著者: Jsquare Research Teamステーブルコインは、暗号投機ツールから全く新しいデジタル金融インフラストラクチャのカテゴリーへと変貌を遂げています。2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2714億ドルを突破しますが、規模以上に重要なのはその構成、収益メカニズム、および応用シーンの多様化です。私たちは、市場が決定的な変化を経験していると考えています：単に流動性を追求する米ドルトークンから、現実世界のキャッシュフローや企業システムに直接接続される、コンポーザブルで利息を生む決済資産への移行です。本稿では、ステーブルコインの種類の進化と、世界のさまざまな地域における規制の動向について詳しく探ります。### ステーブルコイン市場規模ステーブルコインは、暗号サンドボックスの制限を突破しました。供給の増加は、USDT、USDC、およびPayPal USD（PYUSD）などの新興機関トークンによって主に推進されています。現在、ステーブルコインのオンチェーン年決済量は、Visaとマスターカードの合計を超えています—2024年だけで27.6兆ドルに達しました。最初は米ドルにペッグされた便利なトークンとして登場しましたが、現在は成熟した利息を生む（yield-bearing）全チェーンキャッシュレイヤーに進化しました。規制当局、決済ネットワーク、財務責任者は、次第に銀行通貨と同等の基準でステーブルコインを扱うようになっています。Circleは2025年6月にIPOを成功裏に完了し、6.24億ドルを調達し、評価額は69億ドルに達し、規制されたステーブルコイン発行者に対する市場の信頼を浮き彫りにしました。2025年8月までに流通しているステーブルコインの総供給量は2695億ドルです。USDTは1544億ドル（57.3%）で主導的地位を占め、USDCは658億ドル（24.4%）でそれに続きます。他の重要なステーブルコインにはUSDe（105億ドル）、DAI（41億ドル）、USDS（48億ドル）があり、FDUSD、PYUSD、USDXなどの新興または小規模なステーブルコインはそれぞれ市場シェアが1%未満です。この集中度は、伝統的な発行者の支配力を反映しているだけでなく、新興ステーブルコインがコンプライアンスと金融インフラ戦略の統合を通じて差別化を実現する圧力に直面していることを示しています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-88531d9fd2d9f7c7dadaeda9c36dfd8b)ソース: ### ステーブルコインが収益エンジンに変わりつつある2024年の通貨市場金利が4%を突破する中、発行者は米国債をトークン化し、利息収益を保有者に渡し始めました。現在、トークン化された国債の時価総額は580億ドルを超えており、金利の変動が激しいにもかかわらず、20%以上の四半期成長率を維持しています。より広範なRWA（現実世界資産）トークン——短期信用、売掛金、さらには不動産の持分を含む——は、オンチェーンのRWAの総時価総額を350億ドルに押し上げ、アナリストは年末までに500億ドルを突破すると予想しています。2024年の違いは単に規模の成長だけでなく、オンチェーンの収益と現実世界の資産（RWAs）との直接的なリンクにあります。一年前は、ステーブルコインを保有することは単に資本の価値保持でしたが、現在は以下の構造を通じて4-10%の年率収益（APY）が得られます：* sUSDe（Ethena）：デルタニュートラルデリバティブとベース取引を通じて収益を生み出し、市場価値は349億ドルに達します。* USDM（マウンテン）：バミューダ規制のラッパーを通じてトークン化された短期国債で、市場価値4780万ドル。* USDY(Ondo):時価総額が6億3,600万ドルのトークン化された短期国債。* プルームイールドトークン：クロスチェーンで配布されるマネーマーケットファンド（MMF）の収益、市場価値2.35億ドル。(出典:CoinGecko、2025年6月17日)私たちは、この分野が注目に値すると考えています。現在、580億ドル以上のトークン化された国債が流通しており、利息付きステーブルコインの規模は四半期ごとに25％以上の速度で複利成長しています。これらの資産は、ステーブルコイン、マネーマーケットファンド、トークン化された固定収入商品との境界を曖昧にしています。