VanEck提出創新債券方案：結合國債與比特幣敞口

VanEck數字資產研究部門近日提出了一項創新的債券概念——"比特債券"（BitBonds）。這種新型債務工具旨在應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求，同時滿足投資者對通脹保護的需求。

比特債券被設計爲10年期證券，其結構包括90%的傳統美國國債敞口和10%的比特幣敞口。比特幣部分將由債券發行收益提供資金。債券到期時，投資者將獲得國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益，超過這一閾值的收益將由政府和債券持有人共同分享。

這種結構旨在平衡債券投資者的利益與美國財政部以具有競爭力的利率進行再融資的需求。隨着投資者越來越希望能夠抵御美元貶值和資產通脹，這種方案可能會成爲一個有吸引力的選擇。

根據分析，投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率（CAGR）。對於票面利率爲4%的債券，比特幣CAGR的盈虧平衡點爲0%。然而，對於票面利率較低的債券，盈虧平衡門檻更高。

從美國政府的角度來看，比特債券的核心收益將是降低融資成本。即使比特幣略有升值或保持不變，財政部也將比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。政府的盈虧平衡利率約爲2.6%。發行票面利率低於該水平的債券將降低年度債務利息支出，即使在比特幣持平或下跌的情況下也能節省資金。

盡管存在潛在收益，但該結構也存在一些缺點。投資者承擔了比特幣的下行風險，卻無法充分參與上行收益，除非比特幣表現異常出色，否則低票面利率債券可能缺乏吸引力。此外，財政部還需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的10%收益。

總的來說，這項創新方案爲解決主權融資需求和投資者對通脹保護的需求提供了一個新的思路，但其實際實施還需要進一步的研究和討論。