Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu báo cáo: Chính sách mới của SEC và triển vọng tương lai của ngành
Một, Giới thiệu: Bước ngoặt quan trọng trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, v.v., về mặt kỹ thuật dựa vào hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi, v.v., tái cấu trúc cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị khóa ( TVL ) đã từng vượt mốc 180 tỷ USD, cho thấy khả năng mở rộng và mức độ công nhận của thị trường đạt đến tầm cao mới.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của Tài chính phi tập trung cũng đi kèm với những vấn đề như sự mờ nhạt về quy định, rủi ro hệ thống, và những vấn đề khác. Dưới sự lãnh đạo của cựu chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), các cơ quan quản lý đã áp dụng chính sách nghiêm ngặt đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, đưa các giao thức Tài chính phi tập trung, nền tảng DEX, và các đối tượng khác vào phạm vi thực thi. Trong khoảng thời gian từ 2022-2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra. Đồng thời, sự thiếu hụt lâu dài xung quanh các tiêu chuẩn như "độ trung tâm hóa" và "có phải là nền tảng giao dịch chứng khoán hay không" đã khiến ngành Tài chính phi tập trung rơi vào tình trạng hạn chế về công nghệ và thu hẹp vốn.
Quý 2 năm 2025, thái độ quản lý đã có sự thay đổi lớn. Chủ tịch SEC mới đã đề xuất con đường khám phá quản lý tích cực DeFi trong phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức có mức độ phi tập trung cao; thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; đưa cấu trúc quản trị DAO vào sandbox quản lý. Sự chuyển hướng này phản ánh sự tương đồng với tài liệu trắng về rủi ro hệ thống của Bộ Tài chính, lần đầu tiên đề xuất cần tránh "đè nén đổi mới" thông qua cơ chế sandbox.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý ở Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "thích ứng chức năng"
Sự phát triển của quy định về Tài chính phi tập trung (DeFi) tại Mỹ phản ánh quá trình mà khuôn khổ tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức từ công nghệ mới. Để hiểu được nền tảng chuyển đổi của nó, cần phải quay ngược lại thái độ quy định trong giai đoạn đầu nổi lên của DeFi, các sự kiện thực thi chính và căng thẳng trong việc áp dụng pháp luật.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, logic quản lý của SEC dựa vào khung Howey Test, xác định hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các biện pháp thực thi nổi bật, điều tra các nền tảng như Uniswap Labs, cho thấy tông màu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Phán quyết của tòa án đã làm suy yếu lập trường của SEC về "tất cả các mã thông báo đều là chứng khoán", trong khi SEC đối mặt với những vấn đề pháp lý cơ bản liên quan đến các cấu trúc như DAO. Chính trong bối cảnh này, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025. Chủ tịch mới đã chủ trương nguyên tắc "trung lập công nghệ", thúc đẩy việc xây dựng hệ thống phân loại rủi ro và đánh giá quản trị.
Điều này đại diện cho sự chuyển đổi từ logic của pháp luật chứng khoán truyền thống sang "quản lý thích ứng chức năng", tức là lấy chức năng tài chính thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách. SEC đang cố gắng xây dựng một chiến lược quản lý linh hoạt và có thể lặp lại hơn, đưa ra cơ chế miễn trừ cho thử nghiệm công nghệ và kiểm toán quản trị đối với các giao thức phi tập trung cao.
Tổng thể mà nói, quy định DeFi ở Mỹ đang chuyển từ sự đàn áp thực thi ban đầu sang thương lượng thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Cách thức cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo sự ổn định của hệ thống và thúc đẩy sự phát triển công nghệ trong tương lai sẽ trở thành thách thức cốt lõi của quy định DeFi toàn cầu.
Ba, Ba mật mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được triển khai, thái độ của Mỹ đối với DeFi đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho lĩnh vực này. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực thể hiện tiềm năng được định giá lại. Từ logic制度, việc định giá lại giá trị DeFi hiện tại chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Đầu tiên, các trung gian tuân thủ trên chuỗi đang trở thành những khu vực giá trị mới. Thị trường đang phát sinh nhu cầu cấu trúc đối với "dịch vụ trung gian tuân thủ", đặc biệt là trong các điểm quan trọng như KYC và phòng chống rửa tiền trên chuỗi. Các giao thức DID cung cấp KYC trên chuỗi và các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tuân thủ sẽ nhận được mức độ dung thứ chính sách cao hơn. Một số mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong các giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò quan trọng.
Thứ hai, cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi đã được hỗ trợ định giá chiến lược một lần nữa. Các nền tảng như Uniswap, Curve trở thành lựa chọn ưu tiên cho dòng vốn dưới chính sách mới. Rủi ro pháp lý của giao thức AMM cơ bản đã giảm đáng kể, dự kiến độ sâu giao dịch và hiệu quả vốn sẽ được phục hồi hệ thống. Cơ sở hạ tầng oracle như Chainlink cũng trở thành "nút trung lập" quan trọng.