2026年第2四半期までに、利息を生むステーブルコインはステーブルコインの総供給量の15%以上を占めるようになります（現在は約3.5%）。それらはもはや単なるDeFiネイティブ製品ではなく、コンプライアンスを優先し、コンポーザビリティをサポートする基盤資産となり、RWAエコシステムに深く統合されています。### 賢い資金の流れ：次世代ステーブルコインリーダーを形作る三大トレンド**1. エンタープライズ統合**PYUSDは決してマーケティングのための話題ではありません——この時価総額95.2億ドルのステーブルコインは、Venmoウォレットに深く統合されており、商人の報酬機能をサポートしています。モルガン・スタンレーのデジタルトークン（JPM Coin）は、財務システム内で日平均10億ドル超の取引決済を実現しています。ステーブルコインがERPシステム、給与支払い、デジタルバンキングのインフラに急速に統合される中、私たちはこの分野の規模が10倍に成長すると予測しています。**2. フルチェーンの相互運用性**ブロックチェーンの断片化は業界の発展を制約していましたが、LayerZero、Axelar、CCIPなどのプロトコルは、全チェーン機能によってこの課題を打破しています。次世代の主流ステーブルコインは「一度の発行で全ネットワークで使用可能」というネイティブな全チェーン特性を実現します。**3. 規制当局の認証が堀を築く**"MAS認証"や"MiCA承認"などの資格は、特にB2Bや企業の資金流において、ステーブルコイン市場の重要な差別化要因となっており、実際の流通優位性を形成しています。コンプライアンスを守る発行者のトークンは、二次市場で信頼のプレミアムを得ることになります。**4. インフラ成熟度の向上**CeFi分野において、Stripeは11億ドルでBridge Networkを買収し、伝統的な決済大手のステーブルコインチャネルへの取り組みの決意を示しました。DeFiエコシステムでは、Curveなどの流動性ハブ、ステーブルコイン交換プール、担保貸付プラットフォームが資金効率を大幅に向上させています。エコシステムが成熟するにつれて、ステーブルコインは金融システムの各層に深く埋め込まれ、より信頼性が高く、機能が充実したインフラストラクチャーとなっています。### 規制仲裁ウィンドウが閉じつつある2023年まで、ステーブルコインの発行は依然として規制のグレーゾーンにありました。現在、このウィンドウは急速に閉じつつあり、最新の規制状況は次のとおりです：**1.アメリカ（GENIUS法案）**—— 2025年7月18日、「企業担保票据と規制発行法案」（GENIUS Act）が正式に施行され、ドル安定コインの規制が新たな時代に突入することを示しています。この法案は2025年の「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）と共に、コンプライアンス支払い安定コインを非証券類資産として明確にし、規制の確実性を提供し、消費者保護を強化し、アメリカが世界のデジタル資産市場で競争力を維持することを目的としています。法案の要点には以下が含まれます：1. 100%の準備要件：ステーブルコインは、現金と短期アメリカ国債によって1:1で完全に裏付けられなければなりません。準備資産には高リスク資産（暗号通貨や信用資産は禁じられています）は含まれてはならず、特定の流動性の要求を除いて、再担保を行ってはなりません。2. 透明性と認証メカニズム：発行者は毎月監査済みの準備金報告を公表する必要があり；CEO/CFOは報告の正確性を個人的に認証する必要がある。3. 破産保護条項：ステーブルコインの準備金は独立して保管される；保有者の償還権は他の債権者に優先する（銀行預金保護機構に類似）4. 収益禁止令：アルゴリズム安定コイン（例：UST）および一部の準備金モデルを禁止；十分な担保を持つ「支払い安定コイン」のみを認める；保有者への利息支払いを禁止（証券と見なされるのを避けるため）GENIUS法案は、厳格な準備金と透明性の要件を通じて、消費者の信頼を高め、ステーブルコインのより広範な採用を促進することが期待されています。明確な規制フレームワークも、より多くの機関の参加を引き付け、デジタル資産規制の分野におけるアメリカのグローバルなリーダーシップを強化するでしょう。GENIUS Actポリシーへのリンク 2. 欧州連合(MiCA規制) - 欧州連合の暗号資産市場規制(MiCA)は、以下の規定を実施しています。1. 