Pump.fun發幣熱潮背後:收益與風險並存

近期加密貨幣市場最受關注的代幣生成事件(TGE)莫過於Pump.fun的發幣。這場備受期待的發行從6月開始醞釀,在各種預期和質疑聲中持續發酵,直到7月12日終於如期而至。盡管市場對其400億美元估值存在諸多質疑,但從實際情況來看,投資者的熱情依然高漲。公募環節在短短12分鍾內就迅速售罄,甚至有投資者因未能參與而在社交媒體上表達不滿。

就目前來看,Pump.fun交出了一份相對不錯的答卷。上線後價格呈現穩步漲態勢,今日更是實現了首次使用手續費進行代幣回購。但幣價能否長期維持仍是許多人心中的疑問。

Pump.fun無疑是本輪牛市中最成功的應用之一。它成功將MEME代幣推向了新的高度,其公平發行理念和簡便操作方式徹底打破了傳統發行模式的高門檻。只需3美元就能創建一個代幣的誘惑力,即便在MEME熱度減退的當下仍然保持着極強的吸引力。

從機制上看,Pump.fun沒有預售和私募環節,全程由智能合約定價,還設置了自動上幣流程,這些創新設計廣受市場歡迎,也使其成爲了本輪市場中最強勁的"印鈔機"之一。

自2024年1月上線以來,Pump.fun已累計發行1144萬枚代幣,使用地址超過2200萬,實現總收入近7.2億美元。單日最高手續費收入達543萬美元,單日收入峯值更是高達1588萬美元。可以說,本輪MEME市場的紅利幾乎被Pump.fun一網打盡,並進一步推動了Solana生態的發展。

然而,這樣一個以MEME起家的項目突然宣布發幣,引發了市場的廣泛討論。6月,有消息稱Pump.fun計劃通過代幣銷售融資10億美元,估值達40億美元。7月10日,Pump.fun正式宣布將於7月12日啓動原生代幣PUMP公募,計劃發售1500億枚代幣,單價0.004 USDT,佔總供應量的15%。

但與之前的期待相比,實際發幣時市場反應卻顯得較爲冷淡。爭議主要集中在40億美元的估值上。要知道,近期在紐約上市的穩定幣巨頭Circle估值也僅70億美元左右。一個鏈上博彩平台卻要40億美元估值,甚至超過了大多數DeFi藍籌項目,讓市場普遍認爲其透支了流動性。

更關鍵的是,當前市場環境已大不如前。除了近期比特幣等主流幣種走強外,大多數山寨幣和MEME幣表現低迷。從交易量就可窺見一斑,Pump.fun在1月23日創下544萬美元的日交易量峯值後,呈現斷崖式下跌,近期日交易量僅維持在70萬美元左右,較高點跌幅達87.2%。單日代幣創建數量也從7萬的高點降至3萬左右。代幣"畢業率"更是低得驚人,從2024年的1.6%降至目前的1%以內。這些數據表明,MEME市場正在降溫,用戶熱情也在快速消退。

另一方面,市場規模雖在萎縮,但競爭對手卻在崛起。曾經獨佔鰲頭的Pump.fun,最近也面臨壓力。以BONK爲代表的對手letsbonk.fun發展迅猛,多次在代幣發行數量上超越Pump.fun,一度佔據市場份額第一的位置。雖然Pump.fun迅速反擊,但兩者競爭仍然激烈,Pump.fun的龍頭地位受到了挑戰。

在種種因素影響下,Pump.fun的40億美元估值遭到了嚴厲質疑。6月發幣傳聞後,Solana生態中的熱門MEME幣大幅回調,資金快速流出。有業內人士直言此次ICO更像是退出流動性而非長期發展計劃,有分析師甚至指出Pump.fun正在進行一場徹底的"收割行動"。

有趣的是,Pump.fun聯合創始人alon曾在2024年3月表示每一次預售都是騙局。而如今Pump.fun卻恰恰採用了預售的形式發行代幣,令人啼笑皆非。此次代幣發行募集總供應量的33%,其中面向機構的私募輪佔18%,公募輪佔15%,所有代幣在上線首日全額解鎖。

盡管行業人士普遍不看好,但支持者和機構似乎另有看法。公募環節僅用12分鍾就完成了5億美元的募資目標,包括多家大型交易所在內的機構都參與其中。據數據顯示,參與官網預售並完成KYC的錢包地址爲23,959個,成功買入的地址爲10,145個,平均申購額44,209美元。小額用戶是主要參與羣體,有5,758個用戶申購額在1000美元以內,而申購額超過百萬美元的地址數爲202個,顯示出機構的濃厚興趣。

整個過程完美詮釋了加密貨幣市場特有的"口嫌體正直"現象。由於部分交易所在公募環節出現技術問題導致用戶難以完成申購,甚至引發了一些用戶在社交媒體上的不滿。對於Pump的後續表現,社區也產生了較大分歧,一派認爲估值過高,熱度退去後必將崩塌,另一派則認爲Pump作爲MEME領域最具代表性的產品,具備完整的收入邏輯和認知基礎,不會輕易暴跌。

從現階段來看,樂觀派似乎暫時佔據上風。7月15日上線後,Pump雖短暫從0.0065美元跌至0.0042美元,但隨後開始上揚,現報0.0066美元,較0.004美元的募資價格漲55%,充分顯示了發行的成功。

當然,這部分漲幅也不無表演成分。據鏈上分析,Pump.fun在發幣後開始用手續費收入回購PUMP。過去7小時內,將187,770枚SOL的手續費收入用於購買PUMP。目前已使用111,953 SOL(約183萬美元)購入30.4億枚PUMP,均價0.006美元。回購雖能支撐價格,但也難免給人左手倒右手之嫌。不過對持有者而言,只要能拉升價格,無論出於何種目的都是好事。

無論是退出流動性還是單純爲了發展,Pump.fun的估值爭議折射出當前市場現狀。曾以流動性著稱的MEME正陷入困境,爆火的注意力經濟似乎逐漸成爲僞命題。如今連最具代表性的應用都走上發幣之路,或許預示着敘事即將結束。MEME未來走向如何,PUMP代幣將成爲一個風向標。市場對其的押注將成爲對注意力經濟價值的一次有效檢驗。若代幣持續漲,至少說明市場認可其定價;若大幅下跌,則可能引發對MEME市場本質的反思,並可能帶來更多拋售情緒。這或許也是Pump採取回購策略的原因之一。

那麼,Pump.fun發幣究竟誰是贏家?毫無疑問項目方是最大受益者,公募與私募參與者目前也獲得了不錯回報,短期做多的投資者同樣賺得盆滿鉢滿。但這種局面能維持多久?項目方能將幣價穩定在什麼水平?這些都是未知數。有巨鯨已開始落袋為安,某投資者通過5個錢包花費500萬USDC參與公募,買入12.5億枚PUMP,今日以均價0.0067美元全部賣出,獲利341.6萬美元。

從更宏觀的角度看,當前市場環境的好轉也將在一定程度上影響MEME代幣。以太坊敘事強勁,帶動主流代幣持續漲,進而推動以太坊生態中的優質項目爆發。例如ENS今日漲幅超18%,創下今年2月以來新高。長遠來看,盡管當前市場不確定性較強,但可預見的降息政策已在路上,山寨幣市場或將迎來一波小高潮。MEME則可能呈現兩極分化,優質項目受益於板塊輪動而漲,其他項目則可能因流動性被抽離而陷入無人問津的境地。

按此發展路徑,雖然MEME作爲一種類似彩票經濟的存在將會長期存在,但再難掀起如2024年那般的資金狂潮。