Một lần nữa, các giao thức có tỷ suất sinh lợi nội sinh cao sẽ bước vào chu kỳ phục hồi tín dụng. Các giao thức cho vay như Compound, Aave, sau khi có sự rõ ràng trong quản lý, với mô hình lợi nhuận trên chuỗi có thể định lượng, có tiềm năng trở thành "công cụ dòng tiền ổn định trên chuỗi". Các stablecoin trên chuỗi như DAI sẽ xây dựng một hàng rào bảo vệ chống lại các stablecoin tập trung dưới vị trí mới.
Ba dòng chính này đứng sau là quá trình tái cân bằng từ "cổ tức nhận thức chính sách" chuyển đổi thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi lần đầu tiên sở hữu logic định giá tín dụng của các doanh nghiệp tài chính, tạo ra điều kiện thể chế để kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản hồi của thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến sự định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán hệ thống - dòng vốn quay lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản khóa DeFi (TVL) tăng đáng kể, trong vòng một tuần kể từ khi chính sách mới được công bố, TVL trên chuỗi Ethereum đã tăng hơn 17%. Nhiều giao thức có khối lượng khóa đồng thời tăng, hoạt động giao dịch trên chuỗi đã phục hồi toàn diện. Điều này cho thấy tín hiệu chính sách đã hiệu quả trong việc giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý.
Dòng tiền quay lại đã thúc đẩy việc định giá lại nhiều tài sản DeFi hàng đầu. Các token quản trị như UNI, AAVE, MKR tăng trung bình từ 25%-60% trong vòng một tuần. Đợt phục hồi này thể hiện mô hình định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền trong tương lai của các giao thức DeFi. Các nhà đầu tư bắt đầu sử dụng các chỉ số như hệ số lợi nhuận của giao thức, hệ số TVL để thực hiện sửa đổi định giá.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA nhanh chóng tăng lên. Lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng stablecoin ròng vào các giao thức Tài chính phi tập trung phục hồi, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi đã được khôi phục.
Đánh giá lại tài sản hiện tại vẫn ở giai đoạn sơ khai, không gian tích lũy chế độ vẫn chưa hoàn thành. Hầu hết các giao thức hàng đầu P/S vẫn thấp hơn mức của thị trường tăng giá năm 2021, sự chắc chắn về quy định sẽ cung cấp động lực cho việc tăng giá trị của chúng. Một số giao thức đang khởi động lại việc mua lại token, tăng tỷ lệ chia cổ tức và các biện pháp khác, đưa "nắm bắt giá trị" vào logic định giá.
Năm, Triển vọng Tương lai: Tái cấu trúc thể chế của Tài chính phi tập trung và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc định hình lại ngành DeFi, tạo nền tảng cho nó từ "tăng trưởng hoang dã" chuyển sang "tuân thủ có trật tự". Trong tương lai, sự phát triển của DeFi sẽ thể hiện các xu hướng sau:
Cấu trúc hóa có ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các dự án DeFi cần thiết kế hệ thống danh tính kép kết hợp lợi thế công nghệ và tính tuân thủ, hình thành "tuân thủ nhúng" như một mô hình mới.
Độ sâu đa dạng hóa mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn đến việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, như chia sẻ lợi nhuận từ lớp giao thức, đưa RWA lên chuỗi, hình thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài sản tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị và hệ thống tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi. Trong tương lai có thể áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, kết hợp giữa bỏ phiếu trên chuỗi và khung pháp lý, nâng cao tính hợp pháp và hiệu lực thực thi của quyết định.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức được hạ thấp, sinh ra nhiều sản phẩm tùy chỉnh hơn. Các bên dự án sẽ tối ưu hóa mô hình kinh tế token, thu hút đầu tư giá trị lâu dài.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi chéo cung cấp hỗ trợ. Đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính đang được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo thúc đẩy sự tích hợp của hệ sinh thái đa chuỗi, cung cấp nền tảng cho sự đổi mới trong kinh doanh.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Tính ổn định trong thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư vẫn là những vấn đề then chốt. Ngành cần hợp tác thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở điểm nút quan trọng của việc tái cấu trúc hệ thống và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, nhưng vẫn cần nỗ lực liên tục trong các vấn đề rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ, v.v. Từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, việc định giá lại các token blue-chip là điều có thể xảy ra.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SandwichTrader
· 5giờ trước
Quản lý đã đến, ổn định rồi
Xem bản gốcTrả lời0
PrivateKeyParanoia
· 07-29 05:07
SEC có thể hiểu Tài chính phi tập trung không?