許可および規制要件：ライセンスを持つ電子通貨機関または信用機関のみが法定通貨にペッグされたステーブルコイン（EMTs）を発行できます；欧州銀行監督機構（EBA）は「重要な」ステーブルコインを監督します；ユーロ/ドルのステーブルコイン発行者は電子通貨ライセンスまたは銀行資格を保持しなければなりません。2. フルリザーブ要件：準備金は流通量に対して1:1で裏付けされなければならない；60%以上の準備はEUの銀行に保管される必要がある（主要なステーブルコイン）；低リスク資産（政府債券/銀行預金）のみを保有することが許可されている。3. 使用量制限：ユーロ以外のステーブルコインの1日取引量が100万件または2億ユーロを超えた場合；発行者は使用規模の拡大を強制的に停止されます。4. アルゴリズム安定コイン禁止令：実質的な準備金がないアルゴリズム安定コインを完全に禁止；慎重にサポートされたトークンのみを償還可能として認める2025年7月までに、欧州銀行監督局は50を超えるステーブルコイン発行者からのライセンス申請を受け取っており、Circle（USDC発行者）を含む主要機関がMiCA基準に合致するように事業を調整しています。MiCA規則のリンク：**3.英国の規制フレームワーク** —— 英国はステーブルコインを規制された支払いツールと見なしており、主要な規定は以下の通りです：1. 準備金要件：法定通貨の全額担保によるステーブルコインのみを許可する；準備資産は銀行預金や短期国債などの高流動性資産でなければならない2.収益の禁止:保有者への利息の支払いを禁止します。 準備資産からの収益は発行者が所有しています(運用コスト)3. 許可制度：発行者はFCAの認可を取得する必要があります（新型電子通貨/決済機関ライセンス）；金融機関レベルの厳格な基準を満たす必要があります：資本充足要件；流動性管理メカニズム；T+1の厳格な償還約束4. イノベーション指向：銀行およびライセンスを持つ機関による決済型ステーブルコインの発行を奨励；特にクロスボーダー送金/マイクロペイメントなどのアプリケーションシーンの発展に重点を置くFCA規制ガイダンスリンク**:**4.シンガポール（MAS規制フレームワーク）**—— シンガポール金融管理局（MAS）は、階層的な規制プログラムを導入しました：1. フレキシブルなライセンス制度：発行量が500万シンガポールドル未満のステーブルコイン発行者は、通常のデジタル決済トークンライセンス（Digital Payment Token License）を選択して運営することができる；その閾値を超える場合は、大型決済機関ライセンス（Major Payment Institution License）を申請し、ステーブルコインに関する特別規則を遵守する必要がある。2. 高品質資産1:1ペッグ：準備資産は現金、現金同等物、またはAAA格付けの短期国債に限定される；ペッグ通貨の発行国の3ヶ月以内に満期を迎える国債を準備として受け入れる3. リデンプション保障メカニズム：ユーザーは1:1の剛性償還権を享受します（5営業日以内に完了）；不合理なリデンプション手数料の設定は禁止されています。2025年3月に新たに追加されたステーブルコイン発行サービスライセンスは、企業がステーブルコインビジネスに集中できるようにし、デジタル決済トークンに関連するコンプライアンス負担を免除します。MASは2025年Q2に、ステーブルコイン発行主体はシンガポールに登録された銀行または非銀行金融機関でなければならないと明確に要求しました。MASポリシーの詳細 **5.香港（提案された規制システム）** —— 香港の《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、主な内容は以下の通りです：1. 全額準備要件：準備資産の市場価値は流通しているステーブルコインの名目価値以上でなければならない；香港ドル現金、銀行預金及び香港・米国政府の証券/債券のみが対象。2. HKMAの強制ライセンス：香港で発行/プロモーションされる全てのステーブルコイン（外貨連動型を含む）はライセンスを取得する必要があります；アリババグループはライセンスを申請することを発表しました。3. 金融機関レベルの基準：準備資産は認可された保管機関によって独立して保管されなければならない；定期的に運営監査報告を提出する；厳格なAML/CFTリスク管理システムを構築するスタンダードチャータード銀行、Animoca Brands、香港電訊（HKT）は合弁会社を設立し、香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いを行う計画です。