Interpretação do Prospecto de IPO do Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Intenção Estratégica
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o plano de listar na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle já havia tentado listar-se através de um SPAC em 2022, sem sucesso, e agora volta ao mercado de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar em profundidade as motivações da listagem da Circle, a sua situação financeira, o modelo de negócios e o impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Uma, Retrato financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. O crescimento da receita provém principalmente do aumento da receita de reservas, que em 2024 foi de 1,661 bilhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC — até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior.
No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas gerais administrativas a subirem de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Este aumento de receita ocorre em conjunto com uma queda nos lucros, refletindo os desafios de custos que a Circle enfrenta durante o processo de expansão.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, o que representa quase toda a receita total. Esta parte da receita vem principalmente dos juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar em uma proporção de 1:1, onde para cada USDC emitido, existe 1 dólar como suporte. Até março de 2025, uma circulação de 32 bilhões de USDC significa ativos de reserva equivalentes. Esses ativos são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (cerca de 85%, geridos por empresas de gestão de ativos profissionais) e dinheiro (10-20%, mantido em bancos de importância sistêmica global).
Tomando como exemplo 2024, supondo que a média das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, a taxa de juro dos títulos do governo calculada em 5,35% resulta em juros anuais de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que está basicamente alinhada com os 1,661 milhões de dólares divulgados. Vale a pena notar que a Circle precisa compartilhar metade desta receita com os seus parceiros, o que também é uma das razões importantes para a receita líquida relativamente baixa.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas de USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% são mantidas em dinheiro em bancos de primeira linha, e relatórios são divulgados mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da empresa proveniente de caixa e investimentos de curto prazo é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração e outros fatores. Embora os dados específicos sobre ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados nas informações disponíveis, a solidez da gestão das reservas é evidente. A base financeira da Circle é relativamente sólida, mas as mudanças no ambiente externo não podem ser negligenciadas.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
2.1 a posição central do USDC
O núcleo de negócios da Circle é o USDC, que é a segunda maior stablecoin do mundo. De acordo com os dados mais recentes, a circulação do USDC é de cerca de 60,1 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de cerca de 26%. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em comparação com os sistemas de transferência tradicionais.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Está em conformidade com a legislação da União Europeia, obteve em julho de 2024 a licença da autoridade monetária francesa, e publica mensalmente relatórios de reservas verificados por uma entidade auditora. Esta abordagem altamente transparente contrasta fortemente com certos stablecoins não regulamentados, aumentando a confiança dos usuários e das autoridades reguladoras.
2.2 Tentativas de desenvolvimento diversificado
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e aumentar a escalabilidade. Embora essas iniciativas atualmente contribuam de forma limitada para a receita, elas representam o potencial de crescimento futuro da empresa. No entanto, o alto investimento no desenvolvimento dessas tecnologias pode aumentar a carga de custos no curto prazo.
2.3 Com relação aos parceiros
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. Ambas geriram conjuntamente o USDC, mas em 2023 a Circle adquiriu ações relacionadas a essa plataforma, assumindo o controle independente da gestão do USDC. No entanto, o acordo de divisão de receita ainda está em vigor, o que resulta em altos custos de distribuição, afetando o desempenho dos lucros da Circle. O futuro dessa relação de cooperação merece atenção.
Três, a intenção estratégica da listagem
3.1 Angariação de fundos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa levantar fundos para pagar impostos relacionados ao plano de incentivo a funcionários, investimento em capital operacional, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. Considerando que a participação do USDC no mercado de stablecoins ainda tem muito espaço para crescimento, a Circle claramente espera usar esses fundos para acelerar a expansão do mercado, promover inovações tecnológicas e a penetração no mercado global.
3.2 Resposta à Regulamentação e Melhoria da Credibilidade
No contexto de uma regulamentação cada vez mais rigorosa das stablecoins nos Estados Unidos, a escolha da Circle de se listar é uma postura de aceitação proativa da regulamentação. A divulgação de dados financeiros e de reservas não apenas atende aos requisitos regulatórios, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de transparência é bastante inovadora na indústria cripto e pode conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional para a Circle.
