ステーブルコイン規制の新時代:グローバルデジタル資産市場の変革と展望

最近、アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関連する法案を発表し、世界のデジタル資産市場が規制主導の新たな成長サイクルに入ったことを示しています。これらの規制は、法定通貨資産に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、準備資産の分離、償還保証、マネーロンダリング防止要件などを含む明確なコンプライアンスフレームワークを市場に提供し、システミックリスクを効果的に低減しました。

この記事では、2つの法案の核心内容を分析し、量的予測と組み合わせて、今後10年間の合規ステーブルコインの成長軌跡とそのブロックチェーンエコシステムへの再構築効果を展望します。

一、アメリカのGENIUS法案:ステーブルコインの規制のマイルストーン

2025年5月,アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)を可決しました。これはアメリカにおけるステーブルコインの規制に関する重要な突破口です。この法案はステーブルコイン発行者のために詳細な規制フレームワークを定め、主な要求事項には以下が含まれます:

1. ステーブルコインの発行者は、ドル現金、短期アメリカ国債、または政府のマネーマーケットファンドなどの高流動性資産を1:1以上保有する必要があります。
2. 定期監査を受け、マネーロンダリング(AML)および顧客確認(KYC)などのコンプライアンス要件を遵守する。
3. ステーブルコインの利息収益の提供を禁止します。
4. 外国発行者のアメリカ市場への参入を制限する。
5. ステーブルコインは証券でも商品でもないことを明確にし、デジタル資産に対して明確な法的地位を提供する。

この立法は、消費者保護を強化し、金融リスクを防ぐことを目的とし、同時にフィンテックの革新に安定した規制環境を提供します。

GENIUS法案の実施は、世界の暗号市場の構造に深刻な影響を与えると予想されています:

• ステーブルコインは米国債の流通の重要なチャネルとなり、アメリカの財政赤字の資金調達圧力を緩和し、デジタル通貨のチャネルを通じてドルの国際決済地位を強化するのに役立ちます。
• 明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコインの分野に引き寄せ、決済システムの革新と効率の向上を促進する可能性があります。

しかし、この法案は潜在的な利益相反の問題や外国発行者に対する制限が引き起こす可能性のある国際的な規制調整の問題を含むいくつかの論争を引き起こしています。それにもかかわらず、GENIUS法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、米国が世界のデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

ある著名な投資銀行が予測したところによると、規制の明確化が進む中で、世界のステーブルコインの市場価値は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに成長するとされています。この予測は2つの重要な仮定に基づいています:

1. 合規ステーブルコインは伝統的なクロスボーダー決済チャネルの代替を加速し、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約します。
2. 分散型金融(DeFi)プロトコルにおけるステーブルコインのロック量が5000億ドルを突破し、DeFiの基礎流動性層となる。

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二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの特色定位

香港特区政府が最近発表した《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野における体系的な取り組みの重要な進展です。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を設立し、主な内容は以下の通りです:

1. 発行者は香港金融管理局(HKMA)の許可を得なければならない。
2. 備蓄資産管理、償還メカニズムおよびリスク管理などの厳格な要件を満たすこと。
3. 今後2年間で、OTC(および保管サービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。

これらの措置は、投資家保護を強化し、市場の透明性を高め、香港を世界のデジタル資産センターとしての地位を確固たるものにすることを目的としています。

香港金融管理局は2025年に実世界資産)RWA(のトークン化に関する運用ガイドラインを発表する計画で、債券、不動産、大宗商品などの伝統的資産のチェーン上トークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息分配などの機能を実現し、香港は伝統金融とブロックチェーン技術を融合した革新的なエコシステムを構築し、Web3.0の発展に向けたより広範なアプリケーションスペースを開拓することを目指しています。

香港の《ステーブルコイン》条例草案はアメリカの規制ロジックを参考にしているが、実施の詳細においては顕著な違いがある。

| 規制要素 | 米国GENIUS法 | 香港法案| |---------|---------------|-------------| | 発行許可 | フェデラルリザーブバンク許可 | 香港金融管理局許可 | | 備蓄資産 | 米ドル現金、国債のみに限る | 主な国際通貨を含む | | 利息の支払い | 禁じられている | 許可 | | 引き出しメカニズム | 24時間以内 | 7日以内 | | 最低資本金 | 1億ドル | 2億5,000万香港ドル | | クロスボーダー規制 | 外国発行者に対する制限 | 国際協力の促進 |

三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進化

) ###一( 米ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果

GENIUS法案の枠組みの下で、決済型ステーブルコインは米国債を準備資産として持つ必要があります。この規定は、米ドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、世界規模で独特な資金循環システムを構築しています：世界のユーザーが米ドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配分する必要があり、これにより資金が米国財務省に戻るだけでなく、米ドルの世界的な使用範囲も無形のうちに強化されます。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル清算システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接埋め込まれています。この技術的突破により、ドルの決済能力は従来の金融機関に制限されなくなり、ドルの国際使用シーンが拡大し、デジタル時代におけるドル決済の主権の現代化アップグレードを代表し、さらにグローバル通貨システムにおけるその核心的地位を強化しました。

) ###二( 香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港はステーブルコインライセンス制度を先駆けて確立したが、シンガポール金融管理局)MAS(が同時期に発表した「ステーブルコインサンドボックス」は、実験的な発行を許可し、既存の法定通貨に連動するトークンを対象としている。両地域はステーブルコインの規制政策において目標は近いが、実施の道筋には顕著な違いが見られる。

• 香港は慎重な規制の強化を採用し、ステーブルコインを"仮想銀行の代替品"として位置づけ、伝統的な金融規制フレームワークに厳格に従います。
• シンガポールは実験的な規制の考え方を採用し、デジタルトークンと法定通貨を結びつける革新的な試みを許可し、技術とビジネスモデルの革新のための柔軟なスペースを確保しています。

この規制の違いは、発行機関が厳しい審査を回避するために選択的に登録したり、規制基準の違いを利用してアービトラージを行ったりする原因となり、法定通貨のペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如すると、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう可能性があり、さらには地域の規制競争リスクを引き起こし、二つの地域が内部消耗的な競争に陥る恐れがあります。

二つの地域の監督機関は政策の調整を強化し、システミックリスクを防ぐことと金融イノベーションを促進することの間でより良いバランスを求め、アジアがグローバルデジタル金融ガバナンスにおいて全体的な影響力を高める必要があります。

結論: 規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片的から体系的へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドルステーブルコインは10年以内に数量的な成長を遂げ、従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ核心的な橋梁となるでしょう。また、パブリックチェーンインフラの技術的進化は、規制の枠組み内で最大限の価値の配当を捕捉できるかどうかを決定します。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制対応のステーブルコインシステムを構築することが、次の10年間の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。