比特币突破98,000美元 - 微策略的长期布局

比特币价格近期突破98,000美元大关,令市场为之振奋。从40,000到70,000美元的涨幅主要归功于比特币ETF的推出,而从70,000到100,000美元的上涨则与微策略(MicroStrategy)的操作密切相关。

有观点将微策略比作比特币版的Luna,但这种类比并不恰当。微策略实际上比Luna拥有更厚实的安全垫。

微策略原本是一家软件公司,后来决定将账上资金全部投入比特币。当自有资金用尽后,公司开始通过发行债券等方式进行杠杆投资。这与Luna和UST相互印刷的模式有本质区别。微策略采取的是底部定投加杠杆的策略,而且方向选择正确。

公司通过发行可转换债券筹集资金,累计约57亿美元。这些债券具有独特设计:

1. 初期阶段,如果债券价格下跌超过2%,债权人可以将债券转换为股票并出售;如果债券价格正常或上涨,债权人可以在二级市场出售债券。

2. 临近到期时,债权人可以选择收回现金或将债券转换为股票。

这种设计对债权人而言风险较低,因此微策略顺利募集到资金。随着比特币价格上涨,公司股价也水涨船高。目前微策略的日交易量已超过英伟达等大型科技股。

除了发行债券,公司还开始通过增发股票筹集资金。上周比特币从80,000美元涨至98,000美元,部分归功于微策略增发股票筹集的46亿美元资金。公司将这些资金全部用于购买更多比特币,进一步推高了价格。

微策略的操作模式可以概括为:买入比特币 → 股价上涨 → 举债买入更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 增加债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票筹资 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨......

虽然有人质疑这种模式的可持续性,但实际上微策略目前处境并不危险。公司持有比特币的平均成本为49,874美元,已接近100%的浮动盈利。即使比特币价格大幅下跌75%至25,000美元,由于采用场外杠杆,公司也不存在被强制平仓的风险。

最早需要偿还的债务到期日在2027年2月,距今还有2年多时间。而且由于采用可转换债券,利息成本很低,多数在1%以下。因此,短期内公司不会因利息压力而被迫抛售比特币。

目前微策略与比特币已形成互为因果的关系。越来越多的公司开始效仿这一模式,如比特币矿企MARA也刚刚发行10亿美元可转债用于投资比特币。如果这种趋势持续,比特币价格有望进一步上涨。

当前,微策略面临的主要风险来自那些持有大量比特币的早期投资者。只要这些大户不大规模抛售,比特币的上涨势头就很难停止。相比以太坊基金会偶尔出售少量ETH,比特币创始人中本聪拥有的近100万枚比特币至今未有动静,这也是比特币的一大优势。

截至目前,微策略的浮动盈利已达150亿美元。公司将继续加大投入,难以回头。随着更多效仿者出现,比特币价格有望继续上涨,中期目标或可达到170,000美元。