3.3 Interesses dos acionistas e liquidez
A estrutura acionária do Circle garante o controle dos fundadores, ao mesmo tempo que oferece liquidez aos investidores iniciais e funcionários. O IPO é tanto uma via de financiamento quanto uma medida para equilibrar os interesses dos acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão da indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas, provando a viabilidade do mercado público. Isso pode aumentar a confiança do capital de risco na indústria de criptomoedas, atraindo mais fluxo de capital e impulsionando o desenvolvimento de todo o setor.
4.2 Possibilidade de um modelo inovador
Se a Circle tiver sucesso na sua listagem, isso poderá inspirar outras empresas de criptomoedas a seguir o exemplo e explorar novos modelos inovadores de listagem ou financiamento. Esses novos modelos poderão borrar as fronteiras entre a finança tradicional e a finança em criptomoedas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, o processo de listagem não é simples. O desempenho recente do mercado de ações de tecnologia pode afetar a precificação, e a incerteza regulatória representa uma ameaça potencial. O sucesso ou fracasso da Circle testará a capacidade de adaptação das empresas de criptomoedas no mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição de negócios e influência na indústria. A receita de reservas é sua principal vantagem, mas também existe o risco de dependência. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir um novo capítulo na conexão entre a indústria de criptomoedas e as finanças tradicionais. Desde a conformidade até as estratégias de saída, o caminho de listagem da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um indicador do desenvolvimento da indústria.
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TrustlessMaximalist
· 07-31 11:30
Não sou otimista, ainda é uma coisa centralizada sob regulação.
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GasWastingMaximalist
· 07-31 11:30
上市就是 fazer as pessoas de parvas咯
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Frontrunner
· 07-31 11:30
idiotas preparados para comprar loucamente
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GasBankrupter
· 07-31 11:29
Três anos afiando uma espada, ainda se atreve a voltar após o fracasso do SPAC
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FastLeaver
· 07-31 11:20
Será que isso funciona com o usdc?
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DevChive
· 07-31 11:04
Realmente há pessoas que ainda querem entrar numa posição USDC?
Análise Profunda do Prospecto de IPO da Circle: Força Financeira e Estratégia de Emissão do Emissor de USDC
Interpretação do Prospecto de IPO do Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Intenção Estratégica
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o plano de listar na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle já havia tentado listar-se através de um SPAC em 2022, sem sucesso, e agora volta ao mercado de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar em profundidade as motivações da listagem da Circle, a sua situação financeira, o modelo de negócios e o impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Uma, Retrato financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. O crescimento da receita provém principalmente do aumento da receita de reservas, que em 2024 foi de 1,661 bilhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC — até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior.
No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas gerais administrativas a subirem de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Este aumento de receita ocorre em conjunto com uma queda nos lucros, refletindo os desafios de custos que a Circle enfrenta durante o processo de expansão.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, o que representa quase toda a receita total. Esta parte da receita vem principalmente dos juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar em uma proporção de 1:1, onde para cada USDC emitido, existe 1 dólar como suporte. Até março de 2025, uma circulação de 32 bilhões de USDC significa ativos de reserva equivalentes. Esses ativos são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (cerca de 85%, geridos por empresas de gestão de ativos profissionais) e dinheiro (10-20%, mantido em bancos de importância sistêmica global).
