Informe Semanal Macroeconómico: El Impacto de los Aranceles Provoca Turbulencias en los Mercados Globales

I. Revisión del mercado de esta semana

Esta semana, los activos de riesgo globales han sufrido una fuerte venta. En cuanto a las acciones estadounidenses, el índice S&P 500 ha caído un 10% en dos días, marcando su mayor descenso desde marzo de 2020. El Dow Jones cayó un 7.6% en la semana, mientras que el Nasdaq entró en territorio de mercado bajista. El índice de miedo VIX superó temporalmente los 40, lo que indica un aumento en la ansiedad del mercado.

Los activos de refugio seguro mostraron un rendimiento divergente. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó drásticamente 32 puntos básicos hasta el 3.93%, alcanzando un nuevo mínimo desde septiembre de 2022. El precio del oro subió y luego retrocedió, cayendo un 1.7% durante la semana. El índice del dólar se debilitó, con una caída del 1.1% semanal.

El mercado de materias primas experimenta una caída drástica. El petróleo Brent cayó un 10,4% hasta 61,8 dólares/barril. El precio del cobre se desplomó un 13,9%, marcando la mayor caída semanal desde julio de 2022. El mineral de hierro bajó un 3,1%.

El mercado de criptomonedas muestra una doble propiedad de refugio y riesgo. Bitcoin experimentó un aumento al inicio del impacto arancelario, pero luego siguió la caída de los activos de riesgo, con una disminución total menor que la de las acciones estadounidenses.

Dos, análisis de eventos clave

1. La política arancelaria supera las expectativas

La política arancelaria de esta semana ha superado las expectativas del mercado:

• Establecer un arancel base del 10% para los aliados tradicionales
• Imponer aranceles altos del 25% al 54% a los países asiáticos
• Aumento del 20% de aranceles a la Unión Europea

Los objetivos políticos de la política arancelaria incluyen principalmente:

• Construir legitimidad, buscar apoyo del Congreso
• Aumentar los ingresos fiscales para allanar el camino para políticas como la reducción de impuestos.
• Aumentar las palancas de negociación externas para promover el retorno de la manufactura

Características de la política: simple y brutal, pero deja espacio para la negociación. La contramedida de China y la Unión Europea es el mayor factor de incertidumbre.

2. Análisis de los datos de empleo no agrícola

Los datos de empleo no agrícola de marzo parecen sólidos, pero muestran debilidad estructural:

• La tasa de desempleo oficial es del 4.2%, la tasa de desempleo U6 es del 7.9% y ha aumentado durante dos meses consecutivos.
• El crecimiento del empleo fue revisado a la baja, y los puestos a tiempo parcial disminuyeron.
• El crecimiento del salario promedio por hora se desacelera, la tasa de participación laboral sigue siendo baja.
• La metodología de estadística de datos presenta distorsiones humanas, la calidad del empleo ha disminuido.

3. Análisis de liquidez y tasas de interés

• La tasa de interés de futuros SOFR ha bajado notablemente, lo que muestra que el mercado espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés anticipadamente.
• Los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense a 2 años y a 10 años cayeron simultáneamente, el mercado valora el riesgo de recesión económica.
• La Reserva Federal adopta una postura cautelosa, reconoce el riesgo de estanflación pero no se ha pronunciado sobre la flexibilización, la política está en un período de espera.

Tres, perspectivas para la próxima semana

Factores de riesgo:

1. La incertidumbre sobre la escalada de las medidas de represalia arancelarias es alta, se presta especial atención a las reacciones de China y la Unión Europea.
2. La reacción rezagada de los datos económicos agrava la lucha entre políticas y mercados.
3. Falta un "camino de políticas de precios" en el mercado, alta vulnerabilidad estructural.

Cambio en la lógica de precios del mercado:

• De "presiones inflacionarias" a "alta inflación + altos aranceles → demanda reprimida → recesión anticipada"
• Las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la volatilidad de los activos de riesgo confirman conjuntamente las expectativas pesimistas

Sugerencia:

• Mantener una postura neutral y abordar con cautela las fuertes fluctuaciones del mercado
• El Bitcoin tiene el potencial de ser un "agente de liquidez del dólar" a largo plazo, prestando atención al cambio en la política de la Reserva Federal.
• Controlar el apalancamiento a corto plazo, esperar a que se suavicen las políticas y confirmar las señales de fondo del mercado.