市场回顾与展望

3季度以来，表现较好的资产包括罗素2000指数、金价、金融股和美债,表现较差的资产包括以太坊、原油和美元。比特币和纳斯达克100指数表现几乎持平。

当前美股市场仍处于牛市,主要趋势向上。但年底前几个月交易环境可能缺乏业绩主题,市场上下空间或受限。市场不断下修第三季度盈利预期。虽然最近估值有所回调,但21倍市盈率仍远高于5年均值。

标普500指数中93%的公司已公布业绩,79%的公司每股收益超预期,60%的公司营收超预期。超预期公司股价表现与历史均值相当,但不及预期的公司股价表现弱于历史水平。

目前美股最强劲的技术支撑是企业回购。过去几周回购活动达到正常水平的两倍,每天约50亿美元。这股买盘力量可能持续到9月中旬后逐渐消退。

大型科技股在夏季中期表现减弱,主要由于盈利预期下调和市场对AI热情减退。但这些股票长期增长潜力仍在,价格难以大幅下跌。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上做出迄今最明确的降息表态,9月降息几乎成定局。但他表示政策放松速度仍将取决于未来数据。市场对年内降息预期基本未变。

加密市场对此反应强烈,可能与空头积累过多和市场对宏观消息理解不同步有关。但当前环境是否支持加密资产冲击新高还有待观察。目前较强的主题主要是Telegram生态增长。

从资金流看,中国股票基金连续12周净流入,本周净流入49亿美元创五周新高。但从高盛客户数据看,2月以来主要减持A股,增持H股和中概股。

美元指数过去一个月下跌3.5%,为2022年底以来最快跌幅,与市场对美联储降息预期增强有关。这可能重演2022年10月的情况,只是当时炒作过于超前,而今天降息预期更为合理。

下周市场两大主题是通胀数据和英伟达财报。重点关注美国PCE通胀率、欧洲CPI以及东京CPI。英伟达财报将于周三美股盘后公布,市场普遍对此持乐观预期。

英伟达财报核心关注点包括:Blackwell架构是否推迟、现有产品需求是否上升、业绩增速放缓程度、中国市场需求趋势、产品线变化等。虽然面临一些不确定性,但市场对英伟达长期前景仍保持乐观。

总体来看,尽管增速可能放缓,市场仍对英伟达保持乐观。最大风险在于AI叙事被证伪,但只要这一风险不再扩大,其他利空更多只是带来情绪波动。长期来看,AI芯片需求前景仍然看好。