Tomando como exemplo 2024, supondo que a média das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, a taxa de juro dos títulos do governo calculada em 5,35% resulta em juros anuais de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que está basicamente alinhada com os 1,661 milhões de dólares divulgados. Vale a pena notar que a Circle precisa compartilhar metade desta receita com os seus parceiros, o que também é uma das razões importantes para a receita líquida relativamente baixa.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas de USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% são mantidas em dinheiro em bancos de primeira linha, e relatórios são divulgados mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da empresa proveniente de caixa e investimentos de curto prazo é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração e outros fatores. Embora os dados específicos sobre ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados nas informações disponíveis, a solidez da gestão das reservas é evidente. A base financeira da Circle é relativamente sólida, mas as mudanças no ambiente externo não podem ser negligenciadas.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
2.1 a posição central do USDC
O núcleo de negócios da Circle é o USDC, que é a segunda maior stablecoin do mundo. De acordo com os dados mais recentes, a circulação do USDC é de cerca de 60,1 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de cerca de 26%. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em comparação com os sistemas de transferência tradicionais.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Está em conformidade com a legislação da União Europeia, obteve em julho de 2024 a licença da autoridade monetária francesa, e publica mensalmente relatórios de reservas verificados por uma entidade auditora. Esta abordagem altamente transparente contrasta fortemente com certos stablecoins não regulamentados, aumentando a confiança dos usuários e das autoridades reguladoras.
2.2 Tentativas de desenvolvimento diversificado
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e aumentar a escalabilidade. Embora essas iniciativas atualmente contribuam de forma limitada para a receita, elas representam o potencial de crescimento futuro da empresa. No entanto, o alto investimento no desenvolvimento dessas tecnologias pode aumentar a carga de custos no curto prazo.
2.3 Com relação aos parceiros
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. Ambas geriram conjuntamente o USDC, mas em 2023 a Circle adquiriu ações relacionadas a essa plataforma, assumindo o controle independente da gestão do USDC. No entanto, o acordo de divisão de receita ainda está em vigor, o que resulta em altos custos de distribuição, afetando o desempenho dos lucros da Circle. O futuro dessa relação de cooperação merece atenção.
Três, a intenção estratégica da listagem
3.1 Angariação de fundos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa levantar fundos para pagar impostos relacionados ao plano de incentivo a funcionários, investimento em capital operacional, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. Considerando que a participação do USDC no mercado de stablecoins ainda tem muito espaço para crescimento, a Circle claramente espera usar esses fundos para acelerar a expansão do mercado, promover inovações tecnológicas e a penetração no mercado global.
3.2 Resposta à Regulamentação e Melhoria da Credibilidade
No contexto de uma regulamentação cada vez mais rigorosa das stablecoins nos Estados Unidos, a escolha da Circle de se listar é uma postura de aceitação proativa da regulamentação. A divulgação de dados financeiros e de reservas não apenas atende aos requisitos regulatórios, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de transparência é bastante inovadora na indústria cripto e pode conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional para a Circle.
3.3 Interesses dos acionistas e liquidez
A estrutura acionária do Circle garante o controle dos fundadores, ao mesmo tempo que oferece liquidez aos investidores iniciais e funcionários. O IPO é tanto uma via de financiamento quanto uma medida para equilibrar os interesses dos acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão da indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas, provando a viabilidade do mercado público. Isso pode aumentar a confiança do capital de risco na indústria de criptomoedas, atraindo mais fluxo de capital e impulsionando o desenvolvimento de todo o setor.
4.2 Possibilidade de um modelo inovador
Se a Circle tiver sucesso na sua listagem, isso poderá inspirar outras empresas de criptomoedas a seguir o exemplo e explorar novos modelos inovadores de listagem ou financiamento. Esses novos modelos poderão borrar as fronteiras entre a finança tradicional e a finança em criptomoedas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, o processo de listagem não é simples. O desempenho recente do mercado de ações de tecnologia pode afetar a precificação, e a incerteza regulatória representa uma ameaça potencial. O sucesso ou fracasso da Circle testará a capacidade de adaptação das empresas de criptomoedas no mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição de negócios e influência na indústria. A receita de reservas é sua principal vantagem, mas também existe o risco de dependência. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir um novo capítulo na conexão entre a indústria de criptomoedas e as finanças tradicionais. Desde a conformidade até as estratégias de saída, o caminho de listagem da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um indicador do desenvolvimento da indústria.