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunterXM
· 07-29 05:03
Lại sắp chơi đùa với mọi người một lần nữa rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
TooScaredToSell
· 07-29 04:59
Chơi với SEC để thoát khỏi sự tập trung hóa thật buồn cười
Tài chính phi tập trung迎来制度重构 SEC新政开启价值重估
Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu báo cáo: Chính sách mới của SEC và triển vọng tương lai của ngành
Một, Giới thiệu: Bước ngoặt quan trọng trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, v.v., về mặt kỹ thuật dựa vào hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi, v.v., tái cấu trúc cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị khóa ( TVL ) đã từng vượt mốc 180 tỷ USD, cho thấy khả năng mở rộng và mức độ công nhận của thị trường đạt đến tầm cao mới.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của Tài chính phi tập trung cũng đi kèm với những vấn đề như sự mờ nhạt về quy định, rủi ro hệ thống, và những vấn đề khác. Dưới sự lãnh đạo của cựu chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), các cơ quan quản lý đã áp dụng chính sách nghiêm ngặt đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, đưa các giao thức Tài chính phi tập trung, nền tảng DEX, và các đối tượng khác vào phạm vi thực thi. Trong khoảng thời gian từ 2022-2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra. Đồng thời, sự thiếu hụt lâu dài xung quanh các tiêu chuẩn như "độ trung tâm hóa" và "có phải là nền tảng giao dịch chứng khoán hay không" đã khiến ngành Tài chính phi tập trung rơi vào tình trạng hạn chế về công nghệ và thu hẹp vốn.
Quý 2 năm 2025, thái độ quản lý đã có sự thay đổi lớn. Chủ tịch SEC mới đã đề xuất con đường khám phá quản lý tích cực DeFi trong phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức có mức độ phi tập trung cao; thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; đưa cấu trúc quản trị DAO vào sandbox quản lý. Sự chuyển hướng này phản ánh sự tương đồng với tài liệu trắng về rủi ro hệ thống của Bộ Tài chính, lần đầu tiên đề xuất cần tránh "đè nén đổi mới" thông qua cơ chế sandbox.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý ở Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "thích ứng chức năng"
Sự phát triển của quy định về Tài chính phi tập trung (DeFi) tại Mỹ phản ánh quá trình mà khuôn khổ tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức từ công nghệ mới. Để hiểu được nền tảng chuyển đổi của nó, cần phải quay ngược lại thái độ quy định trong giai đoạn đầu nổi lên của DeFi, các sự kiện thực thi chính và căng thẳng trong việc áp dụng pháp luật.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, logic quản lý của SEC dựa vào khung Howey Test, xác định hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các biện pháp thực thi nổi bật, điều tra các nền tảng như Uniswap Labs, cho thấy tông màu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Phán quyết của tòa án đã làm suy yếu lập trường của SEC về "tất cả các mã thông báo đều là chứng khoán", trong khi SEC đối mặt với những vấn đề pháp lý cơ bản liên quan đến các cấu trúc như DAO. Chính trong bối cảnh này, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025. Chủ tịch mới đã chủ trương nguyên tắc "trung lập công nghệ", thúc đẩy việc xây dựng hệ thống phân loại rủi ro và đánh giá quản trị.
Điều này đại diện cho sự chuyển đổi từ logic của pháp luật chứng khoán truyền thống sang "quản lý thích ứng chức năng", tức là lấy chức năng tài chính thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách. SEC đang cố gắng xây dựng một chiến lược quản lý linh hoạt và có thể lặp lại hơn, đưa ra cơ chế miễn trừ cho thử nghiệm công nghệ và kiểm toán quản trị đối với các giao thức phi tập trung cao.
Tổng thể mà nói, quy định DeFi ở Mỹ đang chuyển từ sự đàn áp thực thi ban đầu sang thương lượng thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Cách thức cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo sự ổn định của hệ thống và thúc đẩy sự phát triển công nghệ trong tương lai sẽ trở thành thách thức cốt lõi của quy định DeFi toàn cầu.
Ba, Ba mật mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được triển khai, thái độ của Mỹ đối với DeFi đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho lĩnh vực này. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực thể hiện tiềm năng được định giá lại. Từ logic制度, việc định giá lại giá trị DeFi hiện tại chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Đầu tiên, các trung gian tuân thủ trên chuỗi đang trở thành những khu vực giá trị mới. Thị trường đang phát sinh nhu cầu cấu trúc đối với "dịch vụ trung gian tuân thủ", đặc biệt là trong các điểm quan trọng như KYC và phòng chống rửa tiền trên chuỗi. Các giao thức DID cung cấp KYC trên chuỗi và các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tuân thủ sẽ nhận được mức độ dung thứ chính sách cao hơn. Một số mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong các giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò quan trọng.