この条例はデジタル人民元の試行を接続し、香港の国際金融センターとしての地位を強化することを目的としています。HKMAの規制ガイドライン**6.アラブ首長国連邦（UAE）規制フレームワーク** —— アラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）は、2025年6月に施行される「支払いトークンサービス規則」により、ステーブルコインの規制体系を確立し、ステーブルコインを「支払いトークン」として分類しました。ディルハムにペッグされた準拠ステーブルコインAE Coinが代表的なケースであり、このフレームワークは準備金の保障と透明性を強調しています。核心条項：1. 地元のステーブルコインの発行：アラブ首長国連邦に登録されたライセンスを持つ機関のみがディルハムにペッグされたステーブルコインを発行できる；全額準備を維持し、定期的な監査を受ける必要がある2. 外国のステーブルコインの制限：仮想資産取引にのみ使用を許可；ディルハムの主権を維持するために、地元の支払いには禁止されている3. 反マネーロンダリングコンプライアンス：発行者と保管機関は厳格なKYCを実施する必要があり、AML/CFT要件を満たす取引監視システムを構築する必要があります。4. デジタルディルハム（CBDC）プラン：中央銀行デジタル通貨は支払いエコシステムを再構築する可能性がある；国家主導のデジタル決済システムの優先的発展このフレームワークは、AE Coinなどのローカルステーブルコインに対する信頼を強化するために厳格な準備要件を通じて、外国のステーブルコインを制限することが暗号市場全体の発展を抑制する可能性があります。*CBUAE規則の全文 **7.日本のステーブルコイン政策** —— 日本の2025年《支払いサービス法》（PSA）改正案は、世界をリードするステーブルコインの規制システムを確立し、2025年5月からステーブルコインを正式に決済手段として認定します。革新のポイント：1. 弾力的な準備要件：信託型ステーブルコインの準備資産比率が50%に緩和される；低リスク資産として日本とアメリカの短期国債を保有することが許可される2. 新しい中国のライセンス："電子決済ツール/暗号資産サービス仲介"カテゴリーを設立；資産保管型仲介の資本金要件を免除3. 破産保護メカニズム：2022年のFTX Japan事件の教訓を参考にする；取引所に日本国内に資産を留保することを要求する4. 透明性の強化：発行者に金融庁への登録を義務付ける；ブロックチェーン上の取引データはAML/CFT審査を満たす必要があるこの政策は、信託型ステーブルコインの普及を促進し、新しい仲介モデルが取引コストを削減できると予想され、国内資産の保持要件がユーザーの資金安全性を大幅に向上させる。日本のステーブルコイン政策の詳細**8. 韓国のステーブルコイン政策**2025年、韓国は安定通貨政策を積極的に推進しており、韓国ウォンを基盤とする安定通貨の合法化と規制フレームワークへの組み込みに重点を置いて、経済の自主権を強化し、グローバルなデジタル金融市場で競争することを目指しています。李在明大統領の指導の下、与党の共に民主党は『デジタル資産基本法』および関連法案を推進しており、民間企業が安定通貨を発行するための法的フレームワークを構築し、USDT、USDCなどのドル安定通貨への依存を減少させることを目指しています。核心政策の要点：1. ウォンのステーブルコインの合法化：立法によりウォンのステーブルコインに対する禁止を解除；厳格な規制の下で民間企業の発行を許可；国内のデジタルトランザクションを促進し、資本の流出を減少させることを目指す2. 資本金要件：発行者は5-10億ウォン（約36-72万ドル）の最低資本金を維持する必要があり、資金不足のオペレーターによる市場の混乱を防ぐ。3. リザーブと透明性: 100% リザーブ要件 (1:1 アンカリング); 準備金に関する監査報告書の定期的な発行。 これは、米国のGENIUS法および欧州連合のMiCA標準に準拠しています4.規制システム:金融委員会(FSC)と韓国銀行(BOK)による二重監督。 為替リスク管理のための調整メカニズムの強化5. デジタル資産エコシステムのサポート：関連法案には証券型トークン発行（STO）と暗号ETF条項が含まれています；目標は韓国をアジアのデジタル金融センターにすることです。