# 上場企業の暗号トレジャリー戦略が懸念を呼び起こすか、GBTC危機を繰り返すか?暗号化財庫は上場企業の流行戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素としています。同時に、一部の企業もイーサリアム、Sol、XRPなどの暗号化通貨の財庫戦略を採用し始めています。しかし、業界関係者は最近、潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資商品は、長期間プレミアムで取引されていたビットコイン信託基金であるグレースケールGBTCの歴史を繰り返す可能性がありますが、最終的にプレミアムがディスカウントに変わり、複数の機関の崩壊の引き金となることがあります。ある銀行のデジタル資産研究責任者が警告したところによると、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均買い入れ価格の22%を下回る場合、企業がやむを得ず売却を余儀なくされる可能性があります。もしビットコインが9万ドル以下に下落する場合、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc)## マイクロストラテジーがトレンドをリード、高プレミアム背後のレバレッジリスクが注目される6月4日現在、ある企業は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その企業の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍になります。そのほかにも、ビットコインの財庫戦略を採用した新しい企業はいずれも目立つ背景を持っています。ある企業はSPACを通じて上場し、6.85億ドルを調達してすべてビットコインの購入に充てました。別の企業は上場医療会社と合併し、7.1億ドルでビットコインを購入しました。さらに、ある企業はビットコインの財庫を構築するために24.4億ドルの資金調達を発表しました。さらに、イーサリアムの購入、SOLとXRPの蓄積を計画している上場企業もあります。しかし、業界関係者は、これらの企業の運営パターンがかつてのGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていることを指摘しています。一旦ベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、"踏みつけ効果"を形成する可能性があります。## グレースケールGBTCの歴史的教訓：レバレッジ崩壊が引き起こす連鎖反応歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて華々しい時代を迎え、プレミアムは一時120%に達しました。しかし2021年に入ると、GBTCは急速にマイナスプレミアムに転じ、最終的には複数の機関の崩壊の引き金となりました。GBTCのメカニズム設計は「入るだけ出ない」一方向の取引です：投資家は申込後に6ヶ月間ロックする必要があり、その後に二次市場で売却できますが、直接BTCを償還することはできません。初期のGBTCは、適格な投資家が暗号市場に入るための合法的な通路となり、その二次市場のプレミアムを長期的に維持することを促進しました。このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでBTCを借り入れ、GBTCを購入し、6ヶ月後にプレミアム市場で売却して利益を得ます。公開された資料によると、いくつかの機関のGBTC合計保有量は流通総量の11%を占めていた。ある機関は顧客が預けたBTCをGBTCに転換し、ローンの担保として利用し、また別の機関は最大6.5億ドルの無担保ローンを用いてGBTCを買い増しした。牛市ではすべてが順調に運転します。しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要が急激に減少し、正プレミアムから負プレミアムに転じ、レバレッジ構造が瞬時に崩壊しました。複数の機関が負のプレミアム環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得なくなっています。ある機関のGBTCにおける損失は、推定で7億ドルに達しています。プレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊によって破壊されたこの「爆雷」は、2022年の暗号化業界のシステミック危機の始まりとなりました。## 上場企業の暗号化財庫戦略は次のシステミック危機を引き起こすのか？ますます多くの企業が自社の「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています：株価上昇→増資→BTC購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が暗号化通貨ETFや暗号化通貨の保有をローン担保として徐々に受け入れるにつれて、将来的に加速する可能性があります。ある大手金融機関は、顧客が暗号化通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるようにする計画を立てており、顧客の資産を評価する際に暗号化通貨の保有を考慮に入れることになります。これは、暗号化通貨が従来の資産と同様の扱いを受けることを意味します。しかし、批評家は、財庫フライホイールモデルはブルマーケットでは一見整合性があるように見えるが、実際には伝統的な金融手段を暗号資産の価格に直接結びつけており、市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性があると考えている。もし暗号化の価格が暴落すれば、会社の財務資産は迅速に縮小し、評価に影響を及ぼします。投資家の信頼は崩壊し、株価は下落し、会社の資金調達能力が制限されます。もし負債の圧力があれば、会社はBTCを売却せざるを得ず、"売り壁"が形成され、さらなる価格の低下を引き起こします。さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅します。これはまさにGBTCが経験したシナリオです。ある有名なショートセラーが最近、ある暗号化ファンド会社をショートし、BTCをロングすると発表し、その評価が基本面から大きく乖離していると考えている。専門家は「株式トークン化」トレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられる場合にそうなる。ある銀行の研究責任者が警告したところによると、現在61社の上場企業が合計67.38万枚のBTCを保有しており、これは総供給量の3.2%に相当します。もしBTCの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回った場合、企業が強制的に売却する可能性があります。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。しかし、一部の見解では、特定の企業の資本構造は伝統的な意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された"ETF型+レバレッジフライホイール"システムであるとされています。柔軟な資金調達手段と債務ツールを通じて、市場の関心を持続的に引き付けるボラティリティロジックを構築し、周期的な調整の中でほとんど短期的な債務返済圧力がない状態を実現しています。このモデルの核心は、動的に資金調達方法を調整し、"低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売却する"戦略の下で、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。ある企業は、ビットコインのボラティリティの金融代理ツールとして自社を位置づけ、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式でオプション属性を持つ高ベータビットコインの対象を保有できるようにしています。現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の関心と議論を引き続き引き起こしています。いくつかの企業は柔軟な手段を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定性を保つことができるかどうかは、依然として時間を要する検証が必要です。この「暗号化財庫ブーム」がGBTC型のリスクパスを再演するかどうかは、依然として未解決の問題です。
上場企業の暗号トレジャリー戦略は論争を引き起こし、GBTC危機を繰り返す可能性があります
上場企業の暗号トレジャリー戦略が懸念を呼び起こすか、GBTC危機を繰り返すか?