Thứ hai, cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi đã được hỗ trợ định giá chiến lược một lần nữa. Các nền tảng như Uniswap, Curve trở thành lựa chọn ưu tiên cho dòng vốn dưới chính sách mới. Rủi ro pháp lý của giao thức AMM cơ bản đã giảm đáng kể, dự kiến độ sâu giao dịch và hiệu quả vốn sẽ được phục hồi hệ thống. Cơ sở hạ tầng oracle như Chainlink cũng trở thành "nút trung lập" quan trọng.
Một lần nữa, các giao thức có tỷ suất sinh lợi nội sinh cao sẽ bước vào chu kỳ phục hồi tín dụng. Các giao thức cho vay như Compound, Aave, sau khi có sự rõ ràng trong quản lý, với mô hình lợi nhuận trên chuỗi có thể định lượng, có tiềm năng trở thành "công cụ dòng tiền ổn định trên chuỗi". Các stablecoin trên chuỗi như DAI sẽ xây dựng một hàng rào bảo vệ chống lại các stablecoin tập trung dưới vị trí mới.
Ba dòng chính này đứng sau là quá trình tái cân bằng từ "cổ tức nhận thức chính sách" chuyển đổi thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi lần đầu tiên sở hữu logic định giá tín dụng của các doanh nghiệp tài chính, tạo ra điều kiện thể chế để kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản hồi của thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến sự định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán hệ thống - dòng vốn quay lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản khóa DeFi (TVL) tăng đáng kể, trong vòng một tuần kể từ khi chính sách mới được công bố, TVL trên chuỗi Ethereum đã tăng hơn 17%. Nhiều giao thức có khối lượng khóa đồng thời tăng, hoạt động giao dịch trên chuỗi đã phục hồi toàn diện. Điều này cho thấy tín hiệu chính sách đã hiệu quả trong việc giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý.
Dòng tiền quay lại đã thúc đẩy việc định giá lại nhiều tài sản DeFi hàng đầu. Các token quản trị như UNI, AAVE, MKR tăng trung bình từ 25%-60% trong vòng một tuần. Đợt phục hồi này thể hiện mô hình định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền trong tương lai của các giao thức DeFi. Các nhà đầu tư bắt đầu sử dụng các chỉ số như hệ số lợi nhuận của giao thức, hệ số TVL để thực hiện sửa đổi định giá.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA nhanh chóng tăng lên. Lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng stablecoin ròng vào các giao thức Tài chính phi tập trung phục hồi, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi đã được khôi phục.
Đánh giá lại tài sản hiện tại vẫn ở giai đoạn sơ khai, không gian tích lũy chế độ vẫn chưa hoàn thành. Hầu hết các giao thức hàng đầu P/S vẫn thấp hơn mức của thị trường tăng giá năm 2021, sự chắc chắn về quy định sẽ cung cấp động lực cho việc tăng giá trị của chúng. Một số giao thức đang khởi động lại việc mua lại token, tăng tỷ lệ chia cổ tức và các biện pháp khác, đưa "nắm bắt giá trị" vào logic định giá.
Năm, Triển vọng Tương lai: Tái cấu trúc thể chế của Tài chính phi tập trung và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc định hình lại ngành DeFi, tạo nền tảng cho nó từ "tăng trưởng hoang dã" chuyển sang "tuân thủ có trật tự". Trong tương lai, sự phát triển của DeFi sẽ thể hiện các xu hướng sau:
Cấu trúc hóa có ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các dự án DeFi cần thiết kế hệ thống danh tính kép kết hợp lợi thế công nghệ và tính tuân thủ, hình thành "tuân thủ nhúng" như một mô hình mới.
Độ sâu đa dạng hóa mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn đến việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, như chia sẻ lợi nhuận từ lớp giao thức, đưa RWA lên chuỗi, hình thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài sản tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị và hệ thống tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi. Trong tương lai có thể áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, kết hợp giữa bỏ phiếu trên chuỗi và khung pháp lý, nâng cao tính hợp pháp và hiệu lực thực thi của quyết định.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức được hạ thấp, sinh ra nhiều sản phẩm tùy chỉnh hơn. Các bên dự án sẽ tối ưu hóa mô hình kinh tế token, thu hút đầu tư giá trị lâu dài.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi chéo cung cấp hỗ trợ. Đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính đang được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo thúc đẩy sự tích hợp của hệ sinh thái đa chuỗi, cung cấp nền tảng cho sự đổi mới trong kinh doanh.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Tính ổn định trong thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư vẫn là những vấn đề then chốt. Ngành cần hợp tác thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở điểm nút quan trọng của việc tái cấu trúc hệ thống và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, nhưng vẫn cần nỗ lực liên tục trong các vấn đề rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ, v.v. Từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, việc định giá lại các token blue-chip là điều có thể xảy ra.