Aset Kripto Ventur: Dari Kegilaan ke Rasionalitas

Dahulu kala, setiap berita pendanaan Aset Kripto selalu membuat orang sangat bersemangat. Pendanaan putaran benih menjadi berita besar, tim anonim mengumpulkan dana besar untuk protokol inovatif muncul satu demi satu. Namun, keadaan saat ini sudah sangat berbeda.

Baru-baru ini, sebuah perusahaan infrastruktur pembayaran menyelesaikan pendanaan putaran A sebesar 36 juta USD, dan berita ini hanya dikategorikan sebagai "solusi blockchain perusahaan", tidak lagi menarik perhatian banyak orang. Perubahan ini mencerminkan proses kematangan industri Aset Kripto.

Sejak 2020, transaksi tahap akhir investasi ventura Aset Kripto pertama kali melampaui transaksi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Ini menandai pergeseran industri dari model pendanaan pra-pembiayaan putaran benih sebelumnya, menuju tahap investasi yang lebih matang.

Lingkungan ventura kripto saat ini telah berubah secara signifikan. Due diligence menjadi lebih ketat, kepatuhan terhadap regulasi menjadi fokus, dan adopsi institusi meningkat. Presentasi proyek menjadi lebih profesional, proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan yang berkelanjutan menjadi standar.

Sebagai contoh, sebuah perusahaan telah mengumpulkan 36 juta dolar AS untuk "pembayaran on-chain yang terpadu". Perusahaan lain mengumpulkan 7 juta dolar AS untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Semua ini adalah proyek infrastruktur yang ditujukan untuk perusahaan; meskipun tampak membosankan, mereka memiliki profitabilitas dan skalabilitas.

Pada kuartal pertama tahun 2025, industri Aset Kripto menyelesaikan total 446 transaksi, dengan total investasi mencapai 4,9 billion dolar AS, meningkat 40% dibandingkan kuartal sebelumnya. Diperkirakan total pendanaan sepanjang tahun 2025 bisa mencapai 18 billion dolar AS. Namun, transaksi besar seringkali dapat mendistorsi data keseluruhan. Misalnya, suatu dana kedaulatan menginvestasikan 2 billion dolar AS ke suatu platform perdagangan, transaksi besar seperti ini menutupi kondisi lesu keseluruhan ekosistem.

Perlu dicatat bahwa korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura mengalami keruntuhan pada tahun 2023. Bitcoin mencapai titik tertinggi baru, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu. Ini mungkin disebabkan oleh investor institusional yang dapat memperoleh eksposur Aset Kripto dengan membeli ETF Bitcoin, tanpa harus mendanai perusahaan rintisan yang berisiko.

Realitas Modal Ventura: Dari Kegilaan ke Rasionalitas

Aset Kripto risiko investasi turun 70% dari puncaknya sebesar 23 miliar USD pada tahun 2022, menjadi hanya 6 miliar USD pada tahun 2024. Jumlah transaksi juga menurun drastis dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama 2025.

Lebih mengkhawatirkan lagi, dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih sejak 2017, hanya 17% yang memasuki putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Data ini mengungkapkan kenyataan keras investasi modal ventura enkripsi.

Fokus investasi juga telah mengalami perubahan signifikan. Proyek game, NFT, dan DAO yang pernah sangat diminati hampir menghilang dari daftar perhatian modal ventura. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi ventura, sementara protokol DeFi mengumpulkan 763 juta dolar. Sementara itu, kategori Web3/NFT/DAO/game telah jatuh ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Ini mencerminkan bahwa modal ventura telah memfokuskan perhatian pada bisnis yang benar-benar dapat menghasilkan pendapatan, bukan hanya mengandalkan proyek spekulatif yang didorong oleh narasi. Infrastruktur, aplikasi nyata, dan protokol yang menghasilkan biaya nyata yang benar-benar mendorong perdagangan Aset Kripto telah mendapatkan dukungan pendanaan.

Kebangkitan kecerdasan buatan juga menjadi pesaing utama dalam investasi modal ventura. Dibandingkan dengan permainan kripto, aplikasi AI yang memiliki jalur pendapatan yang lebih jelas lebih disukai.

Dari Putaran Benih ke Putaran A: Realitas yang Keras

Aset Kripto memiliki tingkat kelulusan dari putaran benih hingga putaran A hanya 17%, yang berarti dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya tidak dapat memperoleh pendanaan lanjutan yang berarti. Sebagai perbandingan, rasio ini di industri teknologi tradisional sekitar 25-30%.

Rendahnya tingkat kelulusan ini mencerminkan masalah jangka panjang dalam industri Aset Kripto. Di masa lalu, banyak proyek hanya mengandalkan penggalangan dana risiko, membangun produk yang tampak inovatif, meluncurkan koin, dan kemudian membiarkan investor ritel menyediakan likuiditas keluar. Namun, model ini sudah tidak lagi dapat diterapkan.

Sebagian besar koin yang diterbitkan pada tahun 2024 diperdagangkan hanya pada sebagian kecil dari estimasi awalnya. Proyek yang menghasilkan pendapatan bulanan lebih dari 1 juta dolar AS sangat jarang. Ketika jalan peluncuran koin tidak lagi lancar, tingkat kelulusan yang sebenarnya mulai terlihat.

Saat ini, modal ventura mulai memperhatikan masalah bisnis tradisional: "Bagaimana Anda menghasilkan uang?" dan "Kapan Anda bisa mendapatkan keuntungan?" Ini menandakan bahwa industri Aset Kripto sedang berkembang ke arah yang lebih matang dan rasional.

Tren Sentralisasi

Meskipun jumlah transaksi keseluruhan menurun, ukuran median putaran benih telah meningkat secara signifikan. Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar proyek investasi yang lebih sedikit dan lebih besar. Bagi para pendiri, jika tidak berada di dalam lingkaran inti, akan jauh lebih sulit untuk mendapatkan pendanaan.

Dana top tidak hanya memilih proyek berkualitas, tetapi juga secara aktif memastikan bahwa perusahaan portofolio mereka terus mendapatkan dukungan pendanaan. Misalnya, 44% perusahaan dalam portofolio salah satu dana terkenal berpartisipasi dalam putaran pendanaan berikutnya dengan keterlibatan dana tersebut.

Melihat ke Depan

Industri Aset Kripto sedang mengalami pergeseran dari spekulasi ke substansi. Pasar mulai menerapkan standar kinerja yang lebih ketat, yang merupakan tantangan bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi koin daripada fundamental bisnis.

Namun, bagi perusahaan yang berkomitmen untuk menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang sebenarnya, peluang masih ada. Persaingan pendanaan berkurang, investor menjadi lebih fokus, dan indikator keberhasilan menjadi lebih jelas.

Investor institusi yang tersisa tidak lagi mencari "koin meme" atau proyek spekulatif berikutnya, tetapi fokus pada perusahaan yang dapat menciptakan nilai nyata. Pendiri dan investor yang selamat dari transformasi ini akan membangun infrastruktur untuk bab berikutnya dari Aset Kripto, kali ini dibangun di atas fundamental bisnis yang solid.