デプス分析：UsualプロジェクトのUSD0++デペッグ事件

最近、Usualプロジェクトが発行したUSD0++ステーブルコインのペッグ外れ事件が市場で話題になっています。本稿では、DeFi製品設計の観点から、Usualの製品ロジック、経済モデル、及び今回のペッグ外れの理由を体系的に整理します。

通常の製品システム

Usualは主に4種類のトークンを含みます:

1. USD0:ステーブルコイン、RWA資産を1:1で担保発行
2. USD0++:債券トークン、ユーザーは1:1でUSD0を質入れして取得可能
3. USUAL:プロジェクトトークン
4. USUALx:ガバナンストークン、USUALを1:1でステーキングして得る

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

USD0ステーブルコイン

USD0は、USYCなどのRWA資産を1:1で担保にして発行されるステーブルコインです。ユーザーはUSD0を取得するために2つの方法を利用できます:

1. RWAアセットで直接ミント
2. RWAプロバイダーにUSDCを転送し、プロバイダーがUSD0を鋳造します。

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローンの清算

USD0++債券トークン

USD0++保有者は次のものを獲得できます:

1. 原資産であるRWA資産に対応する受取利息
2. 毎日新たにUSUALトークンの45%が配分されます

USD0++はデフォルトで4年間ロックされ、4年物の浮動金利債券に相当します。ユーザーは二次市場または貸出契約を通じて早期に退出できます。

! 通常の詳細な分析:USD0++のアンカリング解除とリボルビングローンの清算

USUALxとUSUALx

USUALは、USD0++のステーキングまたは二次市場を通じて取得できます。USUALxはUSUALを1:1でステーキングすることで得られ、新たに追加されるUSUALの10%を分配されます。

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ぬけおち事件分析

1月10日,UsualはUSD0++の償還ルールを変更することを発表しました:

1. 条件付きリデンプション:1:1リデンプションですが、一部のUSUAL収益を支払う必要があります
2. 無条件の償還: 最低87%の償還, 利益を差し引かない

これにより市場のパニックが引き起こされ、USD0++の価格が大幅に下落しました。

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

プロジェクト側のこの行動には二つの目的があるかもしれません。

1. 精密な爆破サイクル貸しポジション。87%の保証価格はちょうどMorphaの86%の清算ラインを上回っており、サイクル貸しを爆破してもシステミックな不良債権を引き起こすことはありません。

2. USUALの価格を救う。条件付き償還メカニズムは、USUALのステーキングを促進し、流通量を減少させることを目的としています。

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暴露された問題

1. ユーザーは一般的にプロジェクトのドキュメントを注意深く読みません

2. プロジェクトガバナンスは高度に中央集権化されており、コミュニティの参加が不足している

3. 業界は絶えず教訓を吸収し、発展しています。

未来USD0++が再びペッグされるかどうかは不確かです。しかし、この出来事はDeFiプロジェクトの設計の複雑さ、およびユーザーとプロジェクト側が分散型意識の面でまだ向上の余地があることを反映しています。

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