暗号化財庫は上場企業の流行戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素としています。同時に、一部の企業もイーサリアム、Sol、XRPなどの暗号化通貨の財庫戦略を採用し始めています。
しかし、業界関係者は最近、潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資商品は、長期間プレミアムで取引されていたビットコイン信託基金であるグレースケールGBTCの歴史を繰り返す可能性がありますが、最終的にプレミアムがディスカウントに変わり、複数の機関の崩壊の引き金となることがあります。
ある銀行のデジタル資産研究責任者が警告したところによると、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均買い入れ価格の22%を下回る場合、企業がやむを得ず売却を余儀なくされる可能性があります。もしビットコインが9万ドル以下に下落する場合、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。
! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
マイクロストラテジーがトレンドをリード、高プレミアム背後のレバレッジリスクが注目される
6月4日現在、ある企業は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その企業の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍になります。
そのほかにも、ビットコインの財庫戦略を採用した新しい企業はいずれも目立つ背景を持っています。ある企業はSPACを通じて上場し、6.85億ドルを調達してすべてビットコインの購入に充てました。別の企業は上場医療会社と合併し、7.1億ドルでビットコインを購入しました。さらに、ある企業はビットコインの財庫を構築するために24.4億ドルの資金調達を発表しました。
さらに、イーサリアムの購入、SOLとXRPの蓄積を計画している上場企業もあります。
しかし、業界関係者は、これらの企業の運営パターンがかつてのGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていることを指摘しています。一旦ベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、"踏みつけ効果"を形成する可能性があります。
グレースケールGBTCの歴史的教訓：レバレッジ崩壊が引き起こす連鎖反応
歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて華々しい時代を迎え、プレミアムは一時120%に達しました。しかし2021年に入ると、GBTCは急速にマイナスプレミアムに転じ、最終的には複数の機関の崩壊の引き金となりました。
GBTCのメカニズム設計は「入るだけ出ない」一方向の取引です：投資家は申込後に6ヶ月間ロックする必要があり、その後に二次市場で売却できますが、直接BTCを償還することはできません。初期のGBTCは、適格な投資家が暗号市場に入るための合法的な通路となり、その二次市場のプレミアムを長期的に維持することを促進しました。
このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでBTCを借り入れ、GBTCを購入し、6ヶ月後にプレミアム市場で売却して利益を得ます。
公開された資料によると、いくつかの機関のGBTC合計保有量は流通総量の11%を占めていた。ある機関は顧客が預けたBTCをGBTCに転換し、ローンの担保として利用し、また別の機関は最大6.5億ドルの無担保ローンを用いてGBTCを買い増しした。
牛市ではすべてが順調に運転します。しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要が急激に減少し、正プレミアムから負プレミアムに転じ、レバレッジ構造が瞬時に崩壊しました。
複数の機関が負のプレミアム環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得なくなっています。ある機関のGBTCにおける損失は、推定で7億ドルに達しています。プレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊によって破壊されたこの「爆雷」は、2022年の暗号化業界のシステミック危機の始まりとなりました。
上場企業の暗号化財庫戦略は次のシステミック危機を引き起こすのか？
ますます多くの企業が自社の「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています：株価上昇→増資→BTC購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が暗号化通貨ETFや暗号化通貨の保有をローン担保として徐々に受け入れるにつれて、将来的に加速する可能性があります。
ある大手金融機関は、顧客が暗号化通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるようにする計画を立てており、顧客の資産を評価する際に暗号化通貨の保有を考慮に入れることになります。これは、暗号化通貨が従来の資産と同様の扱いを受けることを意味します。
しかし、批評家は、財庫フライホイールモデルはブルマーケットでは一見整合性があるように見えるが、実際には伝統的な金融手段を暗号資産の価格に直接結びつけており、市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性があると考えている。
もし暗号化の価格が暴落すれば、会社の財務資産は迅速に縮小し、評価に影響を及ぼします。投資家の信頼は崩壊し、株価は下落し、会社の資金調達能力が制限されます。もし負債の圧力があれば、会社はBTCを売却せざるを得ず、"売り壁"が形成され、さらなる価格の低下を引き起こします。
さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅します。これはまさにGBTCが経験したシナリオです。
ある有名なショートセラーが最近、ある暗号化ファンド会社をショートし、BTCをロングすると発表し、その評価が基本面から大きく乖離していると考えている。専門家は「株式トークン化」トレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられる場合にそうなる。
ある銀行の研究責任者が警告したところによると、現在61社の上場企業が合計67.38万枚のBTCを保有しており、これは総供給量の3.2%に相当します。もしBTCの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回った場合、企業が強制的に売却する可能性があります。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。
しかし、一部の見解では、特定の企業の資本構造は伝統的な意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された"ETF型+レバレッジフライホイール"システムであるとされています。柔軟な資金調達手段と債務ツールを通じて、市場の関心を持続的に引き付けるボラティリティロジックを構築し、周期的な調整の中でほとんど短期的な債務返済圧力がない状態を実現しています。
このモデルの核心は、動的に資金調達方法を調整し、"低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売却する"戦略の下で、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。ある企業は、ビットコインのボラティリティの金融代理ツールとして自社を位置づけ、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式でオプション属性を持つ高ベータビットコインの対象を保有できるようにしています。
現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の関心と議論を引き続き引き起こしています。いくつかの企業は柔軟な手段を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定性を保つことができるかどうかは、依然として時間を要する検証が必要です。この「暗号化財庫ブーム」がGBTC型のリスクパスを再演するかどうかは、依然として未解決の問題です。