この政策は2025年末までに立法が完了する見込みであり、韓国がアジアで初めて完全なステーブルコイン規制システムを確立する国になる可能性があります。韓国のステーブルコイン政策の詳細### GENIUS法案——アメリカのステーブルコイン基準GENIUS法案は、その可能性が世界的な規制基準となるため、特別な重要性を持っています。重要な影響：1. 機関の信頼性* フェデラル・リザーブ（Fed）による規制がステーブルコインに決済資産の地位を与える*銀行預金やT-billと同様の信用格付けにします- エンタープライズ向けプログラム可能通貨* 企業の財務シーンの適用を推進する：+ トレジャリーファンドマネジメント+ リアルタイム外貨変換（FX変換）+ ERPシステム統合支払い- 高リスクステーブルコイン抑制*規制されたトークンを区別する(例:PayPal USD、Circle USDC)* 米国の取引所からオフショア/アルゴリズム安定コイン（USDT、crvUSDなど）が撤退する可能性がある- 利益配分の不確実性* 発行者が国債の準備利益（T-billの利回り）を保有者に配分することを明示的に許可されているかどうかは不明である* これは機関の採用に影響を与える重要な要因になります### ステーブルコイン：デジタルユーロドル（Digital Eurodollars）ステーブルコインは、1970年代のユーロドルの変革を静かに再現しています——それらは、主権通貨当局の管理を受けないオフショアで、利息を生む、ドル建ての決済システムとなっています。しかし、ユーロドルとは異なり、ステーブルコインはプログラマビリティ、コンポーザビリティ、そしてグローバルな相互運用性を備えています。この技術革新と規制の明確さの組み合わせにより、ステーブルコインは「軽い主権」の、ドル型のプログラム可能な現金インフラストラクチャーとなります。適切な規制設計のもとで、ステーブルコインはSWIFT以来、最も拡張性のある金融グローバリゼーションの形態となる可能性があります。### アプリケーションシーンの進化ステーブルコインは最初に暗号ネイティブ機能の最適化のために設計されました：市場中立の取引、担保のステーキング、そして取引所間のアービトラージ。この段階はまもなく終了します。新しい時代は現実世界のアプリケーションに焦点を合わせます：* 新興市場の貯蓄と支払い：高インフレ経済において、米ドルステーブルコインは銀行預金のデジタル代替品となりつつあります。ステーブルコインを通じて米ドルを取得することは、地元の銀行システムに依存するよりも通常は信頼性が高いです。* 国境を越えた送金：フィリピン、ナイジェリア、メキシコの労働者は、伝統的な高料金で遅い決済の送金チャネルを回避するために、ステーブルコインの使用を開始しました。* トークン化された現金同等物：先進市場において、USDC、sUSDeなどの規制されたステーブルコインは、トークン化された貨幣市場ファンドに類似し、年率4-8%の利回りを提供しつつ、日中の流動性とフィンテックプラットフォーム向けのプログラム可能なインターフェースを維持します。### 未来のステーブルコインの姿未来のステーブルコインは、暗号資産だけでなく、プログラム可能で、利息を生み出し、APIインタラクションをサポートする現金同等物であり、ブロックチェーンや法的管轄区域を超えて機能できるものです。その機能はトークン化されたマネーマーケットファンドに類似し、設計上は信頼の最小化と即時送金を追求しています。規制フレームワークの整備と企業の採用の加速に伴い、私たちはステーブルコインがドルのデジタルパッケージから進化して、グローバルに相互運用可能な現金インフラストラクチャーになると信じており、SWIFTに挑戦する可能性があります。インターネットネイティブ通貨のグローバル決済レイヤーとしての地位を。
ステーブルコイン：イノベーション、インフラストラクチャーとグローバル規制の枠組み
著者: Jsquare Research Team
ステーブルコインは、暗号投機ツールから全く新しいデジタル金融インフラストラクチャのカテゴリーへと変貌を遂げています。2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2714億ドルを突破しますが、規模以上に重要なのはその構成、収益メカニズム、および応用シーンの多様化です。
私たちは、市場が決定的な変化を経験していると考えています：単に流動性を追求する米ドルトークンから、現実世界のキャッシュフローや企業システムに直接接続される、コンポーザブルで利息を生む決済資産への移行です。本稿では、ステーブルコインの種類の進化と、世界のさまざまな地域における規制の動向について詳しく探ります。
