资中仍占据重要地位。Layer 1、模块化公链、比特币生态相关的基础设施都得到了资本的青睐。Layer 1目前代表了加密领域最集中的技术开发和探索，这一赛道在未来仍将是开发资源和资本集中的领域。

Meme

加密宽松政策实施后重要的散户资金入口

2024年，Meme赛道再次成为加密市场的热点。作为生态桥头堡，它不仅推动了社区共识，还与DeFi、GameFi等领域结合，创造了新的使用场景。Solana通过大力推动Meme项目的创新与发展，成功激发了生态系统的活跃性与活力。从年初的Bome和Slerf，到年中的Pump.fun，这些项目凭借Bonding Curve价格曲线和低市值开盘模式，展现出极强的"彩票属性"，吸引了广泛关注。

Meme项目因其简单易懂、上手门槛低，成为吸引加密新用户的重要工具。Moonshot的推出让用户可以使用法币购买Meme资产，而大选后与政治相关的Meme热潮则为新玩家提供了强烈的参与感。展望未来，特朗普政府的加密政策及相关执政动向将为市场带来潜在的消息影响，或催生新的Meme热点。

随着加密市场环境变得更为宽松，预计会有更多散户入场，Meme项目将成为资金流入的重要渠道。

Meme基础设施

随着市场用户对公平发行需求的进一步增强，本年度在Meme公平启动赛道实现了极高的市场关注度和参与度。基础设施类项目如Pump.fun和SunPump等成为本年度头部现金流项目，为Meme的发展注入新的动力。

Pump.fun是构建在Solana上的Meme项目发行平台。通过提供简单直观的创建工具和强大的社区支持，采用公平发行的分配模式，设计了自动添加流动性到DEX的机制，加上Solana本身成功的市场运营、社区运营和低廉的交易成本，Pump.fun一经问世便受到市场认可，成功孵化了多个知名Meme项目。

Pump.fun的成功并未在其他链上完美复制，主要原因包括：

• Solana凭借其低交易成本和高吞吐量，成为Meme项目理想的发行平台之一。
• Solana社区对新项目表现出极大热情，推动初创Meme项目的快速增长。
• 其他生态如以太坊面临高Gas费用问题，其他高性能链如BSC、Avalanche上的Meme项目表现也较为平淡，主要受限于其社区规模和用户黏性较低。

类似Pump.fun和SunPump这样的发行平台，已成为Meme项目发展的重要基础设施。未来，Meme项目可能展现出更多元化和实用化的趋势，基础设施在产品功能上或将添加与游戏、NFT、社交等其他应用场景的结合。随着多链生态的逐步完善和实际使用场景的丰富，Meme基础设施将为整个赛道持续注入更多活力。

人工智能（AI）

2024年，Crypto+AI赛道一直在探索可行的方向，出现了包括帮助AI上链的ZK/OPML、AI数据众包、去中心化算力租赁、AI数据交易、AI游戏和AI代理等数十个AI细分赛道。

加密项目扩大关注以捕捉AI叙事

今年，大量区块链基础设施和应用扩大了对AI的关注。资源和所有权的集中化是长期扩展AI基础设施的关键挑战之一，而区块链网络的去中心化特性为解决AI的集中化问题提供了可行方案。传统加密项目转向AI的主要例子之一是Near。自今年以来，它鼓励AI在链上的开源协议上运行。

数据标注/管理

目前，数据资源的限制是扩展AI开发的主要挑战之一。用于AI模型的大部分有用数据被大型科技公司垄断。由于这些公司的司法管辖范围有限，导致语言和文化覆盖效率低下。现有的集中式AI数据标注公司由于财务激励不足和运营上的司法管辖限制，无法全面扩展数据集。

区块链技术可以很好地解决这些问题。多个项目正在推出，如Kiva、Sapien、Bagel等，旨在改善数据来源，激励跨司法管辖区更高效的数据标注任务。

去中心化推理和机器学习

目前，人们主要使用像Hugging Face这样的集中式服务提供商来运行开源模型的推理，这可能引发隐私或审查问题。去中心化推理允许用户在不依赖集中式服务的情况下运行机器学习模型，同时