マクロ週報：関税政策の実施が世界市場の変動を引き起こす

一、今週の市場レビュー

今週、世界のリスク資産は大幅に下落し、主に新しい関税政策の影響を受けました。

アメリカの株式市場のパフォーマンス:

• S&P500指数が2日間で10%下落し、近4年で最大の下落幅を記録しました。
• ダウ・ジョーンズ指数は週間で7.6%下落しました
• ナスダック指数がベアマーケットに突入し、ピークから22%下落しました。
• 半導体ETFが1週間で16%暴落し、20年以上で最悪のパフォーマンスを記録
• VIXパニック指数は一時40を突破

避難資産のパフォーマンス:

• 10年物国債の利回りが大幅に32ベーシスポイント下落し、3.93%となりました。
• 金の価格は先に上昇し、その後下落し、週で1.7%下落した。
• ドル指数は週に1.1%下落しました

コモディティ市場:

• ブレント原油が10.4%暴落し、61.8ドル/バレルに達した
• 銅価格は13.9%急落し、約2年間で最大の週間下落率となりました。
• 鉄鉱石は3.1%下落しました

暗号通貨市場: ビットコインは今週、安全資産とリスク資産の両方の特性を示しました。関税政策の発表初期には上昇しましたが、その後、世界市場のパニック感情の影響で下落し、全体の下落幅は米国株式市場よりも小さかったです。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

II. 関税政策分析

新しい関税政策は主に二つの部分に分かれています:

1. 従来の同盟国に約10%の基準関税を設定し、基本的に予想通りである。

2. アジアなどの特定地域に対してより高い関税を課す:

   • 中国は合計( 54%) 34%増加
   • インドネシア32%
   • ベトナム46%
   • タイ36%
   • 韓国 25%
   • 日本 24%
   • EU 20%

政策目標の分析:

1. 政策の正当性を構築し、議会の支持を得る
2. 交渉のカードを増やし、製造業の回流を促進する
3. "コントロール可能な危機"を通じて国内外の利益構造を再構築する

ポリシーの特徴:

• シンプルで強硬だが交渉の余地を残す
• 一部の国は待遇を求めて税率を自主的に引き下げました
• 中国とEUの反制措置は注目に値し、長期的な博弈を引き起こす可能性がある

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3. 雇用データの分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造には懸念がある:

• 公式の失業率は4.2%で、U6の失業率は7.9%です
• 1-2月の就業者数は48,000人下方修正
• 失業率は2か月連続で上昇しています
• 平均時給の増加速度が持続的に鈍化している
• 労働参加率は依然として低位にあります
• 統計基準に人為的な歪みが存在する

全体的に見ると、雇用の質の下降傾向が初めて現れたが、全面的な冷却はまだ到来していない。

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第四に、流動性と金利の分析

• SOFRのフォワードレートは大幅に低下しており、市場はFRBが早期に利下げを行うと予想していることを示しています
• 2年物と10年物の国債利回りが同時に急速に低下し、経済の先行きに対する市場の悲観的な見方を反映している
• 市場の価格設定ロジックは「高インフレ+関税→需要抑制→早期減速」に転換しました
• FRBの政策は様子見の期間に入り、パウエルは慎重な姿勢を示した

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V. 来週の見通し

リスク要因:

1. 関税反制のアップグレードの不確実性
2. 経済データの遅れた反応
3. 市場に明確な政策期待が欠けている

提案：

• 中立的な立場を保ち、市場の激しい変動に慎重に対処する
• ビットコインの長期的な潜在能力に注目し、短期的にはレバレッジをコントロールする
• 政策の緩和と市場の底信号の確認を待っています

来週の重要データ:

• 4月11日:アメリカの3月CPI
• 4月12日:3月の米国PPI、FOMC議事録
• 4月13日:米国小売売上高、3月の新規失業保険申請件数
• 4月14日:3月の米国輸出入物価指数、ミシガン大学消費者心理指数速報値

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