ステーブルコイン市場規模
ステーブルコインは、暗号サンドボックスの制限を突破しました。供給の増加は、USDT、USDC、およびPayPal USD（PYUSD）などの新興機関トークンによって主に推進されています。現在、ステーブルコインのオンチェーン年決済量は、Visaとマスターカードの合計を超えています—2024年だけで27.6兆ドルに達しました。最初は米ドルにペッグされた便利なトークンとして登場しましたが、現在は成熟した利息を生む（yield-bearing）全チェーンキャッシュレイヤーに進化しました。規制当局、決済ネットワーク、財務責任者は、次第に銀行通貨と同等の基準でステーブルコインを扱うようになっています。Circleは2025年6月にIPOを成功裏に完了し、6.24億ドルを調達し、評価額は69億ドルに達し、規制されたステーブルコイン発行者に対する市場の信頼を浮き彫りにしました。
2025年8月までに流通しているステーブルコインの総供給量は2695億ドルです。USDTは1544億ドル（57.3%）で主導的地位を占め、USDCは658億ドル（24.4%）でそれに続きます。他の重要なステーブルコインにはUSDe（105億ドル）、DAI（41億ドル）、USDS（48億ドル）があり、FDUSD、PYUSD、USDXなどの新興または小規模なステーブルコインはそれぞれ市場シェアが1%未満です。この集中度は、伝統的な発行者の支配力を反映しているだけでなく、新興ステーブルコインがコンプライアンスと金融インフラ戦略の統合を通じて差別化を実現する圧力に直面していることを示しています。
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ソース:
ステーブルコインが収益エンジンに変わりつつある
2024年の通貨市場金利が4%を突破する中、発行者は米国債をトークン化し、利息収益を保有者に渡し始めました。現在、トークン化された国債の時価総額は580億ドルを超えており、金利の変動が激しいにもかかわらず、20%以上の四半期成長率を維持しています。より広範なRWA（現実世界資産）トークン——短期信用、売掛金、さらには不動産の持分を含む——は、オンチェーンのRWAの総時価総額を350億ドルに押し上げ、アナリストは年末までに500億ドルを突破すると予想しています。
2024年の違いは単に規模の成長だけでなく、オンチェーンの収益と現実世界の資産（RWAs）との直接的なリンクにあります。一年前は、ステーブルコインを保有することは単に資本の価値保持でしたが、現在は以下の構造を通じて4-10%の年率収益（APY）が得られます：
(出典:CoinGecko、2025年6月17日)
私たちは、この分野が注目に値すると考えています。現在、580億ドル以上のトークン化された国債が流通しており、利息付きステーブルコインの規模は四半期ごとに25％以上の速度で複利成長しています。これらの資産は、ステーブルコイン、マネーマーケットファンド、トークン化された固定収入商品との境界を曖昧にしています。
2026年第2四半期までに、利息を生むステーブルコインはステーブルコインの総供給量の15%以上を占めるようになります（現在は約3.5%）。それらはもはや単なるDeFiネイティブ製品ではなく、コンプライアンスを優先し、コンポーザビリティをサポートする基盤資産となり、RWAエコシステムに深く統合されています。
賢い資金の流れ：次世代ステーブルコインリーダーを形作る三大トレンド
1. エンタープライズ統合
PYUSDは決してマーケティングのための話題ではありません——この時価総額95.2億ドルのステーブルコインは、Venmoウォレットに深く統合されており、商人の報酬機能をサポートしています。モルガン・スタンレーのデジタルトークン（JPM Coin）は、財務システム内で日平均10億ドル超の取引決済を実現しています。ステーブルコインがERPシステム、給与支払い、デジタルバンキングのインフラに急速に統合される中、私たちはこの分野の規模が10倍に成長すると予測しています。
2. フルチェーンの相互運用性
ブロックチェーンの断片化は業界の発展を制約していましたが、LayerZero、Axelar、CCIPなどのプロトコルは、全チェーン機能によってこの課題を打破しています。次世代の主流ステーブルコインは「一度の発行で全ネットワークで使用可能」というネイティブな全チェーン特性を実現します。
