Yielding RWA Report: Treasuries Drive Growth, Crypto User Demand Rises (RWAレポートの利回り:国債が成長を牽引し、暗号ユーザーの需要が増加)

ブロックチェーン上には多様な RWA が存在し、それぞれに特徴があり、異なるシーンに適用されます。ステーブルコインやトークン化された金などの特定の RWA は何年も存在していますが、アメリカ国債などの他の RWA は最近金利上昇の背景の下で現れました。この記事では、以下の収益型 RWA について簡単に概説します:

*不動産

• プライベートクレジット *公債

注：以下分析は、これらのトークン化された資産とその時価総額に重点を置いています。基盤となるプロトコルや補助サービスの情報は含まれていません。他のRWAの上昇や推進力を隠さないように、レポートにはステーブルコインは含まれていません。

現実世界とデジタル世界の統合

RWAは発行者が以下の一つまたは複数の活動を通じて作成します：

• 現実世界のアセットへのアクセス
• アセットをトークン化してチェーン上に移す
• チェーン上のユーザーに RWA トークンを配布する

発行者がいなければ、RWAはチェーン上に存在しません。

いくつかの注目すべき RWA 発行者には、

• Centrifuge(が活発に発行しているRWAの価値は2.38億ドル) - 最大のオンチェーンプライベートクレジットローン発行者です。
• フランクリン・テンプルトン(が活発に発行しているRWAの価値は3.1億ドル) - トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。
• Wisdom Tree(が活発に発行しているRWAの価値は1100万ドル) - 発行国庫トラッキングファンドの機関キャピタルマーケット会社。

これは、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを裏付ける状況を浮き彫りにしています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号化とは無関係な主な業務を持つベテランの伝統金融会社です。彼らは、トークン化された伝統金融ツールを通じて機関顧客のニーズを満たすためにRWAを試み始めました。これらの動きは、大量の新しいユーザーを暗号化の分野に引き込む可能性があります。

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収益性の高いRWAの成長

9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強力に成長していますが、プライベートクレジットの発行減少により、RWAの時価総額は歴史的最高を下回っています。

1月31日から9月30日まで、非ステーブルコインRWAの価値が10.5億ドル上昇しました。過去3四半期で、8.557億ドルの新たな上昇は国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから来ています。

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プライベートクレジット

プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の借入形式です。2008年の金融危機後、銀行の規制が増えたため、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利サイクルの下で、この傾向はさらに拡大しています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手には金利の保護を提供します。世界のプライベートクレジット貸付市場の評価額は1.5兆ドルです。

1月1日から9月30日まで、オンチェーンのプライベートクレジットローンの価値は2.105億ドル(84%)増加しました。ほとんどの成長(74%)はCentrifugeから来ています。Clearpoolは最も急速に成長し、ローン残高は966%増加しました。

2023年は上昇が見られたものの、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルのピークよりも70%低いままです。FRBの利上げ後、活発なローンは大幅に減少しました。

オンチェーンのプライベートクレジットレンディングの利回りは、DeFiレンディングプロトコルよりも大幅に高くなっています。 今年の最初の9ヶ月間で、両者の1日平均スプレッドは7.7%でした。 しかし、プライベート・クレジット・レンディング・トークンは過剰担保にすることはできません。

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不動産

不動産は、有形資産の一種であり、住宅、商業ビル、土地を含みます。賃貸収入などを通じて正のキャッシュフローを生み出し、投資家にとって魅力的です。2023年の世界の不動産市場の価値は約613兆ドルです。

今年の前9か月間、オンチェーン不動産資産の上昇は最小で、総価値は1.78億ドルです。RealTは最大の発行者で、市場シェアの49%を占めています。Tangibleは最も強い上昇を示し、10万ドルから6400万ドルに増加しました。

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国債とその他の債券

アメリカ国債は最も安全で信頼性の高い収益資産と見なされています。2022年の世界の債券市場の評価は133兆ドルです。

今年の前9か月間、トークン化された国債およびその他の債券の価値が5.5705億ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockは三大発行者で、85%の市場シェアを占めています。

ここ18ヶ月間、短期アメリカ国債の利回りは安定コインの預金を上回っています。今年、両者の平均日利差は約3%です。

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見込み客

暗号化ネイティブユーザーの収益に対する需要が、オンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年、新たに追加されたRWAの価値の約82%は収益型資産から来ています。総RWAの時価総額において、収益型RWAの割合は年初の31%から53%に上昇しました。

2021-2023 年アメリカ連邦準備制度の金利引き上げが、DeFi ユーザーに対して高利回りの RWA に対する新しい需要を生み出しました。

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大多数チェーン上RWAの需要は少数の暗号化ネイティブユーザーから来ており、新しいユーザーや伝統的な投資家からではありません。RWAの保有者は平均してチェーン上で2.42年活躍しており、これらの資産が作成される前からです。

2023 年前に 20% の RWA インタラクティブアドレスがオンチェーン取引を開始しました。約 34% の新しいアドレスが Franklin Templeton と WisdomTree が発行した資産を保有しており、伝統的な金融会社が新しいユーザーを引き付けていることを示しています。

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RWA は現実世界のリスクと制限が存在します。ユーザーは通常、KYC/AML を完了するか、最低残高要件を満たす必要があります。RWA は金融ツールのアクセス可能性を拡大していません。

米国連邦準備制度の政策は、RWAの発展を推進する重要な要因です。金利の変動に伴い、RWAのタイプの好みも変化しています。2022年第2四半期は民間信用が主導し、2023年第3四半期には国債のシェアが大幅に上昇しました。

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まとめ

RWA 上昇は主に原生暗号化ユーザーの需要に駆動されています。しかし、伝統的な金融会社の参加は新しいユーザーを引き付ける潜在能力を示しています。2023年のRWAは勢いが強く、多くの資産が歴史的な新高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に影響を与え続けるでしょう。

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