Curveが革新的なステーブルコインcrvUSDを発表、清算の影響を軽減し、プロトコルの収益を向上させることを目的としています。

去中心化ステーブルコインの競争は広がっていますが、ほとんどのプロジェクトは長期的に存続するのが難しいです。かつて時価総額数百億ドルを誇っていたLUNAとUSTも急速にゼロになりました。このような背景の中、37億ドルの総ロック量(TVL)を持つCurveも競争に参入しました。

Curveは最近、そのステーブルコインのホワイトペーパーとコードを発表しました。GitHubの記録によると、このホワイトペーパーは10月に完成したもので、まだ最終版ではありません。ホワイトペーパーでは明確に名前は記載されていませんが、コードはそのステーブルコインの正式名称を"Curve.Fi USD Stablecoin"、略称を"crvUSD"として示しています。この取り組みは、ステーブル手数料とPegKeeperの収入を通じて、Curveが長年批判されてきたインフレ問題を改善する可能性があります。

ホワイトペーパーはcrvUSDの3つの革新を重点的に紹介しています：貸出-清算自動マーケットメイキングアルゴリズム(LLAMMA)、PegKeeper、そして通貨政策。

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イノベーション清算アルゴリズムLLAMMA

伝統的な借貸プロトコルは、清算プロセス中に市場に激しい衝撃を与えることがよくあります。例えば、今年の6月にMakerDAOの一回の清算操作が、あるDEXでETH価格を1300USDから1000USD以下に急落させました。

清算による負の影響を緩和するために、crvUSDはよりスムーズな清算アルゴリズムLLAMMAを採用しています。このアルゴリズムは、従来の借入および清算プロセスの代わりに特殊なAMMを利用し、継続的な清算/去清算プロセスを実現します。

ETHを担保にcrvUSDを借り入れる例：ETHの価値が十分な場合、担保は変わりません；ETHの価格が清算範囲まで下がると、システムは徐々にETHを売却し始めます；もしETHの価格が反発すれば、システムはステーブルコインを使用してETHを再度購入します。このプロセスは、AMMにおける流動性提供後の無常損失ヘッジに類似しています。

Curveチームのテストによると、市場価格が清算閾値の10%を下回り反発した場合、3日間の時間枠内でユーザーの担保損失はわずか1%です。しかし、このアルゴリズムは、わずかな変動時に軽微な損失を引き起こし、清算状態に入りやすくなる可能性もあります。

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自動ステーブルコインと通貨政策

crvUSDは、PegKeeperメカニズムを採用して価格の安定性を維持します。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに注入して価格を押下げます。逆に、価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは流動性の一部を撤回して価格を引き上げることができます。このメカニズムはFraxのAMOに類似しており、MakerDAOのPSMメカニズムによる中央集権的なステーブルコインの影響を避けることができます。

通貨政策は、安定器の債務とcrvUSDの供給量の関係を制御することでシステムを調整します。例えば、債務/供給量が5%を超えると、システムはパラメータを調整して借入とステーブルコインの売却を促します。逆に、返済を奨励します。

潜在的な利点と展望

Curveチームは大量のveCRV投票権を掌握しており、crvUSDと既存の流動性プール間の流動性を導くのに役立ち、コールドスタートを容易にします。さらに、crvUSDは新しいガバナンストークンを発行する必要がなく、安定手数料とPegKeeperの導入はCurveの収益状況を改善することが期待されています。

Curveは独自のDEXの価格オラクルを採用しており、担保の範囲が制限される可能性がありますが、オラクルのコストを節約することもできます。主要なステーブルコインプールのLPトークンを担保として使用できれば、資金の利用効率がさらに向上します。

理論的には、Curveは流動性に基づいて借入上限と清算閾値を制御することで、清算の遅れによる不良債権リスクを効果的に防ぐことができます。

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