3. 規制当局の認証が堀を築く
"MAS認証"や"MiCA承認"などの資格は、特にB2Bや企業の資金流において、ステーブルコイン市場の重要な差別化要因となっており、実際の流通優位性を形成しています。コンプライアンスを守る発行者のトークンは、二次市場で信頼のプレミアムを得ることになります。
4. インフラ成熟度の向上
CeFi分野において、Stripeは11億ドルでBridge Networkを買収し、伝統的な決済大手のステーブルコインチャネルへの取り組みの決意を示しました。DeFiエコシステムでは、Curveなどの流動性ハブ、ステーブルコイン交換プール、担保貸付プラットフォームが資金効率を大幅に向上させています。エコシステムが成熟するにつれて、ステーブルコインは金融システムの各層に深く埋め込まれ、より信頼性が高く、機能が充実したインフラストラクチャーとなっています。
規制仲裁ウィンドウが閉じつつある
2023年まで、ステーブルコインの発行は依然として規制のグレーゾーンにありました。現在、このウィンドウは急速に閉じつつあり、最新の規制状況は次のとおりです：
1.アメリカ（GENIUS法案）—— 2025年7月18日、「企業担保票据と規制発行法案」（GENIUS Act）が正式に施行され、ドル安定コインの規制が新たな時代に突入することを示しています。この法案は2025年の「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）と共に、コンプライアンス支払い安定コインを非証券類資産として明確にし、規制の確実性を提供し、消費者保護を強化し、アメリカが世界のデジタル資産市場で競争力を維持することを目的としています。法案の要点には以下が含まれます：
GENIUS法案は、厳格な準備金と透明性の要件を通じて、消費者の信頼を高め、ステーブルコインのより広範な採用を促進することが期待されています。明確な規制フレームワークも、より多くの機関の参加を引き付け、デジタル資産規制の分野におけるアメリカのグローバルなリーダーシップを強化するでしょう。
GENIUS Actポリシーへのリンク
欧州連合(MiCA規制) - 欧州連合の暗号資産市場規制(MiCA)は、以下の規定を実施しています。
許可および規制要件：ライセンスを持つ電子通貨機関または信用機関のみが法定通貨にペッグされたステーブルコイン（EMTs）を発行できます；欧州銀行監督機構（EBA）は「重要な」ステーブルコインを監督します；ユーロ/ドルのステーブルコイン発行者は電子通貨ライセンスまたは銀行資格を保持しなければなりません。
フルリザーブ要件：準備金は流通量に対して1:1で裏付けされなければならない；60%以上の準備はEUの銀行に保管される必要がある（主要なステーブルコイン）；低リスク資産（政府債券/銀行預金）のみを保有することが許可されている。
使用量制限：ユーロ以外のステーブルコインの1日取引量が100万件または2億ユーロを超えた場合；発行者は使用規模の拡大を強制的に停止されます。
アルゴリズム安定コイン禁止令：実質的な準備金がないアルゴリズム安定コインを完全に禁止；慎重にサポートされたトークンのみを償還可能として認める
2025年7月までに、欧州銀行監督局は50を超えるステーブルコイン発行者からのライセンス申請を受け取っており、Circle（USDC発行者）を含む主要機関がMiCA基準に合致するように事業を調整しています。
MiCA規則のリンク：
3.英国の規制フレームワーク —— 英国はステーブルコインを規制された支払いツールと見なしており、主要な規定は以下の通りです：
FCA規制ガイダンスリンク**:
4.シンガポール（MAS規制フレームワーク）—— シンガポール金融管理局（MAS）は、階層的な規制プログラムを導入しました：
2025年3月に新たに追加されたステーブルコイン発行サービスライセンスは、企業がステーブルコインビジネスに集中できるようにし、デジタル決済トークンに関連するコンプライアンス負担を免除します。MASは2025年Q2に、ステーブルコイン発行主体はシンガポールに登録された銀行または非銀行金融機関でなければならないと明確に要求しました。
MASポリシーの詳細
5.香港（提案された規制システム） —— 香港の《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、主な内容は以下の通りです：
