イーサリアム反転97.7%背後：価値再構築とエコシステムの分化

イーサリアムの価格が1385ドルの低谷から2700ドルに反転したとき、97.7%の上昇幅の背後には資本市場の多様な態勢が現れている。機関資金はETF市場で慎重を保ちつつも、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録した。市場はこの反転を通じてイーサリアムが依然として価値の低い場所であることを証明しようとしているようであり、Pectraのアップグレードもこの見解をある程度支持している。イーサリアムの各種データを包括的に分析することで、価値再構築を経験しているイーサリアムが徐々に現れていることがわかる。

市場と資金：ETFは慎重、契約の熱意は高まっている

5月18日現在、米国のETH ETFの保有総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対し、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインをより好んでいることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日から回流が見られましたが、その幅は大きくありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドルで、5月の現在までの純流入は約3000万ドルです。

データによると、4月末にイーサリアムの「ネット未実現利益/損失」（NUPL）の数値が正数に転じました。これに先立ち4月1日から22日の間、NUPLは負であり、その時点でほとんどのポジションアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日現在、NUPLは最高0.328に達し、牛市の初期または回復期にあることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格が反転した後に逆に減少し、以前の下落プロセスでは継続的に上昇していました。これは一部の投資家が価格が1800ドルに上昇した後に利益確定を選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を得ているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

歴史的な高値からはまだ距離がありますが、契約のポジション量は最近歴史的な高水準に達しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、歴史的な最高水準に近づいています。これは市場がイーサリアムに対する投機的な熱意を依然として高く保っていることを示しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

全体的に見ると、4月末以来イーサリアムは資金流入を引き寄せ始め、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、ETF資金の流入を見てみると、従来の機関投資家からの資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLが回復したが、低Gas費用が取引量を刺激することはできなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムの日間アクティブアドレス数はあまり変化しておらず、依然として40万から60万の間で推移しています。この傾向は1年以上続いています。最近、60万を突破する傾向があります。

TVL（総ロック価値）の変化がより顕著です。米ドル換算のTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、エーテルの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、これは実際の状況を反映していない可能性があります。ETH換算では、4月9日以降、オンチェーンのETHステーキング量が明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%です。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けることを選択したためかもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日時点でイーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前年同時期比で51.76%減少しました。過去30日間、ガス料金は全体的に下降傾向を示しており、8Gwei以下で推移しています。これはPectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を低下させることを目的としています。

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を刺激していないようです。日々の取引件数データには明らかな変化が見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産構造：ステーブルコインの主導とエコシステムの変革

ブロックチェーンのステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間、イーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。注目すべきは、ある大手取引所が過去6ヶ月間にステーキングした量が30%流出したことです。現在、ステーキング量が最も多いバリデーターはあるプロトコルで、911万枚に達しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年以降に明らかに活発になる。最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、あるステーブルコインは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出した。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコイン発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占め、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムDeFiのTVLの2倍に達している。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、最近の取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの転送で行われていることがわかります。ステーブルコインの取引比率は明らかに増加しており、DeFiやERC-20トークンの取引比率は減少しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターへと変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムの平均オンチェーン単一トランザクション額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その"大口専用チェーン"の特性を示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて、イーサリアムの最近の価格の大反転は、むしろ転換期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じてパフォーマンスの最適化に努めていますが、その効果は限られているようです。もう一方では、大資金とステーブルコイン取引の集中地となっており、大口投資家たちは現在のこのチェーン上での比較的静かな状況に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降だけでは、イーサリアムの優劣を単純に定義することは難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超えて、多チェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要があります。より成熟した"安定した"イーサリアムは、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。