スタンダードチャータード銀行、Animoca Brands、香港電訊（HKT）は合弁会社を設立し、香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いを行う計画です。この条例はデジタル人民元の試行を接続し、香港の国際金融センターとしての地位を強化することを目的としています。
HKMAの規制ガイドライン
6.アラブ首長国連邦（UAE）規制フレームワーク —— アラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）は、2025年6月に施行される「支払いトークンサービス規則」により、ステーブルコインの規制体系を確立し、ステーブルコインを「支払いトークン」として分類しました。ディルハムにペッグされた準拠ステーブルコインAE Coinが代表的なケースであり、このフレームワークは準備金の保障と透明性を強調しています。核心条項：
このフレームワークは、AE Coinなどのローカルステーブルコインに対する信頼を強化するために厳格な準備要件を通じて、外国のステーブルコインを制限することが暗号市場全体の発展を抑制する可能性があります。
*CBUAE規則の全文
7.日本のステーブルコイン政策 —— 日本の2025年《支払いサービス法》（PSA）改正案は、世界をリードするステーブルコインの規制システムを確立し、2025年5月からステーブルコインを正式に決済手段として認定します。革新のポイント：
この政策は、信託型ステーブルコインの普及を促進し、新しい仲介モデルが取引コストを削減できると予想され、国内資産の保持要件がユーザーの資金安全性を大幅に向上させる。
日本のステーブルコイン政策の詳細
8. 韓国のステーブルコイン政策
2025年、韓国は安定通貨政策を積極的に推進しており、韓国ウォンを基盤とする安定通貨の合法化と規制フレームワークへの組み込みに重点を置いて、経済の自主権を強化し、グローバルなデジタル金融市場で競争することを目指しています。李在明大統領の指導の下、与党の共に民主党は『デジタル資産基本法』および関連法案を推進しており、民間企業が安定通貨を発行するための法的フレームワークを構築し、USDT、USDCなどのドル安定通貨への依存を減少させることを目指しています。核心政策の要点：
この政策は2025年末までに立法が完了する見込みであり、韓国がアジアで初めて完全なステーブルコイン規制システムを確立する国になる可能性があります。
韓国のステーブルコイン政策の詳細
GENIUS法案——アメリカのステーブルコイン基準
GENIUS法案は、その可能性が世界的な規制基準となるため、特別な重要性を持っています。重要な影響：
ステーブルコイン：デジタルユーロドル（Digital Eurodollars）
ステーブルコインは、1970年代のユーロドルの変革を静かに再現しています——それらは、主権通貨当局の管理を受けないオフショアで、利息を生む、ドル建ての決済システムとなっています。しかし、ユーロドルとは異なり、ステーブルコインはプログラマビリティ、コンポーザビリティ、そしてグローバルな相互運用性を備えています。
この技術革新と規制の明確さの組み合わせにより、ステーブルコインは「軽い主権」の、ドル型のプログラム可能な現金インフラストラクチャーとなります。適切な規制設計のもとで、ステーブルコインはSWIFT以来、最も拡張性のある金融グローバリゼーションの形態となる可能性があります。
アプリケーションシーンの進化
ステーブルコインは最初に暗号ネイティブ機能の最適化のために設計されました：市場中立の取引、担保のステーキング、そして取引所間のアービトラージ。この段階はまもなく終了します。新しい時代は現実世界のアプリケーションに焦点を合わせます：
未来のステーブルコインの姿
未来のステーブルコインは、暗号資産だけでなく、プログラム可能で、利息を生み出し、APIインタラクションをサポートする現金同等物であり、ブロックチェーンや法的管轄区域を超えて機能できるものです。その機能はトークン化されたマネーマーケットファンドに類似し、設計上は信頼の最小化と即時送金を追求しています。規制フレームワークの整備と企業の採用の加速に伴い、私たちはステーブルコインがドルのデジタルパッケージから進化して、グローバルに相互運用可能な現金インフラストラクチャーになると信じており、SWIFTに挑戦する可能性があります。インターネットネイティブ通貨のグローバル決済レイヤーとしての地位を。